※想出售未上市股票，該如何選擇有利時機?
未上市股票中又分為兩種，一種是「已公開發行」，另一種是「未公開發行」。
張川離職后，仍在海康威視任職的同事李瑤給他發來了微信消息，並告訴他，海康威視取消了所有餐補費用、交通補貼、通訊補貼、醫療補貼以及中高端醫療保障。一併取消的還有過節費、工作服、生日福利。“從3月份開始進行調整，4月份工資發放中不再提現這些福利。”李瑤告訴他。
原本張川還有疫情期間不好找工作的顧慮，如此一來，他放下心，“找一份比海康還差的工作也不容易。”
從2001年創辦，海康威視即將進入加冠之年。這家經過時間積澱的企業，在過去的數年時間中，稱霸全球安防市場，僅憑一己之力，登上安防行業的塔尖。
在經過了快速發展、突飛猛進的衝刺后，海康威視自身的問題逐漸暴露出來。近幾年，向外看，有來自貿易清單的制裁；向內看，人才內核不穩；向上看，創新乏力；向身後望，對手正在逼近……
這艘安防監控的巨輪，隨着駛入海域的深入，風浪更大、暗礁更多。
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起航五十二所
回望過去的航海曆程，海康威視算得上是最早的一批出海者。時間回到20年之前，陳宗年和胡揚忠還在中國电子科技集團公司第五十二研究所工作。這家研究所歷史悠遠，建立於1962年，建立最初，五十二所的方向就是信息產業。
當時，以市場需求為導向，所內建立了多個業務單元，進行不同的專業化發展。而重點方向就是数字音視頻、数字存儲記錄、外設加固、稅務电子化、智能監控等技術及各類电子產品、節能照明產品等。陳宗年和胡揚忠所專註的方向，就是数字音視頻監控系統。
20世紀70年代，國內視頻安防系統還處在最初階段，即模擬視頻監控時代，視頻多畫面分屏器、視頻矩陣、模擬監控器、磁帶錄像機等構成了這個時代的主要設備，視頻切換矩陣是核心裝備之一。通過模擬監控器將採集的視頻轉化為模擬信號，再由主機控制信號在同軸電纜中傳輸，最終視頻資料在錄像磁帶(VCR)中儲存。
起初，因模擬監控器的磁帶存儲空間很小，同軸電纜傳輸速度很慢，因此只有頻繁更換磁帶來達到長期存儲的目的，從而導致自動化效率低、錄像檢索慢等問題。於是行業開始向半数字視頻監控時代邁進。
安防監控技術迭代的同一時期，陳、胡二人，在所內已經耕耘了30年。從自身看，兩人都已經成為骨幹，不過，研究所內競爭激烈，兩個技術派出身的骨幹想要再向前一步，並不容易。時至今日，科研院所仍有個玩笑話：技術好的都搞科研、技術一般的創辦企業、技術不行的做管理。
當時，歷史的潮動平息，市場開始復蘇。國內的事業單位試水市場化的改革，五十二所也開始嘗試找到盈利的途徑。
最好的方法是，在五十二所的體系下成立公司。就在這一時間節點，美國911恐怖襲擊事件激起了全球安防監控市場的水花。本就準備轉崗的陳、胡二人決定創業，在五十二所的支持下創辦了海康威視。
兩人雖然有技術體系，但缺少了一個關鍵因素就是編解碼技術。彼時，倆人的大學校友龔虹嘉通過創辦德生收音機、德康通信（亞信）等公司實現財富自由，而他剛好擁有編解碼技術，三人一拍即合，海康威視啟程。
在2001年成立時，海康威視只有兩個股東，大股東是國務院國資委下的中國电子科技集團公司的下屬公司，持股51%。二股東是香港籍的龔虹嘉，出資245萬元，持股49%。這樣的架構之下，董事長和總經理由大股東中國電科下的五十二所派出，即陳宗年任董事長，胡楊忠任總經理。龔虹嘉作為天使投資人，任副董事長。
如今，龔虹嘉的245萬元天使投資，已經為他帶去上萬倍的回報。今年9月，龔虹嘉減持了9344.85萬股海康威視，套現36.33億元，兩次累計套現達到70億元。上市以來，經過多次減持，龔虹嘉已經累計在海康威視上套現超200億元。
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由0-1的發家史
90年代開始，中國市場上，硬盤刻錄機(DVR)成為了視頻監控行業划時代的產品。数字視頻監控時代，DVR採用数字記錄技術，將視頻模擬信號進項数字化編碼並進行存儲，在圖像處理、圖像儲存、檢索、備份、以及網絡傳遞、遠程控制等方面也遠遠優於最初的模擬監控設備。
最初，海康威視以出售板卡、DVR為主營業務。成立不久后，海康威視就推出了基於MPEG4標準的板卡產品，海康威視將這種初級的產品貼上自己的牌子在市場上進行銷售，當年即佔領了60%的市場份額。胡揚忠在一次媒體採訪時表示：“在2002年大年初二的時候，我們仍然在辦公室忙碌着。我也拿不準公司的產品能否如期開發出來，市場反應又會是怎樣。現在看來，海康威視趕上了2002年視頻監控行業技術換代的契機，在成本相差不多的情況下我們提高了產品性能，市場自然就是我們的了。”
此後，海康威視又推出了基於H.264標準的H系列壓縮板卡，成為國內第一家將H.264標準產品化的公司。不斷的創新迭代讓海康威視在主流壓縮板卡的市場份額高達80%，公司2003年的銷售收入也達到了1.6億元。
2007年，是海康威視成長史上最重要的一年。當年，第二大股東龔虹嘉將15%的股權轉讓給員工時，公司的凈資產已經超過6億元，而15%股權的實際轉讓價為500萬元。
股東掏錢做團隊激勵的案例現在看並不稀奇，在當時，卻極為少見。
除了這筆大額的股權激勵外，龔虹嘉還另外將1%的股權轉讓總經理胡揚忠和副總經理鄔偉琪兩人，這筆額外的股權按5億估值轉讓，按凈資產計送出的價值100萬元。龔虹嘉作為股東，自掏腰包拿出了1億給員工，而另一個股東不用承擔此責任。
有市場傳言，早在2004年，龔虹嘉就曾向經營團隊承諾，若未來公司經營狀況良好，將參照公司原始投資成本向經營團隊轉讓15%的股權。
兌現了承諾后，海康威視的管理層與公司深度綁定，為此後的發展奠定了基礎。
2008年，海康威視的控股股東海康信息將股權轉讓給“中國电子科技集團公司第五十二研究所”，進一步提升了海康威視的國企地位。對於安防領域，海康威視的國資背景也為其帶去了便利，通過這樣的身份背景，海康威視順利拿下了不少政府訂單。這也是其能夠快速成長的一個重要因素。
2010年5月28日，海康威視在深圳交易所創業板上市，以68元/股的發行價發行5000萬股，融資34億元。上市當日收盤，公司總市值達到409.7億元。同期，我國安防行業的市場規模由2010年的約2400億元增長至2018年的近7600億元，視頻監控市場規模也由242億元增長至1192億，複合增長率分別達到15.5%和22.1%。
圖源：中國產業信息網
海康威視由五十二所出發，登陸資本市場后，如虎添翼。與此同時，行業的快速發展，讓海康威視進入了黃金期。
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黃金期：400億到4000億
從400億到4000億，海康威視用了十年時間。而從4000億到4500億，海康威視僅僅花了14天。
今年10月，海康威視公布三季度報。今年前三季度，海康威視實現營業收入420.21億元，較去年同期增長5.48%，實現凈利潤80.27億元，增幅5.13%。除了業績領跑，海康威視的毛利率也極為亮眼，十年平均為45.91%，比排名第二的大華（40.06%）足足高出近6個百分點。
在這份亮眼成績單公布不久后的10月26日，海康威視總市值突破4000億大關，達到4025億元。僅僅14天後，海康威視市值突破4500億，創下歷史新高。
市場的追捧有跡可循。
自2007年以來，海康威視營業收入同比增長率從未低於15%，常年高於30%以上。同期，凈利潤同比增長率常年高於20%以上，個位數增長僅僅只有2019這一年。歷年凈資產收益率均高於25%，2013年至今均高於30%的水平。公司資產負債率，常年在40%以下。近些年，投入的研發費用也是一年高過一年，從2010年時的2億多元，到2019年已經實現單年投入55億元。
成績單如此亮眼，二級市場上獲得關注也正常。
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數據來源：大視野
以安防業務發家，得益於行業的爆髮式增長，海康威視迅速成長為業內翹楚。自2010年在深交所上市后，海康威視營業收入從36.05億元上漲至2019年的577.52億元，十餘年間，營收增長16倍。歸母凈利潤也從10.52億元上漲至113.53億元，增長10倍多。上市10年以來，海康威視連續9年實施現金分紅，分紅總額高達206.93億元。
從2011年起，海康威視便在全球視頻監控領域排名第一，如今已連續九年的時間。2014年時，海康威視還進入了機器人領域，推出了移動機器與機器視覺兩大類產品。2019年，其機器人業務的營收已經增長至8.13億元。此外，海康威視還向雲計算、人工智能等新興領域积極邁進，着力打造更完善的科技網絡。
在歷年發展中，海康威視的戰略定位也經過數次調整——
2012年，成為全球領先的安防企業；
2013年，成為全球領先的綜合型安防企業；
2014年，成為全球領先的視頻產品及內容服務提供商；
2015年，全球領先的視頻產品及內容服務提供商；
2016年，以視頻為核心的物聯網解決方案和數據運營服務提供商；
2017年，以視頻為核心的物聯網解決方案提供商；
2018、2019年，以視頻為核心的智能物聯網解決方案和大數據服務提供商。
數據來源：公開資料
海康威視不斷調整的先決條件，是安防行業不斷的變化。智能化浪潮的來臨，想要不被時代所淘汰，需要依時而變。除了智能城市的推進，應用場景也開始不斷擴充至大數據、無人駕駛、智能樓宇等領域，海康威視在今年提出，要做各個行業的数字化轉型合作夥伴，其業務的廣度和深度進一步提升。
去年以來，隨着5G網絡在全球如火如荼建設，以及NB-IoT和LoRa等低功耗廣域網通信技術應用，支撐百億級海量物聯網設備連接成為可能，結合人工智能、雲計算等新技術，新一輪的產業智能化浪潮被掀起，促使信息科技進入全新的萬物智能時代。
對於安防產業來說，以AI為核心的技術推動行業邁入發展新時代。視頻識別、人臉識別等機器視覺廣泛應用於城市及公共場所，安防領域帶來前所未有的大機遇，讓海康威視、大華等傳統安防巨頭呈現穩健增長態勢。去年，物聯網規模突破萬億，讓轉型為智能物聯網解決方案的海康威視從中分得一杯羹。
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高增長下的激勵退坡
總結過去高速成長，海康威視的成功可以歸結於三點：其一是時代賦予的運氣，藉助安防行業快速的崛起，海康威視也御風而起；其二是早期布局，技術不斷創新帶來的紅利；第三是人才激勵的正面效用。
在行業中，唯有人才是最關鍵的因素，為了加快發展，海康威視在人才激勵方面也下了不小的力氣。2012年公司以股票期權的模式啟動了一輪長期股權激勵，當時激勵對象有590人；2年後的2014年，進行了第二期激勵，當時有1134人獲得股權激勵；2016年，第三期激勵計劃開啟，2936人列為激勵範圍內；2018年，有6514人獲得激勵，佔總人數比例超過24.7%。
數據來源：公開資料
雖然股權激勵計劃一直“在線”，但實際上，海康威視的工資水平在行業中並不算高。一個仍被反覆提起的趣事是，在員工入職培訓的PPT上有一句：在海康威視工作，不一定能富裕，但會體面。如今，“體麵廠”成了業界對海康威視的代稱。
今年年初，海康威視發布全員郵件，取消今年的普遍漲薪計劃，並且減少福利支出。此外，傳聞海康威視已經停止招聘，並且與部分應屆大學生毀約。
王肖在知乎上吐槽，在公司工作7年，工資還不如應屆生的薪酬。行業內將海康威視形容“大而不倒”，用詞或許有些激烈，但僅從人才激勵上看，海康威視確實步步退。
有內部員工將海康威視過去的十年變化形容為小伙子變成中年油膩胖大叔。“外人看起來很大，但內部虛的不行。”
除了人才激勵的不到位，海康威視增長速度近年來呈現放緩態勢。自2014年起，海康威視收入和利潤增速不斷下降，應收賬款周轉率和存貨周轉率等營運指標亦出現不同程度降低。
從歸母凈利潤來看，海康威視上市前五年一直保持着40%以上的增長速度。隨後，增速維持在20%-30%間。直到2019年，海康威視高速發展的趨勢突然放緩，歸母凈利潤增速驟降至9.21%。相較之下，可比同行業公司大華股份近年來業績增速雖然也出現下滑，但是其2019年歸母凈利潤增速為25.04%，遠高於海康威視。
其中有一個外部干擾因素。去年10月，海康威視被美國商務部列入貿易管制的“實體清單”，海外業務受到影響。國元證券認為，“海康威視等被美國商務部納入‘實體清單’后，行業需求增速放緩，對公司營業收入增長造成了一定壓力。”
此外，強敵入局也讓安防行業的競爭愈加激烈。2019年，華為智能安防產品線開發提速，智能安防產品從年初的二十多款發展到當年10月的近三百款，成為海康威視的新對手。
胡楊忠曾在公開場合說過，“華為做不了這個碎片化的市場，遲早會退出。”沒過幾天，華為副總裁站出來說：“華為要麼不做，要麼不做到第一，是不會退出的。”
出來華為這一“勁敵”之外，如今阿里入股了智慧交通領域頭部企業千方集團，千方收購了安防行業老三宇視科技；騰訊試水智慧校園；曠世依圖搞起了公安人臉；佳能也要加快監控攝像頭業務進度，欲挑戰海康威視和大華股份。
入局者有錢、有技術，都看上了“碎片市場”，海康威視還能坐多久的寶座？
有內部員工分析了一張海康威視的競爭線：網線類產品 — 和傳統線纜廠家PK；攝像頭 — 和大華、宇視、華為對打；停車場 — 捷順等；樓宇對講 — 安居寶等；智能家居 — 小米、360；消防 — 傳統消防廠家、大華；軟件 — 各集成商公司和軟件公司；LED — 洲明、利亞德；算法 — 商湯、依圖；雲計算 — 華為、阿里、騰訊；電腦、打印機和複印機三大件 —— 聯想、惠普。
近年來，海康威視仍保持了高速增長，但為了實現這種增長，不得不每年擴充幾條產品線，結合海康威視毛細血管的營銷網絡，每年貢獻幾十到上百億營收。雖然橫向拓展來錢快，但縱向深入產品研發就大大縮水，這導致了海康威視產品質量問題頻出。除此之外，近幾年，海康威視內部還出現了不少腐敗，根據此前的報道，某採購員貪腐高達800萬。
追溯歷史，2001年出發，16年後的海康威視以 35.22 億美元的年收入首次超過霍尼韋爾、博世等全球安防巨頭，坐上了全球安防一哥的寶座。如今，公司先是被列入實體清單，緊接着大股東減持，內部創新不利，在市場機制下，工資低於市場水平，員工失望離開，求職者望而卻步，企業人才匱乏，長此以往競爭力下降。
更為重要的是，國內安防行業的新格局正在重構：互聯網的衝擊仍未結束，物聯網又來了；行業市場的開發如火如荼，民用市場硝煙起了；平安城市建設告一段落，智慧城市又近了。大變革之下，海康威視要保住行業領先地位，需要從技術、人才入手，重新審視自己。
（本文提及張川、李瑤、王肖為化名）
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