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（）11月17日消息，視頻社交媒體平台歡聚集團（納斯達克股票代碼：YY）今日宣布與百度（納斯達克股票代碼：BIDU）簽署最終協議。

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根據協議，百度將以約36億美元現金（根據協議或有對價調整）收購歡聚國內視頻娛樂直播業務（“YY直播”），包括但不限於YY移動應用、YY.com網站和YY PC等。交易交割取決於協議約定的交割條件，目前預計將於2021年上半年完成。

歡聚董事長兼首席執行官李學凌表示：“歡聚在直播領域深耕多年，是國內網絡視頻直播行業的奠基者，YY直播是國內領先的泛娛樂直播平台，在直播生態、直播技術、內容運營、營收玩法、主播梯隊的孵化和培養等方面，有着一整套完整的流程體系和經驗。百度作為國內領先的以信息和知識為核心的互聯網綜合服務公司，建立了龐大的移動互聯網生態系統，百度旗下APP覆蓋超10億月活躍用戶，其中僅百度APP的移動日活用戶規模超2億；本次交易，將有機會讓YY直播業務接入百度巨大的流量池，在更大的生態體系裡，實現多元變現的閉環，加快業務增長，釋放更大的價值。”

【本文為原創，網頁轉載須在文首註明來源（微信公眾號ID：PEdaily2012）及作者名字。微信轉載，須在微信原文評論區聯繫授權。如不遵守，將向其追究法律責任。】

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11月16日，「百濟神州」在港交所發布公告稱，董事會批准可能發行人民幣股份並將該等股份於科創板上市的初步建議。建議發行人民幣股份預計將於2021年上半年完成。此前，「百濟神州」已於2016年2月和2018年8月分別在美國納斯達克和港交所上市。本次登陸科創板將使該公司成為首家在三地上市的葯企。

「百濟神州」相關負責人表示，除公告所披露的建議發行人民幣股份的初步建議及其他信息外，公司目前沒有就發行人民幣股份向中國相關監管機構作出任何申請。截至11月16日收盤，「百濟神州」港股報165港元/股，跌1.9%。

「百濟神州」成立於2010年，是一家專註開發及商業化用於治療癌症的創新型分子靶向及腫瘤免疫治療藥物的生物技術公司，在中國大陸、美國、澳大利亞和歐洲擁有4700多名員工，累計融資金額超40億美元。

該公司目前擁有兩種已經獲批上市的抗癌新葯——zanubrutinib（BTK抑製劑，又稱百悅澤)和tislelizumab（PD-1抗體，又稱百澤安)，其中zanubrutinib是第一款完全由中國企業自主研發、在FDA獲准上市的抗癌新葯，也是中國首個上市的國產BTK抑製劑。

該公司的卵巢癌新葯pamiparib（PARP抑製劑) 的新葯上市申請也於今年7月獲得國家藥品監督管理局（NMPA）藥品審評中心（CDE）受理，有望成為「百濟神州」第三款獲批上市的抗腫瘤新葯。

此外，「百濟神州」在研產品管線包括口服小分子製劑和單克隆抗體抗癌藥物，擁有3款處於臨床後期的自主研發候選藥物和二十餘款處於早期臨床的自主研發候選藥物。

除自研項目外，「百濟神州」還在去年11月與全球生物製藥巨頭安進達成全球腫瘤戰略合作關係。後者以約27億美元購入20.5%的「百濟神州」股份，而「百濟神州」獲得了安進旗下3款藥物在中國內地的開發和商業化權利，以及將與安進在全球共同開發20款後者管線內抗腫瘤藥物。

值得一提的是，當時中國內地已有兩款進口PD-1抗體葯和三款國產同類藥物上市，市場也被認為是全球PD-1抗體葯競爭最激烈的市場之一。而「百濟神州」成立已9年，尚無自研藥物獲批上市。2016年至2019年，「百濟神州」更是分別虧損1.19億美元、0.93億美元、6.73億美元、9.49億美元，近四年累計虧損達18.34億美元。

那麼，為什麼長期虧損，所處賽道競爭也極其激烈的「百濟神州」可以持續獲得資本加持，並於今年7月獲得約20.8億美金這一迄今為止全球生物科技領域最大規模的股權融資收入呢？

2016年至2019年，「百濟神州」研發投入分別為6910.00萬美元、2.69億美元、6.79億美元、9.27億美元，累計達19.44億美元，與同期虧損金額接近。根據「百濟神州」2020年Q3財報，公司Q3研發投入為3.49億美元（約合23.034億元），前三季度累計9.4億美元。

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「百濟神州」居高不下的巨額研發投入在擴大公司虧損的同時，也保障了公司多項三期臨床試驗在全球的同步進行。今年7月，「百濟神州」曾透露，公司的臨床研發團隊已有1350多人，有30餘項臨床試驗正在進行，其中有10項是全球的三期臨床試驗。

目前，公司的研發投入隨着兩款新葯的獲批上市已經開始收穫回報。最新財務數據显示，今年前三季度「百濟神州」實現產品總收入2.09億美元，其中Q3創新葯業務營收6560萬美元，環比增長80.27%，PD-1藥品百澤安銷售收入接近1億美元。

據上海證券報發表的投行人士觀點，「百濟神州」 “至少從研發管線來看，其靶點布局前沿性屬於主流靶點方向，而且還是潛在的全球最佳靶點。”

“比如PD-1、澤布替尼，目前在同類藥物來看屬於最優的；還有繼PD-1/PD-L1之後的新型免疫檢查點TIGIT是具有完整的Fc功能，活性強大約4倍於臨床進度最快的羅氏tiragolumab；OX40是唯一的內源性配體非競爭劑，療效可能擁有超越PD-1的潛力；HPK1是百濟真正意義上第一個具有首創新葯(FIC)潛力的候選藥物。”

此外，「百濟神州」在加速推進其多元化藥物管線的同時，也計劃在中國銷售多款由安進公司、新基物流有限公司（隸屬百時美施貴寶公司）以及 EUSA Pharma 授權的腫瘤藥物，以增加公司營收。

當然，必須承認的是，「百濟神州」仍然面臨着許多問題。

在PD-1藥物市場競爭方面，中國國內目前已有八家公司的PD-1藥品成功上市，其中信達、君實和恆瑞的PD-1藥物上市首年銷售額分別為10.159億元、7.74億元和約10億元。

相較於前三款藥物，「百濟神州」百澤安單抗的主要優勢則在於其在針對經典性霍奇金淋巴瘤的治療中表現超過信達信迪利單抗和K葯、O葯，同時在尿路上皮癌等大適應症領域的布局具有先發優勢。

然而百澤安單抗自去年12月上市，截至Q3總銷售額約為1億美元，按照目前增速預計首年銷售額將不足9億元，可能處於同類競品中的中下游水平。與此同時，「百濟神州」的燒錢模式也受到了不少質疑。去年9月，香港J Capital Research就曾針對其財務情況發布做空報告。

根據「百濟神州」在港交所發表的公告，經扣除發行開支后，公司所得款項的初步用途擬用於公司主營業務。此次在科創板上市，或許能為「百濟神州」的未來發展打開局面。

【本文作者胡靜怡，由合作夥伴36氪授權發布，文章版權歸原作者及原出處所有，轉載請聯繫原出處。文章系作者個人觀點，不代表立場。如內容、圖片有任何版權問題，請聯繫（editor@zero2ipo.com.cn）處理。】

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美團殺入醫美分期了。

最近，新流財經發現，在美團外賣或者打車支付完畢環節，美團APP都會向用戶推送“醫美爆款全場免息熱銷中 最低5折+最高12期免息”的廣告。

實際上，在今年“618”期間，美團就曾上線“有分期 美麗更輕鬆”的活動，彼時美團醫美聯合生活費·分期帶來“3期免息”優惠活動。

用戶在美團APP上購買醫美等相關產品服務時，可領取“3期免息券”，並在支付時選擇分期支付方式。用戶選擇分期支付后，平台會提示用戶申請額度，並確認分期支付等流程，全部流程完成后，即可成功使用3期免息的分期服務。

互聯網巨頭下場殺入醫美分期市場，流量等各方資源都遠超傳統分期機構，勢必在一定程度上撬動當前這一傳統場景分期市場格局。

當然，從這一布局也不難窺探，美團在消費金融方面的觸角，將延伸到更遠更深的場景中。

美團集齊三大消費金融業務

據美團APP显示，美團的醫美分期，屬於其“生活費分期”板塊之一。

美團客服介紹，生活費分期是美團提供的一款“先消費，後分期還款”的消費貸款服務，用戶申請分期支付的訂單經美團平台審核通過後，款項將直接支付至指定商戶，用戶再享受服務和按時還款。目前生活費分期僅支持醫美分期。

不是“月付”，也不是“借錢”，而是全新的“生活費分期”服務，也就是說，美團在消費金融板塊已經集齊了現金貸、信用支付、場景分期三項服務。

值得一提的是，美團生活費是一個總的額度，用戶使用“美團生活費·借錢”、“美團生活費·分期”都是消耗此額度，但“月付”是獨立的額度，也是由獨立的團隊運營。

這一點和螞蟻集團內部的消費金融產品略有不同——

如果把“美團月付”、“美團生活費·分期”看作花唄、花唄分期；那麼，“美團生活費·借錢”就可以看作是借唄，但在螞蟻內部，花唄和借唄是獨立的額度和獨立的團隊運營。

螞蟻集團的花唄分期早已走出阿里生態體系，在線上、線下多類型場景均已觸達，但目前美團的生活費分期只拓展了醫美場景。

不過，就美團的場景優勢，不排除未來還會拓展到教育、旅遊，甚至按摩、健身等場景中。

畢竟，美團作為本地生活服務領域頭部玩家，其生態體系內，上述消費場景已經存在多年，這些生活服務類場景，是美團擅長所在。美團2020年半年報显示其已經擁有630萬活躍商家，以及4.57億交易用戶。未來，這些商家都是美團金融團隊拓展場景分期的天然優勢。

教育分期也好，按摩分期也罷，對美團金融而言，只是時間問題。

美團生活費分期，或許將是消費金融市場上和花唄分期PK的新產品之一。

受疫情衝擊的2020年，眾多消費金融機構苦於找尋流量，餘額新增極難的漩渦中，美團金融確開始向這個市場全面宣戰——

今年5月全面上線信用支付產品“月付”；今年10月初，美團聯名信用卡發卡量突破1000萬張；在捷信這樣的老牌消費金融巨頭都退出醫美分期之際，如今又開啟醫美分期布局……

傳統醫美分期VS美團醫美分期

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醫美分期市場伴隨着消費金融行業的繁榮而生，如今已經走過超6年的時間。

這期間，行業曾出現過捷信消費金融、馬上消費金融、小牛分期、任買、喬融等大大小小的玩家，他們或許因為壞賬過高，或許因為資金問題，又或許是判斷收益不夠高而逐漸退出市場，也有度小滿、即科等玩家常年“暗戰”不斷。

醫美分期是十分典型的線下場景分期，傳統的模式是——用戶在線下商戶處申請分期，分期機構採用受託支付的交易模式，直接將資金支付到商戶賬戶，此後，用戶再分期向金融機構還款。這一過程中，用戶無法接觸到資金，也就能規避資金流向其他渠道。

不過，實踐來看，受託支付又並非全無風險，如果商戶聯合用戶騙貸，分期機構也極難避免。

美團的醫美分期，用戶可以在美團和大眾點評平台上選擇醫美項目，線上一鍵下單分期，再到店確認醫美項目，線下分期支付。

一位醫美分期從業者告訴新流財經，在線上下單分期再到店確認醫美項目的模式，度小滿亦有採用。

通常，對於線上流量巨頭而言，這樣的模式用戶體驗更便捷，更重要一點是——可以直接為醫美機構導流。

這是傳統醫美分期機構無法與巨頭競爭的地方：傳統醫美分期中，分期是醫美機構服務的一部分，而美團金融的玩法，是讓場景成為美團和美團金融的一部分。

美團作為活躍用戶近5億的互聯網巨頭，有多個APP，多種激勵商戶的營銷方式，在一定程度上，可以為合作醫美機構帶來更多的客流量，亦可以通過其商家收銀系統等措施優化醫美機構的後端系統。

新流財經在美團APP點擊“醫學美容”欄目發現，美團已經將”醫學美容“這一大類分為”玻尿酸“、”眼部整形“、”胸部整形“等近20個小類目，每一個小類目又細分了數種詳細項目。

點擊每一個詳細項目，都會推薦對應的醫美醫院，這些醫院中，大多可以直接選擇分期，用戶能十分清晰了解自己的分期費率。

比如新流財經選擇了成都某醫院980元的玻尿酸註冊項目，可分3、6、12期分期付款，分別對應每月還款336.08元、171.17元、86.63元。

如此一來，在一定程度上避免了用戶對分期貸款不知情，或者對費率了解不夠清晰，以及商戶線下收取服務費等矛盾。

美團APP显示，目前醫美分期已經接入超過500家優質商家，用戶最長可分18期還款，極速15秒審批申請分期。

只是美團切入醫美分期也存在一些瓶頸——首先“美團生活費·分期”與“美團生活費·借錢”同屬美團生活費的額度，類似一個現金貸總額度，更偏向於考察C端用戶的風險，或許會存在額度不夠高、不夠用的情況。

在醫美整形手術中，20000元-30000元的手術十分常見，如果用戶總額度不夠，或者有額度卻因為“美團生活費·借錢”將額度使用了一部分而造成額度不夠用的情況，便會產生用戶體驗不佳的情況。

此外，一位醫美分期從業者分析，美團或許可以分食醫美分期市場一塊小蛋糕，但是要撬動整個市場還有難度。

傳統醫美分期機構即使在各地有線下業務員，也難以避免B端商戶和C端聯合騙貸等風險，或者專門擼低息、0息分期新產品的黑產。

美團從線上來切入，是否能識別複雜多變的市場風險還需要時間檢驗。

整體來看，醫美市場前景無限，但醫美分期規模並不大。

前文亦提到，多家知名消費金融公司或者其他互聯網金融機構，以及莆田系醫美分期機構均在這個市場栽了跟頭。美團金融若要在此市場吃下大蛋糕，或許還有很長的路要走，但我們仍然充滿期待。

【本文作者小慧吖，由合作夥伴微信公眾號：新流財經授權發布，文章版權歸原作者及原出處所有，轉載請聯繫原出處。文章系作者個人觀點，不代表立場。如內容、圖片有任何版權問題，請聯繫（editor@zero2ipo.com.cn）處理。】

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（）11月19日消息，数字化金融科技公司——富途控股(NASDAQ:FUTU)公布2020年第三季度未經審計財報。

三季度，富途迎來多項業務里程碑：富途客戶數破100萬、富途牛牛App註冊用戶數超1000萬及單季交易額破10000億港元。

在企業服務業務上繼續發力，其期內助力小鵬汽車、明源雲、貝殼等多家知名公司登陸美港股市場。在小鵬、貝殼等公司登陸美股時，通過富途認購的客戶實現全員中籤。截至Q3，“富途百億打新俱樂部”成員（認購金額超100億港元）已達12家，成為美股港股上市新經濟公司卓越合作夥伴。

Q3凈增有資產客戶數接近去年全年總量的兩倍

期內完成增發，助推業務發展

富途Q3總營收1.22億美元（約9.5億港元），同比增長272%，已連續三個季度實現同比三位數增幅。毛利潤為9860萬美元（約7.6億港元），同比增長314%；非美國通用會計準則下（Non-GAAP）實現凈利潤5260萬美元（約4.1億港元），同比大增超1600%。

分項目看，交易傭金及手續費收入同比增長359%至7270萬美元（約5.6億港元），利息收入同比增長140%至3570萬美元（約2.8億港元），其他收入（含財富管理、企業服務業務等）同比增長555%至1380萬美元（約1.1億港元）。

期內，富途牛牛App註冊用戶數達1040萬，同比增長52%；富途開戶客戶數達117.3萬，同比增長80%，雙雙迎來業務里程碑。截至Q3，富途有資產客戶數達41.8萬，同比增長137%。Q3凈增有資產客戶數11.5萬，近2019年全年凈增有資產客戶數（6.6萬）的兩倍，再創歷史新高。期末客戶資產達259億美元（約2009億港元），同比增長178%。

客戶快速增長之際，富途Q3客戶留存率仍高達98.1%。客戶交投活躍度也進一步提升：客戶日均收益交易（Daily Average Revenue Trades “DARTs”）達37.9萬筆，同比大增273%。

Q3期間，富途完成了3.14億美元的增發，本次發行吸引了眾多頂級長線投資者和對沖基金踴躍認購，總訂單規模實現了對發行金額的多倍覆蓋。本次增發夯實了公司的資本金，為融資融券業務規模的進一步擴大提供了資金支持。此次增發為富途的客戶帶來立竿見影的效果：在9月初農夫山泉IPO中，富途為客戶提供了300億的融資額度，創下富途該數據的紀錄。

Q3美股交易額達728億美元

超300家美港股上市公司入駐富途企業號

富途Q3迎來交易額破10000億港元里程碑，當季總交易額（不含期貨）為10147億港元（約1309億美元），同比增長381%。富途Q3美股交易額達728億美元（約5645億港元），同比大增459%，美股業務行業領先地位持續擴大。

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富途控股創始人、董事長、首席執行官及技術委員會主席李華表示：“富途長期紮根美股業務，多年來通過深度挖掘用戶需求、加大研發力度、開發全自研系統並持續打磨產品，讓更多個人投資者能輕鬆參与美股交易。同時，富途首創並推出企業號功能，為美股港股上市公司與個人投資者搭建起高效、精準的溝通橋樑。我們的努力，也讓富途平台吸引了大批交投活躍的美股客戶。我們堅信，始終遵循合規經營、擁抱監管、自主持牌，在業務和技術上堅持全閉環研發戰略的富途，將在美股業務上長期保持領先優勢。”

三季度，富途企業號迎來小鵬汽車、歡聚時代、貝殼找房、金山雲等多家美股上市公司入駐。截至Q3，已有騰訊、特斯拉、美團、拼多多等300多家美港股明星上市公司入駐富途企業號，覆蓋新能源車企、軟件服務、地產開發、物業服務、教育等熱門行業。入駐企業通過業績直播、高管面對面等形式與個人投資者近距離溝通，富途企業號亦成為備受上市公司認可的新型投資者關係溝通工具。

香港有資產客戶數同比大增209%

歷史性跨入港交所A組券商行列

富途Q3香港有資產客戶數同比增長209%，創上市以來單季增速新高，連續多季度實現同比翻倍增長。

三季度，農夫山泉、思摩爾國際和眾多生物醫藥股集中登陸，令香港新股市場熱度持續，也讓富途港股業務優勢進一步突顯。富途港股新股認購金額、認購人數屢創新高。以農夫山泉為例，通過富途認購的總金額高達351億港元，認購人數突破11.6萬人，創下港股史上首次單一券商、單一新股認購人數超10萬人的紀錄。富途港股自研暗盤亦表現出色，成交量、暗盤漲幅等指標持續領跑行業。

今年7月單月，富途成為首家跨入港交所A組券商行列的以零售業務為主的券商，此前港交所A組券商主要包括以機構客戶為主的高盛、摩根士丹利、瑞信等國際大投行。以自身統計比對於港交所數據，富途7月單月港股交易市佔率超過7月A組券商市佔率2.4%的下限，由此可推導出富途已進入A類券商行列。這也意味着以零售業務為主打的富途，改寫了過往港交所A組券商的組成格局。

Q3助力多家明星企業赴美赴港上市

成為美股港股上市新經濟公司卓越合作夥伴

作為美股港股上市新經濟公司卓越合作夥伴，富途企業服務業務品牌——富途安逸（FUTU I&E）Q3助力小鵬汽車、貝殼找房、雅樂科技、秦淮數據等多家企業成功登陸美股。其中，在小鵬汽車、貝殼找房打新中，通過富途平台認購的投資者實現全員中籤，小鵬汽車獲富途4.6萬人認購，認購金額22.1億美元，貝殼找房獲富途2.7萬人認購，認購金額17.4億美元，認購戰績遙遙領先。截至Q3，富途“打新百億俱樂部”已達12家，成為美股港股上市新經濟公司卓越合作夥伴。

截至Q3，富途安逸已為81家企業提供IPO分銷及IR服務。富途超千萬的優質用戶、規模龐大的客戶總資產及多元的互動工具，為企業赴海外上市提供了強力支持。此外，截至Q3，富途安逸累計簽約ESOP期權管理客戶126家，期內新增多家垂直行業頭部企業客戶，如名創優品、九毛九和叮咚買菜等。

財富管理業務方面，富途大象財富Q3新增了摩根士丹利、景順和法國巴黎資管等9家合作夥伴，現共有超30家全球頂尖基金公司合作夥伴。

三季度，富途財富管理日均資產規模再創新高，達10.5億美元（81.5億港元）。8月，易方達（香港）短期債券基金在富途平台上推出，為富途的投資者提供了一個定製化基金產品，目前富途大象財富平台為該產品的唯一分銷平台。9月，債券交易功能正式上線，目前用戶在平台上可交易30餘只精選中資美元債，涵蓋科技、地產、物流和金融等多個行業，財富管理的產品矩陣得到進一步豐富。

此外，富途大象財富在期內上線了基金組合功能。在現代投資組合理論的基礎上，富途量化團隊構建了基於數學模型的基金組合，以投資於一攬子基金，旨在追求更高的風險調整后收益。目前上線的基金組合中包括現金增強組合、TMT精選組合、醫療健康精選組合等。

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一份做空報告打斷了新造車“三兄弟”在美股的狂歡。

上周五，做空機構香櫞研究公司（Citron Research）在Twitter上發布了一篇看衰蔚來的報告，稱“人們吃糖后的幸福感即將消失”，其股價可能跌至每股25美元的華爾街平均預期。

對於看衰的原因，做空報告給出了兩點解釋：1. 由於特斯拉Model Y即將進軍中國市場，其有侵略性的定價將對蔚來的銷量構成威脅；2. 空頭頭寸達到了兩年來的最低點，蔚來股價上漲動能不足。

別看這份報告僅有5頁，“殺傷力”卻不小。

報告發布之後，中國造車新勢力股價急轉直下。當日，蔚來最大跌超16%，收盤跌7.74%，日內振幅28.26%；小鵬汽車收跌6.13%，日內振幅29.67%；理想汽車收跌1.82%，振幅33.64%。

雖然已經集體度過“危險期”，頭部新造車公司仍然避免不了“一榮俱榮，一損俱損”的境況。

此前，資本市場對這個賽道的玩家給足了熱情。今年8月末上市的小鵬汽車，至今股價已累計上漲了1.8倍。7月末上市的理想汽車，上市以來累計上漲了1.7倍。兩年前上市的蔚來至今累計上漲了6.12倍。

但速度與激情背後，是三家仍處於虧損的現狀。綜合三份陸續發出的三季報來看，遲遲沒有盈利的新勢力三強，還能吃多久來自資本市場的糖？

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毛利率均轉正，

但特斯拉還沒放大招

對於新造車美股“三兄弟”來說，今年三季度的財報是一個轉折點：均跨過了毛利率轉正的這道坎。

今年三季度，理想汽車毛利率達到19.8%，正在逼近特斯拉同期的23.5%。而蔚來繼二季度毛利率轉正之後，在本季度內繼續提升至12.9%。而此前毛利率一直較低的小鵬汽車也在三季度邁入“轉正大軍”，為4.6%。

毛利率是影響新能源汽車股價的一項重要指標。其反映的是企業對成本和資金的管理能力，也是企業盈利能力的評判標準之一。今年8月，蔚來汽車宣布二季度毛利率終於由負轉正，銷售毛利率9.7%、綜合毛利率8.4%，這成為蔚來取得的一項里程碑，也對其後來股價的提升起到了關鍵作用。

通常來說，毛利率高的公司，溢價能力和談判能力也強，而銷售毛利率高的公司還意味着該公司的凈利潤相比較高。因此不難理解造車新勢力在加速發展階段，喜歡用毛利率來做文章。

從這個層面上來看，理想汽車毛利率表現最為亮眼。自量產交付以來，理想汽車的毛利率一直是正向的，從今年一季度的8.0%、二季度的13.3%提升至三季度的19.8%，這幾乎已經達到整個汽車行業的平均水平。

能有這樣的表現，歸功於理想特有的增程式技術方案。在理想ONE的成本結構上，其電動力部分，只需要40度電量，僅為純電動汽車的一半；在增程器部分，理想ONE則可以藉助傳統汽車的成熟供應鏈。而三季度毛利率大幅提升就得益於“一些特定零部件採購價格的下降（包含特定供應商的一次性返款）”。

而小鵬汽車在這個季度首次毛利率轉正，也終於擺脫了“賣一輛虧一輛”的境況。三季度小鵬整體毛利率轉正為4.6%。管理層解釋稱，毛利率提升，主要是由於更好的產品組合，材料成本下降、製造效率提高。

從另一個層面來說，三家新勢力毛利率提升，也與日漸上漲的交付量帶來的規模效應相關。

在交付量層面，蔚來存在相對優勢，憑藉著ES8和ES6兩款熱銷車型，本季度蔚來交付了1.22萬輛汽車，連續兩個季度交付量破萬。

小鵬汽車在本季度也破了交付量的紀錄。2020年第三季度，小鵬汽車共交付8578輛汽車，新車型P7成為了銷量支柱，占整體銷量比重超過了70%，是上個季度交付量的19倍。

而理想汽車僅憑理想ONE一款車型，三季度也實現了8660輛的交付量。

儘管交付量都在穩步爬坡，但“行業龍頭”特斯拉的成績，仍然免不了被拿來做一番比較。今年前三季度，蔚來、理想和小鵬的交付量分別達到2.6萬輛、1.8萬輛和1.4萬輛。而同期，特斯拉僅在中國區就交付了8.1萬輛。

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並且，特斯拉還在大舉進攻。今年10月1日，特斯拉直接將Model 3標準續航升級版補貼后的售價砍到了24.99萬元，直接懟上了小鵬P7。小鵬P7補貼后售價22.99萬-33.99萬元，兩者的售價區間已高度重合。而小鵬汽車10月份的數據显示，小鵬P7交付量環比下滑了18.2%。

另外，特斯拉即將上市的Model Y也將對蔚來產生不小的威脅。目前來看，特斯拉Model Y的國內預估售價區間為48.8萬-53.5萬元，正式上市之後或進一步降低。相比之下，蔚來ES6的指導價為35.8萬-52.6萬元，剛上市不久的EC6補貼前售價為36.8萬-52.6萬元，均與Model Y正面對峙。香櫞在做空報告中指出，馬斯克或將能提供一個相當有競爭力的價格。此前在中國市場，特斯拉已經經歷了多輪降價，目的就是搶佔市場。

毛利率轉正後，如何在與特斯拉的競爭中搶得更多的蛋糕，是造車新勢力們需要跨過的又一道坎。

2

營收上漲，虧損收窄，

離盈利還遠嗎？

儘管毛利率轉正是個好消息，但從三季度財報數據上看，三家公司都還有不少有待解決的問題。

從營收規模上來看，蔚來汽車在今年前三季度實現營業收入96.16億元人民幣，位列三家公司之首。理想汽車自去年底實現交付以來，銷售業績穩定，在前三季度營收達到53.1億元。而小鵬汽車則被後來者反超，同期營收規模為29.93億元。

具體來看，蔚來的先發優勢不可忽略。2020年已經是蔚來汽車實現整車量產的第三年，同時目前已經有ES8和ES6兩款熱銷車型，EC6車型也在9月底開始交付。從“退市”陰霾中走出的蔚來，交付過程已經被時間打磨順暢，收入呈現快速上升的趨勢。

對比來看，小鵬在營收能力上略顯疲軟。前三季度收入為38.92億元，這是由於小鵬的銷量已經被其餘兩家拉開身位。

理想雖然在三家公司中最晚實現交付，但理想ONE一經推出便斬獲了市場認可。今年1-10月，理想ONE實現累計銷量21852輛。10月，理想ONE更是以3446輛的銷量成績取得了新造車企業單一車型銷量冠軍。

理想採用的增程式技術路線，既可以使用電能續航，也可以使用燃油續航，不存在“里程焦慮”問題，這也是其上市后迅速打開市場的原因。儘管理想汽車表示短期內只有理想ONE一款車在售，但由於“不走尋常路”，其面臨的競爭壓力相對也較小，或能保持較好的銷量走勢。

此外，虧損仍然是造車新勢力集體面臨的難題。

今年前三季度，蔚來、理想、小鵬的虧損額分別達到39.15億、2.59億和19.44億元人民幣。除了理想汽車依靠插電混合動力系統在成本上佔優勢，虧損幅度較小外，蔚來和小鵬作為純電車的代表，虧損仍然較大。但三家的虧損幅度同比均已收窄。

營收規模最大的蔚來，虧損同樣也最多。今年三季度，蔚來凈虧損與去年同期相比收窄58.5%，與上一季度相比收窄11.0%，但仍超過10億元。

出手向來闊綽的蔚來也開始“節衣縮食”，財報显示，2020年第三季度，蔚來用於研發的費用為5.908億元，同比下降43.12%。銷售及管理的費用也在持續下降，由2019年第一季度的13.2億元，縮減至2020年第三季度的9.4億元。蔚來單車銷售費用由2019年第一季度的33.1萬元，下降至2020年第三季度的7.7萬元。

不過，第三季度，蔚來再次實現了正向經營現金流。截至今年三季度，蔚來賬上現金儲備達222億元人民幣。這意味着蔚來汽車基本穩定了正向的自身造血能力，依賴融資輸血的時代已經過去。

再看理想，三季度凈虧損為1.04億元，相較於二季度的7516萬元有進一步擴大的跡象，至今累計虧損達到44億元。不過，按照非美國通用會計準則，理想已經實現了扭虧為盈，凈利潤1600萬元。外界判斷，理想汽車有望成為國內新造車企中第一家盈利的企業。

理想汽車經營性現金流和自由現金流較為充沛。理想汽車三季度經營性現金流為9.52億元，環比增長105.8%；自由現金流為7.5億元，環比增長149.3%。在現金儲備方面，截至三季度末，理想汽車現金儲備達189.16億元，相比2019年底的37.09億，增長超4倍。

前不久由於出現多次“斷軸”事故，理想汽車宣布召回10469輛理想ONE。車輛安全問題面前，理想無法高枕無憂，一邊要為召回上萬輛理想ONE付出成本，一邊還要重塑消費者對其產品的信心。值得注意的是，此次召回數量佔到理想汽車交付總量的近一半，或將對理想汽車接下來的四季度財報數據帶來較大影響。

另外一邊，小鵬三季度凈虧損擴大了將近8倍，達11.48億元，剔除掉股權激勵費用之後的凈虧損（非美國會計準則下）為8.64億元，與市場預期的8.45億基本持平。不過，小鵬在5月份交付新車型，生產、研發和銷售方面整體開銷都較大，僅2020年第三季度，小鵬汽車研發支出就達到6.35億元，同比增長46.1%。

截至2020年三季度末，小鵬汽車擁有現金、現金等價物、受限資金和短期投資共計人民幣199.98億元。對於下一步擴產能、自建工廠提供了資金保障。

對於造車新勢力來說，2020年是一個特殊的節點。疫情遏制了需求，卻激發了資本的熱情。隨着新造車三強齊聚美股，毛利率接連轉正，都預示着這個行業踏入了新的發展節點。

但對於蔚來、理想、小鵬來說，來自內部和外部的挑戰不會消失，是在競爭中站穩腳跟、做大做強，還是失去先發優勢、逐漸掉隊，有待時間檢驗。

【本文作者丁唯一，由合作夥伴未來汽車Daily授權發布，文章版權歸原作者及原出處所有，轉載請聯繫原出處。文章系作者個人觀點，不代表立場。如內容、圖片有任何版權問題，請聯繫（editor@zero2ipo.com.cn）處理。】

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二手車電商賽道變了天。最近多家媒體曝光，人人車作價1萬港元(約合人民幣8586元)擬將主要資產賤賣，這距離其上次獲得融資已過去兩年半的時間。時間再往前推，優信二手車今年以來先後剝離了優信金融和優信拍兩大業務，轉而押注全國購，股價跌到了1美元，自上市之後市值蒸發掉了23億美元。

在二手車電商還未決出最終勝者的情況下，曾經叱吒風雲的二手車電商頭部們，竟落得如此地步，不免讓人感嘆二手車電商賽道的殘酷程度可能遠超我們的想象。

舊王沒落

二手車電商起勢的頭幾年，那是燒錢就能燒出奇迹的時代。據艾瑞統計數據显示，2016年二手車電商廣告營銷支出達到12億，2017年幾大二手車電商平台廣告費用突破50億，2018年僅一季度就燒掉了20億廣告費。狠打廣告營銷牌后，二手車電商平台一度靠燒錢霸佔了行業增長第一的地位，是資本眼裡的寵兒。2018年，優信二手車上市，成為“二手車電商第一股”。

僅僅兩年後，當年瘋狂燒錢的二手車電商轉型的轉型，剝離的剝離，人人車、優信二手車這些曾經的二手車電商霸主，已不復當年風光，甚至瀕臨賣身，原因不難揣測。一方面，盲目跟風燒錢嚴重威脅了它們的現金儲備和戰略執行。二手車電商賽道的燒錢風氣，這也很大程度上決定了要想出頭，就必須要做燒得最狠的那一個，但是資本不是無限金礦，在沒有資本輸血的情況下，無休止的盲目燒錢，就會醞釀最可怕的生存危機。

另一方面，模式選擇成了發展困局。直賣模式靠廣告營銷一開始的確很火，但是燒出幾十億廣告費之後卻發現商業模式很難跑通，甚至出現了各種令消費者難受的問題，交易效率和成本都不理想。直賣模式之後，瓜子二手車、人人車開始轉向二手車新零售，開了線下嚴選店，而優信二手車在剝離多個業務后只剩下全國購業務，目前來看線下嚴選店模式偏重，全國購則更在乎交易效率，但是兩種模式都還未被證明可行。

事實上二手車市場to B和to C的在線化邏輯上講都是可以嘗試的模式，但是以當前中國二手車電商市場的整體環境來看，諸多條件不具備，導致to C還是比較難以跑通。

除了盲目燒錢和模式困局外，今年的疫情也成了壓垮它們的最後一根稻草。相關數據显示，今年一季度二手車市場降溫明顯，成交量同比下滑超50%，惡劣的環境使得業內諸多平台選擇業務收縮，甚至裁員降薪。疫情期間，瓜子二手車被傳降薪裁員，優信被曝部分員工停崗，5月又啟動千人裁員計劃。的確，對於以往靠交易量補充現金流的平台而言，這無疑是一次致命打擊。

二手車電商不講武德

二手車畢竟是萬億級別的賽道，在人人車、優信二手車們逐漸沒落時，他們被迫吐出來的市場，總能被更加敏銳的對手所獵食。新的頭部正重構一種屬於他們的全新秩序，且是以肉眼可見的速度。

近日傳出，靠二手車拍賣模式起家的天天拍車再獲汽車之家1.68億美元新融資加持，這是今年一季度瓜子二手車獲得融資后，二手車電商領域的唯二筆融資。

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資本總是最聰明的，只選擇最有希望的種子选手。與人人車們相比，天天拍車只是做好了兩件事，一個是沒有盲目去燒錢，即使是在行業廣告戰和融資戰最白熱化的時候；另一個是選擇去深耕拍賣模式，從運營效率和用戶體驗上下功夫。

從發達國家二手車市場來看，拍賣已是最主流、規模體量最大的流通方式。像美國的美瀚、Copart、KAR，日本的USS、歐洲的Auto 1，都是當地交易規模首屈一指的二手車平台，佔據了40%以上的當地市場份額。脫胎於傳統二手車拍賣，天天拍車的在線拍賣可以說是傳統拍賣的升級。結合移動互聯網和大數據，這種模式實現了車源、車主、買家的数字化，打破了交易的時間和空間限制，讓拍賣分發的交易模式效率更高。此前曾有媒體報道，今年新冠疫情期間，天天拍車採用在線檢測+在線拍賣方式，在全行業大幅度萎縮的情況下，實現了業務同比50%以上的增長。

二手車電商戰場的複雜也在於，選對了模式僅僅是成功的關鍵一步。深耕二手車拍賣5年的天天拍車，先後擊敗了二手車拍賣領域的老對手開新和車置寶，拿下了絕大部分的市場份額，實力可見一斑。

但是新秩序構建這個主題，也不完全靠天天拍車這樣的新晉頭部平台，還要靠瓜子二手車這樣的老將。雖然瓜子二手車一開始也是以直賣模式亮相，而且採用了燒錢打廣告的打法，但是後面通過擴大業務範圍以及新零售轉型，得以堅持到了現在。

站在新舊二手車電商頭部的換位節點，天天拍車和瓜子二手車突圍之後正在組建屬於二手車電商行業的新格局。

新格局下的二手車電商殘酷戰事

二手車電商頭部新格局成形，但是淘汰賽還在繼續，因此整個賽道未來可能會迎來四個發展趨勢。

第一，人人車、優信二手車們面臨的退路已不多，若沒有資本願意雪中送炭，恐怕會越來越難。不過賣身也未嘗不是一個壞選擇，起碼傍上了可輸血的新資本，但是免不了邊緣化的命運。

第二，對於現在還活着的腰部尾部平台，至少還有一波生死抉擇的洗牌等着他們。因為他們現在普遍處於明顯收縮的運營狀態，所以會比以往更難拿到二手車電商的復蘇單子，更多的單子還是會被頭部平台搶走，這些腰部平台會越來越難過，要麼放棄要麼賣身。

第三，二手車電商還會燒錢，但是預算會明顯降低。國內的二手車電商仍處在用戶認知培育階段，這決定了廣告營銷的燒錢方式不會絕跡，而且平台也必須考慮用錢的效率，因此不會像以往那樣盲目燒錢，最後還是憑藉用戶體驗取勝。

第四，更多平台會看到二手車拍賣模式的價值，選擇完全轉型和部分轉型到拍賣模式。一方面，天天拍車的階段性勝出，是拍賣模式最好的代言，必然會引發其他競爭者的跟風；另一方面，拍賣模式其實已經成了不少平台的不二選擇，比如瓜子二手車早在2018年就推出了車速拍業務。

總體來說，新格局仍然存在不少變數，二手車電商的殘酷戰事仍將繼續上演。此外與美國相比，中國的二手車電商賽道發展還在初級階段，規模和滲透率都有很大提升空間。

【本文作者劉曠，由合作夥伴微信公眾號：劉曠授權發布，文章版權歸原作者及原出處所有，轉載請聯繫原出處。文章系作者個人觀點，不代表立場。如內容、圖片有任何版權問題，請聯繫（editor@zero2ipo.com.cn）處理。】

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11月20日消息，毅達資本近日完成了對致瞻科技（上海）有限公司的Pre-A輪投資。

致瞻科技是一家聚焦於碳化硅器件和先進電驅系統的高科技初創公司。公司推出的SiCTeXTM系列碳化硅先進電驅系統和ZiPACKTM高性能碳化硅功率模塊，已批量應用於燃料電池發動機、微型燃氣輪機起動發電系統、離心式鼓風機等高速透平裝備，及航空/船舶電力推進、特種電氣化動力系統等領域。

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目前，致瞻科技已經獲得包括中船重工、中國中車、上汽捷氫、長城汽車、青島中加特、拓攻無人機等領先企業的數千萬訂單，並积極與清華、浙大和南航等著名高校開展科研合作。

毅達資本項目負責人姚博表示，以SiC（碳化硅）、GaN（氮化鎵）為代表的第三代功率半導體，相比於傳統硅基材料，具有更高的效率、更高工作溫度及更高的開關頻率，在電氣化動力應用中具有廣闊的前景，是新能源汽車、飛行器/船舶推進系統、高速透平机械等應用場景的優選方案。

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