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12月2日，精銳高端輔導在上海半島酒店舉行主題為“全國領先的高端輔導”發布會，聯合哈佛北大教授首次揭開精銳高端輔導全國領先的秘密，並隆重發布集升學規劃、學科輔導、學習力培養為一體的精銳高端輔導全新VIP升學輔導課程。會上，著名演員陸毅鮑蕾夫婦、中國香港著名演員陳小春應采兒夫婦、哈佛教育學院教授PaulReville(保羅·雷維爾)、北京大學教育學院教育經濟與管理系主任丁延慶、著名教育學者熊丙奇等，現場與精銳高端輔導創始人張熙共同探討中國教育改革背景下孩子的升學輔導難題。

作為精銳的明星家長代表，鮑蕾如是說：貝兒現在是上六年級學習，壓力一下就上來了。我作為媽媽陪她學習寫作業的時間是非常多的，我最大的希望，希望孩子能夠科學高效的學習，我不希望她太累。希望她還能有更多的時間做自己喜歡的事情。我要找到最好的輔導機構培養她。精銳是我了解下來最專業的機構！他們根據孩子的特點量身定製她的學習方案和學習內容。

陸毅做了補充：我比較看重輔導的模式，精銳的1對1這種專業輔導模式，讓貝兒跟她的老師有了一個很強的信任感，然後可以培養孩子很好的學習的积極性。然後貝兒的學習成績有了明顯提升，我很滿意。

13年深耕 1對1，升學輔導全國領先

面對考試人數逐年攀升、競爭越來越激烈的中高考，多數家庭選擇用課外輔導來強化基礎教育。目前，市場上大量輔導機構沿用大班教學模式，但哈佛教授PaulReville(保羅·雷維爾)指出“每個孩子都有機會成為精英。在他看來，現在的班課模式還和100年前一樣，今天的時代變化了，我們不能按照一個平均標準教育所有人。我們需要教育系統必須診斷出學生的需求，給出針對性解決的診斷方案滿足學生在校內和校外的需求。”

盲目刷題、重複講題，這種被動式的教學方法和手段，看似短時間內可以迅速提升學生知識空白，其實大大降低了孩子學習的积極性，反而更容易引發“厭學”心理。北大教授丁延慶在會上再次援引了孔子“因材施教”的理論主張，他認為：“因材施教是最佳教育方式，而最佳的因材施教必須是1對1。”

連續4年全國領先的精銳高端輔導，自2008年創立，就專註1對1升學輔導，13年的積累和升級打造了哈佛北大認證的專業1對1名師團隊及輔導成果，超6000名全職1對1老師、超1000名對升學和針對性輔導規劃經驗豐富的升學規劃師，沉澱了超2000萬名校題庫，超700萬1對1精品教案，為1對1針對性教學積累了豐富資源和數據庫。

在全球領先的獨立第三方機構Frost & Sullivan數據显示中，2016年至2019年，精銳高端輔導連續4年在中國1對1升學輔導市場全國領先；2018-2019年，連續兩年在中國高端升學輔導市場全國領先。這驕人的成績背後，是精銳十三年沉澱的最有力證明。

目前，精銳高端輔導在北上廣深等47座核心城市設立了超300家校區，憑藉出眾的1對1升學輔導效果、以“學生為本”的先進服務理念，深受各地學生家長好評。

聯合哈佛北大研發，開創學習力理論

哈佛教授表示“學習力，對於成功而言至關重要。”孩子的學習動力、學習能力和學習毅力，是提升學科成績、綜合能力的核心競爭力，為此，2013年精銳高端輔導與世界頂級學府哈佛、北大達成戰略合作，聯合多名教授建立“精銳高端輔導研究院”，開創全球首個“學習力理論”，並建立標準化流程應用於全新VIP1對1升學輔導課程，對每一個學生學業現狀詳細分析，優劣勢升學目標和升學路徑的科學建議。每一份學生的講義總共有24道備課的工序，包含360度的動態測評，升學的規劃、學科的測評、學習力的測評。其中結合了2000萬精品題庫的資源，為每一個學生尋找適合他的題。每一份講義都是一份獨特而精緻的藝術品。

與此同時，為保障1對1升學輔導效果，精銳高端輔導，聯合北大哈佛教授設計1對1名師能力模型測評系統，按12個維度精準劃分，嚴格培訓篩選1對1優師，建立全國領先的1對1優師團隊。為每個人孩子匹配最精準的老師，助力孩子學習生活。現場聊及女兒在精銳的感受，陸毅現場感慨：“貝兒和她的老師關係很好，1對1的好處就在這兒老師和學生相互之間有信任感，然後互動非常強，這個是對於孩子學習能夠培養她很好的學習的积極性，這個對孩子學習是非常有幫助的。”

高品質註定好結果，精銳高端輔導除了實現中考升學率95.1%，中考重點升學率約70%，高考本科升學率91.3%等卓越成效外，2020年上海中高考總分狀元均雙雙花落精銳。

陸毅鮑蕾、陳小春應采兒，現場表白精銳

隨着社會競爭越來越激烈，教育成為現代社會核心競爭力，進入更好的學校，成為所有學生和家長共同期盼。如何讓孩子能順利的考上心儀的學校？明星家長也有一樣的困惑與需求，原來他們也在积極地為自己的孩子選擇輔導機構。“選來選去真的只有精銳高端輔導的老師最合適，首先是北大培訓認證的專業1對1的老師，還有經過專業的因材施教的培訓，還懂心理學，還有學習力，總之放在這邊我是很放心。精銳是我接觸到的最專業的高端的1對1的輔導品牌。”鮑蕾對精銳表達了充分的肯定。

陳小春和應采兒夫妻剛把兒子Jasper轉移到內地讀書，應采兒感言僅僅是中文的學習就要讓她崩潰，經過幾番打聽和好友安利，采兒表示：“精銳好火爆，你問別人別人都推薦精銳，那就只找精銳不找別人了。準備正式讓Jasper成為陸毅夫妻女兒的同學，快把我的支票拿上來！”

目前，陸毅、陳小春、蔡國慶等眾多明星家庭都為孩子選擇了精銳高端輔導，與此同時，精銳高端輔導也吸引了幾十萬高校教授，律師，醫生等高知家庭的信賴。正如國際權威的第三方機構Frost&Sullivan專家表示，隨着中國越來越多家長的教育理念升級，高端輔導是中國輔導行業的趨勢，像精銳這樣全國領先的高端輔導品牌也更能獲得市場青睞。

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“內外兼修”者得天下。

12月2日，攜程集團公布了截至2020年9月30日第三季度未經審計的財務業績。攜程是三季度繼同程藝龍、美團、途牛之後，第四家交出財務數據的在線旅遊公司。

財報显示，2020年第三季度，攜程集團的凈營業收入為55億元人民幣（約合8.05億美元），環比增長73%，增速領跑國內在線旅遊企業。得益於疫情的有效控制以及跨省游的恢復，攜程集團國內主營業務收入環比增長超過兩位數。

第三季度，歸屬於攜程集團股東的凈利潤達到16億元人民幣（約合2.34億美元），實現新冠疫情爆發以來的首季度盈利，並問鼎當季中國在線旅遊企業凈利潤的榜首；攜程集團經營性利潤率達到24%，位列全球上市旅企第一；若不計股權報酬費用，營業利潤為13億元（約合1.96億美元）。

對比同程藝龍、美團、途牛和攜程四家公司的財報，可以看到中國在線旅游業一些积極的變化。

各家平台業績陰晴不一

“內外兼修”者得天下

縱觀同程藝龍、美團、途牛交出的三季度財報，可以看出深耕本地的OTA普遍享受到了中國市場有效控制疫情的紅利，紛紛給出了優於二季度的業績；但主營業務為出境跟團游的途牛受疫情影響，財務業績依然在承壓中。

數據显示，同程藝龍在第三季度實現總營收19.15億元，環比增長59.5%；經調整EBITDA為4.99億元，環比增長86.8%，盈利能力持續增長。美團的三季度財報显示，其到店、酒店及旅遊分部的收入由2020年第二季度的45億元增長42.6%至2020年第三季度的65億元；傭金收入（主體酒旅業務）增長58.7%至33億元，主要由於消費者恢復到店消費及季節性因素所推動。

途牛三季度營收為1.235億元，同比下滑85.5%；歸屬於普通股股東的凈虧損為5690萬元。途牛方面表示，基於資金流動性評估和管理，預計現有的現金/現金等價物/投資等，足夠應對未來12個月公司正常業務的營運資金需求和資本支出。

而國內、國際市場並重的攜程，則展現出了布局多元化市場所具備的業績韌性。易觀分析師認為，在疫情影響下，今年的旅行用戶已經將視線由境外瞄向國內旅遊市場。數據显示，用戶選擇國內周邊與長線目的地的增幅分別達到4.4%和8.2%，相比較而言，用戶的海外出行意願全線下滑——攜程以往積累了大量的出境游優質客群，而這部分消費力也在疫情的特殊背景下，迴流至國內旅遊市場，並體現在攜程的業績中。

第三季度，攜程主營業務環比實現全面大漲。其中，住宿預訂業務實現營業收入25億元人民幣（3.65億美元），環比增長98%。具體來看，攜程平台上國內中高星酒店預訂延續二季度的增長勢頭，在三季度期間繼續保持雙位數增長，較行業均值高出10到20個百分點，且領先優勢仍繼續擴大。攜程短途酒店預訂量同比增長約20%；“十一”期間，攜程住宿預訂整體GMV同比增長10%以上，本地酒店GMV同比增長50%以上。

作為攜程集團的另一大支柱型業務，交通票務在三季度實現營業收入為19億元，環比增長66%。其中，攜程國內機票業務量在第三季實現同比正增長，高於行業均值。另外，攜程的旅遊度假業務實現營業收入3.26億元（約合4800萬美元），環比增長151%，定製游業務保持50%-60%的同比增長；商旅管理業務實現營業收入2.82億元（約合4200萬美元），環比增長74%。

攜程、同程用戶端表現優異

“旅遊內容”即將爆發

在四大主營業務全線爆髮式復蘇的同時，攜程延續了自疫情以來降本增效的風格，產品開發、銷售與市場營銷以及管理費用繼續呈現下降趨勢——其中，銷售與市場營銷費用為11億元（約合1.66億美元），同比下降54%。

儘管如此，但攜程的用戶粘性和購買力卻不降反增，截至目前，攜程在過去的12個月中的整體復購率已經超過去年同期水平。實際上，在過去3年中，攜程已經將市場營銷費用率從2017年的30%降低至2019年的26%，但攜程的用戶活躍度和付費用戶轉化力仍在持續提升，據艾瑞數據显示，2017年-2019年，攜程的月度活躍用戶提升了60%。

同樣在用戶數據上表現優異的，還有同程藝龍。2020年第三季度，隨着下沉用戶的高速增長，同程藝龍用戶規模持續增加，月活躍用戶數提升至2.46億，同比增長5%，環比增幅達40%——創造歷史新高。得益於市場需求的釋放和線下獲客業務，同程藝龍月付費用戶數（MPU）在三季度環比大幅提升60.2%，達到2980萬，與去年同期持平。

此外，攜程的“戰疫明星”直播項目也延續了前兩個季度的亮眼表現。數據显示，自今年3月開播至今，攜程直播間的客單價達1300元。截至目前，攜程直播矩陣GMV累計超過24億元，觀看人數超過1.7億人次。

在觀看攜程直播的用戶中，停留時長超過1分鐘的用戶，復看率近40%；復購2次以上的用戶佔比超過60%，攜程直播持續影響用戶消費決策，觀看攜程直播次日及以後下單的用戶佔比超過65%。此外，在攜程直播的主陣地微信小程序中，90后、00后的佔比超過60%。

易觀分析師認為，包括攜程、馬蜂窩、窮游等在內的諸多旅遊公司，對“內容生態”的探索由來已久，並已經歷三個階段的迭代：從圖文到短視頻，再到如今的旅遊直播，分別代表着三種核心內容價值——內容傳播—信息觸達—交易決策。細分來看，攜程在內容生態領域的布局極具延續性和穿透性，通過自建內容與投資併購的方式，在內容傳播、信息觸達、交易決策進行了廣泛布局。而攜程直播目前的業績表現，正是厚積薄發的結果。

在旅遊直播方面，飛豬、美團也做了進一步的加碼布局，未來“旅遊內容”賽道將會湧現越來越多的玩家，這也將激發觀察者極大的興趣。

下沉市場or全球市場

中國OTA“后疫情時代”路在何方？

第三季度，諸多在線旅遊玩家對下沉市場的興趣只增不減。相關數據显示，目前去哪兒新客增量已經與去年持平，其中新客里25歲以下的用戶佔比達40%，近一半新用戶來自三線及以下城市；今年以來，數百萬用戶在去哪兒上購買了其人生中第一張機票，達到近五年的新高。

截至2020年9月30日，同程藝龍居住在中國非一線城市的註冊用戶約佔總註冊用戶的86.1%。第三季度，同程藝龍在微信平台上的新增付費用戶中約67.2%來自中國三線或以下城市，較2019年同期的63.3%有所增加。而在交易層面，2020年第三季度，同程藝龍的酒店間夜量在低線城市同比增長近30%。

這意味着整個“攜程系”對下沉市場的掌控力，正在水漲船高。與此同時，國際市場的情況則暫時難言樂觀，未來依然處於承壓狀態。途牛預計，2020年第四季度凈營收將達到1.128億元至1.354億元，同比下滑70%至75%。

同樣，攜程在國際市場上目前還處於恢復階段，但從前幾年的布局來看，攜程早已為國際化的未來做好了卡位：2017年-2019年間，攜程的國際機票和火車票預訂持續保持着高速增長的態勢，據國盛證券研報數據，2019年第二季度，國際機票營收在總機票票務收入中佔比達45%-50%，對交通業務整體收入具有一定帶動作用。截至2019年年底，攜程合作的國際航司約達570 家，國際機票銷量連續十三個季度同比增長超一倍，國際火車票業務也增長迅速，2019年第二季度國際火車票同比增長7倍。

而在國際住宿預訂市場，攜程也處在高速成長階段。據國盛證券研報數據，2019年第二季度，海外住宿預訂收入佔總住宿預訂收入的20%-25%，且2019年第四季度非大中華地區的同比增速超50%。可以預見的是，在國際旅遊市場迎來複蘇的那一天，攜程將成為吃到復蘇紅利最大蛋糕的中國在線旅遊企業。

儘管疫情籠罩下的全球旅游業仍存在諸多不確定性，但疫苗的問世無疑將成為刺激全球旅游業復蘇的重要因素。前不久，輝瑞製藥和Biotech宣布希望在今年年底前生產5000萬劑新冠疫苗。消息公布后，旅游業中概股全線翻紅，攜程當天收盤股價達到36.57美元，漲幅達13.85%。

攜程國際化業務也呈現出復蘇的態勢。財報显示，今年三季度，在海外本國旅行需求的推動下，Trip.com品牌的流量已恢復到去年同期的70%。“近期，COVID-19的疫苗和治療方案的研發進展令人鼓舞，我們認為疫苗在全球的推廣，對我們出境業務的進一步恢復至關重要。”攜程集團CEO孫潔說。

【本文作者市值君，由合作夥伴微信公眾號：華商韜略授權發布，文章版權歸原作者及原出處所有，轉載請聯繫原出處。文章系作者個人觀點，不代表立場。如內容、圖片有任何版權問題，請聯繫（editor@zero2ipo.com.cn）處理。】【其他文章推薦】

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2020年，一些長租公寓欠款、破產、跑路，一些房東、租戶在維權中度過了大半年。這也讓長租公寓運營者陷入思考，是選擇收拾家當走人，還是咬碎牙齒活下去？

在長租公寓頭部品牌蛋殼暴雷之後，最大競爭對手自如，卻在11月30日高調宣布併購貝客公寓，將後者麾下涉及7座城市的53個集中式公寓，共計超5000套房源收入囊中。對於本次交易金額和收購比例，自如並未公示。

12月2日，自如在2021年新品發布會上宣布，貝客公寓將全面入駐到自如平台，進入深度整合，同時，自如亦宣告，近期已在廣州推出首個居住社區自如里，提供近1500套公寓房源。

長租公寓市場一直以散租業務獨大，自如為何要在此時投入成本，宣告大力進軍集中式公寓市場？這是長租公寓市場的未來，還是另一個“雷區”？

“自救”行動？

今年是散租式長租公寓的“狼狽之年”。

散租公寓運營方對房源使用“高收低出”，對租戶進行“消費借貸、租金預付”等手段，獲取利益。但在疫情影響下，租客驟減，槓桿失衡，最終造成長租公寓頻頻出事。據克而瑞統計，今年“暴雷”的散租式長租公寓已超84家。

對自如而言，目前正在散租市場極力控製成本，避免資金失控。

在蛋殼陷入絕境后，據《財經》消息显示，政府曾詢問自如等機構接盤蛋殼意向時，自如曾提出能否開放“N+1”的租房操作。如果開放“N+1”操作，自如的租賃房源將得到擴充，便於提升租金收入。但這一想法被否決。

自如控製成本的一大方式，是通過對房源解約，以減少房源收購價高、出租價低對平台造成的資金壓力。

廣州某房主向無冕財經（ID：wumiancaijing）研究員表示，她將房子託管給自如出租后，近期接到自如方打來的電話，聲稱因經營困難、虧損等原因，要求業主降租，甚至提出不降租便要賠償裝修款的要求。

而部分業主也在維權群中反映，近期，業主收到自如發來的解約函及結算款，並在APP上显示“被解約”。然而，業主與自如此前因降租等問題還未能達成統一意見。

自如還對一些租房戶進行“退租”，並補償部分月租費。而自如提出退租的原因多為“房主不續簽了”。

自如某區域營銷中心負責人在接受“新江蘇”採訪時表示，解約一方面是租客銳減，房源無法出租，才決定實施降租和解約措施；另一方面各項開支成本增加，“清退部分房源是企業為了能活下去才做的調整”。

但目前，散租公寓依然是自如的核心業務。從自如APP房源區可以看到，散租式房源佔據頭部界面，房源數量最多。

據公開報告显示，2017年至2019年，自如連續三年虧損，此後便沒有公開財務數據。自如內部知情人士向無冕財經（ID：wumiancaijing）研究員透露：“散租不掙錢，自如確實是虧損運營。”

在長租公寓行業“寒冬”之下，12月2日，自如召開一場2021年新品線上發布會，宣告推出自有社區式租賃新品——自如里。

“自如里項目的資產回報率會比散租高。所以自如近期收購了集中式公寓項目——貝客公寓，也是出於發展集中式公寓市場的考慮。”該知情人士表示。

實際上，自如里的前身是自如寓項目，早在2012年，自如便在北京推出“青年社區”自如寓項目。目前，北京是自如寓最多的城市，共計約有12個，上海約有4個。

無冕財經研究員走訪自如里廣州首期項目發現，區別於從房東手中零散接手房源的“散租模式”（多為合租公寓）而言，自如里擁有整棟的集中房源及社區，是集中式公寓的典型代表。

據項目管理方介紹，自如大約3年前進入廣州，主要切入的是散租式公寓市場，自如里是首個集中式公寓。自如通過與金控集團合作聯合運營的形式，推出了這個又名為“凱得家自如里”的項目。

該小區內的其中3棟樓為廣州開發區金融控股集團有限公司（以下簡稱“金控集團”）持有使用，預計將提供1500套出租房源。無冕財經（ID：wumiancaijing）研究員到場時，其中一棟樓除樣板間外，已全部出租。

▲廣州自如里項目所在小區，由無冕財經方斯嘉攝。

性價比高，是自如里的主要賣點之一。項目位於廣州黃埔區保利中珺廣場內，相比與部分低價散租房源而言，自如里的整體居住環境較好，出租價格較為便宜。自如里目前房源年簽約月租價在1699元/月起，大多為一室一廳或單間，配套有獨立衛生間，及公共洗衣房等設備。

而自如APP显示，同處於自如里所在的黃埔蘿崗板塊的一處散租房源的合租戶型，為一個5室1廳2衛的次卧，帶有一個外置陽台，但沒有衛生間，年付價約為1530元/月。

相比而言，再加約170元，租戶便能在自如里得到一個獨立的單間，價格相對較為划算。此外，為了搶佔市場，自如里項目目前實行首月免租金、押1付1等優惠。

▲自如里公寓的樣板間，由無冕財經方斯嘉攝。

自如這一舉措，不單是為了搶佔市場，更多的是看好背後的利潤空間。

與向散租業主承包房源、支付租金的“二房東”模式不同，在自如里項目中，作為項目運營方的自如，可通過向物業持有方收取平台運行費、設計費、運營費等形式盈利。

通俗來講，自如里的運營模式是：物業持有方收租客的錢，自如收物業持有方的錢。自如員工將這番操作稱為“輕資產”運作，“自如寓整棟式運營，不需要資產付出，不需要投入成本，是輕資產投入，我們只負責管理運營，因為我們這方面經驗比較足。”

集中式公寓是新方向嗎？

在蛋殼暴雷后，長租公寓行業飽受質疑，焦點集中在中介方對於分散房源運營過程中“高買低賣”、“資金貸”等問題。

曾因“租金貸”、“甲醛門”事件困擾的自如，正試圖通過自如里項目挽回口碑。

自如工作人員介紹，由於自如屬於運營方，所以，一切租金將通過“線下”POS機，通過銀行卡、支付寶、微信等方式支付，直接打入物業持有方的賬戶，避免通過平台產生租金貸風險。不過，對於這一租金支付模式，工作人員坦言：“不是全部的自如都用這個模式收錢。”

在房屋安全品質方面，廣州自如里共有3棟項目，其中兩棟項目在去年底施工完畢，經過1年的放置，才投入使用。而另一棟樓，因為部分樓層的新傢具擺放時間太短，因此相關樓層暫不投入租賃市場。

遺憾的是，自如在改革，但仍需面對現實難題。市場上對於“自如解約”的話題仍然在發酵中。11月30日晚間，自如官方微博“自如客”回應稱：“一切安好，也會根據合約，最大程度安撫和讓利業主。”

不過，從長遠而言，自如的轉向頗有意義。

從市場層面來說，集中式公寓仍存在一定市場缺口。根據前瞻產業研究院統計，內地長租公寓類型分為三種全國分散式公寓，佔比為75%，集中式公寓佔比為17%，而其他的長租公寓類型佔比僅有8%。而對於此次散租公寓大量暴雷事件，令部分租房者倒向選擇部分具有資產實力的集中式公寓上。

▲長租公寓市場結構及規模預測。

地產經濟學家嚴躍進認為，從此次自如併購貝客事件可以看出，收購的標的也主要是整棟式的公寓項目，這也是其從分散式到集中式的一個轉變。類似收購，也說明自如也在不斷優化產品線，有助於後續把控經營成本和進一步做大品牌。

集中式公寓會成為行業未來發展的新方向嗎？答案還不確定，但至少在短期內，對市場上其他參与者來說，能拿下類似自如里這樣“輕資產”的集中式公寓並非易事。

運營方此前大多湧入分散式公寓市場，就是因為集中式長租公寓整體投入較高，對選擇開發商或運營商形成一定門檻。

據知情人士透露，自如里項目原先是整棟出租給黃埔區一家世界500強企業作為員工公寓使用，但由於種種原因，對方企業放棄該項目，才促使自如有機會拿下該項目。

而自如本身資金實力不錯，2018年至今的4輪融資，獲得百億人民幣資金，再加上背靠上市母公司“貝殼親兒子”的身份，讓自如得以立足長租公寓市場。而對其他同類公司而言，如何拿下此類項目則成為集中式公寓發展的關鍵。

克而瑞認為，無論是集中式還是分散式長租公寓，最大的問題都是企業對規模的盲目追求，導致獲取房源成本過高，自身現金流承壓。

以集中式公寓的代表萬科泊寓為例，受整體市場融資規模限制，長租公寓運營商在自身現金流壓力下，選擇放棄規模追求利潤，經營由數量轉向質量發展。克而瑞認為，對於行業而言，長租公寓市場和企業就需要這樣慢慢的沉澱。

集中式公寓，能承擔起自如，甚至整個行業的期待嗎？

【本文作者作者｜方斯嘉 編輯｜陳澗，由合作夥伴微信公眾號：無冕財經授權發布，文章版權歸原作者及原出處所有，轉載請聯繫原出處。文章系作者個人觀點，不代表立場。如內容、圖片有任何版權問題，請聯繫（editor@zero2ipo.com.cn）處理。】【其他文章推薦】

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越來越多互聯網公司成立自己的VC基金。

（）獲悉，海南喜馬拉雅股權投資基金管理有限公司成立，該公司經營範圍包括私募基金管理服務。從股東信息可知，這是知名音頻分享平台喜馬拉雅的投資公司。在此之前，喜馬拉雅曾作為LP投資了合鯨資本和興旺投資。

眼下，互聯網公司闖入VC圈成為風潮。此前，字節跳動曾傳出要成立一隻創投基金的消息，一度引發轟動——字節跳動將為其首個風險基金融資14.5億美元（約100億元人民幣）資金，其中約20億元人民幣來自字節跳動公司，其餘資金將來自外部投資者。

現如今，互聯網大廠——阿里、騰訊、京東的戰投部不再隱秘，美團、小米、快手、字節跳動等新巨頭瘋狂掃貨……一個不爭的事實是：中國創投版圖愈發多元化，CVC（企業風險投資）開始佔據一席之地。

又一互聯網公司做VC

喜馬拉雅成立股權投資公司

成立8年，喜馬拉雅開始獨立做VC。

天眼查显示，11月30日，海南喜馬拉雅股權投資基金管理有限公司成立，註冊資本為500萬。該公司經營範圍包括私募基金管理服務（須在中國證券投資基金業協會完成備案登記後方可從事經營活動）。股東信息显示，該公司由上海喜馬拉雅科技有限公司100%持股。公司法定代表人為喜馬拉雅FM副總裁沈結強；穿透股權結構，其實際控制人為喜馬拉雅創始人兼聯席CEO余建軍。

其實在成立VC基金之前，喜馬拉雅便已經開始嘗試着做投資。2016 年，喜馬拉雅 FM 和合鯨資本合作成立喜馬拉雅文化基金“上海喜中投資中心（有限合夥）”，由合鯨資本管理。梳理，上海喜中投資中心（有限合夥）對外投資事件共18起，其中包括輕課、狐狸家教育、樊登讀書、三好網、蘭迪少兒英語等項目。

此外，喜馬拉雅還與興旺投資聯合成立了“喜馬拉雅興旺”產業基金，投資主體為廈門興旺互聯二號投資合夥企業（有限合夥）。2018年，該基金投資了第一個項目“有律”。此後幾年，該基金還投資了鯨打卡、斑碼編程、閃電配音等項目。

天眼查显示，喜馬拉雅公開投資事件19起，未公開投資25起，共計44起。從這些項目可以清晰地看到喜馬拉雅的投資邏輯：以喜馬拉雅為中心，發掘上下游的投資機會。

互聯網公司做VC，

從騰訊到美團，開始做起投資

在中國創投圈，耳熟能詳的互聯網公司做VC蔚然成風。

早在2011年，騰訊成立了規模為50億元的騰訊產業共贏基金，開啟投資系統化的布局。此後幾年，騰訊在大文娛、大消費、金融科技、企業服務、人工智能、醫療等領域都有落子，投資了美團、拼多多、快手、鬥魚、猿輔導、新氧等小巨頭。

此後，小米、美團、字節跳動等互聯網巨頭也徐徐拉開了投資布局。

2017年02月21日，美團點評對外宣布，其作為基石投資人首次發起設立美團點評產業基金，目標規模30億元，首期15億元，資金來自美團點評、騰訊、新希望等企業和專業母基金。該基金將專註於大消費領域C輪以前的項目投資，投資方向為To B及To C的雙向投資，具體包括餐飲、零售、及酒店旅遊、休閑娛樂等本地生活服務領域。據悉，該筆基金完成首輪募資時，便更名為“龍珠資本”。

無獨有偶，字節跳動也入場。2018年底，外媒報道稱字節跳動有意建立一個人民幣100億規模左右的風險投資基金，主要投資領域為人工智能和內容領域。據當時的知情人士透露，這隻百億基金字節跳動出資20億元，剩下80億將從外部投資者中獲取。

雖然後來字節跳動成立VC基金的消息沒有了下文，但互聯網公司成立VC基金的勢頭依然洶湧。2019年6月5日，小米成立重慶小米創業投資有限公司，註冊資本2億元人民幣。與雷軍持股51%的順為資本不同的是，該公司由小米科技有限責任公司100%控股。

今年6月，因疫情表現慘淡的攜程也成立了一家創投公司。消息出現后，攜程背後的投資版圖也漸漸浮出水面。從2010年至今，攜程對外投資有56起之多，其投資項目涉及酒店、民宿、餐飲、租車、航空、金融等領域。可以看出，攜程的投資策略是：以旅遊產業為基準，縱橫該產業上下游。

回顧過去十年，互聯網公司的VC基金已經成為創投圈一股不小的勢力。

中國創投圈新軍團：CVC崛起

會搶走VC飯碗嗎？

互聯網公司的VC基金歷來被視為CVC（企業創投），伴隨着募資難席捲VC/PE機構，CVC開始迅速崛起。

在資金來源上更有底氣的CVC們彷彿行業內的一匹黑馬，愈發活躍。根據私募通數據显示，2019年中國CVC投資共705起，投資金額共1,139.13億元。從投資階段和輪次來看，CVC投資往往更具靈活性，以實現集團或母公司戰略為目的，進行全階段、全產業鏈投資。

不過，隨着中國CVC軍團日益龐大，它們依然共同面臨着一項難題——戰略布局和財務回報如何權衡？京東集團戰略投資部投資總監李進龍曾直言：“戰投難做，又要考慮戰略，還要考慮業務協同，還要財務回報，既要也要，比較難做的事情。”

對此，聯想集團高級副總裁，聯想創投總裁、管理合伙人賀志強強調：“在成立之初就跟董事會商量，我們必須有一個底氣，就是這個基金要賺錢，不要跟我拿戰略說事，戰略跟賺錢一點都不矛盾。”

眼下，資金和資源往頭部機構聚攏，一些GP依然陷入募資困境；另一邊，創業者也很難拒絕此時向他們伸出橄欖枝的知名CVC。冰與火之中，中國創投基金淘汰賽開始上演，強者愈強，一批GP逐漸退出舞台。

清科研究中心數據显示，2018年以後，註銷的私募股權投資、創業投資基金管理人、私募資產配置類管理人、證券公司私募基金子公司基金管理人激增，在2020年6月，這一輪註銷達到高峰。經統計，2019年至今，私募基金管理人註銷數量已經超過800件。

在這樣的背景下，CVC出手掃貨，可以說是扮演了“定海神針”這樣的角色。“CVC擁有着更穩定的資金來源、業務支持和生存保障，這在艱難的創業環境中非常可貴，這意味着CVC對傳統VC的威脅性越來越大。”有分析人士表示。

一位投資人告訴：“我們也觀察到某些所謂的產業投資實際上投資方對被投企業沒有提供任何幫助，而被投方的創始人在‘背靠大樹’的情況中也喪失了积極進取的態度。因此，相對而言，傳統的VC仍具備優勢，相對CVC扮演一個更獨立的第三方，起到類似鯰魚效應的作用。”

此前，騰訊投資管理合伙人、騰訊集團副總裁李朝暉曾表示，“中國的CVC走出了一條和美國不一樣的道路，比如通過少數股權的投資以及產業鏈的建設，打造了一個完全不同的生態環境。CVC也跟傳統VC、PE合作，一起把市場做大，而不是互相爭奪有限的資源、玩零和遊戲。”

硬幣的另一面則是，CVC和集團業務之間都是聯繫緊密，往往被其左右。“CVC機構多少也會有一些資金上的煩惱，甚至有的是因為公司主營業務受到了市場環境影響，公司的投資部門也就減少或者停止投資。”一家CVC機構負責人坦言。

在中國創投江湖裡，一場CVC之間的較量就要上演。

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網盤是互聯網界的一門特殊生意：剛需但運營維艱；用戶基礎龐大但投入也同樣高得驚人；屍骨無數卻依然引無數英雄盡折腰。

2020年，網盤市場重新掀起了風雨的大幕。

一邊是老牌玩家網易、三星徹底退出歷史舞台，另一邊則是小米、阿里等新玩家宣布入局。新舊交替間，這門老生意依舊熱鬧，只不過再也不是當年的草莽江湖。

八年前，百度網盤只有簡陋的上傳下載功能。現如今，百度網盤已坐擁7億註冊用戶、1.5億活躍用戶和超1000萬的付費用戶，牢牢佔據着市場超過80%的份額，堪稱家喻戶曉的國民個人云工具。

然而，高額的運營成本依舊束縛着它，需要繼續培養的用戶付費意願依然挑戰着它。前有5G的大好良機和虎視眈眈的競爭對手，後有八年辛苦打下的江山和無數遺留問題，新時代的百度網盤有喜有憂。

百度網盤走到了新的轉折點，如今的它要如何抓住機遇，突破重圍？

網盤的本質：偉大與遠見

把時針撥回到2011年，當時的蘋果CEO喬布斯推出了一款名為iCloud的雲存儲產品，並用“下一個偉大遠見”的產品對其進行定義。

今天，如果我們站在上帝的視角看，可以很輕易的明白，雲存儲產品為什麼是“偉大且有遠見”的產品。這種通過存儲資源到雲端供使用者在任何地方、任何時間取用的模式，是雲計算領域一個難得的“既可以To C也可以To B”的業務模塊，也就是我們常說的“兵家必爭之地”。這也是阿里雲今年再入網盤市場的背後原因。

然而從後來的發展軌跡看，當時的中國互聯網企業，除了百度之外，大多數其實並沒有真正意識到網盤的價值，這也讓他們進入了“盲目燒錢”的死亡陷阱。

這段歷史至今回顧起來，仍覺心驚肉跳。

2013年7月，金山快盤突然宣布免費贈送50G空間。隨後，UC雲盤擴容到了2TB、115雲盤8TB、騰訊微雲10TB、360雲盤36TB……死亡進行曲也由此奏響。2016年起，這些一擲千金的玩家紛紛宣布退出，360更是不僅關閉了個人云盤服務，還註銷了所有雲盤賬號，清空了全部用戶數據。

2016年10月20日下午17點59分，360宣布將停止服務

百度網盤成為了為數不多的堅守者。與金山快盤等網盤產品相比，上線於2012年的百度網盤算的上後來者。那麼，百度網盤又是如何做到后發先至的呢？

首先，百度網盤的勝利是戰略的勝利。從戰略上看，網盤對於百度而言是必須拿下的戰略要地，藉助百度網盤，百度一方面可以在移動互聯網時代重新積累用戶；另一方面可以為百度人工智能業務打造使用場景。反觀騰訊、阿里等競爭對手，由於他們在移動互聯網時代已經擁有良好的用戶積累量，對於網盤業務並非志在必得，更多的是“試一試”的心態。

所以，我們看到，百度是唯一在基礎設施上發力的網盤玩家。據網上公開資料显示，2014年，百度陽泉數據中心正式投入使用，該數據中心是百度網盤的主要儲存基地之一，總裝機規模16萬台。

此外，百度網盤的勝利是技術的勝利。從技術上看，依託百度超過二十年的雲計算技術積累，百度網盤在成本、擴展性、可靠性、性能與AI技術等方面有顯著的優勢。這種核心技術當時只有BAT三家掌握，其他玩家因為沒有這種技術，最終被服務器成本+維護費用壓垮了整個業務。

8年，負重前行

當然，成本更低也僅僅是相對於友商而言。從絕對成本上看，百度網盤這8年稱得上是負重前行。

著名泛科普視頻自媒體“回形針”曾做過一期關於網盤運營成本的趣味視頻。該視頻提到，不包括設備維護和人員成本的費用，百度網盤每年的成本就在26億元左右。這26億元的成本主要分為三個部分。

一是服務器成本。以百度陽泉數據中心為例，該中心共有16萬個服務器，可以存儲約614萬TB的數據。如果都使用8TBx18規格的存儲服務器，則意味着共有約4.27萬個存儲服務器，按照每塊8TB硬盤2000元、每台服務器10000元進行粗略估算，硬件成本就是19.6億元。

二是電費。根據公開報道，即使在非常節能的“北極”整機櫃中，每6台服務器也需要1台2400瓦的電源進行集中供電。也就是說，陽泉數據中心每小時要耗費6.4萬度電。按照陽泉市的商業用電標準0.45元/度來進行核算，每年電費為2.5億元。

三是網費。因為提供雲存儲服務，百度陽泉數據中心每月需要向聯通、電信等寬帶運營商繳納約10萬元/GB的專線接入費用。按照中國數據中心的平均出口帶寬332GB/月來計算，每年的網費投入近4億元。

需要指出的是，網盤業務是典型的不具備規模效應、而是累計效應的互聯網業務。每增加一個用戶，成本都會成倍數遞增。而支撐7億註冊用戶需要付出的帶寬成本、服務器成本更是一筆用戶無法感知的昂貴支出。

這也意味着，對於百度網盤而言，“節流”是遠遠不夠的，要想可持續發展，關鍵還在於“開源”。

“會員付費”由此成為百度網盤的主要商業模式之一。同時，為了刺激用戶付費的意願，百度網盤除了讓會員享受空間和下載速度的升級體驗外，還為他們提供了免費影音資源、小說、辦公軟件等多達十餘項會員專屬權益。

對此，行業的普遍看法是，“會員收費作為網盤企業主要商業模式，其開拓對於企業持續運營有較大意義，把握好功能體驗和商業盈利的平衡，以及進一步推動付費觀念的普及將對行業發展有重要影響。”

但付費習慣在中國互聯網市場顯然遠未成熟。艾媒諮詢的調研數據显示，儘管有過半受訪用戶表示支持網盤會員收費， 但同時也有44.5%受訪個人網盤用戶不滿意非會員使用功能受限。這也意味着，網盤市場某種意義上是一個極度撕裂的市場。

問題如何解決？答案其實藏在百度網盤“五分鐘加速和單日加速”這兩個功能中：與其解釋成本，求得用戶的理解，不如踏踏實實關注和解決用戶痛點。

百度網盤團隊在接受鋅財經採訪時表示，這兩個功能上線前，曾經有許多類似的嘗試與數據論證，均在證明這兩個功能的上線會降低網盤收入。但最終，整個團隊還是因“用戶有需求”這個理由達成了一致，推出了這兩項服務。

一開始外界普遍預判單日付費會更受歡迎，僅支持5分鐘加速的單次付費顯得比較雞肋。但事實上，單次加速成了銷量最高的付費服務。這背後也隱藏着百度網盤團隊對用戶需求的理解：95%以上的百度網盤用戶單次下載的文件大小都少於1GB，5分鐘的時間已經足夠讓他們把1GB的文件下載下來。

圖源百度網盤官方微博

對於一個成功的產品而言，在所能接受的成本範圍內更好的滿足用戶需求，把眼光放長遠，有時候要比賺錢更加重要。

從工具到平台

前面提到，從戰略上看，網盤並不僅僅是一個存儲工具，而是百度在移動領域和人工智能領域的一個重要抓手。

這在百度網盤近年來的一系列動作中，也得到了清晰的印證。從功能上看，百度網盤這兩年一點點新增了很多類似的雲服務功能。例如持續更新在線視頻播放功能，從簡單的播放到高清播放、倍速播放、投屏播放；將相冊獨立出來成立一刻相冊，滿足用戶收藏、管理照片的需求；運用百度的AI技術，提供文字轉音頻功能；引入美圖秀秀、雲沖印等第三方服務的小程序。

去年，百度網盤更是明確提出從個人云存儲應用向雲服務操作系統戰略升級。這種變化基於一個百度網盤內部的共識：下載一定不是用戶需求的終點，用戶最終是希望使用某種數據服務，未來用戶的數據消費都會在雲端，用戶不需要將自己的數據再傳回本地，就能直接在雲端完成從存儲、使用到共享的閉環。未來用戶可能都不需要下載了，那麼速度也就變得無足輕重。

這個量變的過程在今年終於達成了質變。9月份，百度網盤發布了最新的11.0版本，激進地把雲加工、雲解壓這些網盤的雲端服務打包起來，推出了加量不加價的超級會員服務。原本以為又會遭到吐槽的百度網盤產品團隊發現，新版本發布之後很多用戶開始反饋：“才知道百度網盤不止是一個存儲工具，原來還是那麼多雲端服務。”

在最新的一次滿意度調查中，百度網盤團隊發現用戶滿意度提升了十幾個百分點。與此同時，內部調研也發現，為速度權益而購買超級會員的用戶比例已經較幾年前下降了一半，說明越來越多的用戶是因為雲服務而非單純的速度為網盤付費。

總的來看，百度網盤已經從個人原始需求驅動的工具模式，升級為個人云服務驅動的平台模式。對於百度網盤而言，這既是戰略的持續推進，也是5G時代的一個勝負手。

時間回到2012年百度世界大會，彼時的百度雲後來的百度網盤僅僅誕生六個月，百度雲在會上提出要打造7種武器，包括百度個人云存儲、百度移動雲測試中心、百度應用引擎等。這場大會埋下了百度網盤成為一個雲OS的願景。

如今，那個為運營成本、用戶口碑困擾的百度網盤終於逐漸走出了困局，日趨接近它最開始想要成為的模樣——一個綜合雲操作系統，並且這些雲服務及為用戶創造的新價值，也正在被越來越多的用戶看見。

【本文作者作者｜朱麥莒 編輯｜大風，由合作夥伴微信公眾號：鋅財經授權發布，文章版權歸原作者及原出處所有，轉載請聯繫原出處。文章系作者個人觀點，不代表立場。如內容、圖片有任何版權問題，請聯繫（editor@zero2ipo.com.cn）處理。】【其他文章推薦】

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12月3日，由新式茶飲頭部品牌奈雪的茶主辦的第二屆“飲”領者峰會在上海舉行。峰會現場，奈雪的茶聯合CBNData發布了《2020新式茶飲白皮書》（以下簡稱《白皮書》）。《白皮書》數據显示，2020年新式茶飲已經邁入数字化3.0階段，預計到2020年底新式茶飲市場規模將突破1000億元。

新式茶飲邁入数字化3.0階段 市場規模將破千億元

2020年突如其來的新冠肺炎疫情讓餐飲消費行業備受打擊，“復蘇”成了新式茶飲企業共同的課題。以奈雪的茶、喜茶為代表的頭部品牌迅速調整策略，依靠精耕會員體系、入駐電商平台、發力新零售、小程序以及数字化運營等措施盤活流量。《2020新式茶飲白皮書》显示，新式茶飲已經走過了“原料迭代”的1.0時期、“品類融合多場景”的2.0時期，正式邁入“数字化”的3.0時期。

《2020新式茶飲白皮書》中來自餓了么的新式茶飲線上訂單數據显示，2020年8月線上訂單數量是2020年2月的5倍，門店數量也呈現明顯的增長態勢，新式茶飲行業率先迎來“補償性消費”。與此同時，在疫情的重壓之下，咖啡服務行業的停業率達到83.3%，明顯高於其他細分餐飲行業。經測算，2020年中國茶飲市場的總規模為4420億元，中國咖啡市場的總規模為2155億元。2020年茶飲市場規模仍將是咖啡市場規模的2倍以上，預計2021年中國茶飲市場規模與咖啡市場規模差距將進一步擴大。而在4420億元的茶飲市場中，新式茶飲市場規模預計到2020年底將達到1020億元。

90后與00后佔據新式茶飲近七成市場 男性消費者佔比提升至四成

《2020年新式茶飲白皮書》用戶調研數據显示，90后與00后消費者成為新式茶飲主流消費人群，占整體消費者數量近七成，其中近三成的90后與00后消費者購買新式茶飲的月均花費在400元以上。總體來看，女性消費者在各年齡層的佔比中仍處於主導地位，但相較2019年數據，男性消費者的比重有了明顯提升，男女比例從3：7提升至4：6。八成消費者的品牌忠誠度較高，消費者更傾向於選擇頭部品牌和高品質的產品。與2019年相比，2020年新式茶飲消費者購買頻次有所增加，超過八成的消費者每周至少購買一次。

在城市分佈方面，新式茶飲2020年線下與線上呈現出不同趨勢。2020年新式茶飲門店在一、二線城市的增速放緩，呈現向三、四線市場下沉的趨勢。《白皮書》中來自餓了么的新式茶飲用戶城市分佈數據显示，2020年近五成外賣渠道的新式茶飲消費者來自三線及以下城市。而新式茶飲品牌天貓旗艦店的用戶中，一、二線城市消費者佔比超過六成，是新零售的消費主力軍。

新式茶飲線上訂單佔比提升近20% “品質安全”成為消費者首要考量因素

新式茶飲步入3.0時期，線上訂單增長明顯。《2020新式茶飲白皮書》显示，54%的消費者選擇通過線上渠道購買新式茶飲，與2019年相比，新式茶飲線上訂單佔比提升近20%。除了可以縮短排隊等候時長，無接觸也是消費者選擇線上點單的主要原因。用戶的“向線上遷移”也使得新式茶飲品牌更加註重會員的精細化運營，通過預點單、積分商城、專屬評價渠道等方式加深與消費者間的連接，精耕會員體系成為提高用戶黏性和復購率的重要舉措。“白皮書”數據显示，截至2020年11月，奈雪的茶、喜茶的會員數均突破3000萬。

2020年受到疫情的影響，新式茶飲的消費場景也有所變化，超八成的消費者獨自一人時也會消費新式茶飲。從年齡層來看，00後偏愛在用餐的同時飲用茶飲；而茶飲則是90后約會和聚會的標配；80前和80后則偏愛在辦公室下午茶以及和家人在店內享受茶飲。“茶飲+烘焙”依舊是消費者最偏愛的組合，選擇搭配燒烤或火鍋的消費者分別佔到了36%和33%。可見，新式茶飲已經滲透消費者日常生活多個場景。

值得注意的是，對比《2019新式茶飲消費白皮書》，“品質安全”已經超越“口感口味”成為消費者首要的考量因素。另外，健康仍然是消費者關注的重要內容，近七成的消費者會選擇降低糖度，“白皮書”中來自奈雪的數據显示，“0卡糖”、“燃爆菌”分別位列奈雪配料銷量的前兩名。

“数字化”成為“剛需裝備”聚力推動行業標準建立

2020年，對於所有的餐飲企業而言，如何在不確定的環境中作出決策，是品牌們面臨的最大挑戰。《白皮書》显示，2020年共9家新式茶飲品牌組建了数字化團隊，其中奈雪的茶、喜茶数字化團隊超百人。“数字化”成為新式茶飲“剛需裝備”，以数字化管理為核心，進行全鏈路数字化搭建，涵蓋供應鏈、門店運營、品牌營銷、線上渠道以及產品数字化驅動等多個圍度，推動新式茶飲企業“人、貨、場”的重構。記者注意到，自2020年奈雪、喜茶入駐天貓之後，新式茶飲天貓線上銷售額增長近2倍，新式茶飲品牌旗艦店累計瀏覽人數超過千萬，較去年增長3倍。而奈雪、喜茶今年均首次參与“雙十一”，雙雙斬獲超千萬銷售額。

数字化也驅動着新式茶飲品牌加速進化，更便捷、更細分、更多元將成未來趨勢。奈雪的茶CTO何剛也現場發布了奈雪最新店型“奈雪PRO”——通過產品進化、空間進化、科技進化實現全面升級。何剛還與支付寶新服務行業總經理蘅塘、微信支付餐飲行業高級總監李振、前百果園高級副總裁王戈鈞進行了圓桌對話，就新式茶飲行業門店智能化、供應鏈数字化等展開討論。此外，中國連鎖經營協會常務副秘書長王洪濤在發言時表示“今年11月19日，我們CCFA攜手新式茶飲11家頭部茶飲品牌成立了新茶飲委員會，奈雪的茶也是委員會核心成員之一。我們希望攜手像奈雪這樣優秀的頭部企業，共同推動行業標準建立”。天圖投資管理合伙人潘攀、中國農業科學院茶恭弘=叶 恭弘研究所首席科學家尹軍峰、國茶實驗室創始人羅軍和上海市飲品行業協會常務副會長、東方快消品中心主任陳傑也圍繞新式茶飲行業未來發展與行業標準完善等議題，在現場提出了自己的看法。

新冠肺炎疫情讓2020年成為重新審視人類與自然關係的年份。對於正快速崛起的新式茶飲行業而言，疫情之下機遇與挑戰並存。新式茶飲企業通過持續升級與創新，迭代出以数字化為核心的新型發展模式，進而實現彎道超車、快速發展。未來，新式茶飲用戶需求將有何變化、賽道將如何拓展、市場又將掀起何種波瀾，我們拭目以待。

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今天晚上，很多人的注意力都還集中在丁真上快手直播，尚緯股份悄然發布了一則公告，宣布終止對羅永浩直播帶貨業務主體公司星空野望的收購。

根據此前收購方案，星空野望估值高達15億，如果成功完成收購羅永秀（羅永浩的弟弟）能從中套現1.82億現金。

11月8日公告一出，尚緯股份身價大漲總市值達41.59億，而僅僅不到1個月，今日收盤受終止收購影響，尚緯股份股價從巔峰8.00元/股跌落至6.81元/股，總市值為35.41億。

總之，黃了。

直播新規導致收購終止

關於終止收購的原因，尚緯股份在公告中稱，在對標的公司評估過程中，國家市場監管總局發布《關於加強網絡直播營銷活動監管的指導意見》、國家廣播電視總局《關於加強網絡秀場直播和電商直播管理的通知》和國家網絡信息辦公室發布《互聯網直播營銷信息內容服務管理規定（徵求意見稿）》（以下簡稱“新規”），從依法備案、營銷目錄、未成年人保護等多方面對直播營銷行業做出規範。若新規正式施行，對標的公司所在直播行業發展具有較大影響。

考慮上述因素，上市公司與標的公司股東對本次交易的估值定價、盈利預測與對賭等核心條款進行了重新研判，經過反覆、慎重討論，最終未能達成一致意見。為保證公司的利益，合作雙方經慎重考慮和友好協商，一致決定終止本次現金收購事宜。

在此前尚緯股份發布公告擬5.89億自有和籌集資金，收購星空野望40.27%股權。星空野望承諾2020 至 2023 年度扣非后歸母凈利潤分別不低於 6000 萬元、1.13 億元、1.5 億元、2 億元，合計不低於 5.23 億元。而4月-9月30日，星空野望凈利潤為3,993.66 萬元。

直播帶貨由於是新生行業還處於監管的灰色地帶，整個行業在野蠻生長中，“流量造假”“產品售假”等問題曾經被《人民日報》點名批評。而中國消費者協會在《“雙11”消費維權輿情分析報告》中點名著名主播汪涵、李佳琦、李雪琴等知名主播，“大數據殺熟”、“尾款不退”、“雙十一當天不退”等不合理的規定也被作為典型案例。

今年11月接連出台的這些新規，將直播帶貨產業鏈從上到下規範了一番，各家平台和主播也紛紛響應新規，做出表態。李佳琦在接受採訪時表示，他認為帶貨主播應該對消費者負責，對團隊嚴格規範。帶貨中一定要對喜歡自己的人負責任。

星空野望自然也必須遵守這些新規，政策因素影響下，其業務是否能如期完成對賭其實真的要打一個問號，尚緯股份出於風險考慮終止收購也可以理解。

套現失敗，“真還傳”改劇本了

11月8日尚緯股份披露收購公告后不久，上交所就火速向其發出了問詢函。

問詢函中提到，鑒於公司擬高溢價跨界收購資產，在交易結構設置、標的公司股權、運營和財務情況、交易作價數據、跨行也收購風險、前期停牌合規性等方面需要做出進一步說明。並要求尚緯股份於11月13日前回復問詢函。

此後尚緯股份兩次以尚未完成對標的公司核實和分析論證工作，公告延期回復。而就在今天，終於對上交所的《問詢函》關於停牌事項、前期信息披露和公司控制權、董事會決策過程等問題進行了部分回復。

從中我們可以看到這次交易最初起源於今年10月10日，僅用不到1個月就談妥了這次收購。

由於終止收購，尚緯股份就星空野望的相關資質調研以及如何完成承諾業績部分，並未在回復中進行披露。

在此前收購方案中尚緯股份擬定以不超過5.89億的現金收購星空野望40.27%的股權。同時，上市公司股東李廣元將通過協議轉讓的方式向李均，龍泉淺秀，以及孔建平，分別轉讓2599萬股，合計占上市公司總股本的15%。公告規定，上述兩項條款，互為條件。

也就是說，看起來是上市公司用現金購買標的公司，但星空野望的股東拿到現金后，有一部分必須拿出來再回購上市公司的股票。

星空野望的股權是這樣的。

原本李均與羅永秀在星空野望的股權均有法定代表人黃賀代持。截止公告日，代持關係已經解除，黃賀依舊為星空野望大股東，持股25.8%，李均，羅永秀持股比例分別為18.18%和17.22%，电子煙公司小野科技為第四大股東持有14.35%，淺石股權投資合夥企業持有4.28%。

根據上市公司出具的協議轉讓方案，本次現金收購的主要交易方之一李鈞交易對價為2.7億，但他要拿出2.3億來購買上市公司6.76%的股權；羅永秀交易對價為2.58億，他需要拿出7628萬來購買上市公司2.24%的股權；淺石創投交易對價為3342萬，這家機構將以其取得的股權轉讓款，及自有資金合計3405萬購買上市公司1%的股權。

如果交易達成，李鈞能拿到4000萬現金，羅永秀能拿到1.82億現金。

不過隨着交易的終止，老羅套現也沒希望了，就像一陣風，“真還傳”該改劇本了。

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