月份: 2019 年 8 月

摘要 【圖解龍虎榜：機構瘋狂搶籌凈買11隻股 2隻股上榜6次居首】7月15日至7月21日，東方財富Choice數據显示，共有131隻個股上榜龍虎榜，2股上榜6次居首。11家公司獲機構凈買入。這裏面有您關注的股嗎？

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　　(僅供投資者參考，不構成投資建議；股市有風險，投資需謹慎。)

（文章來源：東方財富研究中心）

(責任編輯：DF314)

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摘要 【圖解：重要股東一周減持近100億元 警惕這些減持股】7月15日至7月21日，東方財富Choice數據显示，共有226家公司重要股東進行了增減持操作。對此，您有什麼看法呢？

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摘要 【萬億基金重倉股數據大曝光！十大公司買了這些股（名單）】基金二季度重倉數據披露完畢。中國平安、貴州茅台、五糧液是二季度基金經理持倉最多的個股，貴州茅台、五糧液、格力電器為基金增持最多的3隻股票。從行業情況來看，今年二季度基金持股行業集中度有所提升，基金持有的前三大行業製造業、金融業、信息軟件技術服務業的持股比例從54.67%小幅提升至54.99%。（中國基金報）

　　基金二季度重倉數據披露完畢。中國平安、貴州茅台、五糧液是二季度基金經理持倉最多的個股，貴州茅台、五糧液、格力電器為基金增持最多的3隻股票。從行業情況來看，今年二季度基金持股行業集中度有所提升，基金持有的前三大行業製造業、金融業、信息軟件技術服務業的持股比例從54.67%小幅提升至54.99%。

　　整體來看，二季度，基金持股向頭部重倉股集中，為所謂“抱團”現象提供了數據支持。

　　中國平安蟬聯第一大重倉股

　　天相數據显示，今年二季度末，基金第一大重倉股仍為中國平安，基金共持有其415.9億元市值，占流通股的2.57%。貴州茅台緊隨其後，基金共持有其387億元市值，占流通股比例的3.13%；五糧液、格力電器、伊利股份分列基金重倉股的第三至第五位。

　　從基金重倉的前十大公司來看，消費類白馬股居多，單是白酒企業就佔了3個席位，分別為貴州茅台、五糧液和瀘州老窖，其餘消費類公司也均為傳統白馬股，分別是格力電器、伊利股份和美的電器。金融行業也同樣是兩家傳統白馬公司中國平安和招商銀行最受基金青睞；十大重倉股中僅立訊精密和長春高新比較另類。

　　白酒股在基金二季報中顯得尤為亮眼，不僅前十大重倉股中佔去其三，而且在50大重倉股中，白酒股也有7家上榜。除了白酒行業之外，金融行業也受到基金偏愛，3家保險和5家銀行位列其中。

　　從基金重倉持股比例來看，有3家上市公司的基金持股比例已經超過公司流通股的20%，其中，華測檢測的基金持股佔比達到23.1%，長春高新達到22.24%，南極電商的基金持股佔比達到20.84%。

　　基金減持TMT、地產及後周期板塊

　　從行業情況來看，二季度基金持股行業集中度有所提升，基金持有的前三大行業製造業、金融業、信息軟件技術服務業的持股比例從54.67%小幅提升至54.99%。

　　從變動情況來看，金融行業、交運倉儲郵政業、採礦業的市值佔比得到明顯提升，這一特徵或在一定程度上體現出基金風險偏好的下降。此外，教育、住宿餐飲等總市值較小的行業也得到基金的增持。

　　同時，地產及地產後周期板塊明顯被基金減持，信息技術相關產業也被基金經理暫時拋棄，減持幅度較為明顯。值得一提的是，今年以來“大紅大紫”的農業股已被基金經理減持，農林牧漁業持有市值占凈值比例較一季度下降了19.2個百分點。

　　基金持股集中度提升

　　從二季報數據中能夠明顯看到基金持股的集中度向頭部幾隻重倉股傾斜。

　　今年一季報显示，有兩家公司的持股基金數超過400隻，重倉持股基金數最多的中國平安，有621隻基金重倉持有，持有貴州茅台的基金也達到547隻，排名第三的五糧液，重倉持股基金數也達到了356隻。

　　但是到了二季度，持有這些公司的基金數量在本已相當高的基礎上又進一步大幅上升。中國平安和貴州茅台的持股基金數均已超過900隻，分別為989隻和927隻；被400隻以上基金扎堆重倉持有的公司數量也明顯增多，五糧液、格力電器、伊利股份、美的集團、招商銀行這些公司的基金持股個數都超過了400隻。

　　二季度基金大量增持的也正是這些公司。從基金增持的前10大個股來看，基本上集中在大消費與金融行業。從基金增持的前50大個股來看，則主要分佈消費、金融、醫藥醫療以及一些高性價比的傳統製造業企業。

　　10大基金公司第一重倉股

　　茅台平安成常客，也有新能源巨頭

　　天相投顧還統計了各家基金公司的重倉股情況，基金君選取前10大基金公司旗下的重倉股。

　　結果显示，十大基金公司的第一重倉股中，平安和茅台成為常客，易方達和南方基金公司第一大重倉股是貴州茅台，華夏、匯添富、廣發、富國則把第一重倉股給了中國平安。

　　值得注意的是，一些大公司的第一大重倉股選擇了新能源巨頭，例如博時基金第一大重倉股通威股份，中銀基金公司第一大重倉股億緯鋰能。此外，招商基金第一重倉股是中國人保。

（文章來源：中國基金報）

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摘要 【開封樓市限售鬆綁“一日游”！因何撤銷？釋放哪些信號？這類政策並非首例】河南開封取消新房3年限售的文件被曝出僅一天就撤回！接受券商中國記者採訪的業內人士認為，開封限售鬆綁一日游，表明國家現在不允許地方政府明確放鬆樓市調控，預計暫時不會有城市跟進微調，建議地方政府出台政策前先預判政策效果，避免隨意出台。（券商中國）

　　河南開封取消新房3年限售的文件被曝出僅一天就撤回！

　　接受券商中國記者採訪的業內人士認為，開封限售鬆綁一日游，表明國家現在不允許地方政府明確放鬆樓市調控，預計暫時不會有城市跟進微調，建議地方政府出台政策前先預判政策效果，避免隨意出台。

　　開封撤銷“取消限售”決定

　　7月20日，開封政府網掛出一則通知公告，即市住建局撤銷其所作出的調整新購商品住房交易時限及撤銷備案限制的相關決定。

　　開封市住建局此次撤銷的有關決定，正是7月19日被媒體曝出的市住建局發布的“取消新房限售”的文件內容。

　　上述文件显示，為統籌房地產市場調控，提振市場信心，經百城辦例會研究決定，現取消新建商品住房自取得《不動產權證書》之日起滿3年方可上市轉讓的交易時限，取消已撤銷備案房屋的交易資格凍結時限。

　　該“取消限售”文件曝光后引起廣泛關注，沒想到一天後，開封市住建局就要撤銷“取消限售”。

　　對於撤銷“取消限售”決定的原因，開封市住建局表示，是因為“調整新購商品住房交易時限及撤銷備案限制”的決定未進行充分的市場調研和論證，對由此可能產生的市場影響缺乏充分的預判和評估。開封市住建局將繼續嚴格落實房地產市場管理政策，促進開封房地產市場平穩健康發展，切實維護好人民群眾利益。

　　開封限售鬆綁一日游並非首例

　　實際上，這並不是第一次地方政府的房地產調控政策一日游。2014年，蕪湖、呼和浩特等城市均有過寬鬆房地產政策一日游的經歷。2018年底，衡陽發布了暫停執行限價的通知，後來被迫撤銷。

　　2018年12月27日，衡陽市政府發通知稱，鑒於衡陽市發展改革委員會、衡陽市住房和城鄉建設局聯合印發的《關於暫停執行<關於規範市城區新建商品房銷售價格行為的通知>的通知》，對穩控房價的複雜性判斷不精準，對穩定預期的持續性認識不充分，文件出台引發了市場的誤解和網上的炒作，其影響有悖於部門出台文件的初衷，衡陽市人民政府決定撤銷該文件。

　　衡陽市政府表示，將堅決貫徹“房子是用來住的，不是用來炒的”原則，堅持以人民為中心，密切關注房地產市場發展動態，科學調控，以堅決的態度，堅定的韌勁維護衡陽房地產市場的平穩健康發展，維護廣大群眾的切身利益。

　　開封撤銷“取消限售”的決定與衡陽類似，對此，上海易居房地產研究院副院長楊紅旭接受券商中國記者採訪時表示：“這應該是收到問話了，國家現在還不允許地方政府很明確地放鬆調控。”

　　不過，楊紅旭認為，開封樓市確實降溫比較明顯，樓市低迷之後放鬆是可以理解的。

　　而中原地產首席分析師張大偉則認為，開封這種24小時政策對市場將產生不利影響，釋放錯誤信號，誤用“一城一策”。一城一策是根據當地政策對應出台政策，而不是隨意出台政策，開封給同類型城市開了一個壞頭。調控不是兒戲，房地產調控政策出台應該謹慎。

　　還會有城市跟進嗎？

　　就在7月19日，開封“取消限售”相關文件被媒體曝光后，不少業內人士預計，樓市低迷的部分三四線城市或跟進政策微調。

　　更有專家指出，三四線城市中，包括啟東、長樂、惠州、珠海、常州、東莞、承德、揚州、三亞、蕪湖、嘉興、無錫和保定等都有過限售政策，不排除後續也會有鬆綁樓市政策的可能，即取消限售或放寬限售的條件。

　　此次開封限售鬆綁一日游后，還會有城市跟進微調政策嗎？

　　對此，楊紅旭對券商中國記者說：“本來確實覺得會有城市跟進微調政策，去年底取消限售的菏澤頂住了壓力，半年過去了，三線城市樓市進一步降溫的開封還不讓放鬆，我感覺有點過於嚴厲了。這種情況下，應該暫時不會有什麼城市敢跟進微調了。”

　　張大偉指出，地方政府對房地產情有獨鍾，土地財政依賴性非常高，現在房地產調控的主要矛盾是，地方政府想刺激房地產市場而中央政策要求平穩。他認為，房地產調控的目標是穩房價、穩地價、穩預期，如果政策經常變動，很難釋放穩定信號。建議地方政府政策出台前先預判政策效果，避免隨意出台政策。

　　貝殼研究院首席市場分析師許小樂則認為，未來可能會有其他城市調整行政政策，但不代表整體求穩的市場和政策取向會發生變動，如果當地市場因此而熱起來，政策一定會回縮。切勿對政策過度敏感。

　　【相關新聞】

　　

　　

　　

（文章來源：券商中國）

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摘要 【中金公司下調貴州茅台股票目標價至1200元 幅度為4%】7月21日，中金公司發表最新研報，預計貴州茅台三季度的供給更加趨緊，預期三季度營收增速進一步下行至15%左右。由於2019年茅台酒實際供應壓力大於預期，下調系列酒的2019年-2020年的營收至95億元-110億元，下調盈利預測至420.44億元-527.17億元，下調股票目標價4%至1200元。

　　7月21日，中金公司發表最新研報，預計貴州茅台三季度的供給更加趨緊，預期三季度營收增速進一步下行至15%左右。由於2019年茅台酒實際供應壓力大於預期，下調系列酒的2019年-2020年的營收至95億元-110億元，下調盈利預測至420.44億元-527.17億元，下調股票目標價4%至1200元。

　　【延伸閱讀】

　　

　　在女人的眼裡，東阿阿膠就是滋補品中的貴州茅台；在男人的眼裡，貴州茅台就是社交場面的東阿阿膠。阿膠配茅台，相當於美女配英雄，兩個字：般配！

　　想象一下大戶人家過日子，男人喝茅台女人吃阿膠，高貴奢華有內涵，那副畫面該有多麼美麗。

　　在股民的眼裡，他倆就是“任何時候買進都對，任何時候賣出都錯”的絕代雙驕，而且男女老少通吃。

　　然而，月盈則虧，凡事過猶不及，太完美的東西容易變得脆弱，稍有風吹草動就會不堪一擊。

　　誰能料到，十多年來業績持續增長股價迭創新高的“大白驢”忽然爆出業績地雷，股價一周跌掉了16%，而這一跌幅也基本上等於去年底以來半年多的全部跌幅，一星期幹了別人大半年的事，效率很高。如果從2016年73.71元的最高價算起，已經不見了55.55%，相當於大半匹驢身萎縮了。

　　“大白驢”突然跌倒，嚇了它的“靈魂伴侶”一大跳，周一東阿阿膠開盤一字跌停板，貴州茅台大幅低開后最大跌幅達到4%，以它的大象之軀，這個幅度還是有點令人心慌，接下來的幾個交易日驚魂未定，陰跌不止，以一根中陰周線報收，而同期大盤與上周基本持平。

　　彷彿心有靈犀一點通啊，茅台從阿膠的身上嗅到了什麼“異味”嗎？

　　阿膠的提價營銷模式“黔驢技窮”了？

　　凡是自己給自己臉上貼“奢侈品”招牌的產品，都會假設一個這樣的消費場景：能消費得起這類“身份象徵”的奢侈品的人，對價格是不敏感的，甚至於價格低了還不高興，還希望價格一直漲，漲到越來越少人買得起，我買得起我就將自己與更多的人區別開來，我就顯得更加尊貴。

　　對於奢侈品來說，營銷就是第一生產力，而不是技術，沒有哪個奢侈品在技術上是獨一無二的。提價+飢餓營銷，是屢試不爽的成功法寶。

　　但是，一招鮮吃遍天的時代早就過去了，一些招數用的人多了，消費者難免審美疲勞，經濟學上的“邊際效應遞減”就是這個道理。

　　老是講同一個故事，到最後只剩自己深信不疑，這個時候，入戲太深，一不留神就真的成驢了。

　　這回東阿阿膠半年度業績下滑近八成的預告太出乎投資者的意料了。今年一季度東阿阿膠營收和凈利潤首現雙降，分別下滑23.83%和35.48%，公司預計半年報凈利潤為1.81億元至2.16億元，同比下滑75%至79%，這麼一算，其實二季度單季虧損超過兩億元，特別讓人擔心的是，這將是公司上市23年來首個季度虧損，這恐怕就是一個趨勢即將轉折的信號，大家都不敢相信這隻“大白驢”有一天會以這樣的姿勢滾落山底。

　　問題出在哪裡呢？還是老招數不靈了。

　　據中國證券報報道，在東阿阿膠連續十幾年提價的情況下，經銷商幾十萬、幾百萬囤貨行為普遍，自2005年起，東阿阿膠的阿膠塊迄今累計提價18次。回顧十多年的發展歷程，東阿阿膠一直處在“提價——渠道囤貨——渠道去庫存——再次提價——渠道囤貨——去庫存”這個循環中。過去十多年來，因為存在提價預期，渠道囤貨一直沒有出現太大問題。

　　東阿阿膠的提價始於秦玉峰掌舵東阿阿膠的2006年，他提出產品聚焦和價值回歸戰略，開啟提價模式。秦玉峰曾公開表示，價值回歸即回歸到20世紀30年代阿膠的等值價值，換算到現在大約4000-6000元/斤。按他測算，目前的阿膠價格還遠低於它的價值，真是被嚴重低估的“奢侈品”啊。

　　在長時間的漲價歷程中，不同時期形成的渠道庫存成本讓東阿阿膠甚至是整個阿膠行業終端價格陷入混亂。過去齊心協力集體做多的阿膠產業鏈同行在市場容量達到頂峰后毫不客氣地展開殘酷的價格戰，在生存壓力面前，過去抱團取暖的醫藥工業和醫藥商業開始互相踩踏，渠道商減少進貨並加大促銷力度去庫存，大家拼得你死我活的。

　　但是，到了最近兩年，提價加經銷商囤貨這種玩法畫風突變，由於連續提價，阿膠價格已經太高，經銷商其實都賣不動了。由於簽訂的協議要求單個經銷商一個季度必須完成100萬元的銷售額，如果完不成的話只能自己把貨囤着，逼得經銷商左右為難。

　　跟這兩年不一樣的情況是，過去十多年來，囤貨是可以發財的。提價的最初幾年，客戶幾乎都是預付款提貨模式。在強烈的漲價預期下，經銷商普遍樂意囤貨，還有想發漲價財的個人也加入囤貨大軍。那個時期，價格保持着一個從低位向高位上漲的完美曲線，囤貨有利可圖。隨着市場上的貨基本飽和，價格漲幅放緩，曲線走平，囤貨就賺不到錢還要投入成本，這樣經銷商資金周轉面臨考驗，經銷商就只能以減少進貨來應對。

　　最新披露的東阿阿膠投資者關係活動記錄表显示，“渠道原本靠囤貨來盈利，我們漲價所有渠道商都盈利。現在渠道發生了變化，由靠囤貨轉為靠周轉率，我們順應渠道變化進行了降庫存的調整。”

　　有經銷商坦言，“連續漲價對公司的銷售有影響。東阿阿膠自己設定為滋補品中的奢侈品，一斤2000多元，一般老百姓吃不消。公司今年以來進貨量大幅度下降，降幅超過60%。”

　　所以，不要太高估了消費者對奢侈品價格的敏感度閾值，無休止的漲價總會把消費慾望推到一個轉折的臨界點，而阿膠銷售一旦放緩就讓行業過去賺錢的秘笈——囤貨待漲完全失靈，於是，提價營銷模式開始黔驢技窮。

　　茅台會成為下一個東阿阿膠嗎？

　　近期茅台股價連續弱於大盤，不僅僅是因為東阿阿膠業績爆雷引起了投資者特別是機構投資者對於該類核心資產贏利持續性的擔憂，而且，上周公布的茅台二季度營收數據不及預期也從另一個角度加劇了投資者的這種擔憂。

　　半年報显示，貴州茅台上半年營收達394.88億元，同比增長18.24%；歸屬於上市公司股東的凈利潤199.51億元，同比增長26.56%。去年同期，其增速分別為38.27%和41.26%。

　　基於半年報數據測算，貴州茅台二季度營業收入為178.44億元，同比增長12.05%；歸屬於上市公司股東的凈利潤為87.30億元，同比增長20.30%。而一季度，其增速分別為22.21%和31.36%。

　　可見貴州茅台2019年二季度增長開始失速了，人們開始擔心茅台會不會步東阿阿膠的後塵，甚至未來沒準會成為東阿阿膠第二。

　　A股市場上的“絕代雙驕”到底有什麼相似之處呢？

　　他們都來自名不見經傳的小地方，一個山東東阿縣，一個貴州茅台鎮，都是歷史悠久的老字號，都從小眾消費品走向了奢侈品，貴州茅台還更進一步，成為了具有金融屬性的“硬通貨”，“液體黃金”，開始遠離消費屬性。

　　不同之處在於，雖說民間說法阿膠越陳越好，但是，國家標準是阿膠作為一種藥品保質期不超過五年，所以囤貨商面臨一個保質期的問題，不能一直囤着，得定期去庫存。

　　而茅台酒據說越陳越香越貴，不會過期，經銷商和個人投資者可以囤一百年也沒人說變質了，政府好像也認可這種說法。

　　不過，有研究機構的研究成果表明，時間並不能改變白酒的分子結構，只不過會導致酒精慢慢揮發掉了，酒友們覺得陳年酒好喝，一是心理作用，二是酒精揮發掉了一些后酒的度數實際上是下降了，所以口感上是覺得純了很多，其實是淡了而已，所謂年份酒的各種神奇口感，不過是故事在你的口裡發酵。

　　同茅台一樣，東阿阿膠的藥用價值和滋補效果也被傳得神乎其神，不管有沒有誇大其詞，但是，作為一種藥品或者食品，如果是貨真價實的阿膠，它的安全性暫時還沒有看到太多的質疑。

　　茅台雖然也有護肝壯陽的說法，只是限於民間傳說，而來自包括《柳恭弘=叶 恭弘刀》在內的頂級科學雜誌倒是對白酒的致癌危害多有論述。

　　有人說茅台已經存在一千年了，所以，一千年後大概率它還會存在，我在想，裹腳布過去也存在了一千年，一千年後它還存在嗎？我說的存在是繼續被使用，而不是存在於博物館里，茅台作為食品大概率還是會存在，作為金融品它也許就不在了，所以，它會以怎樣的方式存在是值得思考的，還會以現在這樣被崇拜被仰視被追捧被神化的方式存在嗎？

　　從全球範圍來看，烈性酒一直被當做與煙草、毒品和賭博其名的“四大癮品”之一，現在的90后00后已經很少喝高度白酒了，特別是那些有能力消費茅台的高凈值家庭，目前來看，主導消費文化擁有話事權的是漸漸老去的60后、70后，而這些富裕家庭的下一代很多都有海外留學經歷，他們的消費觀念和習慣很多受到西方文化的影響，很難想象他們會像他們的父輩那樣為了面子和虛榮心而一擲千金去買茅台，藏茅台，喝茅台。

　　通過連續提價來打造奢侈品，通過經銷商和個人投資者囤貨來維繫價格的上漲曲線，營造價格永遠只漲不跌的預期，這一點茅台與東阿阿膠其實沒有本質區別，只是茅台做得更加極致走得更遠而已。

　　每年生產的茅台最終有多少是被喝掉了，又有多少被各種各樣的人與機構囤起來了，沒人說得清，只要價格在漲，囤貨就有利可圖，就不會有人急於拋出囤貨，然而，價格真的會永遠漲下去嗎？一旦漲不動了，囤貨就會成為負擔，誰還會去囤貨？而龐大的社會庫存一旦開始拋出，東阿阿膠的場景就會在茅台身上重演。

　　茅台的牛皮還能吹多久？

　　這麼多年以來，茅台的成功更多依賴故事營銷，比如巴拿馬金獎的故事，某某偉人愛喝茅台的故事，還有“國酒”的故事。

　　這些故事當初還是唬得人一愣一愣的，但是，好像這些他們自己講的故事總是不斷有人提出各種質疑。

　　有消費者說了，忽悠我可以，但是請注意次數。

　　一旦忽悠上癮，哪裡能輕易停得下來？店大欺客的事情還是繼續在發生。比如，講了好多年的年份酒故事，被踢爆了之後，不僅狡辯，而且還理直氣壯。

　　媒體前些時候報導了成都知名律師邢連超花61996元購買了“50年陳年茅台”、“30年陳年茅台”各兩瓶，不久后他發現購買的這4瓶高價酒是茅台公司用15年酒齡的基酒勾兌而成。邢連超遂以虛假宣傳等理由，將貴州茅台酒股份有限公司、四川國酒茅台銷售有限公司告上法院，要求“退一賠三”。

　　然而，茅台代理人當庭辯稱，沒有欺騙消費者的故意，也沒有實施欺詐行為，因為之所以會以15年、30年、50年為劃分標準，是為了使不同年份的陳年茅台酒口感區別開來，簡而言之，就是50年不是酒齡而是口感。

　　其實這個辯解還是弱爆了，我想給給茅台年份酒支一招。

　　先來看看有家高檔餐廳如何做“魚翅撈飯”的。

　　客人在一高檔餐廳點了一份價格昂貴的魚翅撈飯，等到飯端上來才發現，都是豆芽沒有一根魚翅，遂提出質疑，結果被服務員嘲笑了一番：我們這兒有位廚師名叫“魚翅”，他做的撈飯就叫“魚翅撈飯”，沒有什麼問題吧？客人啞口無言。

　　那位律師買的50年貴州茅台年份酒，經權威機構檢測沒有一滴酒有50年的年份，茅台辯稱，50年的年份酒是勾兌出來的，口感是50年的，並不是說這瓶酒有50年的酒齡。看看，多麼智慧的回答啊！卻沒法說服那位律師，他對此說法並不接受，還要較真下去。

　　假如學習一下人家“魚翅撈飯”的高超狡辯工夫，何至於此？高逼格如阿里巴巴，早在公司創立時就超前做好布局，想到了每人取個武俠小說中的昵稱，比如“風清揚”啥的，一旦哪個夥計捅了婁子，馬雲可以這樣辯解：啊哈，那夥計不是我們公司的，你去《笑傲江湖》里找他去。

　　所以，茅台酒廠可以借鑒一下，馬上給每位調酒師傅取個花名，比如，30陳，陳50，陳百年，千年陳，今後就可以放心大膽地批量生產50年茅台，百年茅台乃至千年茅台年份酒了，為了徹底堵住那些不知天高地厚的質疑者的臭嘴，還可以讓陳百年師傅，千年陳師傅在珍藏證書上簽名畫押，證明正是他們手工製作，保證可以令消費者啞口無言。

　　想起戰國時期著名邏輯學家公孫龍在《公孫龍子·白馬論》中提出的那個“白馬非馬”論，感覺現實生活中所有的詭辯跟他比起來都弱爆了，你看看人家是怎麼辯的：、

　　曰：“白馬非馬，可乎？”

　　曰：“可。”

　　曰：“何哉？”

　　曰：“馬者，所以命形也。白者，所以命色也。命色者，非命形也，故曰白馬非馬。”

　　這詭辯邏輯很簡單，“馬” 指的是馬的形體，“白”指的是馬的顏色，而顏色不等於形體，所以白馬不是馬。

　　沒想到，在面對消費者的態度上，市值萬億的貴州茅台沒學會如何講一個誠實守信的故事，反而在虛假故事被戳穿后大玩“白馬非馬”的詭辯之術。拒絕誠懇認錯，這樣的公司竟然還宣稱自己離一家偉大的公司越來越近了！

　　江山代有辯才出！假如公孫龍知道此事，保準會笑得從古墓里一屁股坐起，“雖說白馬非馬，但誰敢說我公孫龍不是一條龍？”，喝下一杯千年茅台，遂心滿意足地重新躺下。(來源：券商中國)

（文章來源：中證網）

(責任編輯：DF075)

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摘要 【科創板明日開市！首批25家公司掌門人信心滿滿 回報投資者、打造世界級科創企業！】7月22日，科創板將正式開市！在此，e公司有幸邀請到首批掛牌的25家公司董事長/總經理共同寄語科創板，為科創板以及廣大投資者送上期許與祝福。

　　7月22日，科創板將正式開市！在此，e公司有幸邀請到首批掛牌的25家公司董事長/總經理共同寄語科創板，為科創板以及廣大投資者送上期許與祝福。

　　科創板自2018年底首次提出，到第一批科創板企業正式掛牌，歷時僅八個月，進程推進高效精準。我們相信，在科創板的舞台上，未來一定會孕育出一批真正世界級的科創企業！

　　688001 華興源創董事長陳文源

　　科創板自2018年底首次提出，到第一批科創板企業正式掛牌，歷時僅八個月，進程推進高效精準。華興源創非常榮幸能夠參与到這个中國資本市場變革里程碑式的大事中。我們認為以信息披露為核心制度的科創板，完全符合華興源創這樣的創新型企業特質，同時科創板的開啟也給當前資本市場注入了新的活力。發展科創板能夠為中國科技發展夯實根基，也能為建設規範、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場創造重要有機結合點。

　　未來，華興源創將不斷創新，牢記使命和責任，以優異的業績回報投資者。

　　688002 睿創微納董事長馬宏

　　設立科創板並試點註冊制是國家提升資本市場服務科技創新企業能力、增強市場包容性的一項資本市場重大改革舉措，它的穩步發展將增強資本市場對我國關鍵核心技術創新能力的服務水平，促進中國創新驅動發展進入新時代。科創板搭建起了科技創新和資本之間的橋樑，為科技創新型企業帶來了重大戰略機遇。

　　作為科創板的首批踐行者，睿創微納將充分依託科創板平台，立足紅外領域做優，橫向拓展進入其他領域做強，致力於成為世界領先的紅外成像解決方案提供商。

　　688003 天准科技董事長徐一華

　　非常榮幸天准科技能夠成為中國科創板首批上市企業，我們內心充滿感恩，充滿感激之情。我們深知，科創板上市只是起點、不是終點；前方的道路還很漫長，未來一定還會有很多波折、很多挑戰。但我們堅信，中國科創的道路將從此邁開新的篇章，在科創板的舞台上，未來一定會孕育出一批真正世界級的科創企業！

　　688005 容百科技董事長白厚善

　　在我國從“中國製造”向“中國創造”轉型之際，科創板的誕生正當其時。而科創板作為一項改革舉措，其速度、其精神，對我們都是一種激勵，我因此對上海有着良好的印象，也對國家和社會充滿信心。

　　非常榮幸成為首批登陸科創板的創業公司。我們當懷感恩之心，努力把容百科技打造成一傢具全面創新能力的新型公眾公司。我們將繼續作為在鋰電正極材料領域的全球引領者之一，為促進可持續的新能源時代的真正到來，做出重要貢獻。

　　688006 杭可科技董事長曹驥

　　科創板的成立是中國資本市場發展歷程中又一次歷史性的突破，為科創企業的孕育和成長提供了有力的支持。杭可科技作為科創板首批掛牌企業，對能夠參与並見證這一過程倍感榮幸。此次成功登陸科創板是公司發展里程上的嶄新機遇，我們深感責任重大，同時又信心百倍。

　　在過去的歲月中，杭可科技篳路藍縷，不斷以創新技術和優質服務續寫新篇章。乘着科創板的東風，未來杭可科技會不斷開拓進取，努力成為鋰電設備領域具有國際水準的領頭企業。杭可將始終與時代同行，砥礪前進，為中國製造作出更大貢獻。

　　688007 光峰科技董事長李屹

　　十二年風雨兼程，光峰科技致力於研發、設計廣泛應用於電影、電視、教育、展示等多領域的激光显示產品，為世界消費者提供更優質的觀感體驗。如今，在激光電影放映、激光電視以及商教領域中取得了很高的市場認可度。展望未來，光峰將不忘初心，堅持做一家服務國家改革發展戰略、攻克關鍵核心技術、突破境外技術垄斷的科技創新企業。

　　“科技興國，技術興企”，在科創板促進全面深化資本市場改革、經濟發展向創新驅動轉型的形勢下，光峰科技有幸順應改革潮流，相信科創板能帶動更多科技企業躋身世界領先行業。

　　688008 瀾起科技董事長楊崇和

　　尊敬的廣大投資者：

　　大家好！科創板的開市意味着中國在資本市場改革上邁出了關鍵性一步，它是新時代科創企業創新的驅動力，瀾起科技作為科創企業備受鼓舞。我們非常榮幸參与到這一歷史進程中。

　　瀾起科技將繼續秉承“專註、創新、跨越”的企業理念，發揚精益求精的工匠精神，持續研發創新、創造價值，服務客戶、回報股東、為芯片產業的發展盡綿薄之力。

　　祝賀科創板開市成功，祝願中國新經濟在科創板的引領下繁榮昌盛！

　　688009 中國通號董事長周志亮

　　科技創新，央企擔當。近年來，中國通號堅持以自主創新打造高鐵國家名片，以民族技術助力城市軌道交通快速發展，已經發展成為全球軌道交通控制領域的專業化高科技集團。成功登陸科創板為中國通號創新發展掀開新的篇章。面向未來，我們將始終不忘初心，牢記使命，持續聚焦智能化、前瞻性技術研發，助力國家鐵路網安全高效運營，以民族通信信號技術不斷提升軌道交通運營管理效率，提升軌道交通運輸動能，持續滿足人民對美好出行的嚮往。

　　688010 福光股份董事長何文波

　　在國家混合所有制改革及創新驅動發展戰略的大背景下，光學行業需要我們這樣一批廠長、經理堅守一線，需要科學家、行業專家引領方向，更需要科創板這樣支持創新的資本平台助力發展，期待更多有擔當、有情懷、有使命感的有志青年共同參与行業革新，為中國“兩個ー百年”的發展，做一些基礎的科研工作。

　　688011 新光光電董事長康為民

　　科技創造未來

　　創新驅動發展

　　新時代，新起點，新光光電要“不忘初心，牢記使命，努力成為光電行業最具創新能力的企業，成就百年新光，力爭實現投融資、一二級市場、新老股東利益”三個平衡，為客戶提供好產品，為股東創作高價值。

　　688012 中微公司董事長尹志堯

　　科創板的開啟，將有力的推動中國科技企業走向世界科技領域前沿。中微公司成為第一批科創板的上市公司，是我們的榮耀，更感到任重道遠。

　　中微公司將繼續秉承自主的創新和獨立的知識產權，不斷擴大等離子刻蝕機，MOCVD關鍵設備等產品的銷售，不斷開發下一代產品，以擴大市場佔有率；

　　登陸科創板，是中微發展歷程的新起點，我們將繼續發揚誠信、務實、進取、克難、奉公、守法、合作、共贏的精神，通過有機生長，併購和協同發展，使公司能夠穩定，持續和高速的發展，成為國際半導體微觀加工設備的領先企業。

　　祝願科創板開市成功！

　　688015 交控科技董事長郜春海

　　科創開板，科技強國，科創板是百家爭鳴的技術舞台，為科技創新事業注入了空前的活力。本次登陸資本市場，是交控科技一次里程碑式的跨越，讓公司自主創新工作更添信心。

　　城市軌道交通是我國下一步基礎設施建設的重點，軌道交通裝備行業是國家重點支持的新興產業。交控科技通過十年的實踐，走出一條符合國家發展戰略的自主創新道路，如今正是它開花結果、大放異彩的時機。憑藉科創板的東風，我們將繼續發揮專業優勢，與軌道交通裝備行業攜手並進，持續加大科技創新力度，服務國家戰略，成為我國軌道交通建設事業的堅實助力。

　　688016 心脈醫療董事長彭博

　　心脈醫療在科創板成功上市，是公司在資本市場上的新起點。投資者的信任與支持是我們不斷前行的動力，更是我們肩負的責任與期許。

　　在未來的日子里，心脈醫療定將抓住登陸資本市場這來之不易的機遇，砥礪前行，以更加優良的業績回饋投資者，用心奉獻社會，時刻肩負自身使命。我們滿懷信心，在前進的道路上披荊斬棘，迎接新的挑戰。心脈醫療將與廣大投資者共同攜手，創造輝煌佳績。

　　688018 樂鑫科技董事長 Teo Swee Ann

　　樂鑫科技創立11年，專註物聯網無線領域的研發，已有多年的技術積累。其產品不僅有芯片，還包含相關的編譯器、工具鏈、操作系統、應用開發框架等一系列的軟硬件結合的技術，形成自我閉環。隨着AI和物聯網的結合，關於物的簡單控制開始升級為智能控制，為世界開啟智能生活模式。樂鑫作為一家中國本土公司，已在全球建立起繁榮的生態，吸引了大量的開發者投入智能應用的開發。

　　科創板的創立，將會幫助科技型公司更好地擴大影響力，助力更多科技創新企業展翅騰飛。

　　688019 安集科技董事長 Shumin Wang

　　科創板，拓科創之天地，澤企業之福源。作為首批登陸科創板的企業之一，我們感恩滿滿！感謝這個偉大的時代，感謝科創板的誕生，感謝一路支持我們的各界朋友，和15年奮鬥不息的每一位安集人。

　　成功登陸科創板是我們一個嶄新的起點，一個配備了強大加油站的起點。從新起點再出發的全體安集人，將初心不改，繼續砥礪前行。不負這個時代，不負信任和支持我們的各界朋友，同時以行動和業績回饋廣大的投資者，朝着世界一流半導體材料供應夥伴的目標精耕不輟。

　　688020 方邦股份董事長蘇陟

　　“天行健，君子以自強不息”，面對風生雲起、競爭激烈的市場環境，方邦股份加大研發投入，實現從設備、工藝和配方全方面和全流程的自主研發，製造出不同於市場上現有結構的屏蔽膜新產品，實現了同類產品的進口替代，如今，方邦股份生產的電磁屏蔽膜國內市場佔有率第一，全球市場佔有率第二。

　　懷着對世界电子科技高品質的執着與追求，在新的經濟形勢下，方邦股份將繼續秉持創新、專業、高效、卓越的經營理念，以客為本，腳踏實地，為成為一家世界級的高端电子材料製造商努力奮鬥。

　　688022 瀚川智能董事長蔡昌蔚

　　2004年，中小板開板；2009年，創業板開板，多年以後，曾經的“中小板八大金剛”和“創業板二十八星宿”因為首批的特殊身份，依然被人反覆提起。這些曾經帶着光環上市的企業，上市以來發展高歌猛進的有，發展不順甚至被資本市場淘汰的也有。

　　瀚川智能如今仍是一家規模不算大的企業，取得了一些成績但仍需要努力發展。因為科創板推出這個歷史性機遇，我們成為了科創板的首批上市企業，首批固然響亮，但這個名頭對我們來說更是沉甸甸的責任。我們希望科創板開市一周年盤點、五周年盤點甚至是更長時間的十周年盤點時，瀚川智能都是其中發展得不錯的企業名單中的一員。我們希望瀚川智能能和科創板一道，共同成長，不負使命。

　　浩瀚遠川，中華有為！

　　688028 沃爾德董事長陳繼鋒

　　2011年，沃爾德引入風險投資，後來經過了八年籌備，準備在創業板上市，沒想到機緣巧合，竟然趕上了科創板，而且是第一批，這是我們極大的榮耀！

　　上市不是最終目的，但卻是我們發展過程中一次里程碑式的跨越，將為我們“角逐行業巔峰，締造世界名牌”提供巨大的助力。藉助科創板上市，我們會把企業經營得更好、更紮實，為國內外客戶提供更多品類、更加優質的超硬刀具和超硬材料產品，為我國的高端製造業和新興產業貢獻更多的力量，為廣大投資者帶來更多的回報。

　　688029 南微醫學董事長隆曉輝

　　科創板的創立是我國資本市場制度改革的重要里程碑，處在發展關鍵時期的南微醫學能成為首批登陸科創板的企業，我們倍感榮幸和鼓舞，也深知使命光榮和重大。我們相信，南微醫學上市后將會得到資本市場的極大助力，加快企業在創新驅動下的全面發展。

　　公司將把上市作為新的起點，堅持“以科技和創新服務臨床”為宗旨，以躍居世界醫療器械細分市場領軍企業為目標，以提高醫療水平、減少患者痛苦、降低醫療成本為己任。公司將以更加優異的發展業績回報投資者、回報社會，為最終實現企業社會價值最大化的使命而不懈努力。

　　688033 天宜上佳董事長吳佩芳

　　科創板是資本市場服務國家戰略的重大舉措，天宜上佳本次登陸科創板，是公司發展的新起點、新動力。未來，公司將用安全可靠的優質產品和誠信高效的服務回報客戶、回報社會，並努力以更加優異的業績回報廣大投資者的厚愛，與廣大投資者共創長期價值，為高速列車安全運行做出更大貢獻。

　　科創板不僅僅是一個新的證券交易板塊，更是整個資本市場改革的試驗田。天宜上佳將不忘初心，牢記使命，為保障國家鐵路戰略安全，踏踏實實做好、做強、做大企業，並與市場各方共同維護好、建設好、發展好科創板。

　　688066 航天宏圖董事長王宇翔

　　航天宏圖登陸科創板，預示着航天宏圖將借力資本市場，打開通往更高更遠之路的大門，邁向新的發展高點。未來任重而道遠，航天宏圖將不負重託，不斷鑽研衛星遙感和北斗新技術，力爭成為衛星遙感和北斗應用的領軍企業，打造中國資本市場的優質上市公司。

　　航天宏圖創建於2008年，自主研發了擁有自主知識產權的衛星遙感處理軟件平台，整體技術達到國際先進水平，可以替代美國、加拿大等國外同類軟件產品。

　　688088 虹軟科技董事長鄧暉

　　自科創板去年首次提出以來，始終堅持服務科技創新企業，扶持了一大批科技創新企業更快、更好地發展，虹軟科技也有幸成為第一批科創板上市企業。

　　“讓機器看懂世界，讓視界從此不同！”虹軟科技始終致力於視覺人工智能技術的研發和應用，堅持以技術創新為核心驅動力，在全球範圍內為智能手機、智能汽車、數碼相機、物聯網(IoT)等智能設備提供一站式視覺人工智能解決方案。未來虹軟科技將繼續發揮自身的領先優勢，助力相關產業智能化改造和快速升級，服務於經濟高質量發展，實現公司業務持續、快速、健康地發展。

　　688122 西部超導總經理馮勇

　　西部超導成立以來，通過自主創新填補了我國超導材料產業空白，解決了我國新一代戰機用鈦材問題，突破了航空發動機用高溫合金的關鍵技術，培養了一批優秀的創新人才！這次成功登陸科創板，解決了長期困擾公司發展的資金問題，公司將搶抓機遇，努力拚搏，繼續攻克在新材料領域的“卡脖子”問題。繼續用卓越的產品報效祖國，以優異的業績回報投資人！為我國搶佔新材料產業的至高點而努力奮鬥！

　　688333 鉑力特董事長薛蕾

　　設立科創板是落實創新驅動和科技強國戰略的重大改革舉措，感謝科創板為科技創新型企業提供了更加強有力的資本支持，鉑力特非常榮幸能夠參与到這一資本市場重要改革的進程。

　　“讓製造更簡單，讓世界更美好”是鉑力特一直堅持的企業使命，站在新起點，鉑力特將立足持續技術創新，加大研發投入，實現公司跨越式發展，立志成為全球領先的增材技術解決方案提供商，為推動製造業的轉型升級、建設科技強國做出應有的貢獻！

　　688388 嘉元科技董事長廖平元

　　雄關漫道真如鐵，而今邁步從頭越。

　　勵精圖治，精益求精。我們採用先進的製作工藝和管理理念，嚴格管控生產過程，確保生產出高性能、高品質的電解銅箔產品。

　　千錘百鍊，萬般磨礪。我們以堅定的信念，專註技術研究，不斷開拓創新，十八年來，我們的製造工藝和技術研發一直走在市場前沿。

　　追求卓越，永無止境。我們以優異的產品質量得到客戶認可，成為電池領軍企業重要的原材料供應商。

　　展望未來，勇攀高峰。我們將一如既往堅持“誠信為本，創新發展”的企業宗旨，推動鋰電銅箔創新發展，助力高新科技行業蓬勃向上。

　　不忘初心，砥礪前行。嘉元科技——致力成為鋰電池材料領域最具影響力的領軍企業之一！

 

（文章來源：e公司官微）

(責任編輯：DF075)

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摘要 【中信證券：預計科創板開板首日平均漲幅在20%以內】針對科創板開板初期的活躍度分析，中信證券認為，預計科創板開板首日平均換手率在35%~65%，成交額在130億~240億，平均漲幅預計在20%以內；科創板新股首日流通盤中機構佔比更高，有助於抑制炒作；首日走勢大概率呈現高開低走再緩慢抬升的趨勢；A股下半年增量流動性趨勢不變，科創板影響有限。（證券時報）

　　針對科創板開板初期的活躍度分析，中信證券認為，預計科創板開板首日平均換手率在35%~65%，成交額在130億~240億，平均漲幅預計在20%以內；科創板新股首日流通盤中機構佔比更高，有助於抑制炒作；首日走勢大概率呈現高開低走再緩慢抬升的趨勢；A股下半年增量流動性趨勢不變，科創板影響有限。

　　以下為研報全文：

　　策略聚焦|科創板初期特徵和交易策略展望

　　科創板開板初期新股首日平均換手率預計在35%~65%，成交額在130億~240億，平均漲幅預計在20%以內。開板首周預計分流資金規模在200億~370億，對當下市場分流影響有限。對於純粹以打新為目的的新股中籤機構，集合競價是關鍵的決策窗口；對於短線交易者，首日換手率在40%~60%時是相對好的介入時點，但並不建議純粹基於短線博弈思路進行交易；對於中長期價值投資者，建議在日均換手率降至10%以下，或上市1個月以後再介入。

　　對比創業板

　　科創板開板初期的活躍度分析

　　1)預計科創板開板首日平均換手率在35%~65%，成交額在130億~240億，平均漲幅預計在20%以內。首日過後交投活躍度會明顯下降，上市5個交易日後預計成交額縮減60%至50億~100億之間。相較而言，創業板首批28隻股票首日平均換手率為88.9%，成交額為219億，佔全市場成交的10.1%，平均漲幅達到106%。

　　2)科創板新股首日流通盤中機構佔比更高，有助於抑制炒作。從機構力量來看，創業板首批28隻股票網下配售比例僅有20%，且限售三個月，創業板開板相當於完全是散戶參与的市場。而科創板首批公司機構占流通盤比重平均達到59.6%，機構相對理性的行為能夠抑制市場炒作。此外，融券機制、新的報單機制和嚴格的異常交易監管都有助於抑制炒作。

　　不同板塊新股上市首日平均網下機構(剔除基石/戰投)持股比例對比：

　　資料來源：中信證券研究部

　　3)首日走勢大概率呈現高開低走再緩慢抬升的趨勢。在T+1機制下，首日充分換手后，賣出壓力會明顯衰減，所以持續調整空間有限，更可能走出高開低走再緩慢上行的走勢，過往創業板新股的分時走勢也符合此特徵。

　　創業板2012年6月到2012年12月間上市新股首日日內走勢圖：

　　資料來源：中信證券研究部 注：橫坐標周為交易時間，成交額均以100為基數指數化

　　科創板開板首周預計分流資金規模在200億~370億，對當下市場分流影響有限

　　我們預計科創板首日成交金額佔全市場的3.5%~6.5%，5個交易日後縮減至1.5%~2.5%，假定從次日開始每日成交的25%為增量資金，那麼首周的分流資金規模在200億~370億，短期內對主板/中小創市場衝擊有限。

　　不同類型投資者應當如何參与

　　1)純粹以打新為策略的中籤機構：建議在集合競價階段分級掛單，未成交的部分，如果集合競價換手率高於15%，則臨近收盤進行決策，否則在開盤初期進行決策。對以往不設漲跌停限制的新股首日分鐘級別走勢分析显示，新股首日的股價表現很大程度上取決於集合競價階段的表現，而哪些個股集合競價可能更活躍則具有一定隨機性。因此，對於純粹以打新為目的的中籤機構而言，如果股價明顯處於自己認可的合理價值之上，除非個股在集合競價階段成交活躍，否則都應該在早盤成交活躍階段做出決策。

　　新股上市首日集合競價階段換手率與漲跌幅(創業板2012.06~2012.12)：

　　資料來源：中信證券研究部 注：樣本為創業板2012年6月到2012年12月間上市新股

　　2)短線交易者：首日換手率在40%~60%之間是相對好的介入時點。從過往新股的收益率分佈來看，短線交易預期收益率為負，不建議在科創板新股上市初期脫離基本面純粹基於短線博弈思路進行交易。如果對個股有合理價值判斷且希望在初期介入，我們認為首日換手率在40%~60%時是相對好的介入時點。

　　3)中長期價值投資者：在合理價值判斷基礎上，日均換手率降至10%以下，或上市1個月以後是較好的配置時機。我們預計新股上市后，日均換手率降至10%以下或是上市1個月以後，均衡價格大體能夠形成，中長期價值投資者可根據對個股的價值判斷進行配置，避開此前的市場博弈和炒作。

　　港股、美股和創業板新股首发上市后60個交易日的走勢表現：

　　資料來源：中信證券研究部 注：港股採用2015年以來上市的新股、創業板採用2012年6月~12月上市的新股(理由詳見報告第一部分)和美股2015年以來上市的新股

　　A股下半年增量流動性趨勢不變科創板影響有限

　　首批科創板股票超募率約為19%，遠低於創業板開板時的124.6%。保守假定下半年超募率維持該水平，預計下半年科創板募資分流資金量約1010億元。據此計算，全市場下半年IPO募資規模預計達到約1290億元，全年達到約1930億元，還略低於我們此前《今年到底還有多少增量資金》(2019-4-21)對全年的預測(約2100億)。

　　風險因素

　　科創板初期超預期大幅波動或出現流動性不足。

　　【相關報道】

　　

　　

　　

　　

　　

　　【科創板攻略】

　　

　　

　　

　　

　　

　　

（文章來源：證券時報網）

(責任編輯：DF075)

鄭重聲明：東方財富網發布此信息的目的在於傳播更多信息，與本站立場無關。網站內容來源http://www.eastmoney.com/

【股市資訊精選文章】

帶你認識未上市股票與一般上市股票有何不同? 

想知道為什麼這麼多人投資未上市櫃股票嗎?專家達人分析未上市買賣市場行情大公開!

未上市股票能買嗎?帶你來看未上市股票行情一覽表?

未上市櫃股票買賣常見疏失十大問題

未上市股票查詢機構有哪些呢?

摘要 【他靠200元發家創中國養豬第一股！今虧33億豬被餓死 或將被終止上市】7月18日晚間，*ST雛鷹公告稱，公司股票已連續10個交易日(7月5日-18日)收盤價均低於股票面值(即1元)。根據《深圳證券交易所股票上市交易規則》的有關規定，如果連續20個交易日(不包含停牌日)的收盤價均低於1元，公司股票將被終止上市。(財經天下周刊)

　　獐子島跑貝、雛鷹絕食豬、東阿長壽驢，被股民調侃為“A股三大動物學奇迹”。如今，雛鷹農牧率先遭遇“生死劫”：昔日的“養豬第一股”，已經半隻腳踏出A股。

　　7月18日晚間，*ST雛鷹公告稱，公司股票已連續10個交易日(7月5日-18日)收盤價均低於股票面值(即1元)。根據《深圳證券交易所股票上市交易規則》的有關規定，如果連續20個交易日(不包含停牌日)的收盤價均低於1元，公司股票將被終止上市。

　　公司表示，公司董事會高度重視並密切關註上述情況。截至目前，公司生產經營正常開展。公司管理層正在與相關債權人积極推動債務重組相關事項，努力解決公司債務問題，為後續公司的持續經營提供有力保障。

　　7月5日開始，*ST雛鷹股價連續10個交易日低於1元。截至7月19日收盤，*ST雛鷹股價仍不足1元，為0.89元/股，總市值為27.9億元。

　　侯建芳曾靠借200元白手起家，23年後身家達43億元。不知如今，他還能帶着負債182億元的*ST雛鷹走出危局嗎？

　　沒錢還債，利息肉償

　　雛鷹農牧的危局是從而立之年開始的。

　　2018年6月，雛鷹農牧首度披露，創始人侯建芳所持已質押的股票觸及平倉線，可能存在平倉風險。雛鷹農牧出現資金鏈緊張情況。

　　5個月後，因債券違約，雛鷹農牧再次被推上風口浪尖。2018年11月，雛鷹農牧宣布，因未能籌措足額償債資金，有5億元超短期融資已構成實質性違約。為此，雛鷹農牧提出解決方案：本金以貨幣延期償還；利息以火腿、生產肉禮盒等產品支付。彼時，“欠債肉償”的做法也讓雛鷹農牧大火了一把。

　　還了這筆債，下筆怎麼辦？雛鷹農牧只能一次一次發布公告，卻無計可施。

　　2018年12月，“18雛鷹農牧SCP002”違約，不能按時償付，本息共計10.55億元；2019年6月27日，雛鷹農牧再發公告稱，公司最近一期的“雛鷹農牧集團股份有限公司2014年公司債券”於6月26日到期后，未能如期兌付。

　　沒錢還債的雛鷹農牧只能以“加快存貨售出、积極處置資產、政府介入引導協助”等言辭安慰債權人。

　　悲催的是，自2014年起便在股權質押上大手大腳的雛鷹農牧，也再無股權可質押。公告显示，截至7月15日，*ST雛鷹實際控制人侯建芳持有公司股份12.46億股，占公司總股本的39.75%，並被全部凍結。

　　今年4月25日，雛鷹農牧發布的第一季度財報显示，截至3月31日，*ST雛鷹總資產196.4億元，總負債182億元，其中已逾期債務超40億元，資產負債率高達92.68%。

　　同天，雛鷹農牧因2018年年報“非標”，被實行退市風險警示，外界也因此質疑其財務舞弊。隨後，公司股票在18個交易日吃了17個跌停版，長期徘徊在1元左右，成為岌岌可危的“仙股”。

　　買不起飼料餓死豬

　　股權凍結，資產查封，豬成了唯一能夠為雛鷹帶來現金流的資產。但誰能料到，不速之客“非洲豬瘟”又讓雛鷹農牧的自救之路雪上加霜。

　　去年8月，瀋陽發生首例非洲豬瘟，隨後傳播至多地。之後，生豬禁運，豬源積壓，豬價顯著承壓，養豬企業深度虧損。

　　據招商證券研報显示，我國生豬由北向南的運輸線路幾乎被全部封鎖，產銷區間的運輸呈現割裂狀態，造成了銷區價格暴漲(浙江部分區域高達20元/kg)、產區價格低迷(河南豬價維持在11~12元/kg)。豬賣不出去，抵債價格也被不斷壓縮，從最開始的100元錢一頭到50元錢一頭，後來就是20元錢一頭也沒人接手。

　　據河南《大河報》報道，2018年9月中旬，市場傳聞雛鷹已經開始出現豬被餓死的情況，這在後來被無數人當做一個謊言和笑話。侯建芳坦言：“豬又不是像桌子一樣，放在那兒就行了，豬只要活着一天就要喂它吃，我們剛出事時所有的豬一天都要吃950萬元。”

　　2019年1月的業績公告更讓傳聞坐實。《業績修正公告》中，雛鷹農牧將2018年的歸屬上市公司股東凈利潤下調到虧損29億元到33億元。這相比2018年10月預計的全年虧損15到17億元，幾乎翻倍，而2017年的全年業績為盈利4518.9萬元。引起輿論嘩然的是公告內這樣一段話：由於資金緊張，飼料供應不及時，公司生豬養殖死亡率高於預期。

　　半年時間，情況一直未好轉。7月12日，*ST雛鷹發布了2019年半年度業績預告，報告显示，報告期內歸屬於上市公司股東的凈利潤虧損14.8億元~16.2億元，上年同期為虧損7.74億元。

　　*ST雛鷹將預計虧損歸結於兩大原因：第一，公司2019年上半年公司生豬出欄較上年同期大幅下滑，且生豬養殖成本有所增加，公司盈利能力大幅下滑；第二，公司目前的負債規模較大，財務費用較高。

　　從200元起家到養豬第一股

　　如今深陷債務困境*ST雛鷹，或許和“雛鷹”模式及大舉擴張有關。成也於此，敗也於此。在此之前，“雛鷹模式”曾將公司送上A股。

　　1988年，自高中畢業后，侯建芳靠200元錢開了個養雞場起家，“就連200塊錢都是借的”。養雞步入穩定后，侯建芳開始琢磨養豬。1994年，侯建芳批量引進了一批純種豬。

　　事實上，在創建養殖場的10餘年中，侯建芳並非一帆風順。2003年的非典、2004~2005年的禽流感，2006年的高熱病，時刻在考驗着雛鷹農牧的抗風險能力。

　　這一次，為抵禦“豬周期”等帶來的風險，2006年，在侯建芳的主導下，雛鷹農牧開始改革“公司+農戶”的傳統養殖模式，打造出了“公司+基地+農戶”的“雛鷹模式”，走輕資產路線。

　　據21世紀經濟報道援引雛鷹農牧有關負責人介紹：“這是一個多方共贏的模式，我們通過自己的全產業鏈，為農戶提供包括種豬、豬舍、飼料、疫病防治等全部服務，農戶只需要負責養殖，最後農戶再以市場統一價銷售給公司，養得好多得，養得差少得，但同時也設置了保底利潤。”

　　2010年，雛鷹農牧在中小板上市，被業界譽為“中國養豬第一股”。上市后，雛鷹農牧兩次對“雛鷹模式”進行調整。

　　大舉擴張引爆危局

　　自2015年起，侯建芳將“雛鷹模式”調整為“公司+合作社+農戶”，將豬舍有條件轉移給合作社，分擔損失。

　　在合作社與公司簽約合作意向書時，需要向公司繳納不少於籌建合作社總投資額的20%，其餘不足部分由合作社自籌或向金融機構融資。當資金無法到位時，公司便先借款給合作社用於其工程建設，待銀行資金到位后，合作社將歸還借款。

　　截至2018年9月末，雛鷹農牧已對與其有業務合作的226家合作社提供了共計近12億元的財務資助，佔2017年度凈資產的24.15%。

　　同時，侯建芳也在籌劃涉及更多的領域，並將這一舉措稱為“產融結合”。

　　其中比較有名的動作包括，2015年，成立“新融農牧”以提供生豬養殖產業鏈上的金融服務；2017年，雛鷹農牧以12.42億元參与遼寧昌圖農村商業銀行股份有限公司的股份制改革等。同時，在此期間，雛鷹嘗試收購新三板公司廣安生物、民正農牧等多家公司，導致投入大量資金。

　　而在此期間，侯建芳曾拿出1136萬元支持兒子侯閣亭創辦微客得科技，成為侯閣亭入主知名電競俱樂部OMG的第一桶金。2006年，其又豪擲5億元，與WE俱樂部高管控制的上海競遠投資共同成立電競產業投資基金。

　　一連串的舉動也引來深交所對其“主副業顛倒”的詢問。2019年5月，問詢函寫道，2018年公司互聯網、類金融及其他業務的毛利率大幅增至95.44%，而上年同期為37.54%，要求公司詳細說明該業務的具體內容，在公司生產經營困難且該業務收入大幅下滑的情況下，毛利率仍大幅增長的原因及合理性。

　　這便不難理解侯建芳曾高能公開表示，“當下雛鷹將更加專註主業，不再布局別的板塊”。

　　或天災或人禍，均成困住*ST雛鷹的泥沼。令人唏噓的是，同樣有養豬業務，本地的雙匯卻活得較好。相比於去年虧損38.64億元的*ST雛鷹，雙匯大賺了49.15億元。

（文章來源：財經天下周刊）

(責任編輯：DF064)

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