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　　新年伊始，貸款指標相對寬松的銀行並未感到輕松。記者昨天從多傢銀行個貸部證實，銀監會已下發《個人貸款管理辦法》的征求意見稿，對按揭類、抵押類、信用類等多項個人貸款進行約束。預計相關辦法將於近期出臺。

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　　“條款多”是這份意見稿給人留下的最初印象。某股份制銀行個貸部負責人介紹，意見稿全文將近萬字，對貸款申請條件、調查和審批、發放、支付管理、收回和處置等內容均進行瞭詳細的規定。據瞭解，目前我國缺乏一份對個人貸款業務進行全面規范的文件，《個人貸款管理辦法》的出臺可彌補這一缺憾。

　　根據意見稿，銀監會要求各銀行在貸款資金的支付環節中執行“受益人原則”，即確認放款後，銀行應優先把錢給受益人，讓受益人自行使用，而非停留在借款人賬戶。以發放一項裝修貸款為例，銀行應優先把貸款資金打入裝修公司的賬戶。此外，在放貸時，銀監會還不提倡借款人選用現金支取貸款。

　　同時，意見稿還規定消費用途貸款不得超過借款人至法定退休年齡時累計有效收入（主要指工資、勞務性收入）的50%，對經營利潤作為收入主要來源的借款人，以本人上年度月平均獲取經營利潤水平為依據測算有效收入。

　　中央財經大學中國銀行(601988行情,股吧)業研究中心主任郭田勇認為，上述規定可遏止信貸資金流入股市、樓市，進而確保存款人利益。

　　來自銀行業的說法顯示，“受益人原則”實施起來並不易。同樣以裝修貸款為例，一般借款人都分幾次來支付裝修款項，如按照意見稿的規定，銀行須分時分批將錢打入裝修公司的賬戶，這將導致銀行在一筆總計幾萬元的貸款上耗費巨大的精力。據悉，目前北京地區已有部分銀行向銀監會提出瞭修改意見。

source:http://money.hexun.com/2008-02-22/103984245.html

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　　僅南方基金四天接待數十批訪客並與三位投資者達成合作意向

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　　基金專戶理財市場的需求之旺出人意料。記者昨日獲悉，在消息公佈後的短短四個工作日內，南方基金公司專戶理財部已累計接待瞭數十批以個人客戶為主的訪客，並與其中的一傢機構和兩位個人達成合作意向，準備盡快簽署合作備忘錄，待相關細則出臺後開展實質運作。

　　本周一，九傢基金管理公司宣佈首批獲得專戶理財資格。盡管消息公佈隻有短短四天，基金公司大多還未正式向專戶理財市場進行業務推介，但旺盛的理財需求似乎正要把基金公司的這一業務完全變成賣方市場。

　　記者昨日從南方基金公司瞭解到，本周來,南方基金專戶理財部已連續接待瞭數十批“不請自來”的訪客,而且與兩位個人客戶、一傢教育機構達成瞭明確的專戶理財合作意向。

　　“公司現正與數傢銀行商談專戶理財的合作事宜，也已進入實質性合作階段。”南方基金專戶理財部總監李海鵬昨日透露說。

　　值得一提的是，現階段個人客戶對股票投資表現瞭濃厚興趣。南方基金昨日透露，與南方基金達成明確合作意向的兩位個人客戶同意將全部資產進行股票投資。

　　目前，南方基金針對單一客戶特定資產管理準備瞭六大類型產品，其中包括：股票精選、股票基金雙選、基金優選、股債混合精選、新股添利和靈活配置。

　　不過，對於各方關註的專戶理財規模，南方基金相關人士表示，由於目前尚未正式簽約，不便披露相關客戶投資專戶理財的實際規模。但按照規定，這些客戶的投入資產最低不少於5000萬元。至於這些客戶的身份，南方基金副總經理許小松昨日解釋說“可能是企業傢”。這不能不讓人產生這樣的聯想：龐大的企業傢富豪群體很可能是專戶理財的主力客戶之一。

source:http://money.hexun.com/2008-02-22/103983828.html

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　　[內容速覽] 剛剛過去的農歷豬年，對股民來說，恐怕是甜酸苦辣什麼滋味都有，滬深股市輝煌伴隨著震蕩。次下跌從10月17日開始，這次是創出6124.04點的歷史新高自然回調，悄然展開，逐漸而溫和，上證指數跌至4800點，跌幅也達到20%。

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　　剛剛過去的農歷豬年，對股民來說，恐怕是甜酸苦辣什麼滋味都有，滬深股市輝煌伴隨著震蕩。這一年，中國A股以前所未有的速度發展，創下瞭一連串世界紀錄；但這一年裡，三次大幅震蕩也讓股民收益銳減，真切地嘗到瞭風險的滋味。

　　1.豬年股市虎頭蛇尾

　　一個很有趣的現象是，如果以陽歷年和中國農歷年來看，兩者的表現差異很大，這一點，在2007年這個豬年裡，表現更加典型。

　　以上證指數為例，以陽歷2007年來看，漲幅非常大，如上證指數2007年1月2日以2728.19點開盤，2007年12月28日以5261.56點收盤，年漲幅為96.66%，而按陽歷計算，深證成指2007年的漲幅更是高達166%。

　　但是，按農歷計算，差異很大，農歷豬年開市是2007年2月26日，上證指數以2999.09點開盤，而豬年收市是2008年2月5日，上證指數報收於4599.7點，漲幅縮小到53.4%，盡管最高點曾經到過6124.04點，但最終收盤卻漲幅很小，農歷年的漲幅遠小於陽歷年的漲幅。同樣，深證成指數2007年豬年的漲幅為96.68%，也小於按陽歷計算166%的漲幅。

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　　中投投資一隻規模為40億美元新基金之舉再度備受關註。盡管這次投資對象的背景與此前的兩次有著較大不同，但人們真正關註的，還在於它的決策過程。幸運之神顯然不會總是貼身隨行。

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　　中投對黑石和大摩的投資損失隨著美國次級債危機的擴大而越來越大，現在看來至少是抄底抄得過早瞭點，但中投未必肯認這個賬。中投所指望的救星無非是時間，短時間內顯示的虧損，如果放到一個較長的時間段去結算的話，也許就不是虧損瞭。可是，如果可以避免這開頭一段過早發生的虧損的話，豈不就可以少一點虧損之憂瞭嗎？

　　中投的問題表面上是進場抄底過早，實質是決策程序過於草率。

　　中投公司2007年3月開始籌備，9月29日正式宣告成立，它對美國黑石的投資卻是在此之前的5月底就發生瞭的。也就是說，它不僅在進入籌備才兩個月的時候，就提前瞭4個月出手進行投資，而且一出手就是30億美元的大手筆。據當時的報道稱：這是“中投公司自主決策的商業行為”，可是，在其董事長、總經理、監事長尚未獲正式任命的情況下，究竟是通過怎樣的決策程序來完成這個所謂的“自主決策”的呢？又有誰能夠對這樣一個重大的商業行為負法律上的責任呢？這是一個諱莫如深的話題。

　　人們註意到，中投公司董事長樓繼偉本人在中投正式成立之後兩個月的第一次公開演講中，曾經頗為具體地介紹瞭中投的投資決策體系，包括董事會、監事會以及董事會下設的國際咨詢委員會、投資決策委員會、風險管理委員會等。樓繼偉不僅明確表示 “這個體系的建設需要時間，而這些操作平臺如果不建立好的話，是不能做大規模投資的”，他還說，從目前的經營能力來說，在團隊組建沒有完成之前，將以委托外部投資為主。不難設想，如果中投的大規模投資真的能夠如樓繼偉所說，也就不至於發生這樣那樣的“失之過早”。

source:http://money.hexun.com/2008-02-13/103598717.html

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　　我們必須做出一個選擇：是繼續實行行政性的貨幣緊縮政策，使我們在擺脫通脹煩惱的同時，迎來經濟下降的災難？還是繼續由政府借由新農村、社保等項目提供越來越完善的公共產品、公共服務，同時由越來越市場化的金融機構決定資金的投向，在提高生產效率的同時逐步降低通脹壓力？

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　　答案是後者。以經濟下挫與行政配置資源的回歸，來換取通脹率的下降，是得不償失。

　　一些微妙的變化跡象正在出現。近日，央行上海總部在研究分析當前全國和上海的經濟金融形勢後，就進一步做好2008年上海市貨幣信貸工作提出瞭五個方面要求，其中第一條就是，“要全面理解從緊貨幣政策的內涵，把貸款規模控制和支持經濟發展有機結合起來”。央行上海總部要求，金融機構要制訂符合宏觀調控要求的信貸規劃，統籌自身、客戶以及宏觀經濟整體利益在年度內均衡放款。

　　從國際貨幣環境來看，過緊的貨幣緊縮政策難以為繼。

　　次貸危機在深化，雖然美國11日發佈的《總統經濟報告》對美國經濟長期走勢作出瞭樂觀的判斷，但承認在短期面臨諸多不確定因素。這場危機的結束要依靠投資者信心的恢復，從而帶動金融資本市場的活力。對次貸危機是否結束的一個簡單判斷是，美國的金融債券以及相關證券化產品，重新開始贏得投資者。缺少瞭金融這一中樞，其他行業再強勁，美國經濟仍然“偏癱”。

　　值得關註的還有歐洲央行與日本央行貨幣政策的變化。這兩個重要的經濟區經濟衰退與通脹兩種跡象並存，面臨貨幣政策的兩難選擇。自二戰後向來對通脹如臨大敵的歐洲與日本今年不可能加息，歐洲央行行長特裡謝2月7日雖然否認歐洲央行將追隨美國聯邦儲備委員會、英國央行和加拿大央行減息的猜測，但他同時表示，歐元區經濟正在放緩、經濟的不確定性非常之高，央行將在今後幾周密切關註所有的進展。歐洲央行態度在轉變，實際上，歐洲的經濟衰退已經讓他們難以承受。日本同樣如此，市場普遍預計日本在經濟衰退壓力下，08年將不得不降息。

source:http://money.hexun.com/2008-02-13/103598664.html

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　　我國春節期間，外盤沒休市或休市遠少於我國。美國股市於中國春節期間跌去3%左右，我國港股跌去7%左右，H股指數跌9%左右，其中工行H股跌8%，中石油H股跌去7%左右。

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　　除股市外，其餘市場概況如下：石油價格於節日期間大漲，紐約原油從每桶87.14美元漲至93.59美元；農產品沖高回落，除棉花外，農產品總體呈現強勢；貴金屬漲勢良好，尤其是鉑金漲得相當瘋狂；有色金屬大漲，其中LME三個月期銅從每噸7130美元漲至7765美元。匯市方面，美元節日期間漲勢良好，這使節後人民幣升值壓力有所緩和。

　　上周西方七大國財長會議召開，但會議期間並沒有特有力措施出臺。目前西方關心的事情似乎更集中在全球經濟增長上，而對施壓人民幣升值興趣正有所減弱。

　　2008年股市整體應呈現震蕩市，有可能就是在四千點和六千點間晃蕩，上、下半年均可能有機會。本來奧運會召開前一些主力有可能趁機撤退，但如今股市提前大幅調整早已打亂這部分主力操作節奏，所以機會反倒跌出不少。至於下半年的機會有可能和股指期貨相關，因為股指期貨最有可能推出時機便在年底或明年初。

　　由於2007年沒來得及推股指期貨，所以2008年奧運會前推出的可能性便相當小。奧運會是我們國傢相當重視的一件事，為瞭這事順利，其它不很確定的肯定是“多一事不如少一事”，尤其是當我們股市特愛跟風外盤時更會如此。奧運會後，一些題材股的主力有可能大舉撤退，此時大盤未必很穩，也不是推股指期貨良機，所以再緩上至少數月也可預期。

source:http://money.hexun.com/2008-02-13/103598443.html

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　　直到不久以前，外資銀行在中國市場還隻有一個很小的立足點。如果希望向中國的富人提供理財服務，它們通常隻能在上海或北京開展業務，或者是試圖在海外與中國客戶會面。

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　　然而，局面正在迅速改變。為瞭履行加入世貿組織帶來的義務，中國在2007年開始允許外資銀行在中國內地開展人民幣業務。

　　為此，外資銀行開始加大對中國業務的投資。

　　迄今為止，已有12傢外資銀行根據新規定組建瞭在中國當地註冊的業務，還有幾傢正在設立全國性的分支機構網絡，從上海、北京、廣州和深圳等成熟的業務中心向外擴張。建立這些分支網絡的一個主要目標是銷售理財服務。

　　匯豐中國業務總裁翁富澤表示：“在主要中心之外的那些城市，需求非常旺盛，這令人感到意外。機會遠比最初想象的要多。”

　　例如，匯豐目前在中國內地15座城市有53傢分支機構，其中38傢為富有客戶提供“卓越理財”服務。花旗集團正迅速發展，渣打銀行的分支行已遍及中國內地15座城市，東亞銀行在中國內地有40傢分支機構。

　　我們不難發現，在中國開展理財和私人銀行業務為何讓外資銀行如此興奮。

　　上個月，《福佈斯》雜志公佈瞭年度中國內地富豪榜。榜單顯示，中國有66名富豪的資產價值超過10億美元。同時，波士頓咨詢集團的一份調查發現，2006年年底，中國有31萬戶傢庭的流動資產超過100萬美元，位列全球第五。到2011年前，預計這個數字將升至60.9萬。

　　然而，同一份調查發現，中國人以現金或銀行存款形式持有的財富比例是全球平均水平的兩倍。上述結果清楚表明瞭中國理財服務業務的潛力，但也反映出該行業目前還處於初級階段。

　　為瞭進入這個快速增長的市場，外資銀行往往將註意力放在中國的4個主要區域。

　　最突出的是橫跨江浙兩省的上海周邊地區，這裡有許多繁榮的工業城市，例如杭州、蘇州、南京和寧波，它們孕育瞭數以百計的成功私營企業傢。

　　中國南部緊鄰香港的廣州周邊地區是私營企業的另一個溫床，外資銀行把目光放在瞭珠海和東莞等城市上。

　　在北京以東的所謂渤海地區，天津、大連和青島等城市引起瞭外資銀行的興趣，不過也有很多外資銀行把業務擴展到瞭重慶和成都等西部地區。

　　銀行人士表示，在成都和東北的沈陽等城市，業務前景比它們目前財富所顯示的更為光明，因為它們的輻射范圍很廣。

　　“我們正逐漸向內陸發展。”渣打銀行個人銀行業務中國區總裁葉楊詩明表示，“與北京、上海或廣州相比，在二線城市，能夠提供人民幣業務是一個更重要的賣點。”

　　然而，盡管中國二線城市擁有巨大潛力，但外資銀行的消費者業務卻面臨著巨大障礙。幾傢外資銀行表示，它們在二線城市新設立的分支機構往往首先會關註公司業務。

　　最初，外資銀行通常會通過其他服務——例如現金管理或貿易金融——知道這些城市裡的公司。

　　然而，它們迄今還不能從央行獲得全國信用報告數據，而這些數據是個人銀行業務的重要組成部分。

　　目前，外資銀行隻能在上海和深圳獲得這些數據。因此，中小城市的個人銀行業務往往更關註管理投資，而不是貸款活動。

　　葉楊詩明表示：“不能準確獲得信用報告數據，我們在向個人貸款時，就需要非常謹慎。”

　　隨著在全國范圍內的擴張，外資銀行在私人銀行和理財業務方面也會面臨來自中國大型銀行日益加劇的競爭。中國的大型銀行希望減少對傳統貸款業務的依賴，提高自己的費用收入。

　　與外資銀行不同，中國內地銀行沒有那麼復雜的產品系列，也沒有素質那麼高的私人銀行傢，但它們擁有廣泛的分支機構網絡，並與很多目標客戶建立瞭銀行業務關系。

　　和多數在華國際企業一樣，聘用和留住員工也是一個巨大的挑戰，特別是考慮到很多外資銀行的快速擴張步伐。

　　然而，如果有良好的發展前途，很多來自二線城市的大學畢業生就會願意回到傢鄉——外資銀行已開始提供這樣的機會。

　　梁艷裳  譯

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　　股市稅收如何征是關系中國資本市場未來發展的大計。

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　　港交所主席夏佳理一番要求香港政府取消交易印花稅的言論，在香港反響不過爾爾，在內地倒是贏得一片喝彩，排在新聞排行榜前列，投資者顯然醉翁之意不在酒。

　　如果以是否救市來衡量，取不取消印花稅似乎並不重要。眾所周知，在印花稅上調之後，A股市場的市值仍然強勁竄升。全球股市前六大市值排名，分別為美、中、日、英、法，我國香港地區，中國一肩挑起瞭內地與香港兩大市場。

　　但印花稅必須取消，理由絕不是為瞭單純救市，而是為瞭中國資本市場的長遠發展。

　　提高印花稅的初衷，是為瞭減少股市的投機行為，改變去年 “5·30”之前上市公司雞犬升天的不正常現象。不過實行高額印花稅的結果，沒有達到決策者的良好初衷。

　　以成交環節征稅來降低市場熱度沒有理論與事實依據，除瞭對稅收有好處之外，對市場與投資者都沒什麼好處。2007年A股市場交投活躍，交易量超過2006年的3倍。可見成交量沒有因為印花稅的提高而下降，這恰恰印證瞭投資的基本規律，投資決策依據的是風險與收益，而不是交易成本。這一點在樓市上也有所印證，二手房市場交易環節成本的節節上升，並沒有抑制房地產投資潮，直到保障住房體系落地之後，房價才企穩。

　　實行印花稅的另一個結果是，將A股市場逼入投機市場。國傢稅務總局的統計數據顯示，2007年前三季度，證券交易印花稅完成1436億元，若是加上券商的傭金，2007全年股民貢獻瞭3000億元，超過以往16年的總和。這一數字遠遠超過瞭上市公司2007年上半年的全部凈利潤2646億元，差不多占到深滬兩市上市公司去年凈利潤一半左右。

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　　在新股申購這塊蛋糕被切得越來越小的時候，已經有機構開始將註意力轉移到瞭新的投資領域。中信銀行(601998行情,股吧)一款正在發售中的理財產品“轉債增強型新股計劃”就首次以分離式可轉債為賣點，同時投資普通可轉債及IPO新股申購。

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　　分離債價值凸顯

　　雖然隻有短短一年時間，市場卻早已冰火兩重天。近期，一些銀行的掛鉤型理財產品紛紛爆出“零收益”的消息，使得不少投資者對銀行理財產品望而卻步。

　　對此，中信銀行理財專傢介紹說，該產品主要為申購分離式可轉債並在二級市場上賣出中簽的債券和配發的權證贏取收益。在有分離式可轉債發行的時候，資金主要用於一級市場申購分離式可轉債；沒有分離式可轉債發行時資金用於申購新股和普通可轉債。與掛鉤型產品購買國外投行設計的期權等衍生品不同，該產品更多的是參與一級市場申購。

　　“分離式可轉債發行時按可轉債形式發行，面值100元，上市時把一份債券拆成企業債和認股權證兩部分，兩個不同代碼不同交易，可以選擇一部分賣出一部分持有，或者兩個都賣出。”銀行證券研究員王皓雪說，100元的債券市場價值隻有70元左右，但在市場較好形勢下權證30元的部分可以彌補債券的折價，目前兩者相加總是高於發行時的100元面值，因此有收益。也就是說分離債發行時，當權證的價值高於債券折價損失，才對投資者有利。

　　民族證券研究發展中心在近日發佈的報告《分離債投資價值突出》中提到，伴隨本周一贛粵高速(600269行情,股吧)(17.34,0.28,1.64%,吧)和中遠航運(600428行情,股吧)(40.89,1.30,3.28%,吧)同時發行分離式可轉債，在恢復20%定金申購後，分離債網下申購的回報率已經遠遠大於同期新股的申購回報率，一級市場的申購收益率可觀，同時二級市場分離純債價值被嚴重低估。分離式可轉債興許將迎來更多的搶食者。

　　“再融資”帶來風險

　　“理財產品加上分離式可轉債當然更好，因為除瞭打新股外，資金還能用來申購分離債，對提高產品收益率有好處。”國都證券固定收益證券研究員童冬雷表示，如果市場波動比較大，在同等條件下，分離債風險相對新股申購低一些，因為牛市新股申購收益較高，但進入熊市有可能跌破發行價，而分離債即使刨除權證，債券也能起到一個保底的效應，下跌幅度可能稍小。

　　“現在一方面大傢認識到分離債有一定投資價值，另一方面發行的公司也意識到它對自身有益的地方，所以會把條款定得很苛刻，這樣的話也會放大風險。”童冬雷說。

　　銀河證券研究員王皓雪則認為，目前打新股與分離式可轉債風險差異不大，後者可能會大一點，銀行理財產品一年期的投資期限如果遇上股票市場下行，那麼分離債或許也會往下走。“分離式可轉債不像IPO的上市方式，它是再融資。以前再融資像增發這種方式出現過破發，分離債也有可能出現這種情況，比方說上市後股價下跌，但行權價因為在市場良好的情況下定得‘高高在上’，股價一直到不瞭行權價導致權證也走低。”

　　王皓雪坦言，現在越來越多公司采取分離式可轉債這種融資方式，市場一旦不好，投資者會認為上市公司有圈錢嫌疑，行權價定得很高，而公司的股價又不足以到達這樣一個位置。“整個市場如果轉冷以後，分離債還是存在一定風險的，隻不過現在這個時候問題還不大。”

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　　近期新股理財產品收益率低落，各傢銀行發行的申購中煤能源的理財產品單筆收益率僅為0.2%左右，與此同時，轉債加強型新股申購計劃卻悄然興起。記者昨天從中信銀行(601998行情,股吧)獲悉，該行發行的轉債加強型新股申購計劃0801號，募集金額已超過瞭10億元。該產品以加強對分離式轉債的估值研究為特色，在此基礎上對分離式轉債的一級市場進行重點投資，並結合主動性管理進行銷售，從而嘗試在基本不提高產品風險水平的前提下，提高新股申購產品的收益率。

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　　所謂分離式轉債，就是公司債券和認購權證分開交易的轉債，其中公司債可持有到期，也可在二級市場交易，而認購權證可選擇到期行權，也可在二級市場賣出。獲準發行分離債的上市公司大多質地優良，加上股本權證的稀缺性，使得市場給予分離式債券權證非常高的溢價，而機構投資者隻需支付20%的保證金，即可參與新的分離式轉債申購，這和新股申購需要100%的資金相比有明顯的杠桿效應，也是投資分離式轉債在一級市場進行申購的優點所在。

　　作為一款內含權證的理財產品，很多投資人會擔心產品的風險。但負責專業資產管理的信誠基金公司表示，作為一款針對銀行客戶的理財產品，轉債1號主要在轉債的一級市場進行申購，因此風險特征和新股申購類似，管理人隻在二級市場價格嚴重低於理論價值的情況下，才會進行適量的介入。同時，基金公司在轉債投資，尤其是轉債的一級市場申購中有著天然的優勢，一方面，機構客戶可以通過保證金杠桿，提高一級市場中簽率，另一方面，由於債券和權證是分開交易，對兩者市場價格的合理評估是一項非常專業化的工作，而對拋售價格的合理判斷是投資人獲取更高收益率的保證。

　　有業內人士表示，近期新股申購收益低下是資金轉投的主要原因之一。根據江南證券的預測，近期發行的新股拓日新能首日漲幅為130%-170%之間，中間值為150%，預計13號到15號網上資金總凍結量應在1.4-1.8萬億。因此，拓日新能的資金凍結量9000-11000億之間，中簽率為0.03%—0.04%，中間值為0.035%。在150%的首日漲幅，網上中簽率為0.035%下，拓日新能的網上申購收益率為0.052%，年化收益率僅為2.36%，不僅低於債券基金收益率，甚至低於銀行定期儲蓄利率。

source:http://money.hexun.com/2008-02-15/103631660.html