月份: 2019 年 8 月

摘要 【土地市場大事件！土地增值稅法公開徵意 地產企業繳稅清算大變革】今年的土地市場大事不斷！從7月16日開始，“土地增值稅法”開始公開徵求意見，結束時間是8月15日。同期還有，《中華人民共和國土地管理法》修正案(草案二次審議稿)也在徵求意見。土地增值稅納稅人是指，轉讓國有土地使用權、地上的建築物及其附着物(以下簡稱轉讓房地產)並取得收入的單位和個人。目前個人住宅(不包括商住用房)轉讓暫免交土地增值稅，但企業尤其是房地產開發企業轉讓房地產都需要交稅。（券商中國）

　　土地市場大事件！土地增值稅法公開徵意，地產企業繳稅清算大變革，集體房地產納入徵收範圍

　　今年的土地市場大事不斷！從7月16日開始，“土地增值稅法”開始公開徵求意見，結束時間是8月15日。同期還有，《中華人民共和國土地管理法》修正案(草案二次審議稿)也在徵求意見。

　　土地增值稅納稅人是指，轉讓國有土地使用權、地上的建築物及其附着物(以下簡稱轉讓房地產)並取得收入的單位和個人。目前個人住宅(不包括商住用房)轉讓暫免交土地增值稅，但企業尤其是房地產開發企業轉讓房地產都需要交稅。

　　在徵求意見稿中有四點重大變化值得關注，分別是：

　　1、增加了集體房地產被納入土地增值稅徵收範圍；

　　2、由國務院來確定收入和抵扣項目的範圍和標準；

　　3、授權省級人民政府根據當地房地產實際情況，決定對某些情形減征或者免征土地增值稅；

　　4、房地產企業的繳稅清算方式從“可清算”變更成“應清算”。

　　20多年來，我國土地增值稅收入規模不斷擴大，房地產開發企業貢獻了主要稅收。根據財政部數據，土地增值稅2018年收入達到5642億元，同比增長14.9%。今年上半年，土地增值稅為3565億元，同比增長10.3%。其中，中國恆大2018年應交土地增值稅約521億元；碧桂園2018年年報显示，當期土地增值稅約為139億元；萬科2018年土地增值稅約為196億元。

　　值得注意的是，隨着新法將原可清算條件變為應清算條件后，房企利用無息應交稅費的時間大幅縮短，對於房地產企業的銷售壓力將進一步上升。而對於個人來說，目前個人住宅(不包括商住用房)轉讓暫免交土地增值稅，未來普通住宅的稅收在個人保有環節。

　　“土地增值稅”二十二條徵求意見稿來看看新舊對比

　　此次徵求意見稿共有二十二條，對納稅範圍、稅率、免征範圍、抵扣範圍等一系列都有明確的規定。

　　徵求意見稿提出，轉移房地產，是指轉讓土地使用權、地上的建築物及其附着物和出讓集體土地使用權、地上的建築物及其附着物，或以集體土地使用權、地上的建築物及其附着物作價出資、入股。

　　《徵求意見稿》明確計算增值額時准予扣除的項目為：

　　(一)取得土地使用權所支付的金額；(二)開發土地的成本、費用；(三)新建房及配套設施的成本、費用或者舊房及建築物的評估價格；(四)與轉移房地產有關的稅金；(五)國務院規定的其他扣除項目。

　　現將新舊稅法例徵求意見稿的主要差異列示如下：

　　威力巨大！來看看土地增值稅的超率累進稅率

　　在稅率方面，《徵求意見稿》明確土地增值稅仍實行四級超率累進稅率，並以轉移房地產所取得的增值額為計稅依據。

　　歷史上看，土地增值稅發酵在1993年。當時在海南、北海、惠州等地，房地產泡沫非常厲害，引起了中央政府的警惕。1993年12月，《中華人民共和國土地增值稅暫行條例》公布，並從1994年1月1日開始實施。

　　土地增值稅實行四級超率累進稅率：

　　土地增值稅法中的扣除項目可以理解為“買入成本”，增值額可理解為“賣出利潤”：

　　利潤低於50%的部分，交稅30%；

　　利潤超過50%-100%的部分，交稅40%；

　　利潤超過100%-200%的部分，交稅50%；

　　利潤超過200%的部分，交稅60%。

　　由於房產包含土地和建築兩部分，房產升值后的利潤應該有一部分歸屬為“建築”，不能全算作土地增值。那麼，建築增值應該占利潤的多大比例呢？1994年的暫行條例實施細則給出的“速算扣除係數”是這樣的：

　　當利潤(增值額)低於50%時，交稅30%。

　　當利潤(增值額)在50%-100%時，利潤的40%減去成本(扣除項目金額)的5%即為稅額。

　　當利潤在100%-200%時，利潤(增值額)的50%減去成本(扣除項目金額)的15%即為稅額。

　　當利潤超過200%時，利潤的50%扣除成本(扣除項目金額)的35%即為稅額。

　　由此可見，這個條例把利潤(增值額)的大部分視為土地增值，房產成本(扣除項目)增值佔比很小。

　　顯然，言外之意很明顯，房地產的利潤主要是因為國有土地升值了，而房屋建築的房子本身升值並不多。

　　根據財政部公布的2019年1-6月財政收入數據显示，土地和房地產相關稅收中，契稅3184億元，同比增長7.1%；土地增值稅3565億元，同比增長10.3%；房產稅1477億元，同比下降0.5%；耕地佔用稅824億元，同比增長2.8%；城鎮土地使用稅1133億元，同比下降13.4%。

　　集體土地入市要交稅，土地供應渠道增多

　　《徵求意見稿》最大的變化是將集體房地產納入徵稅範圍。同時，取消集體房地產土地增值收益調節金，使立法前後集體房地產負擔總體穩定。在稅率方面，土地增值稅仍將繼續實行四級超率累進稅率。

　　對於調整徵稅範圍的主要原因，財政部表示，是為了建立土地增值收益分配機制，使稅制與建立城鄉統一建設用地市場的土地制度改革相銜接。簡單來說，就是集體經營性土地入市，以後要交稅了！通過增加集體房地產出讓和轉讓增值稅，為集體土地直接入市增加國家稅收。

　　不過，真正產生影響將在土地徵收制度改革之後。目前，《中華人民共和國土地管理法》修正案(草案二次審議稿)也正在公開徵求意見。在該法案中，對集體經營性建設用地入市的條件、程序以及入市辦法的制定等作出了規定。

　　顯然，作為一個完整的集體經營性土地管理納稅制度，正在形成。但是，無論是國有還是集體土地入市，都進入當地統一的供地計劃，類似現在的香港供地制度。即使放開了集體建設用地入市的閘門，但是，當地統一的供地計劃，沒有做出安排，總的土地供應量恐怕也很難有大幅攀升，對市場不會有太大的影響。

　　地產企業逃稅空間大大壓縮，清算方式從“可清算”變更成“應清算”

　　由於土地增值稅徵稅對象是轉移房地產並取得收入的單位和個人，房企是繳納土地增值稅主力軍，因此土地增值稅立法對房企影響備受關注。

　　土地增值稅的稅負在房地產所有稅負排名中名列第一位。而土地增值稅在坊間早已被認為是扭曲最嚴重、繳稅最遲滯、避稅最集中的一個稅種。2013年，央視曾痛批開發商“欠繳3.8萬億土地增值稅”，結果引來房地產商和稅務部門的集體不滿。

　　這本質就說明了，在土地增值稅的征管過程中存在較大的彈性空間，這是備受爭議的原因。土地增值稅每年實際徵收規模與理論徵收規模相距較大。房企在土地增值稅清算時的種種博弈、規避甚至是偷逃，亦是公開的秘密。

　　總體來看，土地增值稅規模逐年攀升，房地產開發企業貢獻了主要稅收。財政部數據显示，今年上半年，土地增值稅為3565億元，同比增長10.3%。而去年全年的土地增值稅收入達到5642億元，同比增長14.9%。中國恆大2018年應交土地增值稅約521億元；碧桂園2018年年報显示，當期土地增值稅約為139億元；萬科2018年土地增值稅約為196億元。

　　多位財稅專家認為，整體而言，土地增值稅立法對於房地產企業的稅率沒有變動。但是，特別值得注意的是，《徵求意見稿》將原可清算條件變為應清算條件后，房企利用無息應交稅費的時間大幅縮短，經營壓力進一步提升。

　　由於預征率往往低於清算后的實際稅率，房企通常會採取滾動開發等各種措施在‘可清算’和‘應清算’之間做稅籌，使得應繳未繳土地增值稅成為房地產行業中普遍存在的現象。為了避免清算，開發商會選擇配建酒店、商超、影院等綜合體項目，且體量要佔到總建築面積的20%左右，通過這種避稅手段，即使住宅售罄，但這些商業物業還沒賣，土地增值稅就一直清算不了。

　　隨着《徵求意見稿》將原可清算條件變為應清算條件后，房企利用無息應交稅費的時間大幅縮短，對於房地產企業的銷售壓力將進一步上升。萬科、碧桂園等房地產開發商都在強調“快周轉”的背後，土地增值稅也是一個重要的原因。

　　與此同時，《徵求意見稿》將現行稅務機關根據納稅人提供的資料進行清算審核的做法，調整為從事房地產開發的納稅人應自行完成清算，結清應繳稅款或向稅務機關申請退稅。

　　顯然，取消了稅務機關清算審核的做法，調整為從事房地產開發的納稅人自行完成清算，自行申報。這一情況，讓稅務機關從繁雜的工作中脫離出來。不再承擔由此有可能給稅務人員帶來的風險和社會的議論，畢竟，被媒體報道因為稅務監督審核不到位而給國家稅收損失的責任，稅務機關不想承擔。

　　個人買賣房屋仍然暫免徵收土地增值稅

　　許多納稅人關注的是，現在實施的個人房屋轉讓是否還會繼續免征土地增值稅。

　　現在對於個人房屋轉讓是免征土地增值稅，根據《財政部國家稅務總局關於調整房地產交易環節稅收政策的通知》(財稅〔2008〕137號)規定：“三、對個人銷售住房暫免徵收土地增值稅。”只有個人購買的公寓、辦公樓、商鋪轉讓時，才有土地增值稅，但各地政府也給了一個優惠的“核定稅率”，遠比“暫行條例”里規定的優惠。

　　業內人士普遍認為，未來普通住宅的稅收在個人保有環節，以房地產稅為主的話，個人的土增稅會與之重疊，個人轉讓房產徵收土增稅的可能性不大，所以土地增值稅的來源仍是房地產企業。

　　土地增值稅的稅收優惠體現在四大方面

　　《徵求意見稿》對於稅收優惠方面，徵求意見稿對個別政策做了適當調整。

　　一是吸收了現行稅收優惠政策中關於建造增值率低於20%的保障性住房免稅的規定。

　　二是增加授權國務院可規定減征或免征土地增值稅的其他情形。這主要考慮是國務院需要根據經濟社會發展形勢，相機決定一些階段性、過渡性優惠政策，如企業改制重組土地增值稅政策、房地產市場調控相關的土地增值稅政策等。

　　三是將建造增值率低於20%的普通住宅免稅的規定，調整為授權省級政府結合本地實際決定減征或是免征，以體現因地制宜、因城施策的房地產市場調控政策導向，落實地方政府主體責任。

　　四是增加授權省級人民政府對房地產市場較不發達、地價水平較低地區集體房地產減征或免征土地增值稅的規定。主要原因是出讓集建地級差收益的地區差異巨大，為了建立兼顧國家、集體、個人土地收益分配機制，適當下放稅政管理權限，有必要授權省級政府因地制宜制定集體房地產相關稅收優惠政策。

（文章來源：券商中國）

(責任編輯：DF010)

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摘要 【科創板今日鳴鑼開市：首批上市企業25家 買賣股票要了解這些】自宣布設立到正式開市，科創板在歷時259天後將於今日(22日)上午9時正式開市交易。首批上市企業是何來頭？開市初期如何防止過度投機、市場爆炒？投資者要注意些什麼？（中新經緯）

　　自宣布設立到正式開市，科創板在歷時259天後將於今日(22日)上午9時正式開市交易。首批上市企業是何來頭？開市初期如何防止過度投機、市場爆炒？投資者要注意些什麼？中新經緯客戶端梳理出幾大要點。

　　首批上市企業25家

　　科創板實行註冊制，這在A股市場是第一次。7月5日，上交所宣布，經過8個多月高效有序的精心籌備，科創板首批公司上市的條件基本具備，時機已經成熟，將於7月22日舉行科創板首批公司上市儀式。已有25家公司獲得證監會同意註冊的批複，系科創板首批掛牌上市公司。

　　從融資金額上看，25家企業合計融資金額為310.89億元，其中，中國鐵路通信信號股份有限公司融資最多，達到105億元；最少的是安集微电子科技(上海)股份有限公司，融資金額為3.03億元。地區上看，註冊地在北京及上海的公司最多，均各有5家；註冊地在江蘇的有4家，位居第二。行業劃分中，屬於計算機、通信和其他电子設備製造業的企業最多，達到9家；其次是專用設備製造業，達8家。

　　另外，25家企業披露的上半年業績公告显示，有23家凈利潤同比實現增長。若單從歸屬母公司股東的凈利潤看，中國鐵路通信信號股份有限公司以21.1億-22.8億元獨佔鰲頭，同比增長約6.3%-14.8%。值得注意的是，在登陸科創板前，中國鐵路通信信號股份有限公司已於2015年8月在港交所主板掛牌上市，是當年港股第四大IPO。

　　若以凈利潤增長幅度看，中微公司(預計增長288.66%-326.39%)、嘉元科技(預計增長219.19%-288.99%)增幅領先。

　　兩家凈利潤同比下降的公司分別是哈爾濱新光光電科技股份有限公司、西安鉑力特增材技術股份有限公司，後者預計上半年僅實現凈利潤-255.80萬元，同比下滑573.34%。哈爾濱新光光電科技股份有限公司預計，上半年可實現扣除非經常性損益后歸屬於母公司股東凈利潤為441.83萬元，同比降83.47%。

　　北京航天宏圖信息技術股份有限公司今年上半年凈利潤也為負，業績公告显示，預計上半年凈利潤為-2760.45萬元，但同比增長卻達到46.50%-56.29%。

　　市盈率方面，中國證監會上市公司監管部副主任曹勇稱，科創板企業的估值水平不僅大幅超過此前主板、創業板等板塊新股上市23倍市盈率的監管紅線，也高過不少同行業可比上市公司的估值水平。

　　據聯訊證券統計，25家科創板企業首發市盈率中位數為46.2倍，平均值為53.4倍，21家企業出現超募，從目前詢價后的發行價看，整體比受理時預估的價格高，意味着新股定價的市場化詢價規則在科創板首批企業受到的追捧度較高。

　　如何遏制過度投機？

　　相比於中小板、創業板，科創板的推進速度市場有目共睹，從2018年11月5日宣布設立並試點註冊制，到今日(22日)的正式開市交易，共歷時259天。過去不少創新企業受制於盈利和股權結構等方面要求，從而在關鍵時期失去了境內資本市場支持或者去境外市場融資的情況也至此得以轉變。

　　科創板開市初期，引起業內人士及投資者廣泛關注的便是“開市后前5個交易日無漲跌幅限制，第6個交易日起將漲跌幅限制放寬至20%”的規定。

　　上交所市場監察二部負責人曾剛表示，科創板之所以如此設定，主要是參考國際成熟市場的情況，是為了減少交易阻力，提升市場定價效率。按歷史數據測算，20%的漲跌幅可以減少約80%的漲跌停現象。

　　有投資者不免擔心，在新股漲跌幅放開的同時，市場若出現過度投機、爆炒，要如何保護投資者利益？

　　對此，上交所提出，在新股上市前5日的盤中實施臨時停牌機制，即在盤中成交價格較當日開盤價首次上漲或下跌達到30%、60%時，分別停牌10分鐘。

　　曾剛稱，除了臨時停牌制度外，上交所還引入投資者適當性管理制度，避免不合格投資者跟風炒作；同時公開了異常交易監控標準，並將在新股上市初期，加強異常交易行為監管。

　　一旦出現投資者異常交易行為，上交所市場監察一部副總經理張虹明確表示，對於首次發生異常交易的，採取書面警示措施；再次發生異常交易的，除書面警示外，還將其列為重點監控賬戶；第三次發生異常交易的，暫停賬戶盤中交易。另外，對於多次發生異常交易、涉嫌市場操縱的異常交易等情形，上交所將作為監管重點從嚴採取監管措施。

　　投資者結構或“偏機構化”

　　科創板的投資門檻之一，是投資者申請權限開通前20個交易日，證券賬戶及資金賬戶內的資產日均不低於人民幣50萬元，並且參与證券交易24個月以上。有業內人士認為，這是在機制設計上對中小投資者的保護，也是意在引導市場從散戶為主向機構為主轉變。

　　武漢科技大學金融證券研究所所長、教授董登新對中新經緯客戶端介紹，據上交所統計，截止6月底，科創板適格投資者有效開戶超過290萬戶，符合適當性要求的投資者戶數約有320萬戶。而中登公司數據显示，截止2019年6月底，開通創業板交易資格的投資者人數多達4561萬，是科創板投資者人數的15倍。

　　上交所副總經理闕波表示，從投資者角度看，科創板企業商業模式新，技術迭代快，業績波動和經營風險相對較大，有必要規定參与科創板股票交易相關投資門檻。另外，據測算，現有A股市場符合50萬資產要求的個人投資者及機構投資者，交易佔比超過70%，科創板設置相關資產要求兼顧了投資者風險承受能力和科創板市場的流動性。

　　董登新稱，很顯然，具有科創板准入資格的投資者人數比較少，幾乎沒有“小散”。因為科創板是比創業板風險更大的板塊，它需要更專業且更有風險承受能力的投資者，這使科創板投資者結構“偏機構化”，傳統A股市場“炒新”的情況將很難在科創板複製或再現。

　　“加之沒有漲跌幅限制，個股價格有可能在一天之內，一步到位。”董登新認為，散戶投資者應當慎重，多花一些時間觀察、積累經驗，了解科創板股價運行規則，及時調整交易手法，改變傳統的A股炒作思路，慢慢再來介入。

　　曾剛建議，投資者要結合具體情況謹慎判斷，摒棄“一夜暴富”的僥倖心理，不盲目跟風參与炒作，避免不必要的損失。

　　另外，證監會還曾專門在“科創板註冊制十五問”中，就“個人投資者如何做好參与科創板股票交易的準備工作”作出提醒，呼籲個人投資者進一步增強風險防範意識，充分知悉和了解有關法律法規和上交所業務規則等相關規定。證監會同時指出，科創板企業可能存在首次公開發行前最近3個會計年度未能連續盈利、有累計未彌補虧損等情形，上市后可能仍無法盈利、持續虧損或無法進行利潤分配。

　　【交易細則】

　　

　　

　　

　　【投資攻略】

　　

　　

　　

　　

　　

（文章來源：中新經緯）

（原標題：@投資者：科創板今日將鳴鑼開市，買賣股票要了解這些）

(責任編輯：DF520)

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摘要 【第三產業、消費對經濟增長貢獻率分別為59.7%、76.2% 經濟保持中高速增長】國家統計局日前發布《新中國成立70周年經濟社會發展成就系列報告》显示，我國成為世界第二大經濟體，經濟結構發生深刻變化，從落後的農業國演進為世界第一製造業大國，產業、需求、區域結構不斷優化，發展協調性顯著增強。（人民日報）

　　核心閱讀

　　國家統計局日前發布《新中國成立70周年經濟社會發展成就系列報告》显示，我國經濟結構發生深刻變化，產業、需求、區域結構不斷優化，發展協調性顯著增強。

　　我們加快經濟結構優化升級，給發展機遇帶來新內涵；傳統產業企業不再執着於擴張產能，將更多資金用於提質增效；我國經濟發展最大的迴旋餘地在中西部地區。

　　國家統計局日前發布《新中國成立70周年經濟社會發展成就系列報告》显示，我國成為世界第二大經濟體，經濟結構發生深刻變化，從落後的農業國演進為世界第一製造業大國，產業、需求、區域結構不斷優化，發展協調性顯著增強。

　　船行大海，難免遇到各種風浪。今年以來，外部經濟環境複雜多變，國內經濟存在下行壓力。如何從70年經濟數據中讀出我國經濟發展勢頭？記者採訪了有關部門負責人和專家學者。

　　產業結構持續優化

　　三次產業協同發展

　　新中國成立之初，產業基礎十分薄弱，工業技術水平落後，僅能製造一般吃穿用等生活用品。1952年，農業增加值佔GDP比重為50.5%，吸納了83.5%的就業人口。

　　今天，我國產業結構發生深刻調整。經濟結構戰略性調整和轉型升級加快推進，三次產業發展協調性顯著增強。服務業佔比大幅提高，發揮了經濟增長“穩定器”作用。

　　2018年，第一、二、三產業增加值比重分別為7.2%、40.7%、52.2%；就業比重分別為26.1%、27.6%、46.3%，其中三產增加值比重和就業比重分別比1952年上升23.5和37.2個百分點。“從對經濟增長貢獻率看，2018年三產增加值增速比二產快1.8個百分點，對經濟增長貢獻率為59.7%，比二產高23.6個百分點。這表明服務業對經濟增長的拉動作用進一步增強。”國家統計局服務業統計司司長杜希雙說。

　　——工業加快向中高端邁進。改革開放以來，我國工業規模由小變大，技術水平由低轉高，高附加值產業發展更加迅猛。2018年，高技術製造業增加值占規上工業增加值比重為13.9%，比1995年提高6.9個百分點。“從過去幾年實踐看，行業領先企業在推進智能製造和智能服務方面已取得明顯進步，生產的数字化、網絡化和智能化在一定程度上減輕了企業招工難和勞動力成本快速上升導致的壓力，大幅提高了生產效率和競爭力。”國務院發展研究中心產業經濟研究部部長趙昌文說。

　　——新興服務業繼續發揮引領作用。电子商務、數據消費、現代供應鏈等新技術新模式日新月異，服務業成為創新創業熱點。2018年，租賃和商務服務業、信息傳輸軟件和信息技術服務業增加值佔三產增加值比重分別升至5.2%和6.9%；全年完成快遞業務量507億件，比上年增26.6%。“經濟保持中高速增長的有利條件比較多。我們加快經濟結構優化升級，給發展機遇帶來新內涵。”國家統計局局長寧吉喆說。

　　需求結構持續改善

　　三駕馬車協同發力

　　新中國成立之初，居民消費受限，投資資金匱乏，經濟增長主要依靠一般消費拉動。1952年，最終消費率高達78.9%，資本形成率為22.2%，貨物和服務凈出口為負。

　　改革開放以來，特別是加入世界貿易組織以來，投資和出口的拉動作用明顯增強。近年來，我國积極構建擴大內需長效機制，着力發揮消費的基礎性作用和投資的關鍵性作用，內需對經濟增長的貢獻率不斷提升，需求結構逐步合理化。

　　——消費穩居增長第一引擎。2018年，我國最終消費率為54.3%，對經濟增長貢獻率達76.2%。而且消費升級態勢明顯。“我國擁有全球最具潛力的消費市場。國家統計局做了測算，中國典型的三口之家年收入在10萬元—50萬元之間的，約1.4億個家庭，有購車、購房、閑暇旅遊的能力。消費對經濟持續平穩增長形成了有力支撐。”寧吉喆說，通過增加居民收入，改善消費環境，提升產品質量，能夠促進形成強大的國內市場。這是巨大的潛力。

　　——投資結構也在不斷改善。改革開放前，由於資金和物資匱乏等原因，有限的投資主要用於重點建設工程和重工業發展。近年來，短板領域投資快速增長，投資在優化供給結構、提升供給質量等方面繼續發揮重要作用。國家信息中心經濟預測部副主任王遠鴻認為，隨着供給側改革的持續推進，傳統產業企業不再執着於擴張產能，而將更多資金用於提質增效。

　　——貿易結構持續優化。新中國成立之初，我國出口商品總額中初級產品佔80%以上。1978年，初級產品占出口總額比重仍高達53.5%。改革開放以來，我國貿易結構發生根本性轉變。2018年，出口商品總額中初級產品比重下降到5.4%，工業製成品比重上升到94.6%。黨的十八大以來，高水平對外開放不斷取得积極成效，自貿區建設從無到有，與世界各國尤其是新興市場國家貿易往來更緊密。

　　區域結構更加協調

　　發展差距明顯縮小

　　我國區域發展差距在不同階段呈現不同特徵，總的看，當前區域發展差距明顯小於新中國成立初期，同時也比世紀之交明顯縮小，新增長極增長帶湧現。2018年，全國各省份中，人均地區生產總值最高地區與最低地區的比值為4.5，而1952年為8.1。

　　——區域發展協調性增強。中西部地區經濟增長明顯快於東部地區。2012—2018年，中部和西部地區人均地區生產總值分別年均增長8.2%和8.5%，東部和東北地區分別年均增長7.2%和6.1%。

　　——產業布局更加平衡。1952年，我國工業主要集中在東部和東北，兩板塊工業增加值佔全國的73.8%。2018年，中部和西部工業增加值佔全國的比重，分別從1952年的12.6%、13.6%提升至22.5%和17.8%，合計超過全國2/5。

　　“我國經濟發展最大的迴旋餘地在中西部地區，這裡是我國擴大有效投資的重要支撐。”中國宏觀經濟研究院國土開發與地區經濟研究所副研究員張燕認為，目前投資存量差距仍然明顯，西部鐵路密度和等級公路密度僅有東部的21%和24%，中部人均年乘飛機次數僅為東部的30%，基礎設施是中西部特別是西部地區的一大短板。“在國家重大基礎設施帶動下，在妥善防控地方債務風險的前提下，中西部地區基礎設施仍有投資提升空間，將對我國擴大投資需求形成重要支撐。”

（文章來源：人民日報）

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摘要 【濱江集團增收不增利被問詢 溢價拿地衝刺千億目標未變】6月21日，浙系房企濱江集團(002244.SZ)收到了深交所出具的問詢函。在問詢函中，監管層對濱江集團營收增長但歸母凈利潤下降、經營性現金流大幅減少等問題進行問詢。（投資者報）

　　因為營收增長但凈利潤等指標下滑，濱江集團收到深交所問詢函。不過眼下對公司而言，最重要的任務只有一件：今年拿下千億銷售目標，目前看實現概率尚存

　　6月21日，浙系房企濱江集團(002244.SZ)收到了深交所出具的問詢函。在問詢函中，監管層對濱江集團營收增長但歸母凈利潤下降、經營性現金流大幅減少等問題進行問詢。

　　濱江地產被問詢主因：增收不增利

　　深交所對濱江集團的問詢，在一定程度上反映了這家房企在追求千億目標擴張道路上所出現的財務難題。根據濱江集團2018年年報數據显示，2018年實現營業收入 211.15 億元，較上年同期增加 53.3%；凈利潤達12.17 億元，較上年同期下降 28.89%；經營活動產生的現金流量凈額為-139.4 億元，同期下降 506.44%。

　　對於營收增長五成但凈利下滑的原因，濱江集團在回復深交所問詢中表示，這是由於新取得的土地處於開發的初步階段，還未達到預售條件而造成的階段性現象。

　　然而，對於二季度財務情況是否有好轉等問題，濱江集團董秘辦在回復給《投資者網》的郵件中表示，從公司2019年一季度報表情況可以看到，部分新開發的項目開始預售，資金大量迴流，經營活動產生的現金流量凈額已為正數。預計隨着更多樓盤達到預售階段，公司經營活動產生的現金流量凈額會持續增加。濱江集團還在回復中指出，目前公司銷售情況良好，今年計劃主要竣工項目11個。

　　另外，值得注意的是，濱江集團的負債情況及短期償債能力也是深交所關注的隱患之一。截至2018年年末，公司負債總額682.38億元，預收賬款為252億元，資產負債率高達77.94%。截至2019年一季度，濱江集團一年內到期的非流動負債從23.19億元增至42.89億元，增幅84.88%。對此，濱江集團解釋稱，因本期有較多借款將在一年內到期。

　　高溢價拿地、合作開發與千億目標

　　濱江集團即便財務上相對承壓，但今年仍堅持衝刺千億的目標。為了實現這一目標，濱江集團的擴張步伐並未因問詢而減緩。

　　為了實現千億目標，濱江集團去年至今每年都在拼。早在2017年濱江集團成立25周年慶上，濱江集團董事長戚金興表示將力爭在2019年實現千億目標。

　　2018年，濱江集團曾對外宣布可以提前當年完成千億目標。今年2月份，戚金興在接受媒體訪問時再次強調：“在房地產形勢沒有大變化的前提下，今年銷售上千億，我們會把土地資金投入控制在現金流回籠的50%-70%。”

　　由此不難看出，千億之於濱江集團而言，是近兩年最重要的目標與任務。所以，為實現目標，拿地必須要進行，那怕高溢價略顯激進也還需要加大籌碼。據《投資者網》統計，濱江集團2019年拿地情況及金額如下：

　　由此來看，在今年上半年濱江集團拿地案例中，其中有三起案例溢價較高，尤其是6月24日以5.97億元拍得的金華永康市地塊，溢價率高達83.10%。據了解，該地塊位於永康市西城街道，地塊出讓面積40,256平方米，出讓地上建築面積 72,460.8 平方米，為城鎮住宅用地。地塊起價32610萬元，起始單價8101元/平方米。

　　在投入金額方面，從上圖可統計出，濱江集團今年上半年投入拿地的金額已超過150億元。其中，拿地金額最高的項目為4月中旬拍得的杭州望江單元地塊，斥資52.03億元。

　　另外，從地域來看，濱江集團今年拿地布局依然是以杭州為中心，向周邊城市輻射。

　　根據去年克爾瑞公布的數據，濱江集團位列2018年杭州市場銷售第一。數據還显示，2018年公司在浙江的拿地金額比例高達95.07%。因此也可得知， 近年來濱江集團的業務發展較為依賴杭州市場。

　　拿地是房企做強做大的必然之路，不過，拿地后又通過合作開發的模式一定程度上也显示濱江集團在有意降低公司財務負擔，側面也驗證了監管機構問詢的關鍵問題。

　　6月27日，濱江集團發布公告，表示於26日與溫州申耕置業有限公司簽署協議，雙方將通過溫州璞悅房地產開發有限公司開發位於溫州市鹿城區濱江街道黎一村的一個地塊，土地面積為26063.53㎡，計容規劃建築面積為93828.71㎡，規劃用途為城鎮住宅用地、零售商業用地、餐飲用地。作為開發主體，申耕置業是碧桂園的子公司。

　　根據合作協議約定，濱江集團將通過股權受讓方式取得申耕置業所持目標公司50%的股權，股權轉讓完成后甲乙雙方按50%、50%的股權比例共同開發目標地塊，對目標地塊對等投入、共享利益、共擔風險。

　　而且，據《投資者網》查詢，以2018年為例，公司新增土地儲備176.93萬平方米，同比增加101.38%，大部分為合作開發模式。當然，合作模式在推動濱江集團擴張的同時，也為其帶來了收益平攤。

　　據2019年一季報显示，濱江集團實現營收17.86億元，同比下降46.47%；凈利3.92億元，同比增長13.91%；扣非凈利3.7億元，同比增長13.66%；經營活動產生的現金流量凈額2.42億元，同比增加102.34%。雖然多項數據較好，但營收的下滑比重仍相對較大。

　　重中之重衝刺千億目標

　　在高溢價拿地、合作開發的背後，不容忽視的是濱江地產衝刺千億目標的決心。而當前距離實現目標僅剩半年時間，濱江地產的銷售金額自然受到外界關注。

　　據克而瑞數據統計，截至今年6月30日，濱江集團累計完成銷售金額516.7億元，位列全國第27位，這與千億銷售目標仍相差一半距離。據了解，2019年下半年，濱江集團在售、將售項目預計為61個，其中杭州地區有27個。

　　在資金承壓與區域項目過於單一的情況下，以合作開發模式為策略的濱江集團能否下半年完成千億目標？至少目前來看，銷售額上仍大有機會。而且，按照房企推貨比重，下半年銷售往往強於上半年，濱江下半年能否抓住機會？《投資者網》將持續關注。

（文章來源：投資者報）

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摘要 【百年“嘉陵”摩托駛離A股 重慶摩托車行業路在何方？】7月19日，重慶璧山區下起了大雨，中國嘉陵工業股份有限公司(集團)在位於此處的集團園區內，召開了2019年第一次臨時股東大會，會上審議通過了變更公司經營範圍及公司名稱等幾項議案。同時，截至6月底，*ST嘉陵旗下全部置入及置出資產已交割完畢。這意味着自1995年上市的中國嘉陵，在經歷了24年的資本市場磨礪后最終揮手退場。（證券日報）

　　百年嘉陵終賣殼，重慶摩托去何處？

　　7月19日，重慶璧山區下起了大雨，中國嘉陵工業股份有限公司(集團)在位於此處的集團園區內，召開了2019年第一次臨時股東大會，會上審議通過了變更公司經營範圍及公司名稱等幾項議案。同時，截至6月底，*ST嘉陵旗下全部置入及置出資產已交割完畢。這意味着自1995年上市的中國嘉陵，在經歷了24年的資本市場磨礪后最終揮手退場。

　　40年前的1979年，中國嘉陵造出了我國歷史上首款民用摩托車嘉陵CJ50。同年國慶，5輛該型號的摩托車在天安門廣場繞場騎行為國慶獻禮，引發全國轟動。隨後，嘉陵於1995年登陸上交所，成為國內首家主營摩托車的上市企業。而今，中國嘉陵這家擁有諸多輝煌紀錄的百年馳名企業，其上市公司名下資產與摩托車再無瓜葛，“嘉陵”摩托正式駛離A股。

　　最好的時代

　　與黑暗中的摸索

　　2008年至2011年，是中國摩托車也是重慶摩托車行業最好的時代。

　　《證券日報》記者統計整理了重慶市統計年鑒、中國汽車協會摩托車分會統計數據以及相關上市公司年報數據，2008年，全行業完成摩托車產銷2750.11萬輛、2750.20萬輛，為歷史最高水平。同時，摩托車出口首次躍上千萬輛級規模，達1029.60萬輛。

　　彼時，重慶本地的摩托車企業，也在行業中佔據領先地位。數據显示，2008年的摩托車行業銷售量前十強企業排名中，隆鑫、力帆、重慶建設股份、嘉陵、宗申分列第2名、第3名、第4名、第5名、第6名；出口量前十排名中，隆鑫、力帆、宗申、嘉陵、重慶建設股份分列第1名、第2名、第5名、第7名、第10名，均佔據半壁江山。

　　此後因金融危機，行業整體產銷在一段時間內有所下降，但在2011年，全行業摩托車產銷數量達2700.52萬輛、2692.77萬輛，重回2700萬輛左右的歷史最高水平。同時，由於國內市場需求萎縮，企業加大了出口力度，摩托車出口實現快速增長，全年出口摩托車1074.47萬輛，創歷史最好紀錄，出口金額51.06億美元，同比增長35.24%。

　　就在這一年，隆鑫、力帆、宗申包攬了該年度全國摩托車企業出口量前三名。同時，整個重慶的摩托車產量也創造了歷史最高水平，僅規模以上工業企業摩托車產量就達到879.59萬輛，佔全國產量的32.57%。出口量也創造歷史最高紀錄，達455.4萬輛，佔全國出口量的42.38%。在業界看來，那時候說“中國摩托看重慶”，毫不誇張。

　　與之相伴而來的，是力帆股份於2010年11月25日實現A股上市，發行2億股，募資29億元；隆鑫通用於2012年8月10日在A股上市，發行8000萬股，募資5.26億元。

　　然而行業的拐點卻突然到來，2012年至2016年，行業整體產銷連續5年下降，此後在2017年有過短暫的小幅回升，但在2018年又再次下降。2018年，全國全行業摩托車產銷1557.75萬輛、1557.05萬輛，與2005年1776.72萬輛、1774.51萬輛的產銷數據相比，14年間，行業不進反退。

　　“禁限摩”鋪開

　　內地市場受限

　　隆鑫通用相關負責人向《證券日報》記者表示：“重慶摩托車行業發展歷程中遇到的困難主要有三，一是產品結構較為單一，市場結構以出口市場為主，未能適應國內市場需求變化；二是企業創新能力不足、基礎研究積累不夠，影響了企業轉型升級發展；三是國內城市禁摩令對國內市場的影響。”

　　宗申產業集團董事長左宗申也曾在中國汽車工業協會摩托車分會第六屆一次會員代表大會上講到，國內愈演愈烈的城市禁限摩仍然是阻礙摩托車行業發展的最大障礙，這個障礙繞不得，也繞不過。

　　中國最早的禁限摩，還要追溯到1985年的北京，此後於2004年，北京對摩托車的限行時間及範圍進行了擴大，這也帶起了全國各大市區擴大“禁限摩”範圍的行動，在2007年前後，開始興起全面“禁摩”的風潮。

　　往前追溯，僅在2006年就有廣東東莞、深圳、山東濟南等地出台禁限摩政策；2007年廣州開始全面“禁摩”；上海在2008年1月1日起不再為摩托車辦理登記註冊，也就是上牌；成都自2009年5月1日起，禁止不符合規定的摩托車在三環路以內的道路上行駛。據不完全統計，截至2018年，全國已有近200多個城市加入禁限摩的隊伍。

　　禁摩成了國內摩托車市場的桎梏。據《證券日報》記者統計，國內摩托車銷量於2009年達到頂點，為1918.41萬輛，隨後便一路下滑至2018年的826.13萬輛，相比10年前降幅高達56.94%。與之形成對比的則是，2009年摩托車出口量僅為628.6萬輛，但在2011年突破了千萬輛。

　　左宗申曾表示，中國汽車工業協會摩托車分會理事會將聯合國家多個部委共同開展如何解決城市禁限摩托車的研究，先期以幾個城市為樣本並作為解禁試點，以後逐步推廣，同時展開各種論壇及一系列宣傳活動，擴大社會影響力、推動各項改革。

　　隆鑫通用相關負責人也對《證券日報》記者表示，建議取消禁限摩，對摩托車的管理可借鑒和學習重慶的模式，讓摩托車有合法上路的權利，緩解大城市的交通壓力，減少汽車污染排放。

　　7月1日國四標準實施

　　摩托車行業路在何方？

　　目前，重慶有摩托車整車企業37家，零部件企業450餘家，具有年產1000萬輛整車和2000萬台發動機的綜合生產能力。

　　雖然重慶摩托車產業受禁摩令、錯失轉型升級機遇等因素影響，產銷不斷下滑，但隨着7月1日摩托車國四排放標準在終端正式實施，行業普遍認為摩托車行業開始進入一個新時代，是對摩托車企業資金、技術和實力的全方位檢驗。

　　中國嘉陵相關人士對《證券日報》記者表示：“越來越嚴的上牌政策，加上國四的實施，摩托車行業技術變革是必然的趨勢。”

　　“電噴是國四唯一的技術解決方案。全面切換國四標準后，電噴技術的穩定性直接決定摩托車企業的未來走向。”力帆摩托車研究院院長李曉靈認為，國四標準對摩托車的排放標準提出了更高的要求，要求新車型全面導入電噴(FI)技術，同時要求搭載車載診斷系統(OBD)，重新設計車架、油箱、儀錶、空濾器、消聲器。

　　據了解，力帆是國內唯一一家擁有自主電噴技術的摩托車企業。從1998年成立電噴公司至今，經過20年的技術沉澱，擁有電噴自主專利70餘項，其中核心專利4項。

　　宗申在聚焦摩托車本身動力技術研發的同時，大力發展摩托車相關智能化產品，據了解，其已與中國移動、中國聯通共同合作開發出與摩托車結合的智能APP，開啟摩托車行業中的車聯網先河。

　　隆鑫則從2005年開始，獲得了和寶馬合作的機會，從摩托車單缸發動機代工開始合作至今已有十幾年。公司相關負責人認為：“國四排放標準在終端正式實施，將使得技術創新、產品升級成為行業未來發展的驅動力量，摩托車產品需求將向‘休閑運動’、‘環保出行’方向轉化，大排量化和電動化都將成為行業新的發展方向。隆鑫通過和寶馬的長期戰略合作，在中大排量摩托車的研發和生產方面已初見成效。”

　　記者注意到，重慶市政府在一季度經濟數據中首次將摩托車產業放入支柱產業，並將摩托車產業的轉型升級列入了政府工作報告。業界有聲音認為，以此可以看出目前重慶市政府對於摩托車產業的升級抱有很大希望。

　　與此同時，隆鑫、力帆、宗申等重慶民營摩托車企業，在保持摩托車生產的同時，也在不斷拓展其他領域的發展。

　　比如力帆選擇了發力乘用車， 2006年9月份其拿到民營汽車生產牌照。同時，力帆旗下共享汽車品牌盼達用車發展迅速，截至目前註冊用戶數已突破350萬。

　　隆鑫負責人則介紹到，目前隆鑫實施的是“一體兩翼”發展戰略，堅持“技術引領、成本領先、全球嫁動”的經營思路，通過加大自主創新，积極開展與全球領先企業合作，积極推進從傳統製造向先進製造的發展。积極推進信息化建設，打造智慧工廠。公司已成為 BMW、TORO、CUMMINS 等世界 500 強企業的重要供方。

　　宗申在2012年就開始進行產融網戰略布局，“產融網絕不是割裂的三大產業，而是互聯互通、深度融合的一種產業關係，這種深度融合的關係構成一個‘泛交通机械生態’，我們內部其實更願意將其稱之為‘泛交通机械生態戰略’。”宗申集團戰略投資中心總監馬浩東表示，宗申集團從2015年開始籌備，於2017年正式成立了工業互聯網平台忽米網。

　　業內認為，無論未來禁摩政策改變與否，民營企業一直都在尋找適合自己的發展道路，即使過程會有曲折。

（文章來源：證券日報）

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摘要 【首批科創板承銷券商亮收成！20家券商嘗鮮科創板 承銷入賬19億】作為科創板制度受益最為直接的機構，在首批25家企業即將上市之際，證券公司究竟盈利幾何？站在科創板開市的節點，券商中國記者梳理了各家券商參与25家首批科創板上市企業發行的收入情況，為參与科創板的各家保薦券商算一筆“明細賬”。（券商中國）

　　作為科創板制度受益最為直接的機構，在首批25家企業即將上市之際，證券公司究竟盈利幾何？

　　早在科創板面世之際，即有多家券商發布研報稱，科創板將成為2019年資本市場改革中可兌現的最大紅利，直接為券商帶來增量業務，對券商業績有正向貢獻。甚至有券商大膽預測稱，科創板每年可為券商帶來53億元的增量業務。

　　站在科創板開市的節點，券商中國記者梳理了各家券商參与25家首批科創板上市企業發行的收入情況，為參与科創板的各家保薦券商算一筆“明細賬”。

　　平均承銷保薦費率5.1%

　　券商中國記者據數據統計，25家首批科創板企業共支付了承銷保薦費用18.82億元，平均每家企業的承銷保薦費7528.54萬元；對比370.18億元的募資總額，相當於平均每家企業的承銷保薦費率為5.1%。

　　從費率角度來看，與此前IPO發行類似，大多數企業的承銷費率與募資總額呈現負相關的關係，融資規模越大，則承銷保薦費率相對越低。其中，費率最高的達到了10.05%，最低卻僅有1.27%，而在25家企業中，共有18家的承銷保薦費率集中在6%-9%之間，佔比高達72%。

　　具體來看，中國通號、南微醫學兩家企業的承銷保薦費用比較接近，以1.49億元和1.41億元分列前兩位，但其承銷保薦費率卻相差甚遠，分別為1.42%和8.04%；此外，嘉元科技、樂鑫科技的承銷保薦費分別為1.14億元和1.08億元，也超過了億元大關。

　　與此同時，25家企業中承銷保薦費最低的是瀾起科技，僅為3559.84萬元，費率同樣最低，僅為1.27%；安集科技、沃爾德、福光股份、西部超導四家企業的承銷保薦費用同樣不超過5000萬元，但費率在4.74%至7.60%不等。

　　由此可見，承銷保薦費率與募資總額並非完全遵循負相關原則。

　　值得注意的是，航天宏圖和杭可科技還將保薦費和承銷費分別作了公示。航天宏圖的保薦費和承銷費分別為283.02萬元和5740.51萬元，比例約為1:20；而杭可科技的保薦費和承銷費分別為471.70萬元和7426.80萬元，比例約為1:16。

　　20家券商嘗鮮科創板

　　從保薦機構來看，據數據，25家首批科創板企業的承銷、保薦工作共涉及20家券商。其中，19家企業的承銷保薦工作由一家券商獨家完成；南微醫學、中微公司、中國通號、瀾起科技4家由一家券商獨家保薦，但引入了其他主承銷商；心脈醫療、虹軟科技則由兩家券商聯合保薦並承銷。

　　由於目前尚未有資料显示聯合保薦和聯合承銷的分配比例，因此券商中國記者僅根據19個由一家券商獨家完成承銷保薦的案例，來粗略梳理各家券商的收費情況(其餘6家企業未納入統計)。

　　數據显示，中信建投目前來看是試水科創板的最大贏家，共獨家完成了5個企業的承銷和保薦工作，涉及費用3.06億元；華泰聯合則憑藉獨家保薦並承銷3個企業的成績攬入2.46億元；同時，中信建投還與華泰聯合聯手保薦並承銷了虹軟科技，共分5300萬元的費用。

　　此外，國信證券、中信證券、東興證券、招商證券也在首批科創板上市企業中收穫了過億元的承銷保薦費用，分別為1.39億元、1.37億元、1.14億元和1.08億元。高盛高華、中銀國際、摩根士丹利華鑫等券商目前雖尚未有科創板保薦項目上市，但也通過承銷業務嘗鮮科創板。

　　承銷商包銷認購1141.13萬元

　　科創板企業上市發行採用“餘額包銷”制。但目前來看，除中國通號外，首批25個項目中承銷商認購余股的數量大多不超過3萬股，認購金額也均不超過百萬元。

　　具體來看，中國通號由於網上棄購股份較多，此次承銷商需認購37.98萬股，共計認購金額為222.18萬元。其次是南微醫學，雖然承銷商認購余股數量不多，但由於發行價較高，認購金額也達到了90.99萬元。

　　事實上，在首批25個項目中，共有16個項目的承銷商認購余股金額不超過40萬元，佔比為64%，天宜上佳、華興源創、西部超導、交控科技四個項目的承銷商認購余股金額甚至僅為十多萬元，显示出投資者對科創板首批上市企業的熱情和信心。

　　近14億真金白銀跟投

　　在科創板落地的各項新制度中，券商“保薦+跟投”制度最為令人矚目，蟄伏許久的券商另類子公司迎來大量業務機會。而隨着25家科創板上市企業發行信息披露完畢，各家券商的跟投細節也浮出水面。

　　根據《科創板發行與承銷實施辦法》，科創板試行保薦機構相關子公司跟投制度。發行人的保薦機構依法設立的相關子公司或者實際控制該保薦機構的證券公司依法設立的其他相關子公司，參与發行戰略配售，並對獲配股份設定限售期。

　　而在業務指引中規定，保薦機構的另類投資子公司對發行人的跟投比例為2%-5%，跟投比例根據企業的發行規模分四檔進行確認，跟投金額從不超過4000萬元至10億元不等。

　　券商中國記者根據此次25家科創板上市企業的跟投情況統計來看，共有15家券商旗下子公司作為戰略投資者參与跟投，獲配金額自2600萬元至2.11億元不等，合計跟投規模約為13.74億元。

　　從獲配金額上來看，由於中國通號“巨無霸”體量的存在，中金公司雖僅有兩家企業入選首批25家上市企業，但跟投數量仍是第一位，合計獲配金額達到2.43億元；緊隨其後的是中信建投，共有6家企業入選，跟投金額達到2.26億元。此外，華泰聯合證券和中信證券跟投金額分別為1.84億元和1.80億元，名列前茅。

　　聯合保薦如何跟投？虹軟科技和心脈醫療兩家企業在發行中給出答案。其中，虹軟科技保薦券商為中信建投和華泰聯合證券，募資總額為13.28億元，跟投比例為4%。而根據發行結果來看，中信建投投資和華興創新投資分別獲配184萬股，獲配金額為5313.92萬元，相當於兩家券商合計跟投比例達到8%。

　　類似地，心脈醫療兩家保薦券商華菁證券和國泰君安子公司也各自獲配跟投86.52萬股，各自出資4000萬元，合計跟投比例達到9.6%。

　　另外，早在券商跟投制度出爐之時，境內98家保薦券商中共有59家設立另類投資子公司，近四成券商沒有跟投資格。今年3月以來，浙商證券、南京證券等多家券商公告稱，擬設立全資子公司從事另類投資業務。

　　在此次首批跟投的另類子公司中，南京證券旗下藍天投資得以亮相。天眼查數據显示，藍天投資註冊資本為5億元，成立於今年6月17日，董事長為南京證券副總裁秦雁。類似地，華菁證券跟投方為華菁證券投資，成立於今年6月19日，註冊資本為2.5億元，執行董事為華菁證券總經理劉威。伴隨着保薦流程一同成立，兩家券商子公司時間可算是“剛剛好”。

　　保薦券商子公司跟投，既是權利，也是責任。一方面，在網上網下火熱參与科創板打新之時，另類子公司可直接獲得大量新股；另一方面，作為戰略投資者，跟投所獲股份具有24個月的鎖定期，在渡過科創板初期的股價波動后，解禁之時是盆贏缽滿還是血本無歸尚不可知。

　　據投行人士介紹，就跟投制度而言，最大的意義在於保薦機構“賺一筆就走”的模式在科創板行不通了。真金白銀的出資，倒逼券商更加審慎對待自己經手保薦的企業。券商保薦跟投機制不僅考驗其資本實力、承銷能力，還考驗其保薦項目選擇能力、發行定價的能力，以及內部協調機制。

　　新股配售經紀傭金多為0.5%

　　早在《科創板股票發行與承銷業務指引》首次亮相之際，配售經紀傭金就曾引發市場熱議：機構網下“打新”也要開始收取傭金了嗎？

　　在今年6月自律委的倡導建議中，首次建議對戰略投資者和網下投資者收取的經紀傭金費率由承銷商在0.08%至0.5%的區間內自主確定，推動形成行業慣例，避免惡性競爭。彼時，業內人士介紹稱，海外新股配售傭金費率一般在1%左右的水平，目前確定的0.08%-0.5%的傭金標準相對較低。

　　就傭金費率而言，各家主承銷商不約而同地選擇了最高檔0.5%。不過，與動輒千萬甚至過億的承銷保薦費相比，新股配售經紀傭金仍算是“蚊子腿上肉”。從25家企業的新股配售傭金情況來看，高者如中國通號可達885萬元，低者如瀾起科技、安集科技等則不足200萬元。不過，對於券商而言，新股配售經紀傭金的意義並不完全在於資金入袋。

　　據某接近監管人士指出，引入新股配售經紀傭金的制度，有助於引導主承銷商在定價中兼顧發行人與投資者利益，平衡發行人和投資者的關係，加大對投資者的報價約束，促進一級市場投資者向更為專業化的方向發展。

　　此外，新股配售經紀傭金也有助於承銷商形成服務投資者的理念、培養長期客戶、促進銷售能力；有利於主承銷商在科創板IPO的定價過程中平衡發行人及投資者雙方的利益，同時對整個券商投行業務轉型和培養定價銷售能力具有重要意義。

　　【交易細則】

　　

　　

　　【投資攻略】

　　

　　

　　

（文章來源：券商中國）

(責任編輯：DF142)

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摘要 【廣葯集團”舉報門”發酵 國產偉哥”真實利潤率”成謎】廣葯集團的舉報門事件持續發酵，目前孰是孰非尚未有定論。7月21日，康業元投資相關負責人向北京商報記者表示，公司會陸續公布證據，未來將积極配合證監會等相關職能部門的調查。廣葯集團相關負責人則未給予更多回應。（北京商報）

　　廣葯集團的舉報門事件持續發酵，目前孰是孰非尚未有定論。7月21日，康業元投資相關負責人向北京商報記者表示，公司會陸續公布證據，未來將积極配合證監會等相關職能部門的調查。廣葯集團相關負責人則未給予更多回應。

　　康業元投資認為，根據廣葯及金戈產品原料供應商處的信息，金戈在2015年應實現營收、毛利均超6億元，但廣葯集團旗下上市公司白雲山的財報显示，其產品的營收、毛利均為2億元左右。雙方說法的不一，讓國產偉哥金戈的“真實利潤”成為業內關注的焦點。

　　金戈“利潤”成謎

　　白雲山科技旗下金戈產品利益長期“分配不均”是雙方矛盾的集中點。隨着舉報門事件的不斷髮酵，金戈的真實利潤也成為業內關注的焦點。

　　《公開信》內容显示，依據廣葯集團旗下上市公司白雲山2015年財報，金戈產品的生產量為1589萬片，銷售量為1495萬片，營業收入為2.3378億元，營業成本為1818萬元，毛利潤為2.156億元，毛利率為92.2235%，出廠開票單價為每片15.68元。

　　但根據康業元投資從廣葯及金戈產品原料供應商處獲得的準確信息，2015年白雲山原材料採購量對應的金戈產品生產量應不少於4073萬片，營業收入應不低於6.38億元，結合白雲山披露的92.2235%的毛利率，毛利潤應不少於5.88億元。

　　此外，康業元投資方面稱，金戈產品中主要成分的葯料成本進貨價僅為每公斤1800元，但白雲山內部記賬成本為每公斤1萬元。2014年4月-2016年10月，白雲山共進貨7600公斤。僅此一項廣葯集團虛增成本就達6232萬元。

　　對此，廣葯集團相關負責人表示，經核實，白雲山製藥總廠、白雲山化學製藥廠以及白雲山科技一直依法依規進行經營，不存在虛增成本、偷稅漏稅、隱瞞收入、信息披露不實、侵害股東利益等情況。

　　廣葯陷舉報門

　　導致金戈真實利潤成為焦點的是康業元對廣葯集團的連續舉報。康業元投資接連發布《公開信》、《針對廣葯集團李楚源違法違紀的實名舉報信》、《嚴正聲明》以及《關於組建廣州白雲山醫藥科技》，控告廣葯集團董事長李楚源涉嫌違反《證券法》、《公司法》等相關規定，披露信息不實，隱瞞利潤及收入、財務數據造假、偷稅漏稅，直接侵害上市公司股民以及中小股東利益，間接侵犯合作夥伴權益。

　　康業元投資與廣葯集團的連接橋樑為雙方成立的合資公司廣州白雲山醫藥科技發展有限公司(以下簡稱“白雲山科技”)。根據康業元投資的說法，康業元投資是白雲山科技股東之一，成立之初用國家一類新葯枸櫞酸西地那非片(金戈)臨床批件及國家四類新葯阿奇黴素粉針劑新葯證書作價入股白雲山科技並持股49%，並擁有金戈產品產權、經營權以及收益權的49%。廣葯集團則以白雲山商標使用權等資產入股持股51%。

　　康業元投資方面表示，從2014年10月金戈上市以來，其生產權、經營權、收益權都從白雲山科技剝離，並未按公司法進行股東權益分配。廣葯集團以大股東身份強權向康業元投資提出不合理的金戈利益分配方案。在國家實行兩票制的大環境下，為逃避追查稅收問題，廣葯集團未經康業元投資同意，擅自做主將白雲山科技的產品轉給山東瑞陽製藥。

　　對此，廣葯集團相關負責人向北京商報記者發來聲明显示，公開信內容與事實嚴重不符，廣葯集團已經向公安機關報案並獲受理。此外，關於金戈的相關問題，白雲山科技及相關方一直积極主動與康業元投資進行溝通協商，但未達成一致意見。

　　7月21日，康業元投資相關負責人在接受北京商報記者採訪時表示，截至目前，公司未收到任何廣葯集團對公司五年沒分紅的合理解釋。公司會陸續公布證據，未來將积極配合證監會、紀檢監察部門、稅務等相關職能部門的調查。廣葯集團相關負責人則表示，目前公司的回應以此前的聲明以及上市公司的澄清公告為準。

　　巨大市場

　　在金戈利潤真假難辨之時，偉哥產品背後的巨大市場也成為關注焦點。一位不願具名的業內人士表示，從目前來看，康業元投資舉報廣葯集團誰是誰非尚未有結論，但可以看出來的是，這種藥物市場空間較大，作為首個國產偉哥，相較於一些國外產品，金戈價格較低，在國內擁有一定的市場並獲得不錯的收益，這也是此次舉報門發生的一個重要原因。

　　資料显示，枸櫞酸西地那非也叫“偉哥”，由英文Viagra音譯而來，該葯目前適應症範圍只限於患有男性勃起功能障礙的患者。Viagra原是由美國輝瑞製藥公司研製生產的一種治療心絞痛的藥物，該葯在臨床試驗中被發現對治療陽痿有特殊效果，美國食品和藥品管理局於1997年3月27日正式批准該葯作為治療陽痿的專用藥物。全球醫藥健康諮詢公司IMS Health的數據显示，2013年中國27個主要城市中，輝瑞旗下的萬艾可市場份額為58.8%，禮來的希愛力是34.6%，拜耳的艾力達佔到6.6%。

　　2014年，金戈的上市打破了“偉哥”長期被國外垄斷的局面，成為國產偉哥第一家。白雲山製藥總廠廠長黃海文此前在接受媒體採訪時表示，金戈憑藉藥店渠道優勢、品牌優勢和“首仿葯”性價比優勢，自2014年上市以來銷售量從1495萬片到2018年4774萬片，四年間翻了三倍。同時，米內網數據显示，自2016年起金戈銷量遠超原研品，連續三年銷量最高，2018年年銷量佔比高達66.85%，是原研品的兩倍多，打破了外資企業連續13年的市場垄斷。

　　東興證券的一份研究報告數據指出，以目前枸櫞酸西地那非售價計算，終端將超過80億元，疊加非ED疾病人群用藥，未來我國終端市場將突破百億規模。

（文章來源：北京商報）

(責任編輯：DF395)

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