月份: 2019 年 8 月

摘要 【財政部大動作！6600億元國有資本將“輸血”社保基金！】日前，財政部資產管理司司長陸慶平在國務院政策例行吹風會上表示，近期將對35家中央管理企業實施國有資本划轉充實社保，預計中央層面59家企業划轉國有資本總額在6600億元左右。在社保可持續問題成為社會關注焦點之際，6600億資金國有資本被確認陸續划轉，無疑將為社保基金帶來龐大的增量資金。（中國基金報）

　　國有資本划轉社保基金改革正在按下加速鍵。

　　日前，財政部資產管理司司長陸慶平在國務院政策例行吹風會上表示，近期將對35家中央管理企業實施國有資本划轉充實社保，預計中央層面59家企業划轉國有資本總額在6600億元左右。

　　在社保可持續問題成為社會關注焦點之際，6600億資金國有資本被確認陸續划轉，無疑將為社保基金帶來龐大的增量資金。

　　第三批35家央企劃轉即將實施

　　划轉規模遠超前兩批

　　7月19日國務院召開政策例行吹風會，財政部資產管理司司長陸慶平表示，近期將對35家中央管理企業實施國有資本划轉充實社保，下一步，財政部將會同其他多個部門，全力推動全國划轉工作。

　　據了解，2017年11月，國務院印發《划轉部分國有資本充實社保基金實施方案》(國發〔2017〕49號，以下簡稱《實施方案》)，決定划轉部分國有資本彌補企業職工基本養老保險基金缺口。划轉對象為中央和地方國有及國有控股大中型企業、金融機構，划轉比例統一為企業國有股權的10%。

　　《實施方案》明確，按照“試點先行、分級組織、穩步推進”的原則完成划轉工作。按此要求，財政部會同人力資源社會保障部、國資委及時啟動划轉試點工作。

　　據悉，經國務院批准，2018年首先在中國聯通等3家中央管理企業，中國再保險等2家中央金融機構，以及浙江省和雲南省開展試點。在試點基本完成的基礎上，中央層面又對15家中央管理企業和4家中央金融機構實施了划轉，即中央層面，已經完成兩批24家企業的划轉工作。

　　地方層面，除試點省份外，其他省份也相繼開展了划轉前期準備工作，包括企業情況摸底排查、制定實施方案、選擇承接主體等，為接下來實施划轉奠定了基礎。

　　據財政部資產管理司司長陸慶平介紹，近期，還將對35家中央管理企業實施划轉，預計中央層面59家企業划轉國有資本總額6600億元左右。

　　在業內看來，從第一批5家、第二批19家到第三批35家的數量變化和規模上看，國有資本划轉社保基金的改革，無疑正在按下加速鍵。

　　7月16日，國務院新聞辦公室就中央企業2019年上半年經濟運行情況舉行發布會。國務院國資委秘書長、新聞發言人彭華崗在會上表示，國資委2018年率先啟動了兩批共18家企業的國資划轉社保工作。最近也在研究提出第三批划轉企業名單。據測算，第三批企業數量是之前的近兩倍，划轉金額超過此前的六倍。

　　全面推開划轉國資充實社保基金

　　社保基金是“長期財務投資者”

　　國有資本大規模輸血“社保基金”，正在從試點推向全國各地，無疑也將需要全國各地的統籌安排。

　　據陸慶平介紹，下一步，財政部將會同人力資源和社會保障部、國資委、證監會、社保基金會等有關部門，全力推動全國划轉工作。主要工作包括：

　　一是各相關部門密切配合，加強指導督促，跟蹤工作進展，及時解決出現的問題；

　　二是國資委和財政部分別做好中央管理企業和中央金融機構股權劃出工作，督促企業及時辦理產權變動和工商變更登記等手續；

　　三是社保基金會紮實做好中央企業股權接收工作，並保證接收股權的集中持有和單獨核算，接受考核監督；

　　四是地方人民政府要對划轉工作加強組織領導，周密安排，結合實際抓緊制定具體工作方案，確保按要求完成划轉任務。

　　大規模資本補充社保基金，是否會影響國有企業的正常經營呢？

　　對此，陸慶平回應稱，對於企業而言，國有股東持股比例的改變，屬於國有股權的多元化持有，划轉不改變現行國有資產管理體制。社保基金會等承接主體，作為長期財務投資者，主要通過股權分紅獲取收益，不干預企業日常生產經營管理活動，因此也不會對企業的生產經營造成影響。

　　此前，財政部2017年解讀文件時明確表示，不會也不允許出現大量變現國有資本的情況。一方面，國有資本收益主要來源於股權分紅，由社保基金會等承接主體持有，可通過國有資本運作獲取更多收益，不是簡單變現。另一方面，社保基金會等承接主體要履行3年以上的禁售期義務，在期限內不會變現國有資本。

　　80後退休前沒錢養老？

　　國資或持續充實社保基金

　　一直以來，社保可持續難題以及未來居民養老問題，都成為社會廣發關注的焦點。

　　今年4月，中國社科院世界社保研究中心發布了《中國養老金精算報告2019-2050》。該報告預測，到2028年，我國城鎮企業職工基本養老保險基金當期結餘可能會首次出現負數；而累計結餘到2027年有望達到峰值6.99萬億元，然後開始下降，到2035年有耗盡累計結餘的可能性。

　　一時之間，“80后沒退休就沒錢養老”的話題引發熱議。中國新供給經濟學 50 人論壇副秘書長馮俏彬指出，這也揭示出，社保一定是影響中國財政可持續性的一個最大的灰犀牛事件。現在，推動社保的改革刻不容緩，而它改革的基本方向就是走向全國統籌，只有朝這個方向走，很多問題才能慢慢理順。

　　陸慶平指出，全面推開划轉部分國有資本充實社保基金，充分體現基本養老保險制度代際公平和國有企業發展成果全民共享。

　　據專家分析，除了目前已經公布的三批59家企業6600億資金陸續划轉至社保基金外，待全國統籌鋪開后，國資划轉的規模仍將持續放大，預計未來還會有第三批和第四批出現。

　　中國財政預算績效專委會副主任委員張依群在接受媒體採訪表示，根據2017年度國有資產管理情況的綜合報告數據測算，按10%比例，預計可划轉國有資本達6萬億元。

　　實際上，除了財政投入之外，社保基金原本的投資收益能力非常突出，有較強的能力填補未來巨大基本養老保險基金缺口。

　　據人社部近期公布的《全國社會保障基金理事會社保基金年度報告(2018年度)》，2018年末，社保基金資產總額22353.78億元。自成立以來社保基金年均投資收益率7.82%，累計投資收益額9552.16億元。

　　公開資料显示，當前共有華夏、南方、易方達、博時、匯添富、富國等16家公募基金擁有社保基金的管理資格。據此劃分，2.24萬億社保基金中直接投資資產達9915.40億元，佔比為44.36%，而委託投資資產占社保基金資產總額的55.64%，達到12438.38億元。

　　不過，在財政部等明確加快統籌國有資本划轉社保基金工作后，各方對社保基金缺口的進一步擴大以及未來國有資本划轉的壓力仍表示擔憂。

　　國務院國資委研究中心研究員周麗莎在接受時代周報採訪時表示，今年面對不確定因素明顯增多、經濟下行壓力的挑戰，中央企業要完成凈利潤同比增長9%的年度目標並非易事。在此情況下，一些過剩產業、能源類的國有企業划轉社保的效果可能會受影響。

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（文章來源：中國基金報）

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摘要 【122億元“消失之謎”有了下文！證監會要求北京銀行說明是否串通*ST康得管理層舞弊】7月19日，證監會官網披露《2019年7月12日-2019年7月18日發行監管部發出的再融資反饋意見》，其中包括對北京銀行的反饋意見。證監會發行監管部要求北京銀行說明*ST康得聯動賬戶業務的具體情況，並說明北京銀行西單支行是否存在串通*ST康得管理層舞弊的情形，北京銀行存款和函證業務內部控制是否健全等。（中國證券報）

　　*ST康得122億元“不翼而飛”之謎有了新進展。

　　7月19日，證監會官網披露《2019年7月12日-2019年7月18日發行監管部發出的再融資反饋意見》，其中包括對北京銀行的反饋意見。

　　證監會發行監管部要求北京銀行說明*ST康得聯動賬戶業務的具體情況，並說明北京銀行西單支行是否存在串通*ST康得管理層舞弊的情形，北京銀行存款和函證業務內部控制是否健全等。

　　對此，北京銀行相關負責人向中證君表示，這是證監會對公司再融資項目提出的反饋問題，並非針對*ST康得事件的單獨問詢。北京銀行將按要求進行回復並及時公告。

　　針對北京銀行再融資提出四大問題

　　3月22日，北京銀行曾披露非公開發行優先股預案显示，擬發行的優先股總數不超過4億股，募集資金總額不超過400億元，用於補充公司的其他一級資本。

　　7月19日，證監會發行監管部發出了13家再融資申請的反饋意見，其中包括北京銀行。

　　具體反饋意見包括：

　　1、根據*ST康得2018年年報，報告期末公司貨幣資金122億元存放於北京銀行西單支行。但會計師出具了無法表示意見的審計報告，表示無法保證*ST康得貨幣資金的真實準確，並在對深交所問詢函的回復中稱網銀記錄显示的貨幣資金餘額與上市公司財務記錄一致，同時該賬戶在北京銀行有聯動賬戶業務。

　　請申請人(北京銀行)：(1)說明*ST康得聯動賬戶業務的具體情況，並結合上述情況說明北京銀行西單支行是否存在串通*ST康得管理層舞弊的情形；(2)說明北京銀行存款和函證業務內部控制是否健全，本次非公開發行優先股是否符合《優先股試點管理辦法》第十八條的相關規定。

　　2、根據申請文件，報告期內，申請人及其控股子公司受到主要行業監管機構行政處罰共計23宗，罰款金額共計966.30萬元。

　　請申請人說明：(1)內部控制制度是否健全；(2)本次非公開發行優先股是否符合《優先股試點管理辦法》第十八條的相關規定。

　　3、2016年至2018年，申請人不良貸款率分別為1.27%、1.24%、1.46%，不良貸款率呈上升趨勢。

　　請申請人補充說明：(1)貸款五級分類中，各類別貸款的劃分依據及具體比例，劃分為不良類貸款是否充分、完整，逾期90天以上貸款情況，是否均劃分為不良貸款。(2)不良貸款率上升的原因及合理性，針對不良貸款率上升的風險防範及應對措施。(3)2018年申請人撥備覆蓋率較以前年度出現較大幅度下降，說明撥備覆蓋率下降的原因及合理性，是否存在進一步下降不能滿足監管指標的風險。

　　4、請申請人披露最近五年被證券監管部門和交易所採取處罰或監管措施的情況，以及相應整改措施。

　　122億元“不翼而飛”惹爭議

　　讓我們先回溯一下*ST康得122億元貨幣資金消失之謎。

　　4月30日，*ST康得披露2018年年報，公司3名獨董和會計師事務所對存放於北京銀行西單支行的122億元存款真實性提出強烈質疑。原因是這筆存款既不能用於支付也無法執行，並且北京銀行西單支行曾經口頭回復“可用餘額為0”。

　　隨着深交所的兩輪問詢，問題的核心——控股股東康得投資集團與北京銀行簽訂的《現金管理合作協議》曝光。至此，北京銀行現金池業務成為了關注焦點。

　　銀行現金池業務，是指以公司總部的名義設立集團現金池賬戶，每日定時將子公司資金上划現金池賬戶。關於此項業務，國際和國內多家銀行均有開展。

　　分析人士指出，上市公司與控股股東資金本應獨立，北京銀行為*ST康得提供的現金池業務，把上市公司的資金歸集到母公司，為控股股東佔用上市公司資金提供了“方便之門”，因此成為爭議的焦點。

　　如今，*ST康得因119億元財務造假面臨退市，7月5日證監會下達的行政處罰事先告知書也對122億元存款“歸零”的原因做出了說明。

　　據告知書，康得集團與北京銀行西單支行簽訂了《現金管理服務協議》，對康得集團控制的下屬公司在北京銀行開立的銀行賬戶進行統一管理，各子賬戶實際餘額為0，但北京銀行提供的銀行對賬單上不显示母子賬戶間自動上存下划等歸集交易，显示餘額為累計上存金額扣減下撥金額后的餘額。康得新及其合併財務報表範圍內3家子公司的5個銀行賬戶資金被實時歸集到康得集團。

　　*ST康得起訴北京銀行還未立案

　　雖然現金管理協議是三方共同簽訂的，但122億元消失被曝光后，*ST康得和北京銀行開始了“互相甩鍋”。

　　5月16日，*ST康得公告稱，公司已於5月14日向北京銀行西單支行發出商務函，指出《現金管理業務合作協議》因違反法律而自始無效，要求恢復相應子賬戶的獨立性，並保留採取進一步法律行動維護相關公司利益的權利。公司管理層已將西單支行的違規行為向監管部門進行投訴。

　　5月21日，北京銀行西單支行進行了回函，稱西單支行與康得集團及*ST康得等成員單位簽訂的《現金管理業務合作協議》，系各方在真實意思表示的基礎上依法簽署，依據《中華人民共和國合同法》等相關法律法規規定，協議合法有效。

　　隨後，*ST康得啟動了起訴北京銀行的程序。6月24日，其委託律所分別向康得集團及西單支行發出了《律師函》。

　　在7月19日*ST康得召開的2019年第二次臨時股東大會上，中小股民對*ST康得122億元存款是否存在都非常關心，大家在股東會現場爭相提問。

　　在股東會現場，*ST康得回應稱實在搞不清楚。公司副總裁邵振江表示，根據目前了解的情況，前任董事會已於6月28日向北京市高院提起訴訟程序，要求法院判定現金管理業務合作協議等無效，返還相關歸集資金並賠償損失。截至目前，公司尚未收到立案受理通知，公司將在收到立案通知文件后及時披露。

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（文章來源：中國證券報）

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摘要 【隔夜外盤】歐股普漲；美股收跌，道指跌0.25%，納指跌0.74%，標普500指數跌0.62%；美油漲0.6%，布油漲0.87%；金價微跌。

　　美國股市：紐約股市三大股指19日下跌，其中，道指跌0.25%，標普指數跌0.62%，納斯達克指數跌0.74%。

　　歐洲股市：倫敦股市《金融時報》100種股票平均價格指數19日報收於7508.70點，比前一交易日上漲15.61點，漲幅為0.21%。德國法蘭克福股市DAX指數19日上漲32.22點，漲幅為0.26%，報收於12260.07點。巴黎股市CAC40股指19日報收於5552.34點，較前一交易日上漲1.79點，漲幅為0.03%。

　　商品市場：紐約商品交易所黃金期貨市場交投最活躍的8月黃金期價19日比前一交易日下跌1.4美元，收於每盎司1426.7美元，跌幅為0.1%。紐約商品交易所8月交貨的輕質原油期貨價格上漲0.33美元，收於每桶55.63美元，漲幅為0.60%。9月交貨的倫敦布倫特原油期貨價格上漲0.54美元，收於每桶62.47美元，漲幅為0.87%。

　　外盤縱覽

　　中概股方面，阿里巴巴漲0.11%，百度漲0.41%，京東、微博漲超1%，趣頭條漲1.75%；拍拍貸跌5.67%，趣店跌超3%，蔚來跌1.75%，網易、歡聚時代跌超1%。

　　科技股方面，蘋果跌1.49%；奈飛延續昨日弱勢，再度跌逾3%。百威英博漲逾5%，傳公司繼續評估百威亞太IPO；波音逆勢漲4.48%。

　　盤面上看，基礎資源股漲幅居前，銀行股跌幅居前。英國股市在星期五收高，其中汽車和零件、移動電信服務和產油設備和分銷等上漲的板塊帶領股指走高。德國股市在星期五收高，其中科技、媒體和化工製品等上漲的板塊帶領股指走高。

　　美國油服公司貝克休斯(Baker Hughes)周五公布的數據显示，截至7月19日當周，美國石油活躍鑽井數減少5座至779座，連續三周錄得下降且再刷2018年2月來新低。分析師指出，美國能源公司連續第三周減少原油鑽井平台數，主要因在全球原油供應過剩的局面下，原油價格不斷下跌，鑽井公司紛紛採取措施削減開支。

　　經濟數據方面，美國7月份密歇根大學消費者信心指數初值升至98.4，上個月為98.2。分析師Fawad Razaqzada表示，黃金還有足夠的上行空間。短期來看，多頭的目標是先跨過1460美元/盎司，之後就是重要的心理關口1500美元/盎司整數大關。

　　隔夜要聞

　　據媒體報道，倫敦當地時間19日晚，英國外交大臣傑里米·亨特在準備參加政府緊急會議前證實，伊朗19日在霍爾木茲海峽扣留了兩艘國際油輪——除懸挂英國國旗的油輪外，伊朗還扣留了一艘懸挂利比里亞國旗的油輪。據

　　美國總統特朗普周五連發兩篇推文，就美聯儲有爭議的講話展開辯論，呼籲結束緊縮政策。特朗普表示，他更喜歡威廉姆斯的“第一個聲明”。他呼籲美聯儲“停止瘋狂的量化緊縮”，不要“毀掉”經濟“無與倫比”的增長。

　　美國油服公司貝克休斯(Baker Hughes)周五(7月19日)公布數據显示，截至7月19日當周，美國石油活躍鑽井數減少5座至779座，連續三周錄得下降且再刷2018年2月來新低。去年同期為858座。

　　評論精華

　　近日，美國參眾兩院針對Facebook計劃啟動的数字貨幣項目Libra召開了聽證會，圍繞該項目的動機、內容及其影響展開了激烈討論，再次將Libra推向了全球視野。自6月18日白皮書發布以來，Libra項目已經引發了諸多爭議。

　　據媒體報道，一度因缺乏收益和實際用途而受到嘲笑的黃金，如今卻提供了越來越多的負收益債券所不能提供的東西——抗通脹。隨着那些國債和企業債持有者，眼睜睜地看着自己的儲蓄在央行官員寬鬆刺激的舉措中蒸發殆盡，黃金這一歷史最悠久的投資資產的吸引力正變得越來越強。

　　熱點聚焦

　　此前，紐約聯邦儲備銀行行長威廉姆斯(John Williams)在講話中拋出了最溫和的暗示，引發市場動蕩。美聯儲發言人發表了一份“只是開玩笑”的聲明，急切地試圖挽回市場預期。他解釋稱，威廉姆斯無意暗示美聯儲可能在本月大幅降息。

　　當前，大西洋兩岸的主要央行均承受壓力，需得放鬆貨幣政策，以防止通脹預期在全球增長放緩及經濟數據疲弱之際暴跌。被問到歐洲央行7月會議可能有何行動時，三分之二的分析師稱，歐洲央行將調整前瞻指引，使之趨向寬鬆。

　　各界聲音

　　對於“雄赳赳氣昂昂，跨過3000點”的標普500指數來說，能否更進一步呢？至少摩根士丹利對此表示懷疑。大摩證券分析師MichaelJ Wilson指出，在過去幾次標普500指數沖高回落的因素未能排解的情況下，目前美股市場出現了更多的問題，在此基礎上衝擊更高的點位恐怕有些不太現實。

　　日本6月份關鍵通脹指標再度下滑，加劇了日本央行效仿全球其他央行、加大貨幣刺激力度的壓力。日本總務省周五公布的數據显示，6月份剔除了生鮮食品的消費者價格同比上漲0.6%，與經濟學家的預估中值相符。這是自2017年7月以來的最低水平。

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（文章來源：新華網）

(責任編輯：DF395)

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摘要 【茅台會成下一個東阿阿膠嗎？提價上癮 已吹脹A股“兩張皮”！】在女人的眼裡，東阿阿膠就是滋補品中的貴州茅台；在男人的眼裡，貴州茅台就是社交場面的東阿阿膠。阿膠配茅台，相當於美女配英雄，兩個字：般配！貴州茅台2019年二季度增長開始失速了，人們開始擔心茅台會不會步東阿阿膠的後塵，甚至未來沒準會成為東阿阿膠第二。（券商中國）

　　在女人的眼裡，東阿阿膠就是滋補品中的貴州茅台；在男人的眼裡，貴州茅台就是社交場面的東阿阿膠。阿膠配茅台，相當於美女配英雄，兩個字：般配！

　　想象一下大戶人家過日子，男人喝茅台女人吃阿膠，高貴奢華有內涵，那副畫面該有多麼美麗。

　　在股民的眼裡，他倆就是“任何時候買進都對，任何時候賣出都錯”的絕代雙驕，而且男女老少通吃。

　　然而，月盈則虧，凡事過猶不及，太完美的東西容易變得脆弱，稍有風吹草動就會不堪一擊。

　　誰能料到，十多年來業績持續增長股價迭創新高的“大白驢”忽然爆出業績地雷，股價一周跌掉了16%，而這一跌幅也基本上等於去年底以來半年多的全部跌幅，一星期幹了別人大半年的事，效率很高。如果從2016年73.71元的最高價算起，已經不見了55.55%，相當於大半匹驢身萎縮了。

　　“大白驢”突然跌倒，嚇了它的“靈魂伴侶”一大跳，周一東阿阿膠開盤一字跌停板，貴州茅台大幅低開后最大跌幅達到4%，以它的大象之軀，這個幅度還是有點令人心慌，接下來的幾個交易日驚魂未定，陰跌不止，以一根中陰周線報收，而同期大盤與上周基本持平。

　　彷彿心有靈犀一點通啊，茅台從阿膠的身上嗅到了什麼“異味”嗎？

　　阿膠的提價營銷模式“黔驢技窮”了？

　　凡是自己給自己臉上貼“奢侈品”招牌的產品，都會假設一個這樣的消費場景：能消費得起這類“身份象徵”的奢侈品的人，對價格是不敏感的，甚至於價格低了還不高興，還希望價格一直漲，漲到越來越少人買得起，我買得起我就將自己與更多的人區別開來，我就顯得更加尊貴。

　　對於奢侈品來說，營銷就是第一生產力，而不是技術，沒有哪個奢侈品在技術上是獨一無二的。提價+飢餓營銷，是屢試不爽的成功法寶。

　　但是，一招鮮吃遍天的時代早就過去了，一些招數用的人多了，消費者難免審美疲勞，經濟學上的“邊際效應遞減”就是這個道理。

　　老是講同一個故事，到最後只剩自己深信不疑，這個時候，入戲太深，一不留神就真的成驢了。

　　這回東阿阿膠半年度業績下滑近八成的預告太出乎投資者的意料了。今年一季度東阿阿膠營收和凈利潤首現雙降，分別下滑23.83%和35.48%，公司預計半年報凈利潤為1.81億元至2.16億元，同比下滑75%至79%，這麼一算，其實二季度單季虧損超過兩億元，特別讓人擔心的是，這將是公司上市23年來首個季度虧損，這恐怕就是一個趨勢即將轉折的信號，大家都不敢相信這隻“大白驢”有一天會以這樣的姿勢滾落山底。

　　問題出在哪裡呢？還是老招數不靈了。

　　據中國證券報報道，在東阿阿膠連續十幾年提價的情況下，經銷商幾十萬、幾百萬囤貨行為普遍，自2005年起，東阿阿膠的阿膠塊迄今累計提價18次。回顧十多年的發展歷程，東阿阿膠一直處在“提價——渠道囤貨——渠道去庫存——再次提價——渠道囤貨——去庫存”這個循環中。過去十多年來，因為存在提價預期，渠道囤貨一直沒有出現太大問題。

　　東阿阿膠的提價始於秦玉峰掌舵東阿阿膠的2006年，他提出產品聚焦和價值回歸戰略，開啟提價模式。秦玉峰曾公開表示，價值回歸即回歸到20世紀30年代阿膠的等值價值，換算到現在大約4000-6000元/斤。按他測算，目前的阿膠價格還遠低於它的價值，真是被嚴重低估的“奢侈品”啊。

　　在長時間的漲價歷程中，不同時期形成的渠道庫存成本讓東阿阿膠甚至是整個阿膠行業終端價格陷入混亂。過去齊心協力集體做多的阿膠產業鏈同行在市場容量達到頂峰后毫不客氣地展開殘酷的價格戰，在生存壓力面前，過去抱團取暖的醫藥工業和醫藥商業開始互相踩踏，渠道商減少進貨並加大促銷力度去庫存，大家拼得你死我活的。

　　但是，到了最近兩年，提價加經銷商囤貨這種玩法畫風突變，由於連續提價，阿膠價格已經太高，經銷商其實都賣不動了。由於簽訂的協議要求單個經銷商一個季度必須完成100萬元的銷售額，如果完不成的話只能自己把貨囤着，逼得經銷商左右為難。

　　跟這兩年不一樣的情況是，過去十多年來，囤貨是可以發財的。提價的最初幾年，客戶幾乎都是預付款提貨模式。在強烈的漲價預期下，經銷商普遍樂意囤貨，還有想發漲價財的個人也加入囤貨大軍。那個時期，價格保持着一個從低位向高位上漲的完美曲線，囤貨有利可圖。隨着市場上的貨基本飽和，價格漲幅放緩，曲線走平，囤貨就賺不到錢還要投入成本，這樣經銷商資金周轉面臨考驗，經銷商就只能以減少進貨來應對。

　　最新披露的東阿阿膠投資者關係活動記錄表显示，“渠道原本靠囤貨來盈利，我們漲價所有渠道商都盈利。現在渠道發生了變化，由靠囤貨轉為靠周轉率，我們順應渠道變化進行了降庫存的調整。”

　　有經銷商坦言，“連續漲價對公司的銷售有影響。東阿阿膠自己設定為滋補品中的奢侈品，一斤2000多元，一般老百姓吃不消。公司今年以來進貨量大幅度下降，降幅超過60%。”

　　所以，不要太高估了消費者對奢侈品價格的敏感度閾值，無休止的漲價總會把消費慾望推到一個轉折的臨界點，而阿膠銷售一旦放緩就讓行業過去賺錢的秘笈——囤貨待漲完全失靈，於是，提價營銷模式開始黔驢技窮。

　　茅台會成為下一個東阿阿膠嗎？

　　近期茅台股價連續弱於大盤，不僅僅是因為東阿阿膠業績爆雷引起了投資者特別是機構投資者對於該類核心資產贏利持續性的擔憂，而且，上周公布的茅台二季度營收數據不及預期也從另一個角度加劇了投資者的這種擔憂。

　　半年報显示，貴州茅台上半年營收達394.88億元，同比增長18.24%；歸屬於上市公司股東的凈利潤199.51億元，同比增長26.56%。去年同期，其增速分別為38.27%和41.26%。

　　基於半年報數據測算，貴州茅台二季度營業收入為178.44億元，同比增長12.05%；歸屬於上市公司股東的凈利潤為87.30億元，同比增長20.30%。而一季度，其增速分別為22.21%和31.36%。

　　可見貴州茅台2019年二季度增長開始失速了，人們開始擔心茅台會不會步東阿阿膠的後塵，甚至未來沒準會成為東阿阿膠第二。

　　A股市場上的“絕代雙驕”到底有什麼相似之處呢？

　　他們都來自名不見經傳的小地方，一個山東東阿縣，一個貴州茅台鎮，都是歷史悠久的老字號，都從小眾消費品走向了奢侈品，貴州茅台還更進一步，成為了具有金融屬性的“硬通貨”，“液體黃金”，開始遠離消費屬性。

　　不同之處在於，雖說民間說法阿膠越陳越好，但是，國家標準是阿膠作為一種藥品保質期不超過五年，所以囤貨商面臨一個保質期的問題，不能一直囤着，得定期去庫存。

　　而茅台酒據說越陳越香越貴，不會過期，經銷商和個人投資者可以囤一百年也沒人說變質了，政府好像也認可這種說法。

　　不過，有研究機構的研究成果表明，時間並不能改變白酒的分子結構，只不過會導致酒精慢慢揮發掉了，酒友們覺得陳年酒好喝，一是心理作用，二是酒精揮發掉了一些后酒的度數實際上是下降了，所以口感上是覺得純了很多，其實是淡了而已，所謂年份酒的各種神奇口感，不過是故事在你的口裡發酵。

　　同茅台一樣，東阿阿膠的藥用價值和滋補效果也被傳得神乎其神，不管有沒有誇大其詞，但是，作為一種藥品或者食品，如果是貨真價實的阿膠，它的安全性暫時還沒有看到太多的質疑。

　　茅台雖然也有護肝壯陽的說法，只是限於民間傳說，而來自包括《柳恭弘=叶 恭弘刀》在內的頂級科學雜誌倒是對白酒的致癌危害多有論述。

　　有人說茅台已經存在一千年了，所以，一千年後大概率它還會存在，我在想，裹腳布過去也存在了一千年，一千年後它還存在嗎？我說的存在是繼續被使用，而不是存在於博物館里，茅台作為食品大概率還是會存在，作為金融品它也許就不在了，所以，它會以怎樣的方式存在是值得思考的，還會以現在這樣被崇拜被仰視被追捧被神化的方式存在嗎？

　　從全球範圍來看，烈性酒一直被當做與煙草、毒品和賭博其名的“四大癮品”之一，現在的90后00后已經很少喝高度白酒了，特別是那些有能力消費茅台的高凈值家庭，目前來看，主導消費文化擁有話事權的是漸漸老去的60后、70后，而這些富裕家庭的下一代很多都有海外留學經歷，他們的消費觀念和習慣很多受到西方文化的影響，很難想象他們會像他們的父輩那樣為了面子和虛榮心而一擲千金去買茅台，藏茅台，喝茅台。

　　通過連續提價來打造奢侈品，通過經銷商和個人投資者囤貨來維繫價格的上漲曲線，營造價格永遠只漲不跌的預期，這一點茅台與東阿阿膠其實沒有本質區別，只是茅台做得更加極致走得更遠而已。

　　每年生產的茅台最終有多少是被喝掉了，又有多少被各種各樣的人與機構囤起來了，沒人說得清，只要價格在漲，囤貨就有利可圖，就不會有人急於拋出囤貨，然而，價格真的會永遠漲下去嗎？一旦漲不動了，囤貨就會成為負擔，誰還會去囤貨？而龐大的社會庫存一旦開始拋出，東阿阿膠的場景就會在茅台身上重演。

　　茅台的牛皮還能吹多久？

　　這麼多年以來，茅台的成功更多依賴故事營銷，比如巴拿馬金獎的故事，某某偉人愛喝茅台的故事，還有“國酒”的故事。

　　這些故事當初還是唬得人一愣一愣的，但是，好像這些他們自己講的故事總是不斷有人提出各種質疑。

　　有消費者說了，忽悠我可以，但是請注意次數。

　　一旦忽悠上癮，哪裡能輕易停得下來？店大欺客的事情還是繼續在發生。比如，講了好多年的年份酒故事，被踢爆了之後，不僅狡辯，而且還理直氣壯。

　　媒體前些時候報導了成都知名律師邢連超花61996元購買了“50年陳年茅台”、“30年陳年茅台”各兩瓶，不久后他發現購買的這4瓶高價酒是茅台公司用15年酒齡的基酒勾兌而成。邢連超遂以虛假宣傳等理由，將貴州茅台酒股份有限公司、四川國酒茅台銷售有限公司告上法院，要求“退一賠三”。

　　然而，茅台代理人當庭辯稱，沒有欺騙消費者的故意，也沒有實施欺詐行為，因為之所以會以15年、30年、50年為劃分標準，是為了使不同年份的陳年茅台酒口感區別開來，簡而言之，就是50年不是酒齡而是口感。

　　其實這個辯解還是弱爆了，我想給給茅台年份酒支一招。

　　先來看看有家高檔餐廳如何做“魚翅撈飯”的。

　　客人在一高檔餐廳點了一份價格昂貴的魚翅撈飯，等到飯端上來才發現，都是豆芽沒有一根魚翅，遂提出質疑，結果被服務員嘲笑了一番：我們這兒有位廚師名叫“魚翅”，他做的撈飯就叫“魚翅撈飯”，沒有什麼問題吧？客人啞口無言。

　　那位律師買的50年貴州茅台年份酒，經權威機構檢測沒有一滴酒有50年的年份，茅台辯稱，50年的年份酒是勾兌出來的，口感是50年的，並不是說這瓶酒有50年的酒齡。看看，多麼智慧的回答啊！卻沒法說服那位律師，他對此說法並不接受，還要較真下去。

　　假如學習一下人家“魚翅撈飯”的高超狡辯工夫，何至於此？高逼格如阿里巴巴，早在公司創立時就超前做好布局，想到了每人取個武俠小說中的昵稱，比如“風清揚”啥的，一旦哪個夥計捅了婁子，馬雲可以這樣辯解：啊哈，那夥計不是我們公司的，你去《笑傲江湖》里找他去。

　　所以，茅台酒廠可以借鑒一下，馬上給每位調酒師傅取個花名，比如，30陳，陳50，陳百年，千年陳，今後就可以放心大膽地批量生產50年茅台，百年茅台乃至千年茅台年份酒了，為了徹底堵住那些不知天高地厚的質疑者的臭嘴，還可以讓陳百年師傅，千年陳師傅在珍藏證書上簽名畫押，證明正是他們手工製作，保證可以令消費者啞口無言。

　　想起戰國時期著名邏輯學家公孫龍在《公孫龍子·白馬論》中提出的那個“白馬非馬”論，感覺現實生活中所有的詭辯跟他比起來都弱爆了，你看看人家是怎麼辯的：、

　　曰：“白馬非馬，可乎？”

　　曰：“可。”

　　曰：“何哉？”

　　曰：“馬者，所以命形也。白者，所以命色也。命色者，非命形也，故曰白馬非馬。”

　　這詭辯邏輯很簡單，“馬” 指的是馬的形體，“白”指的是馬的顏色，而顏色不等於形體，所以白馬不是馬。

　　沒想到，在面對消費者的態度上，市值萬億的貴州茅台沒學會如何講一個誠實守信的故事，反而在虛假故事被戳穿后大玩“白馬非馬”的詭辯之術。拒絕誠懇認錯，這樣的公司竟然還宣稱自己離一家偉大的公司越來越近了！

　　江山代有辯才出！假如公孫龍知道此事，保準會笑得從古墓里一屁股坐起，“雖說白馬非馬，但誰敢說我公孫龍不是一條龍？”，喝下一杯千年茅台，遂心滿意足地重新躺下。

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（文章來源：券商中國）

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摘要 【央視：有關中國企業進行新的美國農產品採購】據了解，為滿足中國消費者需要，有關中國企業有意繼續自美進口部分符合國內市場需求的農產品。中方有關部門表示，希望美方與中方相向而行，切實落實美方有關承諾。（央視新聞）

　　記者從有關方面獲悉，中美雙方正在落實兩國元首大阪峰會期間會晤達成的重要共識。近期，美方宣布對110項中國輸美工業品豁免加征關稅，並表示願意推動美國企業為相關中國企業繼續供貨。有關方面表示，已有有關中國企業根據國內市場需要，向美國出口商就採購農產品詢價，並根據國務院關稅稅則委員會相關規定，申請排除對擬採購的這部分自美進口農產品加征的關稅。國務院關稅稅則委員會將組織專家對企業提出的排除申請進行評審。據了解，為滿足中國消費者需要，有關中國企業有意繼續自美進口部分符合國內市場需求的農產品。中方有關部門表示，希望美方與中方相向而行，切實落實美方有關承諾。

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　　7月18日晚，中共中央政治局委員、國務院副總理、中美全面經濟對話中方牽頭人劉鶴應約與美國貿易代表萊特希澤、財政部長姆努欽通話，就落實兩國元首大阪會晤共識及下一步磋商交換意見。商務部部長鐘山等參加通話。(來源：新華社）

　　7月11日，商務部召開例行新聞發布會。商務部新聞發言人高峰在會上對中美經貿磋商、關稅豁免、外資撤離等熱點問題進行回應。

　　高峰指出，中美雙方經貿團隊將重啟經貿磋商，“不可靠實體清單制度”將於近期發布，中國並沒有出現大規模的外資撤離情況，中國不會打壓任何的外資企業。

　　中美雙方將重啟經貿磋商

　　會上，有記者提及“是否將重啟下一輪中美經貿磋商”相關問題。對此，高峰迴應稱，雙方經貿團隊將按照兩國元首大阪會晤共識的要求，在平等和相互尊重的基礎上重啟經貿磋商。中方對於磋商的立場是一貫的、明確的，中方的核心關切必須得到妥善解決。相信雙方通過平等對話，照顧彼此合理關切，一定能夠找到解決問題的辦法。這符合兩國和兩國人民的利益，也符合整個世界和世界人民的利益。

　　近期將發布“不可靠實體清單”

　　有記者提問：想問一下雙方在7月9號晚上的通話有沒有提到華為？另外，不可靠實體清單有沒有具體內容可以發布？清單會在什麼時候宣布？

　　關於雙方牽頭人通話的具體內容，高峰表示，目前我沒有更多的信息可以透露。他談到，對於華為等部分中國企業受到美國限制的問題，我們已經多次表明中方的立場。希望美方儘早取消對華為等中國企業的打壓和制裁措施，推動中美經貿關係健康穩定發展。

　　關於不可靠實體清單制度的問題，高峰指出，目前，“不可靠實體清單制度”正在履行相關的程序，將於近期發布。他再次強調，不可靠實體清單制度僅針對個別不遵守市場規則、背離契約精神、出於非商業目的對中國企業實施封鎖或斷供、嚴重損害中國企業正當權益的實體或者個人。對於絕大多數守法合規經營的外資企業，完全不必擔心，其正常的經營活動不會受到任何影響。中國政府會切實保障所有在華外資企業的合法權益。

　　中方已建立相應的關稅豁免機制

　　發布會上，有記者提及“美取消對110種中國商品加征關稅”等相關問題。高峰表示，這是美方正常的關稅排除程序，中方也已經建立了相應的關稅豁免機制，將根據企業的申請進行處理。

　　中美在農產品貿易領域具有較強互補性

　　有記者提問：近期有報道稱，中國跟美國談判的時候提到，對於美國農產品的採購必須到美國政府先對華為有關的供應商提供出口許可清單才可以，您是否能確認這一消息就是在中美的談判中華為的出口許可證和中方購買農產品之間是有交換關係的？

　　高峰迴應稱，中美在農產品貿易領域具有較強的互補性，合作空間巨大。農產品貿易是雙方需要討論的重要問題，希望雙方能夠在平等和相互尊重的基礎上找到解決問題的辦法。

　　敦促美方落實承諾停止打壓中國企業

　　發布會上，有記者提及“美國還沒有將華為從實體的‘黑名單’上去除”相關問題，高峰表示，我們注意到美方的有關表態，也注意到華為公司等有關中國實體仍然在美國出口管制“實體清單”上。我們敦促美方真正落實承諾，儘快停止動用國家力量打壓中國企業的錯誤做法。

　　貿易戰沒有贏家

　　有記者提問：7月6日是美國對華髮動貿易戰一周年的日子，美中貿易委員會近日的數據显示，一年多來中國對美出口額減少了180多億美元，佔到中國全年對美全部出口的3%。美國對華出口縮減了230億美元，相當於全年對華出口的15%左右，所以他們認為美國受到的損害更嚴重，請問發言人對此如何評價？

　　高峰談到，過去一年來，各方面對中美經貿摩擦的影響高度關注，開展了不少測算和評估。大家得出的結論都很相似，也再次印證了貿易戰沒有贏家。美方採取單邊保護主義措施，最終傷害的是自身的利益。

　　中國不會打壓任何外資企業

　　發布會上，有媒體提問，有報道稱近期在華外資企業對於中國投資環境以及即將遭遇的一些情況表示擔憂，也有些企業想撤離中國並且列出了時間表，請問商務部對此有何評論？

　　對此，高峰迴應稱，一段時期以來，由於美方單方面挑起貿易摩擦，部分在華的外資企業投資經營信心受到影響，也有些外資企業擔心受到報復性打壓。高峰表示，中國政府始終高度重視利用外資工作。按照改革開放的統籌部署，近期，我們相繼出台了一些支持外資企業在中國發展的舉措。同時，我們還在不同層面召開了外資企業座談會，認真聽取外資企業的有關意見，积極採納相關合理化建議，幫助企業解決具體面臨的實際困難。這些都充分表明，中國政府支持外資企業在華髮展的決心不會改變。

　　高峰指出，中國不會打壓任何外資企業，不會歧視任何外資企業，我們會堅決保護外資企業在華的合法權益。中國政府仍將進一步推動市場開放，推動投資自由化便利化，加大外商投資權益的保護力度，營造更加穩定、公平、透明、可預期的營商環境，為外資企業提供更加優質的服務，使中國始終成為最具競爭力的外商投資熱土。

　　中國並沒有出現大規模的外資撤離情況

　　會上，有記者提問，是不是有不少的公司已經開始遷離在中國的投資？

　　對此，高峰迴應稱，目前根據我們的了解，中國並沒有出現大規模的外資撤離情況。他強調，中國不會打壓任何的外資企業，不會歧視任何的外資企業，我們會堅決保護所有在華外資企業的合法權益，為廣大的外資企業營造更加穩定、公平、透明、可預期的投資環境。(來源：中新經緯)

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（文章來源：央視新聞客戶端）

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摘要 【監管層規範公募機構轉融通業務流程】記者從接近監管層的公募人士處獨家獲悉，多家公募機構收到了上交所產品創新中心7月21日發出的關於轉融通證券出借業務的有關事項的通知，該通知對公募機構參与轉融通證券出借業務進行了進一步明確。根據交易所最新的通知要求，公募機構須開通轉融通證券出借權限后，方可開展轉融通證券出借業務，而已開通相關權限的公募機構，應當根據證金公司的要求，向證金公司報備交易單元，即只有通過已報備的交易單元，才能開展轉融通證券出借業務。（21世紀經濟報道）

　　根據交易所最新的通知要求，公募機構須開通轉融通證券出借權限后，方可開展轉融通證券出借業務，

　　科創板開始前夕，監管部門和中介機構都還在加班。

　　21世紀經濟報道記者從接近監管層的公募人士處獨家獲悉，多家公募機構收到了上交所產品創新中心7月21日發出的關於轉融通證券出借業務的有關事項的通知，該通知對公募機構參与轉融通證券出借業務進行了進一步明確。

　　所謂公募機構參与轉融通證券出借，是指公募機構通過交易所的綜合業務平台向中國證券金融股份有限公司(下稱證金公司)出借證券，證金公司到期歸還並支付相應借券利息的業務。

　　6月21日，證監會公布《公開募集證券投資基金參与轉融通證券出借業務指引(試行)》，進一步為封閉式股票基金、指數基金等多種公募產品參与這一業務打開制度空間，同時中基協還制定了相應的會計核算和估值指引，對相關操作細則進行明確。

　　而根據交易所最新的通知要求，公募機構須開通轉融通證券出借權限后，方可開展轉融通證券出借業務，而已開通相關權限的公募機構，應當根據證金公司的要求，向證金公司報備交易單元，即只有通過已報備的交易單元，才能開展轉融通證券出借業務。

　　同時公募機構在開展相關業務時，需選擇一開通轉融通證券出借權限的券商合作展業。

　　根據通知信息显示，目前首批開通轉融通業務權限的公募機構共有華夏、南方、博時、富國、華安、易方達6家。而具有轉融通業務權限的券商則多達91家，涵蓋了當下絕大多數的綜合類券商。

　　另據記者從另一位接近監管層人士處獨家獲悉，日前基金業協會曾召集多家公募機構相關負責人溝通有關參与轉融通事宜，鼓勵公募機構旗下包括戰略配售基金、社保基金等產品盡可能參与轉融通業務。

　　在業內人士看來，監管層鼓勵公募產品盡可能的參与轉融通出借業務，是為了激活A股市場的多空博弈空間，以市場化方式實現市場定價，對於緩釋市場單邊行情下的劇烈波動具有积極意義，同時也能夠在一定程度上對指數基金和封閉式股票基金的業績帶來增益效果。

　　“一方面能夠豐富市場券源，有利於融券操作，促進市場定價向理性、合理的範圍回歸，強化買賣雙方博弈。”北京一家公募機構人士表示，“對指數基金等產品來說，還能夠坐享0.5%-1%的利息收益，意味着能夠對沖相應的費用，鼓勵資金進一步參与長期的被動投資。”

　　附：具有轉融通相關業務資格的機構名錄

（文章來源：21世紀經濟報道）

(責任編輯：DF353)

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