月份: 2018 年 9 月

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會議專題：中國企業傢金融投資理財峰會　　和訊消息　清華大學繼續教育學院金融培訓中心聯合國內外金融界學術與實戰專傢，於2007年7月份啟動“清華金融大講堂”全國巡講活動，首站“中國企業傢金融投資理財峰會”於7月28日、29日在北京清華大學舉行。和訊網作為獨傢財經門戶網站支持，對會議進行全程圖文直播。以下是中國銀行((601988行情,股吧))總行奧運辦主任徐辰在會上的發言。　　大傢可能都學過MBA課程，也許有很多同事從事企業的經營管理，對市場營銷已經擁有多年的經驗。實際上奧運從體育的角度來理解、從文化角度也可以理解。方方面面從教育、政治以及和諧社會建立建設各個角度都對他有一個獨特的理解。從銀行工作的業務人員，我理解他更多的是從經濟的角度，從企業精英發展，從市場營銷和機遇的挑戰和服務等方面理解的。 　　先看一看“十一屆三中全會”之後尤其進入到90年代以後中國金融市場發生瞭哪些大的變化，對我們有哪些機遇和挑戰。首先94年進行瞭金融體制改革，在此之前中國銀行，大傢現在還不習慣，一說外匯業務，自己手頭有一些外匯的存款，或者說子女和自己準備出國、留學，首先想到的是外匯存款、理財。這都是文明歷史。中國銀行建行史比較悠久，有人說1908年有人說是1905年，我得到的準確信息是1908年，後來到瞭清年，到1912年的時候，孫中山正式發瞭指令改變為現在的代號。歷史上呈中央銀行的作用。中央銀行成立之後，相當於人民銀行的貨幣政策的作用。中央銀行那個時候變通成為商業銀行，在30年代的時候上海發佈瞭第一張股票，長期作為匯兌銀行。　　1949年建國以後，所有銀行都並入到瞭人民銀行一個旗幟下。主要也是從事的外匯專業業務，一直到90年代時期，一直是100％的。所以對於改革開放以後，中國的對外經濟往來，經濟發展、經濟建設起到瞭非常重要的作用。包括今天的很多油田，基礎能源建設，大慶油田以及後期的改造有很多。包括很多的礦產開發，今天非常好。包括日元貸款，日本農民貸款100％都是由中國銀行復交。我國的國行建立起來，以及中國遠洋((601919行情,股吧))船隊建設，他在國際上的噸數也是名列前茅。90年代之後對於中國銀行的發展來講，這是非常重要，雖然壟斷被打破瞭，但是對於企業員工自己來講，我們也感覺桃園刷卡換現金到，自從金融體制改革以後，體制放開之後，競爭引入之後，我們的服務質量，我們的產品開發，提升瞭科技水平，方方面面都有非常大的飛躍。 　　到瞭21世紀以後，中國加入世貿，對金融市場來講能夠更大。在今天的很多專傢，也是各個角度來論述這個問題，中國的企業面臨的更加激烈。也是隨著06年加入世貿期，包括自己國有的商業銀行，國有的專業銀行紛紛走出過門在境內外資本市場上市，改制之後都煥發出瞭新的活力。包括工商銀行、建設銀行建立起來非常強的像投資者，紛紛跟國外大的五百強的尤其是前十傢的銀行合作，開行要參股英國的巴克萊銀行，這都是非常好的信息。國有商業銀行加入外資鳳山汽車借款的先進技術，他的管理經驗、資金實力等等，之後在國內市場將會發揮非常大的作用，彼此之間將會形成非常激烈的競爭。 　　中國銀行面對這種競爭，實際上也是非常有幸迎來瞭2008年的奧運會，在01年中國申奧成功之後，中國銀行黨委、高層領導以及幾界黨委的奧運工作非常重視，從申辦開始一直到04年最終成為奧運的銀行和奧運銀行的唯一合作夥伴。一直在爭取這一機會，的確也是來之不易。當時幾傢銀行都在激烈競爭，大傢都知道三星。三星品牌在過去國際上是非常小的品牌，但是他的技術後來發展的非常快，尤其進入21世紀之後三星手機創造瞭一個文化。2001年三星的手機品牌在全球是64億美元，排到瞭世界大企業五百強的第四十二位。　　98年的常年奧運會開始已經成為瞭贊助商，03年品牌價值排到瞭25位，當時的品牌價值是108億元。04年雅典奧運會之後再給做品牌價值評估的時候已經上升到瞭125億美元，在全國五百強中排名二十一位。三星自己評價，三星神話的取得80％來至於奧運。實際上品牌的營銷無論是世界級企業還是中國的企業，都是下一步唯一到忠實的。這幾天很多專傢肯定也講瞭這個問題，在此之前關註央視的對話節目，大傢看到很多企業傢也都看到。包括中國的企業聯想，為什麼花巨資要對奧運贊助，要成為一個頂級贊助商。這一地位的取得是從誰手中結過來的？他的接力棒是從IBM接過來的。　　在悉尼奧運會的時候，IBM是他的贊助商，但是悉尼奧運會他的技術系統提供出瞭問題，所以他進行瞭8年的危機公關非常不容易，最後發現自己沒有辦法在奧運領域生存瞭，終於把電腦行業PC行業的資格讓出來瞭。整個奧運會的市場原則，從84年以後才真正進入到瞭市場的階段。之前比如說是莫斯科奧運會，蒙特利爾奧運會，越辦越虧。已經是各國沒有興趣辦奧運會瞭，但是84年已經經過瞭兩次競標，為什麼？就是84年奧運會引入瞭市場開發的規則。當時IBM就是後來，因為在美國本土辦的洛杉磯奧運會，在這一基礎上取得的這一成績。包括後來三星能夠進去，從誰手中接過的接力棒，是從摩托羅拉手中接的接力棒。當時摩托羅拉犯瞭致命的錯誤，結果被高層解雇瞭很多高層工作人員。都說明在這個時候市場的巨大前景。 　　國內銀行的競爭已經進入到的白日化的程度，各傢銀行對於品牌的營銷、品牌的執行都有很大的關註。在國內銀行行業現在有200多傢，國內銀行發行的有600多傢。工商銀行無論是產品的開發還是品牌的營銷，服務的提升、設施的改善、IT水平的改善等等都比較關註。從中國整個宏觀經濟發展形勢來看，增速很快，接近10％。其中銀行發揮著越來越重要的作用，其中同時聽到資本市場有很多的概念介紹，大傢分別講到瞭整個金融市場也存在著進一步新的概念——脫媒，銀行就是一個媒介，他當時的出現他的產生也是因為商業、貿易發生到一定程度，離不開他。需要商業信譽發生到一定程度之後互相不信任瞭，同時銀行還有很多自己的特點，在貿易合經濟發展中起到瞭橋梁的作用。大傢都看過《喬傢大院》他的匯通天下，現在我們已經實現瞭。商業銀行自己不斷地適應經濟與形勢的變化，不斷地適應市場的變化。 　　因為這幾年經濟的發展可以看到市場發生這樣一個變化，一個是市場的進一步開放。第二是結構進一步調整，第三人民收入水平進一步提高，社會進一步發展。尤其是IT業的發展，也就是通訊行業的發展，給互聯網的發展以及整個銀行業的發展創造瞭一個新的生機，也調整瞭他今後銀行業發展的主要的架構，過去銀行的對公業務主要是靠銀行產生的。中國GDP高速增長對於這種投資推動型的經濟增長，對公業務，對銀行的利潤發展尤其上市在資本市場股價的確定，其實發揮瞭非常中的作用。尤其是未來幾年，對於一方來講，首先要重視零售業的發展，零售業將成為銀行新的業務。剛才說到幾個發展之後出現瞭必然的結果，給銀行的發展產生瞭新的機遇。 　　國外也一樣，匯豐銀行、花旗銀行，他的零售業務創造的利潤在整個商業銀行所占的比例占到瞭40％－50％。另外一點，中間業務的發展，對於銀行今後以及每年銀行的發展也會起到很大的推動作用。今後五年中間銀行將以30％的速度增長，金融創新也日益活躍，對於整個銀行業的發展也都提出瞭新的挑戰。 　　奧運會對於中國的商業銀行來講，創造瞭非常好的契機，奧運會從經濟的角度來講創造瞭巨大的市場。首先來看看比例數據，首先看看市場對於奧運會的帶來的程度，整個經濟是眼球經濟，誰能把眼球吸引過來，誰就是這個眼球經濟的盛會。奧運會和世界杯在全球的影響程度是一樣的，非常受到全球消費者的關註。這一圖表主要顯示的是中國圖表的情況，他反映出中國有92％以上的人口來關註，換句話說隻有8％的人口不關心。這也說明瞭中國奧運會市場的潛力。另外75％以上的消費者關註奧運會，光臨企業的產品，有80％的企業對奧運會的台中當舖借款好感有所增加。 　　三星公司對全球范圍內對企業賽事的關註度進行瞭一次調查，發現中國人對體育賽事的關註度高達70％，位居全球第一，第二是澳大利亞占50％。德格世界杯對德國GDP的拉動效應非常明顯，僅是來訪有客都達到100萬，為瞭賽事的來訪旅客達到瞭100萬，去年的世界杯達到瞭500萬。平均每人在德國住一晚上，至少僅住宿一項就可以帶來7千億人民幣的收入。雅典奧運會，奧運會的電視觀眾達到瞭3.9億人，多林多奧運會達到瞭7.9億人。對於國傢的品牌、對主辦城市的品牌來講是非常好的契機，據有關旅遊部門的保守估計，將有220個團體，近230萬媒體的註冊資金，2.1萬名註冊人員以及官員和教練7萬多名的工作人員參與，境外有客可能會達到460萬人，這是保守數據，境內人口是110萬，不一定會去賽區，也有可能是因為高興瞭去各地區。將會帶來1000億人民幣的收入。 　　從這幾個數據來講，大傢完全可以理解，競標商業合作夥伴的權力。我想奧運營銷將會給贊助銀行帶來哪些回報。一個是從服務水平來講，將會促進主辦銀行的服務競爭提升，從而帶動產品的銷售和業務上的增長。第二可以進一步提高品牌的著名度，進一步提高品牌的知名度和美譽度，從而使企業的品牌價值得到提升，進一步提高本土地位使自身品牌更加全球化，使“百年老店”煥發新的活力，從而促進企業文化建設。對於品牌的知名度和美譽度這一點至關重要，這一點可以代替我們自己企業的品牌制度。尤其對於中國銀行來講，過去的外匯比較多，在本土實力來講我們不如工商銀行，甚至還不如新崛起的招商銀行。奧運會對於我們來講也是一次壓力，也是一次契機，我們進一步可以公佈和發展本土的實力。 　　從往屆的奧運會舉辦的成功可以看出來，比如說04年的雅典奧運會，在舉辦之前全國的排名是第5，奧運會之後全國排名是第2位。88年的漢城奧運會，韓國的外國銀行也是受益匪淺。 　　是不是奧運贊助就能夠給奧運贊助企業帶來盈利，剛才舉瞭例子，IBM反而因為奧運贊助對他的品牌進行瞭玷污，因此還花瞭很多的錢、很多的經歷進行瞭八年的危機公關，才恢復他的品牌形象。96年的亞歷山大奧運會，當時有200傢企業參與，其中1/4，也就是25％的企業獲得瞭效益。贊助奧運會從短期來講可能會給企業帶來盈利，但是對於中長期來講能不能帶來效益，這才能真正反映出這一次的奧運贊助戰略的決策是否正確。 　　我們總結下來，贊助奧運，一個是在贊助之前企業高層必須對自身作出科學的評估，看看你是不是要參與贊助，奧運贊助金額不菲，跟國際奧委會簽訂的贊助協議的國外大公司的戰略情況來看，我可以透露差不多在5000萬以上，贊助金額是不菲的，白白就沒瞭。 　　另外實事求是地設置好企業戰略的目標，在取得資格之後，必須要制定長期的與奧運相關聯的。必須把奧運營銷的戰略跟企業整體的發展緊密結合，不能說奧運單獨從整體的經營戰略中隔離開來，那樣不會取得成功。必須跟企業整體營銷戰略結合在一起。 　　中國銀行04年7月14日正式成為奧運會和殘奧會合作夥伴之後制定瞭我們整體的營銷規劃，提出瞭奧運營銷的目標，奧運促發展，發展助奧運，提出服務、業務、品牌企業文化建設等等幾個方面要給銀行創造價值，一定是品牌價值，員工價值、客戶價值，商業價值和市場價值。服務對於商業銀行來講也是構成品牌服務的最重要的因素，我們的網點在電子的服務渠道方方面面上，進行瞭充足的準備，這不光是為奧運做準備，我們為奧運做的準備實際上就是為瞭提升自己的關鍵部分。我們的服務達到瞭奧運的服務標準水平，無一我們中國銀行的服務質量將會是在國內最好的。 　　大傢去過瑞士諾桑，博物館一進門有一個世界調高的世界紀錄，他把桿放在那兒瞭，如果你無疑跳過這一高度，就是世界最新記錄瞭。對於中國銀行來講，國際水平的奧運會服務的標準就是要攀越這一高度，如果我們能夠跳過去的話，肯定是國內最好的。現在對銀行服務的爭議比較多一些，提的意見比較多一些，尤其是資本試產的改善，個人收入的增加，對於銀行的需求越來越多瞭，所以多引入到瞭銀行來，銀行為瞭發展自己的業務，也引入瞭很多業務等這樣的產品。也為自己的網點資源、櫃臺資源和員工增加瞭很多的壓力。 　　前一段時間每傢商業銀行的網點壓力都很大，客戶來瞭之後要排很長的隊。上次看到一個報紙對北京市的銀行網點的客戶平均排隊時間進行統計，他沒有講哪傢央行，平均每個客戶排隊需要40分鐘時間，時間是非常長的。這一段時間我們進行檢查，一些好的網點是不是具備撤審的功能。排隊的時間太長瞭，我們的網點在建設上，將進一步加大力度，將加大網點的設施。包括使網點更具有文明化的水平。國內不重視這一點，比如說櫃臺的高度針對殘疾人服務的考慮等等。既是奧運會的合作夥伴，又是殘奧會的合作夥伴。 　　奧運場館內部也見到瞭很多的臨時性的網點，在場館周邊也建設瞭新的網點，包括機場建立瞭新的網點和改建瞭網點。另外自己的客戶電話也進行瞭新的服務改善，現在已經開通瞭多語種的服務，9566現在打通有英文服務、中文服務、日語服務、西班牙服務等等，這是在國內首創的。為奧運會準備的所有境外的機構，在人民外匯的監管下也是開通綠色通道，提供一站式的服務。包括銀行在這些銀行賬戶涉及一些支票，過去一個是個人支票，另外一個發現企業支票全都是中文的，我們開發瞭新的產品，加上瞭中外文支票的服務。並不是加一個語種就完瞭，方方面面在政策、技術的開發等等方面都需要一些改變。 　　為瞭響應人民銀行ATM機的設置方面，POSS機的設計方面也做出瞭很多的準備工作。人民銀行提出來，國內的6個賽區到明年的6月份，人民幣和外卡的環境要達到3％以上。另外是受理人民幣卡、受理的環境要達到，這裡的要求很是很高的。另外中國銀行積極參與好運北京，也就是說奧運會的測試賽，通過這樣一個準備工作，我們為奧運會的服務進行連接。包括行內進行瞭奧運服務業的活動，包括今年還要進行服務大賽，還有一些培訓等等工作。所以在奧運服務上進行台北機車借款免留車瞭充足準備，包括對員工外語能力的培訓，我們北京分行已經進行瞭300名員工的培訓，這樣還是杯水車薪，北京起到特別大的作用，但既然這樣也要進行培訓。我們跟各個高校啟動合作，包括清華大學招一些學生引入到我們銀行網點的課堂經理，可以起到利益、形象、外語等各方面的作用。 　　進行瞭系統改造，建立瞭新的信息中心，明年就可以竣工，將為屆時的奧運會現場服務，提供信息處理這方面的知識。使用奧運的權益進進行瞭銀行產品開發，從幻燈片看到是奧運主題的銀行卡。異型卡，以前都是長方型的，他是欲付費卡。包括最後開發的存款，這些存款是專門給青少年開發的，既可以作為奧運文化，北京奧運的宣傳載體，又作為奧運載體的收藏使用，同時也是銀行的一種技術工具。這種產品可以作為奧運門票的支付工具，從奧運特許商品銷售來講，我們積極介入瞭北京奧組委的特區計劃。往屆奧運會占的特許商品銷售是10％，雅典奧運會的吉祥物銷售物達到瞭2億美元，預計北京奧運會有人講，會達到40億人民幣，專傢預測至少達到3億美元左右。目前我們自己開發的，包括代銷的北京奧運商品，奧運金條，奧運火炬的紀念金幣等等。 　　中國銀行參與瞭奧運門票銷售的工作，大傢知道奧運門票的銷售一個是通過互聯網，一個是通過銀行作為主渠道。往屆奧運門票收入占13％，無論是宣傳還是我們的代銷售來講也是非常好的收入來源。我們跟奧運會的轉播機構合作，每屆奧運會的收入轉播收入占25％左右。利用奧運會的合作夥伴俱樂部加強深化發展跟所有的奧運合作夥伴，跟奧運大傢庭的企業合作，在此基礎上，實際上利用瞭我們差異化的品牌，差異化的關系，跟其他的奧運合作夥伴引起瞭合作，他的合作包括方方面面。另外利用瞭中國銀行全球的網絡，包括北京遊泳中心，水立方的捐資貢獻，通過捐資出來的。 　　圍繞奧運會的權力，比如說進入差異化，品牌宣傳等等。目前的中國銀行的品牌知名度去年已經增加瞭2％，美譽度增加瞭15％，按照一般的經濟規律企業在品牌建設上，每投入1億美元，品牌知名度隻能增加1％，通過贊助奧運會品牌可以增加3％左右。 　　對於品牌文化建設宣傳、文化提升等等，奧運會給我們帶來的機遇非常的多，另外對我們的服務水平的進一步提升的要求也提出瞭挑戰，希望今後有機會的時候，如果大傢對這一話題感興趣，歡迎大傢到銀行去我們可以進一步的探討。 謝謝大傢！ 　　【獨傢稿件聲明】凡註明“和訊網”來源之作品（文字、圖片、圖表或音視頻），未經授權，任何媒體和個人不得全部或者部分轉載。如需轉載，請與和訊網（010－8屏東刷卡換現金5650836）聯系；經許可後轉載務必請註明出處，違者本網將依法追究。source:http://money.hexun.com/2007-07-29/101389912.html

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會議專題：中國企業傢金融投資理財峰會　　和訊消息　清華大學繼續教育學院金融培訓中心聯合國內外金融界學術與實戰專傢，於2007年7月份啟動“清華金融大講堂”全國巡講活動，首站“中國企業傢金融投資理財峰會”於7月28日、29日在北京清華大學舉行。和訊網作為獨傢財經門戶網站支持，對會議進行全程圖文直播。以下是中央國債登記公司管聖義在會上的發言。　　債券市場發展與債券投融資　　我想用高雄當鋪30分鐘的時間介紹兩個問題，一個是簡單介紹一下債券市場，二是債券市場能為企業帶來什麼樣的作用。債券市場是中國資本市場的重要組成部分，資本市場並不等於股票市場。美國的債券市場規模是股票市場的2-3倍，其債券規模是GDP的2倍左右。中國的債券市場規模以托管量來計算，隻相當於GDP的50%左右，債券數量和存量相對較小，但發展很快，體現出新興市場的後發優勢。但在中國，債券市場並不為廣大企業類投資者熟悉。對於廣大企業類投資者而，置身於債券市場能給企業帶來什麼，這一個市場有什麼特點需要首先希望大傢能瞭解。　　在沒接觸債券之前，人們對它的瞭解可能僅僅局限於百姓購買的憑證式國債或者是在交易所與股票一同流通的50餘隻國債品種，而大傢對銀行間債券市場和商業銀行櫃臺國債市場瞭解相對不多，可以說銀行間的債券市場是一個鮮為人知的金融大市場，這個市場是以機構投資者為主的市場，其每天的現券和回購交易額在1000億元以上，至07年6月底在中央結公司托管的各類機構投資者有6400多傢，其中企業類投資者4400多傢，以及部分外資機構投資者，可以，中國金融市場的各類金融機構投資者均參與這一市場。其債券交易方式包括瞭現券買賣、質押式回購、買斷式回購、遠期交易、互換交易等各種交易方式，流通的券，種數有840多隻，包括外國債券、部分美元債券等。　　其實中國的債券市場在歷史上有過較快的發展。如果以國債發行流通為主線，則可以將中國的債券市場劃分為三個階段：即從1981-1991年的財政自辦發行階段；1992-1997年的交易所場內市場集中發展階段；1997年至今的場外債券市場(銀行間債券市場)為主的階段。在第一階段，嚴格說來，並沒有一個集中的市場，國債發行規模也不大，也沒有一個統一的流通的市場，是在各地的櫃臺中心交易的，國債發行也帶有攤派的特點。但那時即1985年中國卻發行過商業銀行債券，1987年就發行過企業債券，所以商業銀行債券、企業債券不是現在才有的。隻不過那時發行量小、種類少，也不是招標發行的，更別談流通交易瞭。自1991年滬深交易所成立後，國債開始在交易所同股票一樣掛牌交易，但種類少，規模也小。國債有瞭現貨交易，於是自然就想到要開國債期貨交易。那時思想要比現在開放一些，一些衍生性的交易品種也逐漸從國外搬來為我所用。　　所以從1992年開始論證國債期貨在交易所推出的可行性並於1993年正式推出。但由於當時國債的保值貼補充高，風險控制措施不足，引發”3.27″國債期貨風波。由於當明國債沒有集中統一托管，存在著假回購、假托管的問題，於是從1995年起國債期貨就關閉，各地的交易中心的國債回購也關閉瞭。但兩個交易所的國債回購卻沒有關閉並一直保留至今。因此，中國的歷史上有過國債的期貨交易，雖然存在的時間短暫，但那時在現貨市場不發達的情況下能引入衍生交易不能不說是一種大膽的嘗試。在第二個階段還不得不提的是，銀行當時是允許進入交易所的參與國債交易的，但在國債期貨關閉、回購出現問題之後，從1997年起，銀行就退出交易所，來到瞭另外一個自發形成的市場即銀行間市場進行國債的買賣與現貨交易，並一直至今。　　1996年中央國債登記結算有限責任公司(即中央結算公司)成立，其成立從根源上改變瞭我國國債分散托管的現狀，承擔起我國國債等固定收益證券的中央托管機構（CSD）的職能，由此中國債券市場進入瞭一個新的發展階段，即第三個階段。全國銀行間債券市場平穩發展6年來，未出現一例假冒、挪用債券事例發生，足以證明，成立這樣一個中央托管結算機構對市場平穩發展和風險控制的重要意義。從1997年始，全部的金融機構在銀行間債券市場進行各類債券的交易，其初期規模較小，從2001年開始逐漸擴大，交易結算量開始增加。機構充分認識到，在債券市場不僅可獲得穩定的收益，而且通過債券回購交易能保持高度的流動性，而中央銀行也於1985年開始在銀行間債券市場進行公開市場操作。由於以銀行類機構為主體在交易上的趨同性，諧∮繕笈聘奈俗賈撇斡胝灰祝捎諂笠刀雜謖滴裼幸桓鍪煜ち私獾墓蹋虼似笠蕩郵碌惱灰字饕峭ㄒ械然掛越崴憒淼拿褰械模罄從紙徊椒趴砥笠蕩郵掄幕毓航灰住　　為瞭滿足個人投資者及中小機構認購記賬式可流通的國債，2002年開通瞭商業銀行櫃臺國債市場，通過工、農、中、建、交等一些大的商業銀行的櫃臺開辦國債買賣業務(這裡不同於大傢所認購的憑證式國債後改為儲蓄國債的投資品種)，實行的是有承辦銀行公開報出買賣價格的做市場商制度。目前共有190多萬個人及中小機構投資者開戶交易。但由於目前流通的券種較少隻有14隻國債品種，且銀行經辦網點的積極性及經辦人員業務熟練程度的不同，賣基金、賣理財產品的手續費和傭金等收入效應，導致個人投資者無從獲取這方面的信息以及專業性的人員進行理財知識的指導，而成為另外一個鮮為人知的債券市場。而從實際情況看，個人和中小機構投資者是有著這方面的需求的，因此應進一步放寬上櫃流通的國債品種，同時把那些信用等級高、流動性的品種，如央行票據、政策性銀行的金融債券等也上櫃交易，並可探討開展櫃臺的債券回購業務等。　　債券市場經歷瞭三個階段，並形成瞭三個流通交易的場所，即滬深交易所債券市場、全國銀行間債券市場、商業銀行櫃臺國債市場。對於個人投資者而言，目前能不能參與的是銀行間債券市場，而企業類機構可以同時參與三個市場進行交易的。從實際發展來看，銀行間債券市場流通的券種數超過瞭800多隻，而交易所債券市場的品種大約有80餘隻，商業銀行櫃臺市場有14隻。在中央結算公司托管的債券總量為104210.31億元，約占GDP的50%。在銀行間債券市場發行的主體包含10大類發行體，發行的品種包含瞭固定利率、浮動利率、零息債券、含權債券、資產支持債券、掉期債券、本息拆離債券等各類債券品種。尤其提及的是，唯有這一市場是央行直接進行公開市場操作的市場，央行每周二次在銀行間債券市場進行公開市場操作，可以平穩地回籠或投放資金，潛移默化地調控流通中的貨幣供給量，對沖過多的外匯占款。　　對於債券市場的發展趨勢，則從過去看，債券市場的發展是與銀行市場的發展相分離的，今天則兩者有交融的特點，未來兩者是完全融合的，即債券市場與銀行市場都是信用市場，可以說一切信用的產品都可以變成債券，因此世界充滿瞭債券。　　那麼債券市場對於企業而言能提供什麼樣的作用呢？這可以從兩個方面來說：一個是融資角度分析，一個是從投資角度來理解。從融資角度，可以說債券市場為各類企業機構提供瞭便捷、低成本的融資空間。從1998年至今，共有約700多傢企業發行瞭公司債券和短期融資券，籌集資金總額12676億元；其中自2005年5月以來開發發行的企業短期資券到今已經有467傢企業發行瞭6118億元的1年期以內的短期融資券進行融資。而在2007年的上半年，就有146傢企業發行瞭2810億元短期融資券，在利率上升的情況下，平均籌資成本為3.68%，遠低於調息前的1年期，貸款利率6.57%，平均籌資期限為0.94年。而今年上半年有40傢企業發行瞭1034億元的長期限債券，平均籌資成本為4.22%，平均期限為9.82年。這些企業既有國企，也有民營企業。特別是中小企業的債券融資需要也有瞭進展，即2007年4月深圳中小企業集合債券在深圳誕生，發行規模為10.3億元。　　如果進一步細算融資成本，則歷史上企業發行短期融資券到目前為止最高的利率為4.898%,也遠遠低於同時期的1年期存款利率；而企業債券的發行利率最高是2004年9月份的20年期債券5.6%水平。即使從當前看，企業發行短期融資券或是中長期的企業債券，籌資利率也都遠低於1年期，貸款利率和5年期貸款利率。　　但是，對於中國的公司來說，如果能同時發行股票和發行債券融資，大多數的公司還是偏愛股票融資。這是　　為什麼呢？從發行費率(承銷費、律師費、會計費、評級費等)而言，發行股票與發行債券的費用大致相同，約占發行總量的不到1%。顯然從審請發行時間長短和復雜性來說，兩者並無明顯的差異。問題在於公司發行債券是要還本付息的，而公司發行股票後是否派發股息則靈活度很大，即股票融資不分紅、少分紅、且紅利中多以送紅股和轉增股本方式分紅派息，從而降低股權融資成本。另外，債務融資利息計入生產成本，而分配的股本報酬則在利稅總額之中，股權融資降低資產負債率的同時還能增加企業的利潤。上市場公司不分配或少分配紅利可以實現低成本的股權融資，而這實際上是損害瞭中小股東的利益。從這一角度看，股權融資成本過低，反映當前中國上市公司股權結構和公司治理結構等方面存在的問題。　　從國外的企業融資次序看，企業合理的融資順序符合”啄食理論”，即從內源融資-債權融資-股權融，而中國企業的融資結構從股權融資-債權融資-內源融資。這裡當然也公司債券發行上的一制度限制等因素。　　以上是從融資角度簡單說明企業參與債券市場的有利之處。從投資角度而言，企業參與債券市場可以獲取穩定的固定收益的同時，還實現瞭流動性的保障，即收益性、流動性、安全性的兼容。這是因為債券市場提供瞭最為個性化的交易方式，如回購、互換、遠期交易等，這些交易方式的綜合運用還可以實現合理避稅、避險的重要作用。我們假設某企業是風險規避型的，其在經營淡季時有置資金1個億，閑置時間5個月，則企業有兩種方式選擇，一種是5個月的活期存款，按調息前的0.72%的活期利率計算，則5個月後的稅前收益為30萬元；另一種是購買一隻半年期，央票或一年期國債品種，當前以97.02元購買地半年期的央行票據，則在第5個月時可以用購入的債券正回購融資1個月，當前1個月回購利率為3%，於是借入1億元的資金成本為24.66萬元，在6個月到期時將獲得的全部收益為298-24.66=273.34萬元，這就實現瞭企業穩定理財收益的同時而又不失流動性的需要。另外，由於債券市場有很多的金融機構參與其中，融資的對手方較多(暫不考慮結代理上的限制)，也容易獲取資金。當然企業也可購入更長期限一點的債券采取同樣的方式在資金短缺時進行融入資金滿足需要的同時，還能享受到利息的收益。　　以上隻是舉的一個簡單的例子，實際上債券市場提供瞭比這更為豐富的交易方式和組合式的融資方式。作為投資者來說，不要把錢投在一個籃子裡，不同的金融產品都可以獲得不同的收益。　　從當前的市場來看，今年的上半年股市與債市形成瞭鮮明的對比，漲漲跌跌的局面非常清晰，根據中債公司公佈的中債總指數，上半年中債財富指數下跌瞭2.67%,這可以理解為100元的債券，半年下來縮水瞭2.67元。但是債券市場也有大漲的時候，如從2004年11月底開始連漲17個月直到2006年4月份，這一期間債券市場累計回報在16%以上。目前債券市場的大跌已經使債券的收益率趨於相對高位，當前的行情也處於階段性的底部，投資於債券市場在當前看，也會有一個不借的選擇。1995年美國股票市場連漲5年的時候，債券市場在先跌之後也出現瞭上漲的情況。另外，從中債指數走勢圖上可以看到，債券市場與宏觀經濟的各類指標的緊密程度遠強於股票市場，特別是國債的收益率是金融市場的基準利率，其變化反映瞭基準利率的變化，調控基準利率就可以調控資金的變化。因此從這一角度而言，股指是經濟的”晴雨表”，則債券指數或債券收益率曲線是經濟的”睛雨線”。　　目前中國的債券市場在品種結構上與成熟市場有很大的差距，如美國債券規快速貸款模最大的債券抵押擔債券，約占25%左右，其次是公司債券，約占20%左右，其次才是公司債券。而中國目前公司債券和抵押擔保屏東小額借錢債券存量還較小，特別是公司債券發行和流通均落後，不過這一局面會很快改觀。因此我的結論是，中國的債券市場高雄合法當舖仍屬處於發展初期，是一個新興市場；新興市場機遇大於風險；中國債券市場仍將穩定快速發展，債券衍生工具將促進債券市場向深度和廣度發展。蓬勃發展的債券市場為企業融資和參與這一市場提供瞭廣闊的發展空間。　　最後我想提出一個問題供大傢思考：即短期基準利率的大幅波動與新股發行制度。我註意觀察，在中國新股發行對於回購利率等基準利率的影響越來越大，動輒6000億甚至上萬億元資金的凍結，導致短期基準利率的大幅波動，而仔細觀察美聯儲的隔夜基準利率基階梯形平穩上升。為何會形成這種現象？我想根源在於一級二級市場股價的巨大價差。這就是如何確定新股發行價格，如何縮小新股發行與二級市場股價差的問題。我想這是一個制度安排的問題，可以比照債券的預發行制度，制訂一級市場新股發行制度，即新股發行定價完全由投資台北汽車借款免留車者根據自己的價值分析形成的買賣價格來確定，也即發行上市前的就形成交易價格。這樣既不會形成新股發行前的巨額資金齊聚一級市場的繁榮景象，也會使廣大中小散戶充分參與一級市場並實現自己的目標。　　【獨傢稿件聲明】凡註明“和訊網”來源之作品（文字、圖片、圖表或音視頻），未經授權，任何媒體和個人不得全部或者部分轉載。如需轉載，請與和訊網（010－85650836）聯系；經許可後轉載務必請註明出處，違者本網將依法追究。source:http://money.hexun.com/2007-07-29/101389911.html

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統計顯示，2006年美國留學的簽證通過率達到瞭75％以上。簽證環境的回暖，使申請美國留學的人數倍增，同時，申請留美學生出現低齡化趨勢，選擇到美國接受本科甚至高中教育的學生增多。　　在此留美浪潮席卷之際，《理財周報》倡導理性的留學規劃。在考慮你的留學去向、學校及專業、選擇中介機構與否，以及留學收支平衡之前，別忘瞭美國人最喜歡的一個概念：RESPNSIBILITY（責任）。這是你的人生，你需要為你的選擇和判斷負責任，瞭解該瞭解的，做該台中借錢做的決定，最重要的是，為你的決定負責。　屏東房屋二胎　美國，一直以來都是中國留學生出國深造的首選。從改革開放之初，留學美國就成為瞭眾多中國學子的夢想。在上世紀70年代末到80年代初，以及80年代末到90年代初，曾經掀起兩次留美高潮。而隨著美國移民、簽證政策的放松，第三次留美熱潮也即將來臨。　　雖然美國在9·11事件後曾一度收緊簽證政策，但是隨後又逐步放寬。去年，美國駐華大使館簡化瞭簽證辦理程序，並為25600名中國學生提供瞭簽證。這個數字比前年提高瞭52%。　　除瞭簽證，另一個利好消息就是美國越來越多的高校認可雅思成績。在美國3600多所高校中，已經有694傢明確宣佈認可雅思成績。　　美中不足卻是美國學校對雅思仍然存在歧視。在記者收集的164傢學校雅思要求中，有124傢的最低要求為6.5或7分，其中很多並非名校。按照美國普通高校舊托福550或新托福79的標準，僅相當於雅思6分。所以，用雅思成績申請美國高校仍處於弱勢。　　回過頭來說托福，雖然沒有歧視，但成績要求水漲船高。一位正在康奈爾大學就讀法律的曹同學告訴理財周報記者，當初她第一次考托福得瞭647分。這個成績讓她忐忑不安，因為這並不能為她成功申請常春藤聯盟加分。好在第二次托福考試她的成績超過瞭660分，這才放心。　　美國高校在許多研究領域都處於先進地位，除瞭數學、物理、生化等理工類基礎學科，計算機、新聞傳播也首屈一指。隨著科技的不斷創新，留學美國也出現瞭一些新興熱門專業，比如新媒體、生物工程、人機互動等專業；而9·11問題也讓國土安全專業受到關註。　　選擇一個就業熱門專業，對於留在美國工作是相當有利的。除瞭傳統的計算機、金融管理專業外，上述一些專業的人才也相當搶手。　　但對於希望留在美國工作的學生而言，不得不再次面臨簽證難關。Lydia是一位在美國雪城大學修讀MIS碩士學位的中國學生，因為修讀計算機相關專業，她較為容易地得到瞭工作機會。但此時卻得知今年美國工作簽證總量已經用完，無奈放棄工作機會的Lydia現在正在一傢網絡公司負責技術工作，希望來年能夠獲得工作簽證。　　根據美國國會參議院不久前通過的2006年移民改革綜合法案規定，美國將給予外國學生的臨時工作H-1B簽證總量從每年65,000個增加到115,000個。但是因為具體執行時間表沒有公佈，所以留學生何時能夠享受到新政策的優惠，仍是疑問。　　由於學費高昂、生活成本高，留學費用也是需要考慮的。獎助學金就是最常見的省錢之道，但美國獎助學金的發放通常是有條件的。Lydia告訴記者，當時雪城大學同意為她減免三分之一的學費。剛入學時免去第一學期三分之一的學費，之後的獎學金必須視其學習情況而定：如果GPA不能達到3.3，學校就會取消獎學金，如果超過3.5，校方還會適當提高額度。　　即使登陸美國念書，學生們還是面臨諸多問題，尤其是突然轉變的價值觀和空虛的精神生活讓他們無所適從。原來兩耳不聞窗外事，一心隻讀聖賢書的行為方式不再適用，充分地投入社團活動、工作實踐，才能融入當地社會，減少彷徨。　　去美國留學的理由太多瞭，也許是為瞭更高含金量的證書、更完善的研究環境、更嚴謹的治學觀念，也許是為瞭更多的工作機會、更好的物質生活，甚至是為瞭尋找那個由HBO和好萊塢共同營造的美國夢，但留學美國之路並不平坦。隻要是在艱辛之後有所得，台北借款那就是值得。DIV.pagePicker{padding:5px;}.pagePicker A.pagePicker_page{color:#000;padding:2px 6px;border:1px solid #CFCFCF;margin:2px;}.pagePicker A.pagePicker_p台中當舖age:hover{color:#fff;text-decoration:underline;background:#0063DC;padding:2px 6px;border:1px solid #CFCFCF;margin:2px;}.pagePicker A.pagePicker_first,.pagePicker A.pagePicker_next,.pagePicker A.pagePicker_last{color:#000;padding:2px 6px;borde台中借款r:1px solid #CFCFCF;margin:2px;margin-left:10px}.pagePicker A.pagePicker_first:hover,.pagePicker A.pagePicker_previous:hover,.pagePicker A.pagePicker_next:hover,.pagePicker A.pagePicker_last:hover{color:#fff;text-decoration:underline;background:#0063DC;padding:2px 6px;border:1px solid #CFCFCF;margin:2px;margin-left:10px}　12下一頁source:http://money.hexun.com/2007-07-29/101389905.html

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當成千上萬的讀者還在等待哈裡·波特最後一部的時候，圖書零售商們已經對銷售結果非常高雄汽車借款當舖滿意瞭。 　　上周五，全球的圖書零售商開始發行J.K.羅琳的哈裡·波特系列第七部–《哈裡·波特與死亡聖徒》。三民區當舖　　美國鮑德斯連鎖書店集團說，第一天全球的銷售量就達到瞭120萬冊，成為其銷售史上單天銷售量最大的書籍。作為美國第二大圖書銷售連鎖店，鮑德斯集團稱，2005年哈裡·波特第六部首日全球發行量為85萬冊。　　沃爾瑪的數據顯示，在上架後前6個小時，該書的銷售速度相當於第六部的2倍。　　英國的圖書連鎖店也稱《房屋借款利率哈裡·波特與死亡聖徒》將成為史上賣得最快的圖書。W·H史密斯連鎖書店第一天晚上在全英國每秒鐘賣出15本，打破瞭2005年第六部每秒鐘賣出13本的記錄。　　網上零售商亞瑪遜稱它已經在全球預售瞭220萬冊。　　在美國最大的圖書連鎖店巴諾書店本年度銷售前100名排行榜上，《哈裡·波特與死亡聖徒》已經毫無疑問地排在瞭第一位，其預定冊數達到瞭140萬冊，成為該公司歷史上預定冊數最多的書籍。　　巴諾書店銷售部副總裁Kim Brown說：”每一次哈裡·波特系列新一部的出版，都將引發市場對前面幾部書的需求，因為有讀者想重溫，也有沒看過的想瞭解前面的劇情。”　　沃爾瑪稱新一部哈裡·波特的出版，也會推進屏東房農地二胎其它領域的銷售，比如哈裡·波特系列的DVD以及哈裡·波特的遊戲。　　哈裡·波特的出版商Scholastic公司稱：”哈裡·波特是一部永恒的作品，即使沒有新的哈裡·波特系列出版，已有的這幾部作品的銷售也將屏東當舖使其它兒童作品黯然失色。”　　另外，哈裡·波特系列電影也將在很長一段時間內持續獲利，前五部電影的全球票房已經超過瞭40億美元。華納兄弟娛樂公司已經致力於後兩部哈裡·波特作品的電影制作。source:http://money.hexun.com/2007-07-29/101389904.html

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會議專題：中國企業傢金融投資理財峰會　　和訊消息　清華大學繼續教育學院金融培訓中心聯合國內外金融界學術與實戰專傢，於2007年7月份啟動“清華金融大講堂”全國巡講活動，首站“中國企業傢金融投資理財峰會”於7月28日、29日在北京清華大學舉行。和訊網作為獨傢財經門戶網站支持，對會議進行全程圖文直播。以下是中郵基金投資總監彭旭在會上的發言。　　剛才幾位嘉賓已經從不同的角度對現在的投資行為做出瞭闡述。從公募基金我比較側重實際操作。大傢知道中國的A股市場從05年開始到目前已經經歷瞭很大的漲幅，並且投資者在市場上獲得瞭比較好的回報。同時也引起瞭各種市場的關註，我也相信因為我們平時做推薦、演講都是面對二期市場的證券研究者，我也是第一次跟企業在一起做一些基金方面的交流。 　　PPT是關心二級市場做瞭側重的選擇，今天主要講三方面：一、大傢關心公募基金如何投資，像我們這樣的公募基金的基金經理，按照什麼樣的理念去投資的，這對企業掌握未來和基金的投資取向有一定的參照意義。二、結合自己的投資理念簡單的把屏東當舖二胎01－07年的A股市場，我們會投資哪些，或者行業和哪些公司，可以通過這一點讓大傢瞭解我們投資邏輯。三、在座的企業有的已經是上市公司的，有的是將來有一個上市的目標，如何處理或者如何正確看待基金跟上市公司的關系。實際上是投資跟被投資對象的關系，這如何理解，或者將來如何處理，可能結合我的工作經驗也可以跟在座的各位企業領導交流一下。 　　公募基金管理理念的問題，他是個人的基金是委托管理的關系，實際上是理財的關系。這跟基金業內大傢經常講的，我們是做相對收益，而個人投資者甚至是私募基金他們跟我們不同的是他們是做絕對收益。絕對收益跟相對收益之間的差異，比如說今年幾月份的一天，指數有一天跌停瞭，如果關註A股市場，A股市場跌定瞭9.0％多的跌停。當天晚上很多股民給我打電話非常痛苦，但那一天更痛苦的是個人投資者跟私募基金投資者，對於公募基金來講沒有什麼痛苦，因為所有的基金全部跌停，我們的收益都下跌瞭9.0％多，絕大部分的基金都是比較停倉的。公募經濟在一起探討的時候，覺得比較差異，但並沒有很鬱悶。 　　公募基金的相對收益，我們明天都有排名，媒體關註的，包括老百姓基民關註的是基金排第幾，或者說今天的收益排在第幾。中郵基金有一個網站是一個專門的基金班，很少關心我們今天賺3％，比如說禮拜一，因為我們持有的重倉行業取得5.3％的回報，我們170多個億的基金應該有1.3個億的回報。個人不會關心賺多少錢，而是在所有的股票中你的漲幅，你的收益是不是排在第一名。假如有一天所有的重倉都下跌，關心的就是你跌的是不是比別人小一些，如果下跌比別人少一點點，人傢會覺得你做的很好。所以一定要理解公募基金的相對概念。 　　不同的組織模式以及收益率的波動情況，第一類是以當年廣發基金的投資總監有朱平，華夏基金投資副總監石波，他們強調的原則是投資偉大的企業，並且長期持有，這是他們認為研究巴菲特投資的邏輯，包括投資思想，最後認為掌握瞭精華部分，希望能夠依靠過去的成功的先例，像巴菲特成功的可驗證的投資理論。指導中國A股市場投資，這就是我們號稱巴菲特理念。這裡邊代表的公司買入之後會一直長期持有，像茅臺、蘇寧電氣、格力電器((000651行情,股吧))等等，他們認為在所基於的行業中已經取得瞭品牌的優勢，而且品牌的優勢已經確立，並且在未來相當長的時間內，可能這個平臺很難被其他的競爭者所洞窯，對於未來得企業管理戰略並且溝通是沒有問題，並且符合敢於長期投資理由。 　　第三類從行業長期發展來看長線是看好的，四類像蘇寧這樣是一個新型的模式創新，這種創新將在未來有更大的成長空間。格力，他們認為格力在空調領域的競爭優勢已經確立，包括海外市場、國內市場品牌已經奠定，公司的管理層盡職，包括像安徽海螺水泥((600585行情,股吧))，經過這麼多年的整合，他已經確定瞭在全球的一個定位，隻要公司穩定的長期的健康增長，他們認為這些公司的股票可以持有10年、20年、30年，平均下來未來二三十年可以帶來很高的符合回降氖3年還是4年還是5年，但我們認為所有更長期的東西很難以判斷，因為有很多復雜的現象會不斷波動，這個波動會帶來企業的巨大變化。所台中汽車借款免留車以從我們來講，我們的策略是隻準確地把握未來三年的情況，不管是行業變化還是企業變化，我們可以三年做一個周期不斷的調整。從我們的角度來講，一方面會準確的把握可供長期投資的企業。　　第二方面可以把握一點，近三年來能夠分析出來的投資要素，這樣可以取得超越長期回報率的業績。比如茅臺我們也很看好，我們可能會投資。但不會說股票一買，基本上抱著十年、二十年，我們會每一年進行不停的跟蹤，可能三年預測沒有問題。但是三年以後我們覺得是看不清楚的，所以必須保持跟蹤，不斷的修整，這樣才能保持企業停留在這一塊的投資是保留在3年還是5年還是10年，我就能把握他是一個長期投資的品種。同時還能夠把握近期市場能夠掌握的主動性投資的要素，能夠增控我們基金業績的情況。這也是說為什麼基金在一年多以來，我們是去年9月28日開始投資的，增長是98％的回報。通過國傢研究的宏觀政策，我們認為能夠取得中期的公司，中長短這是我們的特點。　　第三類，可能是經驗還不足以豐富到，有的經理人從事這個行業比較短，從一定角度來講，有的基金角度我就是追隨，既不做前瞻性的投資，就做一個追隨者。市場哪個趨勢出來瞭，我就買哪個趨勢。這種不願意做前瞻性的投資，我就願意做追隨，追隨的風險可能是最小的，他們的投資效益可能是最高的，但從他們來講也是最沒有創意的，他不需要過多的把握，他們就是折射，折射出來認為趨勢出來就投，這個時候效益是最高的。這一類的投資風格在資本市場慢慢形成，這一風格的形成特點就在於說長期回報率不一定很穩定，但是在某一個階段或者市場非常準確的，一個多投的單面電視的時候，他的回報率比較高。或者在空殼的情況下，他的基金效益不是很強。這是我總結下來目前的公募基金有三種風格的管理公司。 　　基金下半年關註的中國A股市場投資的要素，因為時間關系，原來框架性的理論分享。首先看宏觀，宏觀決定未來大的趨勢的變化。宏觀上講，通過各種指標的分析、要素分析、貨幣供應，包括剛才幾位嘉賓談到的通脹的趨勢，以及中國經濟的結構變化。所以總體分析下來，未來中國的A股市場，包括中國的經濟未來是能夠保持相對強勢的增長，增長率有高有低，但總體來講是遠遠高於平均的增長率，同時未來得增長率能夠保持幾年，在這種背景之下，加上流動性的問題，流動性大傢也是經常逃路的，包括國傢也經常呼籲，也有一些經濟學傢討論流動性過剩的問題。　　當時我們的理解二戰以來全球的經濟從以美國為開始，到日本、到亞洲的四小龍，到現在的中國、印度，一個環節、一個環節不停的追捧，帶來整個社會的財富增加。因為以前都是大的戰爭，戰爭實際上是社會財富的掠奪和破壞和毀滅。人類已經和平瞭這麼多年，大量的財富不斷的堆積，不斷的增加，也沒有通過戰爭毀滅式的摧毀。所以流動性過剩的問題可以不斷推進全球經濟的增長，我們認為流動性過剩的問題很難以針對消化。全球的大中商業市場，包括油、有色金屬，這個價格在不停的上來，因為錢實在是太多瞭，對應的可投資品太少。再來看到中國，中國也是一樣。包括房價以及資源要素價格，以及未來得股票市場，我們認為流動性過剩在加上經濟增長的良好態勢的維持，我們可以把中國市場的牛市的想象空間放的更大一些，我們認為未來的牛市還是有一個預期的。 　　同時還要關註政策對中國A股市場的態度，像530提高印花稅等等，中國的A股市場政府還是起瞭一定的影響作用，在牛市的運作過程中也要隨時警惕政府對市場的觀點和看法。這一觀點和看法我認為可能跟經濟的增長是一樣的，沒有一個國傢的政府說，很多人最近在討論4300點是不是一個頂固，或者說政策沒有信號4300點就上不去瞭。我想我們自己理解任何一個國傢不會給自己的國內資本市場設置一個政策頂，這是不可能的。中國政府一致認為中國的A股資本市場需要發展，未來還需要更大的發展，所以說市場上有政策的約束是不可能的，這一次530印花水的調節更多的理解，政府希望能夠保持一個健康的、平穩的、穩健的上漲。我要讓市場非理性的情緒淘汰出去，讓理性的情緒能夠慢慢引導市場前進的步伐。 　　07年30中古辦公桌椅00點到4000點的上漲，很垃圾股低價的股票在短短兩個月份隻有內取得瞭幾百到幾百的上漲。當時我們的分析會有政策出臺，固然後邊出來瞭一連串的暢通、泡沫。當3000多點每次往下調的時候，關註政策的變化。政策到這個時候出臺，前一段時間3800萬3500、3600調整的時候，發現政策有變化，說社保基金可以放到10％，類似於不停的發行公募基金。等等通過這些政策大致可以判斷，政府雖然覺得今年上半年漲的過快，但是政府真正不希望A股使臣出現一個趨勢性的下跌。每次到瞭3000多點的時候，我們的判斷，這一側面偏多要好於偏高的因素。　　中國也是今後投資者跟政府在趨勢上、節奏上的國營，如果節奏上掌握的更好一些，或者階段性的機構把握的更好一些，我們能夠取得消費市場的收益。在中國市場上建議投資者關註中國的信號及這些信號都是階段性的，沒有說長期的資本市場要制約發展。堅信印花稅在未來某一個階段是會被調回去的，因為他不是短期。假定調整A股市場未來的資本發展，您認為是短期上的過快，可以找一些東西去調節。但是印花稅是長期的，每天都要從資本上不斷抽出資金的政策，這一政策可能跟中國資本市場的長期的政策有一定的背景。所以我想印花稅將來也會得到應征，因為他是長期發展的資源，這是我們的分析結果。 　　總體來講，隨著指數到瞭4000點以上，4000點以上的行情怎麼投資，基金嚴格來說是投資主先，投資風險越來越大，指數越來越高的情況下，未來的風險越來越大。所以基金將會越來越多的把資金投資放在大型藍抽股的方向上，因為他波動的穩定性，這就是公司的不確定性，包括未來股指期貨的退出，我們要求關註未來在某行業有權證的股票，可能在未來的走的趨勢更長一些。 　　全球的標準圖，日經、巴黎指數，當一個國傢的股指期貨出來之後，指數的權證圖的表現會優於非權證股的表現。滬深300的期貨推出來，建議大傢有密切關註滬深300的權證投資。如果滬深300推出來會發現長期投資滬深三百的標志，高速公路每一個行業都有自己滬深三百的股票，投資這一股票在未來來講，能夠超越市場平均的回報率，作為上市公司而言，如果你們想在市場獲得長期的青睞，你們也力爭能夠進入到滬深300的行列，這樣我相信你們停留在滬深股票的時間更長一些。 　　指數期貨出來看到這個樣子是有差異的，投資標準股的案例平均到達瞭5.5，從事除以外的回報率隻有38.38％，基本上在股指期貨推出來的時候，超出股指期貨400％的基調。相信這一研究機構跟公募基金的投資是有一定影響的。將來如果不是推出來大傢會發現，滬深300上升指數會超過中國上升的指數。 　　作為公募基金也符合當時的模式，重點研究這三年趨勢最明確的，對三年的投資有一個絕對的指導意義。未來幾年看的最清楚的第一是人民幣升值，第二是中國從國傢戰略而言，產業生機是看得見的，自古創新的產業升級是看得見的。第三是消費模式是明確的。第四全球化的把持是比較明確的。基於這E四點，權證的原則是明確的。這是今年推出來的，明年推出來不重要，最重要的是我們對股指期貨有研究，股指期貨應該研究滬深300的股值。股指期貨推出來之後的市場情況，可以投資滬深300，滬深300中優先投資領先投資確定性更強，第一是投資升值，這是人民幣升值近兩年的情況，另外是投資者過程中最受大傢喜歡的。利空的同時指數的銀行股和房地產股取得瞭非常好的表現，從3000上升到瞭4300，規模一直在加快。還有一個行業就是航空業，這一段關註航空的股票非常快，原因是油價上漲，但是大傢認為甚至的影響要高於航空股的影響。金融市場和航空業都是受於人民幣升值的加速度。 　　人民幣升值挺快，我們可以關註金融。金融再細分，從我們有限來講，我們優先配的是證券和保險業。證券保險我們認為在牛市中會優於銀行，覺得銀行是指數品種，但分析未來幾年中國的市場是未來的趨勢，並且堅信這一趨勢沒有改變的話，我們認為證券會超過銀行。我們得到瞭證明證券股取得200％的回報率。我們也艱辛，未來看6000點、8000點，甚至看到1萬點，隻要牛市的趨勢認同的，證券行業的股票，中信證券以及未來得廣發，業務都會拓展。 　　保險，我們投資瞭中國平安的行業，認為從長期來講中國是加息周期，副利率仍然存在，但是從長期來看副利率才剛剛開始。靠純貸來取得巨大利潤的中國的商業銀行，未來隨著逆差的收窄，我們覺得銀行的模式和業務特色來講需要加強。再保險裡邊，我們認為通脹的過程中是收益的。中國的特殊行業比較特殊，制約的要素比較多。表現的與其當然很高，地價基本上認為已經投擲瞭一部分的丈夫。保險股這一階段的表現不錯，但總體來講他當時的開盤價我們認為對他的預期有一定的反映。保險業在通常周期中，保險業的機會還是比較大的。 　　房地產，房地產基於升值基於流動過剩，這兩者的考慮，因為房價和土地資源是有限的，所以房地產行業的景氣度可以得到維持。最近可以關註到，從房地產行業的特征，在座的每位領導都反思一下，如何跟基金，如何跟投資者方式的。房地產現在很容易理解的是，未來房地產門檻越來越高，你的進入成本在快速加強。收購行業，這個行業誰有資源誰能夠拿到優質的土地，誰就能賺大錢，但是現在隨著土地價格的標升，國傢的各種稅以及監管的加強，誰有錢，這才是硬道路。房地產就是一個資本密集的行業，這個時候發現資本優勢決定瞭房地產的定位。所以不能理解萬科每一次融資的時候都是總經理帶隊，對每一個公司推進自己的長期發展戰略。為什麼？他必須籌集到基金，盡可能用更高的價格籌集到發展的基金。隻有瞭錢一下子回來幾百億的基金才能不斷兼並，不斷兼並同行的房地產企業的項目。在座相信有很多的房地產企業，大傢也會意識到經營房地產的問題，如果實力不夠，在這個行業中競爭你的競爭力就會越來越弱。 　　企業下一步發展的巨大資本誰給？其實就是機構給予的。我們管理七八十億的基金，下一期就要發行第二個基金產品，這一基金產品要達到100多億。剛才王野已經說到瞭有釋放地，需要更多的資金發展，所以房地產是一個很特殊的行業，在未來不斷的釋放業績，不斷的圈錢，不斷的收購，不斷的創造業績，就是這樣一個大鬥進大鬥出的。 　　在未來來講，中國的房地產業還是能夠維持的，關鍵是在於誰能勝出，誰能夠不斷地在資本上能拿到資本的人，這是很重要的。房地產股票，上一周我們投資瞭一些，上海建設，這些都是很成功的例子，資本膨脹非常快。而且行業能夠維持資本膨脹創造一定的能力，這不是在每個階段都有這樣的機會的，這個機會抓住就抓住瞭，你的企業發展就會非常快。但到瞭下一個周期，你的企業就會出現問題，或者說會下降，然後出現一個泡沫性的優勢。 　　雖然全球都在反傾銷，但是在裝備的制造領域中會出現一個世界級的龍頭企業，但同時也符合中國工業化進程的階段，中國的工業化進程到什麼時候告一段落，在中國的工業、行業中，有一批企業是世界級的企業，這才是告一段落。 　　把握消費升級，隨著生活的進步、文明的發展，在消費領域會出現一批優秀企大同區當舖業，並且這批行業值得在座每一個從事消費領域的企業去思考。舉個簡單的例子，我們投資瞭山東的膚樂股份，他是一個做毛巾、地毯、窗簾的企業，他是中國最大的出口，現在準備回到國內，他也是奧運的贊助商。我問孫董事長說為什麼要回來？他說中國的內需市場將來非常大，他給我解釋瞭消費升級的概念。其實消費升級一直在說，但他解釋的，從每一個小產品的升級解釋瞭消費升級。比如說日本，社會文明發展已經到瞭一定的地步，中國已經向發展中國傢過渡，從消費習慣和文明習慣來講，中國人每一個月換一條毛巾，覺得半個月下來就有細菌瞭。我一年換三四次毛巾，中國還有這麼多的農民兩年三年換一次毛巾，他們還是處於吃、住的消費升級。中國下一代的消費升級一定是跟文明進步有關，醫療衛生，行為的消費升級，一定是行為的轉變。比如說從低檔消費品到高檔奢侈台中當舖的消費品，包括醫藥產業也是非常看好的。 　　同時良性的通貨膨脹更會推動消費的進一步增長，包括未來良好股市的進一步效應和進一步的推動。所以在這裡關註醫藥跟未來相關的。分析中國這一輪經濟增長是工業化、城市化推動的，所以對原材料的需求是旺盛的，會保持很長的趨勢。所以堅信一點，有色金屬、鋼鐵，像我們的中郵基金買瞭和我的鋼鐵股，一開始市場都不看好，在我們買完之後又漲瞭一兩倍，我們經過鋼鐵行業的認真研究，宏觀調控還是出口退稅還是節能環保，從長期來看對鋼鐵行業是有利的，尤其大企的鋼鐵行業是有利的，提高瞭產品的集中度。　　中國的工業化還沒有完，隻是發展的中級階段，城鎮化也沒有完，所以是中性的，未來的上市品包括港口的發展不錯。這是我們所說的三年看一次產品，去年把握瞭天津地海新區的開發建設，我建議大傢買天津地海新區，在短短兩個月我們看好之後漲瞭3倍，這是天津的政策驅動帶來的變化。明年、下半年還是要關註奧運，奧運一批的贊助商的股票在階段性會有一批很好的表現。在放遠一些2010年的世博會，我們要追逐這裡邊的企業，這是一個大蛋糕，誰將來能在大蛋糕取得領先或者能夠成為領頭，跟最早的網絡一樣，我們要拭目以待最終調查。 主題投資，認為每幾年都有主題投資的機會。我們的排名，我們發行之後始終在同行業兩三名的位置。 　　借助房地產的特點跟大傢談談，在座的還是未來上市公司的企業領導，也要跟公募基金建立良好的溝通關系，在未來得發展過程中，要想籌集到發展的基金，從企業一開始就要跟公司保持好良好的、透明的溝通關系，在企業的未來會發現基金在未來得發展中一定會起到很關鍵的作用。 謝謝！　　【獨傢稿件聲明】凡註明“和訊網”來源之作品（文字、圖片、圖表或音視頻），未經授權，任何媒體和個人不得全部或者部分轉載。如需轉載，請與和訊網（010－85650836）聯系；經許可後轉載務必請註明出處，違者本網將依法追究。source:http://money.hexun.com/2007-07-29/101389903.html

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會議專題：中國企業傢金融投資理財峰會　　和訊消息　清華大學繼續教育學院金融培訓中心聯合國內外金融界學術與實戰專傢，於2007年7月份啟動“清華金融大講堂”全國巡講活動，首站“中國企業傢金融投資理財峰會”於7月28日、29日在北京清華大學舉行。和訊網作為獨傢財經門戶網站支持，對會議進行全程圖文直播。以下是中國社會科學院劉建鈞教授在會上的發言。　　各位企業傢非常高興能有機會跟大傢一起探討金融投資的問題台中車借款。我本人本來是公務員，不太適合對外做一些教學方面的研究，但今天因為清華大學這一主題非常有意義，所以我經過領導批準，可以以學者的身份，以中國社科院教授和北大研究中心研究員的身份來談談我的看法。 　　最近幾年企業傢越來越關註金融性投資，我覺得這是很好的現象。但在具體的運作中，事實上也走瞭不少的彎路。我們從旁邊人來看，也有一些不少的誤區。在現在的社會中，其實很大程度越來越講究專業化的運作。在金融投資和企業的實業投資之間，多多少少還是有一些矛盾的，如果處理不好矛盾，就很可能使自己的公司陷入風險中。在金融性投資中，我個人來講作為實業企業傢來說，更適合與實業項目相關的產品，與實業項目特別是創業項目相關的財務性的投資，主要就是創業投資或者又把他叫做風險投資，也有人把他叫做私人股權投資。不管叫什麼名字，基本可以說的是一個內容。　　剛才主持人已經給大傢介紹瞭創業投資的基本情況。過去10年一講到創業投資，主要是講創業性企業如何贏得創業投資的青睞。今天其實我要給大傢講的，是要我們大的實業企業如何借助於創業投資來更好的實現你的資本擴張。同時，實業性企業如何又借助創業投資的平臺構建一個新的利潤增長點和業務增長點。實際上，從國際潮流來看，國外很多曾經獲得的創業投資，而且成長成為瞭巨型企業，微軟，施樂，德國西門子這樣的公司紛紛自己去做發行創業基金。從國內來講，北京有聯想集團他已經設立瞭兩個創業投資基金，民營企業有浙江萬象投資集團設立瞭萬象創業投資基金，湖南廣播傳媒特別在深圳設立瞭達成創業投資基金。　　他們為什麼要紛紛設立創業投資基金，我想是有一定意義的。我想談談我自己對資本運營的看法，以及對目前市場的情況做一些基本的評判。然後再來瞭解創業投資他是如何支持我們企業從事資本運營的，我個人對實業性企業通過創業投資做資本運營主要來講是兩大方式。一大方式是引進創業投資來支持公司的資本擴張。第二大方式通過創業投資打造資本運營的平臺，也就是說企業直接投資、直接運行。講到這兒，作為最近十年來中國創業投資基金立法和相關鼓勵政策的制定者，我簡單解讀一下已經出臺的創業投資基金的政策。 　　就資本基金來講，我感覺首先要澄清兩個方面的誤區：一、對資本運營進行過於狹窄的理解。看到前一階段市場出瞭不少資本運營的書，而且是熱門書籍，但這些書籍對資本運營有一個狹窄的理解，資本運營就是倒賣資產，尤其是證券市場的資產，這樣理解我認為是非常庸俗的。與之相反，有一些人對資本運營又進行瞭過於寬泛的理解，所有消費的活動都是資本運營，這涉及到瞭產業、商業，也涉及到瞭商務金融。任何一種形態的資本都是以收益為目的的，都理解為資本運營，就很難解釋資本運營的特殊規定，在實踐中就限於過於寬泛的資本運營框架中，應該對資本運營一個科學的定義，這樣在實踐的過程中才會少走彎路。 　　資本運營是與產品經營相區別的概念，產品經營與資本運營都是需要付出資本的，但是單純的產品經營僅僅通過經營產品來獲取銷售的利潤。比如說實業性企業開發某個產品、生產某個產品、銷售某個產品，產品的最終收入作為我們的目的化，這是一個產品經營的方式，他也要付出資本。但是特殊、特指的產品是有區別的。他是運營於資本和特殊形態的經營活動，他就他自己的一些特殊的規律，我們認為在現代經濟社會中，我們企業的增長方式和企業核心競爭力的提高，我們認為都是要和資本運營聯系在一起。過去理解企業的增長，主要是企業自身營業額、產值數量上的責任，我們理解企業的核心競爭力，主要是通過轉變企業的怎樣方式來實現的。而企業的增長方式又怎麼理解？　　我們主要從企業的組織管理體系來理解他的核心競爭力。過去經濟學中著名的諾貝爾獎獲得者科思對此做出瞭經典的解釋，對他講是企業是針對制度而言的安排。這話說起來很簡單，但實際上很重要的烙印，是從組織制度的企業來理解，我認為把他的解釋進一步發揮，企業其實是為生產、營銷能夠滿足市場有效需求的產品而構建的包含三大制度體系的有機體，這一制度體系有產品的生產加工體系、產品的市場營銷體系和市場組織管理體系，我們考察企業的組織競爭力，我們就愛從這三大體系進行綜合考評，綜合考評能夠看出來傳統的企業增長方式和現代的企業增長方式實際上是不一樣的，傳統的企業增長方式局限於企業內部傳統的產品，以及已經形成的管理體制和組織銷售體系來開展產品，或者形成企業產品的銷售利潤。這樣的企業有他的優點，可以按部就班的實行老套管理。這樣來講，很多事情都可以事先預見，效率相對比較高，而且往往具有規模經濟型。但這種傳統規模經濟型的方式也是有不足的，在既有的市場中實現逐步的增長，產品的創新超過瞭已有的消費者群體范圍，就要面臨已有的營銷模式和管理體系不適應的問題。 　　還有一個問題就是說這種傳統的經濟運行方式是通過產品生命周期的，難以適應企業的發展。現在的企業應該走什麼樣的道路：要足部突破企業自身的局限，在經營已有企業的同時，或通過創辦新的企業，或通過兼並他人的企業，或通過開展全新的資本經營的活動，來實現企業新的經營方式的轉變。這一種新的經濟增長方式，他的優點在於能夠更好地開拓全新的市場，實現企業自身的超越式的增長。第二方面是說不在受產品生命周期的制約，依然可以實現企業自身的可持續的發展。再就是可以超越單純的產品經營，通過資本經營提升財務效益。這就是企業增長方式的轉變和核心競爭力的提升，與現代企業資本經營的基本觀是一樣的。 　　今天我講的內容有很多，中央財經大學曾經邀我給他們講這樣一堂課的時候，我整整講瞭三天，每天都是七個學時，我想在30分鐘內講完，語速庫快，難免某個詞就說的不清楚瞭。 　　資本經營的方式有多種多樣，但概括起來又可以把他劃分為兩大類：一大類：資本性的擴張倒過來理解，經營資本不是經營產品。資本擴張是通過支持他人的產品運營來擴張自身的產品經營的范圍，從而實現戰略性的目標，因此用於資本擴張的同時，往往是一種戰略性的投資。具體實現方式又包括兩大類，一種是在公司內部創辦一個新的企業。現在聯想集團實際上為瞭實現多元化的經營，在公司內部創辦一個新的企業，像美國公司的產品的很大傢知跟德國西門子是很接近的。在施樂集團的內部通過不斷創建新的企業，通過新的企業實行創業管理，這樣來講實現瞭自己的資本擴張。另外一種，當您覺得自己逐步地創造新的企業，您覺得速度很慢的話，遇到一些比較好的企業，你也可以收購市場已有的企業來實現自己的資本擴張。這些資本的擴張區別於直接從事產品經營來講，他有他的不同的特殊性，所以把他單獨拿出來。 　　資本經營，資本經營就是說我們具體的活動不是經營具體產品，而是支持他們的產品經營來獲得一個資本增值的收益。這種方式又可以有三種方式，第一種方式我的投資隻是未上市的企業，把未上市的企業培育成熟之後，可以有一個比較高的價格把股權出讓出去，最後獲得比較高的資本增殖的水平。 　　還有一種方式，投入已經上市的公司，實際上他等於以證券投資的方式來支持上市公司，這也是資本經營的范疇，但是他跟我們創業投資是有不同的，他和我們有證券類的投資公司，其次還有資本經營的形態。以通過買賣不動產，做一些不動產的投資，也可以獲得資本增殖的收益。現在很多的實業型企業，有一些進入房地產領域他可以獲得比較好的回報。聯想集團就有一個子公司，專門做房地產，概括資本經營的主要方式之後，再來看看幾個典型案例看資本運營。　　國內有一個叫做新力電力的集團公司，曾經在五年以前國傢電力是比較匱乏的，當時電力賣不出去，新力電力集團公司的收入也逐漸降低。為瞭把自己的產品將快賣出去，同時又拓寬自己產品經營的平臺，後來想出一個主意，在某公司底下創辦瞭新力矽業公司，一方面能夠利用耗能大量利用電開拓市場，新力矽業所產生的矽業附加值比較高，從而為新力培育瞭一個新的增長點。國外西門子公司拒絕模塊創業，由於時間關系不做簡單介紹。再講一個最容易通俗理解的案例，美國有一個叫做著名的粘張膠劑公台北當舖司，美國的海岸線很長，星期六就放一些龍蝦餌藥到海邊，第二個人拿過來看，他是一個很有創新意識的員工，最後發現到下遊的時候已經被海水給浸泡瞭，他想辦法能不能在一個星期之內不被海水給浸泡。最後他用一個不容易揮發的不容易被海水浸泡的材料，通過一個簡單的加工，能夠生產出新鮮的龍蝦，那我肯定是有市場的。後來他跟老板說，能不能找人合夥，作為專利投入語言材料投入資金開始起動。最後公司利用這樣的一個附屬產品進行投入，我的粘膠劑公司是化學使用，而你的粘膠劑生產出瞭龍蝦，那這是前所未有的，所以在粘膠劑公司底下創造一個新型的龍蝦餌料公司。高雄汽車借款免留車他是通過這樣的一個公司附屬創業來實現瞭資本探索。李嘉誠長江實業就是通過收購已經有關的公司來進入企業發展的快車道。 　　從資本經營的例子來看，國外的例子也有，比較普遍。目前大傢做的非常經典的，國內有很多人都聽說過一個著名的創造投資基金叫做IDG創業投資基金，他最早來講並不是專門做創業投資基金的，他是美國數據設備公司，他專門經營數據方面的產品和服務，他不是做資本經營的，後來他據的中國網在這方面具有極大的增長力，但自身又沒有實力到公司直接開公司經營這些產品和服務。於是他通過自己獨有出資，在中國設立IDG創業投資基金，然後聘請有中國背景的創業投資傢給他經營，現在獲得瞭非常好的收益。萬象集團在通過實業企業去運作創業投資基金方面應該說也積累瞭很豐富的經驗。而且實業企業做創業投資基金來講有三個好處，第一個好處是通過創業投資基金可以提升自己的財務關系，把閑置資金應用的更好。第二個好處，通過創業投資基金打造資本運營的平臺，如果說創業投資基金在市場上已經獲得品牌瞭，不僅僅可以管好母公司獲得的創業投資基金，而且可以到市場上募集新的創業投資基金。現在萬象集團第一個創業基金應用的非常好，浙江很多的民營企業、個人有錢的都給他，他就可以發現一個新的創業投資基金。而母公司隻需要出10％的資金就可以，另外的資金都是從外界來的，用母公司較少的資金來搞到外界更多的資金。 　　通過實業公司去做創業基金的時候，相對合理的與母公司的風險，他所參股的，或者控制的創業投資基金，他在投資運作過程中如果發現很好的項目，而且這個項目又是與母公司的發展戰略比較相關，因此他就可以把他的項目收購成母公司的全職子公司，或者說控股子公司。一方面創業基金實現瞭退出，另一方面母公司又多瞭一個新的渠道，所以說這方面是很有益處的。 　　由於時間的關系，創業投資知識企業進行資本運營的原理來講，在後邊更多的講一些案例的知識，因此我就一帶而過。過去把創業投資翻譯成對生意的投資，這是一個誤解。所以在這裡講講創業投資的奧秘，如何控制高風險的基本機理。過去一講，風險投資為什麼能夠獲得高收益，高風險與高收益，好像風險自身就能夠獲得高收益，這是極大的誤解。我們創業公司之所以能夠獲得高收益主要基於三個方面： 　　第一，獨具慧眼發現創業企業的價值。證券投資基金做短線很難發現具有創業的企業的投資價值，這些創業企業需要專業的投資基金公司才能發現。 　　第二，通過增值服務為創業企業創造價值。而證券投資公司沒法為上市公司創造價值，他也沒有積極性創造價值。而創業投資基金有這個動力，同時他也有這個能耐為創業公司提供增值服務，如何提供增值服務我就不多說瞭。 　　第三，通過時時的退出來實現自身的價值。這是我們創業者真正獲得的奧秘所在。如何抗高風險，風險就是十個項目有一個項目成功就行瞭，這樣的一種理解，導致我們在90年末期都以賭博的形態去投資，圍繞三個約他已經投瞭30多個項目，他說投10個項目總有一個成功，那我投30個項目總得有一個項目成功，這樣的賭博心態是不行的。 　　主動控制風險，創投控制高風險的機制：第一機制是通過嚴格的項目率選排出風險；第二通過特別股權安排防范風險；第三通過分階段投資減少風險；第四通過參與決策和全方位全過程項目監控管理風險；第五通過適度的組合投資分散風險。過去一說風險投資，一定要投高風險的才行。其實來講，創業投資他的投資階段和持續的創業過程都是息息相關的。持續的創業過程包括種子期、起步期、擴張期，成熟前的過渡期，在創業過程中還要遇到一個重整期，還要借助重整期的項目。在這五個階段創投基金恰恰不會投高風險的種子期，種子期主要是通過天使投資去投的，天使投資才是真正意義上的冒險投資傢，是因為你站在這麼高的位置上區別於這一點。天使投資為什麼敢，因為他成功創業獲得非常大的成功，他非常有錢，不想把錢帶到棺材裡，因此他專門支持種子期的創業企業，所以他出手比較大方，就像天使一樣樂善好施。誰來引入創投基金，他也介入，但一般會約定比例，約定拿5％的資金可以投入到種子期，這也是風險投資的一個誤區。 　　創業投資基金運作的幾個過程幾個環節，在這兒就不多講瞭。創業投資基金對企業基本的意義也不多講瞭，剛才已經說瞭一些案例，隻是總結來有兩個意義，一個是支持企業進行資本擴張的有利杠桿。第二是支持企業資本經營的有效方式。時間關系進入地三個主題，如何引進創業投資，來支持公司的資本擴張。 　　引進創業投資首先要瞭解創業投資基金的選項基本標準，這樣才有利於投資，瞭解投資基金履行基本的程序。一般從早選項到最終投資要進行四五個選台中小額借款擇，圍繞資本程序去碰撞，他肯定是會碰壁的。聯系到各個環節，創投基金在選擇項目的時候要註意的幾個方面。在理解創投選擇標準的方面我列入瞭幾點，是我十多年教學總結的基本模型： 　　創造在選項目的時候往往是從三個角度選項目：第一，看創業企業所經營的產品能否創造出新的市場，而且他所創造的新的市場應該是足夠大的，一般來講他的市場通常是要有10個億規模的營業額，他才可以對他投資。否則這個企業隻有兩三千萬的企業，他是一個老小的企業，他不可能通過這樣一個企業獲得高收入的收益。或者說以其他的獨占性使你的企業獲得相對壟斷的地位，這樣來進我的創投公司才能最終從您的領域得到分享，到第二年分解兩倍，到第二年又分解瞭零倍，在產品來講要註意這一點。 　　以獨占性來講，技術壟斷是很好的辦法，但我們也要走出一個誤區，很多人說是不是技術越高，越容易獲得創業投資支持。其實不是這樣，我把產品分成四大類，一個是革命性產品、一個是創新產品，一個是改良性產品，一個是替代性產品。對於創投基金來講，不會投革命性產品，這個產品的高科技含量，他將推動新一代的容量。一般的商傢不可能買這樣的計算機革命和信息革命，但是這個革命是國傢軍工國防去研究的，這種產品能夠有現實的市場需求，能夠為企業獲得營業利潤時，隨著我們規模化的生產，現在蘋果的個人電腦幾萬塊錢就可以買瞭，這個時候誰都能買的起 ，這是基於他的創辦企業，他也能夠獲得創投的支持。改良性的產品，到80年代末期，隨著經濟的全球化、政治活動的多元化之後，經常有公務員和企業的高官進行出差出國，出差出國要辦理各種公文，背著態勢電腦不方便，用別人的電腦又不方便，所以把臺式電腦改瞭改變成便攜式電腦，這就是改良性產品。麥當勞是一個餐飲業的創業性企業，包括內蒙的小蒙羊，他有是一個創業型的企業。光有產品不行，市場的營銷模式是否能夠適應產品的生產與銷售，他的組織管理體系能否確保營銷模式的有效應用，這是我們一個項目的標準。 　　如何通過專業投資來支撐公司內部的經營活動，我按照六個方針進行介紹，要應企業要把握創業投資的基本不足。公司開展附屬活動，如果多的話，專門設立一個公司專業的管理過程的適應部門來統籌考慮，來付出公司創業的考慮。付出創業的活動開展到瞭一定的程度時，發現附屬創業的很多項目，和任何母公司的發台中小額周轉展戰略不相關，但確實發現很好的效果，那也沒必要拒絕，引完就可以進行投資。投資之後不管是不是股份制公司，賣給其他的市場投資者，這一種方式已經超出瞭公司附屬經營的范疇，而是一個資本經營的形態。 　　當你進入資本運營形態的創業活動開展到一定程度的時候，必然到瞭專業化的分工，可以專管附屬公司專業。另一方面形成一個附屬專業的部門來形成這樣的一個活動，這才意識到。因此形成一個事業部門，事業部門作一段時間會有一個形勢性，但很難有一個部門的發展，因此可以給他單獨出來設立一個獨立的公司部署的創業管理公司，因此很快就可以形成自己市場的品牌，以後既可以用母公司給的資金，也可以用市場給的資金。一般要經歷三個階段，國外的創投公司都要經歷這三個階段，國內像聯想集團也基本上經歷這三個階段。但有一些公司也不一樣，像萬象集團，萬象集團在2000年4月份的時候直接設立瞭與公司相對獨立的，但是是公司參與的，萬象創業投資公司，紅塔集團也是這樣一個模式，所以我們不能完全地，有時候條件允許的時候，可以直接逾越成立創業子公司。 　　在公司內部設計創業投資部門的階段，資金通常是有母公司全部劃撥的，到這裡公司附屬創業投資管理公司的節但，前期還得靠母公司劃撥資金，有瞭社會知名度後，才部分由母公司劃撥，部分由社會私募。完全由母公司劃撥的就成為瞭創業投資公司。實業性企業自己設立的創業投資基金之後，如何開展創業投資規模，這裡邊有很多的奧秘。首先篩選的標準和進行的調查，和流利的創業投資基金是不同的。 　　給創業性企業提供增值服務，具體的原則和方法很多，一旦出現以外事件我們如何應對，也都很詳細，這就不跟大傢具體介紹瞭。企業創投項目的推出與收益分配是什麼樣的，企業和集團做出的推出方式和利益分配的粉飾都是不一樣的。可以把他收購成子公司，是一個很好的推廣方式，如果不能收購的話，可以認識很多的產業界的朋友，可以把這個項目推薦給其他產業鏈的朋友，這也是一個很好的方式。 　　結合十年來推動創業投資基金立法和政策制定的過程中來解讀創投法律與政策，一共按照5方面的內容進行介紹。 　　第一，中國創業投資基金的基本法，它是05年11月份，已經由國傢發展改革委，會同國務院十各部位頒佈的。創投基金提供瞭10個方面提供瞭保護，另外也從十部委辦法所提供的九大特別法律保障。十部辦法經歷瞭非常漫長的歷程，最早發展改革委開始從事產業基金的辦法，當時發改委一起來做這一辦法。後來要把投資基金的監管權轉到證券會去做，證券會的產業投資基金立法是國傢紀委來做的，由於產業基金辦法沒有出臺，創業投資基金必須要發展，先把創業投資基金管理暫行辦法先出臺瞭。05年報到國務院，國務院領導高度評價我們的辦法，國務院領導批示，此辦法是激勵制度創新的硬措施，應當抓緊出臺，還要抓緊出臺相關的配套政策。這一辦法除瞭為創造資金幾項特別辦法之外，還圍繞七大法律的依據，包括創業投資的稅收政策，包括政府設立的引導基金來參股設立民間的投資者設立專業基金，包括保險機構設立的保險基金，包括通過在線基金增強創業投資的能力。 　　稅收政策，因為時間關系我講原則性的一點，稅收要特別考慮到，適應創業的特點，一般我們的稅收是減免稅，減免稅對創業公司來講沒有什麼意義，因為本身是虧損的。現在一個辦法及時是虧損的也可以放在盈利的時候去用。另一方面如果企業投資設立創業投資基金，基金本身通過稅收抵扣，基本能夠做到不用交稅。作為基金所得視為稅後交易也不用交稅。創投不限制與投中小企業，但是應該鼓勵搞中小投資企業，設立的低扣可以先四限制基金創業的方向，可以投資各類上市的企業，比方說10個億的創業投資基金即使有9個億的大產業，隻有1個億那他還是一個小的大型企業，那他還是創業投資基金。給創造基金有一個比較好的建議，比較靈活。因為時間關系，隻能講到這兒，謝謝大傢！　　【獨傢稿件聲明】凡註明“和訊網”來源之作品（文字、圖片、圖表或音視頻），未經授權，任何媒體和個人不得全部或者部分轉載。如需轉載，請與和訊網（010－85650836）聯系；經許可後轉載務必請註明出處，違者本網將依法追究。 source:http://money.hexun.com/2007-07-29/101389902.html

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近期股市跌宕起伏，讓不少投資者對市場後期走勢感到擔憂，另一方面，消息面也趨於不明朗，股指期貨又會在何時推出？在這樣的情況下，我台中民間借款們應該如何調整自己的理財策略呢？　　休養生息　　在這段時間，不妨讓手頭的閑餘資金在這個炎炎的夏日同自己一起暫且休養生息。理財專傢還建議投資者，假如手頭有閑餘資金，可以選擇一些短期的銀行理財產品以獲取一定的收益，如活期存款、貨幣基金等，還可以選擇類似於工行的“靈通快線”人民幣理財產品，該產品一次隻打一隻新股，投資時間僅為2-3周，預期收益大約為12%左右，且上不封頂。　　加強定投　　震蕩行情下，不少股民當上瞭基民，基金的投資方式可以分為兩種，即一次性投入和定期定額投入，後者就是我們常說的基金定投。事實上，越是震蕩牛市，越適合做基金定投，對於工作繁忙的商務人士更是如此。相對於一次性的基金投資高雄當舖而言，定期定額的基金投資方式可以將投資者的基金購買成本平均化，享受的也是平均收益。　　目前，市場上有60多隻基金可以參與基金定投計劃，其中工行新增景順長城、易方達精選等15隻定投基金，目前共有27隻基金可供定投。　　在指數震蕩的情況下，投資者可以更多地考慮華安中國A股((行情,凈值,基金吧))、融通100這樣的指數基金。假如有空閑時間觀望一下市場高雄支票貼現，並且入市資金尚寬，不妨考慮可以按照“倒三角”的比例進入基金市場，即將大部分資金投入於股票型基金，其餘資金則可以考慮各種混合型基金。　　堅持持有　　基金凈值的增長快慢，除瞭基金操作團隊本身的能力之外，還與市場上板塊輪動增長、股票池的波動性以及建倉的速度快慢等因素有關。有時候，慢也是一種穩健，不以一時論英雄。而用基金作波段，拋開理論上的“基金要長期持有”不談，進出的手續費一次就在2%左右，而高拋的意義在信用卡換現金於又可以“低吸”，股票基金通常一周左右到賬，或者因為投資者的觀望，或者因為市場波動，常常會耽誤投資的準確時點。source:http://money.hexun.com/2007-07-29/101389194.html

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日前，澳洲媒體巨頭默多克正在為“鯨吞”道瓊斯公司而絞盡腦汁，美國的另一個媒體巨頭薩默·雷石東則在為平息傢庭糾紛而煩惱。84歲的雷石東目前正與其繼承人之一、53歲的女兒莎麗·雷石東大打“口水戰”。　　禍起蕭墻　　據悉，事情的導火線是所謂的“公司治理”，莎麗主張按照美國證交會（SEC）的相關規定，增加旗下維亞康姆（Viacom）和哥倫比亞廣播公司（CBS）的董事會中的獨立董事人數，同時改進高管薪酬體系，將高管的薪酬水平與其業績、股東回報等因素掛鉤。　　《財富》雜志日前援引消屏東支票貼現息靈通人士稱，其中某些措施看起來遭到瞭父親雷石東的反對，從而導致瞭父女關系公開惡化。數據顯示，薩默·雷石東2006年在哥倫比亞和維亞康姆公司獲得的總報酬達2800萬美元，他已表示將修改這一巨額薪酬方案。　　這僅是雷石東傢族內部一系列沖突的冰山一角，實際上，雷石東與其女兒莎麗之間的“口水戰”遠遠不限於旗下企業的公司治理問題，莎麗甚至提出自己處理父親的部分股權，這似乎就是2006年雷石東與兒子佈倫特之間的官司再現。　　這對父女的爭執實際上起源於雷石東上世紀80年代一次股票交易，目的是獲得對國民娛樂公司（National Amusements）的絕對控股權，雷石東在國民娛樂公司的基礎上建立起瞭全球規模最大的媒體帝國，包括哥倫比亞廣播公司、MTV、派拉蒙電影公司、收費電視頻道Showtime。國民娛樂公司目前在哥倫比亞廣播公司中享有76%的投票權，在維亞康姆公司中的投票權為79%，但該公司實際僅分別持有哥倫比亞廣播公司和維亞康姆公司約11%的股份。　　雷石東設立瞭一個名為SMR信托（SMR Trust）的傢族信托基金，負責管理他在國民娛樂公司中的股票，該信托的主要托管人是維亞康姆公司CEO、雷石東多年的副手菲力普·道曼。1984年，雷石東“私自”以傢族信托基金的名義減持瞭國民娛樂公司中的股份，但這個信托基金的受益人是他的兩個孩子和他弟弟愛德華的孩子們，此舉遭到瞭這些後輩的反對。2屏東當舖006年雷石東的兒子佈倫特與堂兄弟邁克爾聯手，將父親告上瞭法庭，指控雷石東“錯誤”地使用瞭傢族信托基金。　　佈倫特在指控書中稱，1984年，雷石東“違背信托義務和濫用機密關系，以有利於國民娛樂公司和雷石東個人的價格，收購瞭傢族信托所持有的全部國民娛樂公司股票”，由此，雷石東得以徹底控制瞭國民娛樂公司。　　2007年2月，雷石東瞭結瞭與兒子佈倫特的官司，最後的和解費達2.5億美元。他還出資13億美元買下瞭佈倫特持有的國民娛樂公司約1/6的股票。目前，雷石東持有國民娛樂公司80%的股份，其餘20%掌握在女兒莎麗手中。國民娛樂公司的市值約80億美元，莎麗所持有的20%股份約值16億美元。　　好名好鬥惹風波　　另一個嚴重惡化傢族內部關系的問題是：國民娛樂公司的資金是如何使用？該公司是一傢總部位於馬薩諸塞州的連鎖電影院線，擁有120傢電影院，它也是雷石東控制維亞康姆和哥倫比亞廣播公司的投資工具。此前有報道稱，雷石東以個人的名義將國民娛樂公司持有的一傢機械公司的股份捐贈給瞭波士頓的一傢醫院，而莎麗認為，她也應有相應的權益，以自己的名義進行捐贈；至少對波士頓醫院的捐贈應以“國民娛樂公司”的名義，而非薩默·雷石東個人。　　雷石東傢族內部的不和有可能直接影響到他們對世界最大的媒體帝國的控制權，不過，雷石東拒絕在任何場合考慮繼承人的問題。在他的職業生涯中曾有很多次，一度被看好有望繼承其衣缽的高管最後都被雷石東棄之如敝屣。　　但在雷石東百年之後，誰將成為媒體帝高雄汽車借款國的“控制股東”（controlling shareholder）呢？雷石東曾提到，如果他去世瞭，女兒莎麗將成為這個“控制股東”。5年前，雷石東指定莎麗成為一個他新設立的信托的繼承人，並表示如果他去世時，莎麗仍然留在維亞康姆和哥倫比亞廣播公司的董事會，那麼莎麗將自動成為這兩傢公司的董事長。　　目前看來，雷石東希望將女兒莎麗從維亞康姆和哥倫比亞廣播公司的董事會中趕出去，這讓人想起2003年相似的一幕，當高雄信用卡換現金時，雷石東宣佈兒子佈倫特和其他三位董事一起離職，以便引入更多的獨立董事。雷石東彼時說：“我們調整董事會構成，反桃園刷卡換現金映瞭我們對更優質企業治理的追求。”現在他故伎重演，對女兒也舞起瞭“公司治理”這個大棒。雷石東一周前發表的一封公開信稱：莎麗在談到優良的公司治理之時，她似乎忘記瞭維亞康姆和哥倫比亞廣播公司這樣兩傢上市企業的公司治理中最核心的一條原則，它們將推選我的繼承人。DIV.pagePicker{paddi#CFCFCF;margin:2px;}.pagePicker A.pagePicker_page:hover{color:#fff;text-decoration:underline;background:#0063DC;padding:2px 6px;border:1px solid #CFCFCF;margin:2px;}.pagePicker A.pagePicker_first,.pagePicker A.pagePicker_next,.pagePicker A.pagePicker_last{color:#000;padding:2px 6px;border:1px solid #CFCFCF;margin:2px;margin-left:10px}.pagePicker A.pagePicker_first:hover,.pagePicker A.pagePicker_previous:hover,.pagePicker A.pagePicker_next:hover,.pagePicker A.pagePicker_last:hover{color:#fff;text-decoration:underline;background:#0063DC;padding:2px 6px;border:1px solid #CFCFCF;margin:2px;margin-left:10px}　12下一頁source:http://money.hexun.com/2007-07-29/101389193.html

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國務院辦公廳日前已下發《關於依法懲處非法集資有關問題的通知》（下稱《通知》），要求地方政府切實擔負起責任，堅決遏制非法集資案件的高發勢頭。　　近年來，非屏東軍公教借款法集資在我國許多地區重新抬頭，並向多領域和職業化發展。2006年，全國公安機關立案偵查的非法集資案件1999起，涉案總價值296億元。今年前5個月，全國公安機關立案偵查非法吸收公眾存款案和集資詐騙案案件立瞭725起，同比又增長67.8%。　　《通知》指出，非法集資涉及面廣，危害極大。一是擾亂瞭社會主義市場經濟秩序。二是嚴重損害群眾利益，影響社會穩定。三是損害瞭政府的聲譽和形象。　　《通知》要求，地方各級政府、有關部門務必充分認識非法集資台中汽車借款的危害性，加強組織領導，周密部署，果斷處置，有效遏制非法集資案件高發勢頭。　　《通知》表示，地方政府要切實擔負起依法懲處非法集資的責任，確保社會穩定。省級政府要把依法懲處非法集資列入重要工作議程，加快建立健全本地區依法懲處非法集資的工作機制和工作高雄當舖制度。一是加強監測預警。二是及時調查取證。三是果斷處置。　　《通知》有關部門要加強協調，認真做好依法懲處非法集資工作。要逐步建立健全反應靈敏、配合密切、應台北借款對有力的工作機制，增強工作的針對性和有效性。　　同時，要抓緊制定和完善本行業防范、監控和處置非法集資的規章及行業標準。“聯席會議”要加大工作力度士林汽車借款，集中力量查處典型案件，嚴懲首惡，教育協從。　　今年2月份，國務院批準成立處置非法集資部際聯席會議，負責處置非法集資活動的組織協調工作，並明確瞭部際聯席會議的工作制度和工作機制。source:http://money.hexun.com/2007-07-29/101389192.html