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東方財經網（www.dfcj.net）11月27日訊

證券時報記者 江聃

11月27日，國家統計局發布數據显示，1至10月份，全國規模以上工業企業利潤同比增長23.3%，增速比1至9月份加快0.5個百分點。其中，10月份利潤同比增長25.1%，增速雖比9月份減緩2.6個百分點，但仍是今年以來月度較高增速。從行業結構來看，鋼鐵成為工業主要發力點，盈利明顯改善的行業集中在生態環保、高端技術、消費升級三個方向。

上游集中度提升對工業整體盈利恢復貢獻大

統計显示，1至10月煤炭採選、黑色金屬冶鍊加工、化學原料和化學製品製造、油氣開採等四個行業合計新增利潤對全部規模以上工業企業利潤增長的貢獻率為51.2%。

中信證券債券研究團隊認為，價格、環保因素依然是利潤增長主因，鋼鐵、石油最受益。10月，鋼鐵成為工業主要發力點，上市鋼鐵企業三季度利潤披露持續創新高，其中三季度盈利達到248億元，環比增長131%。

未來，環保限產依然勝業的主要關注點，在11月北方地區採暖季對石家莊、唐山、邯鄲、安陽等重點城市總鋼鐵產能限產50%和“2+26”環保強壓下，鋼鐵市場緊平衡局面有望持續。

招商宏觀團隊表示，上游集中度提升對工業整體盈利恢復貢獻巨大，但去產能並不勝業盈利恢復的唯一原因。

一方面總需求更具韌性，表現為1至10月主營業務收入同比增長12.4%，遠超去年同期的3.9%；其中外需復蘇更是超預期的核心動力，表現為1至10月工業出口交貨值累計增長10.5%，遠超去年同期0.0%。另一方面，當前的政策環境也正在形成有利於實體經濟的分配格局，加之企業自身提質增效，使得企業成本率、利潤率、資金周轉率、產能利用率等都持續改善。

生態環保、高端技術、消費升級等盈利改善明顯

統計显示，除了煤炭採選、黑色金屬冶鍊加工、化學原料和化學製品製造以外，造紙和紙製品業、水的生產和供應業、廢棄資源綜合利用業、專用設備製造業、儀器儀錶製造業、酒、飲料和精製茶製造業、計算機、通信和其他电子設備製造業、醫藥製造業等行業前十月利潤同比增長幅度均在18%以上，最高增幅為44.5%。

招商宏觀團隊表示，這體現盈利明顯改善的行業集中在生態環保、高端技術、消費升級三個方向。

中信證券債券研究團隊表示，三季度以來居民消費支撐總需求，相關下游終端日用品消費值得關注，與10月社會零售消費數據對應，10月酒、飲料和精製茶製造業利潤增速繼續擴大，1至10月累計利潤增速達到20%，較上月上漲0.6個百分點，營業收入累計同比增長9.8%，較上月多增0.2個百分點。

此外，中信證券債券研究團隊指出，“金九銀十”行情臨近結束，收入放緩下，企業利潤繼續高速增長的主要原因在於成本端改善。上游原材料價格低迷改善了中下游成本進而改善利潤，而環保限產和去產能去庫存依然勝業企業利潤增長的主線。

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東方財經網（www.dfcj.net）11月27日訊

據工信部網站27日消息，11月25日，ARJ21-700飛機108架機轉場抵達哈爾濱太平國際機場，開展航線適應性飛行。本次飛行共涉及8個機場，將以哈爾濱太平機場為主機場，在黑龍江省、吉林省其他7個支線機場開展為期23個飛行日的模擬航線飛行。

此次航線適應性飛行旨在對ARJ21-700飛機在寒冷地區的飛機、手冊、運行能力、運行支持保障體系等方面進行檢驗和驗證，為ARJ21-700飛機正式投入黑龍江省航線運行積累經驗。同時檢驗在高寒條件和支線機場環境下，成都航空公司的運行能力，以及中國商飛的運行支持保障能力。

按計劃，ARJ21-700飛機108架機將於2017年底前交付成都航空公司，2018年投入黑龍江地區支線航線運行。目前，中國商飛公司已交付3架ARJ21-700飛機，截至11月25日已安全載客3萬餘人次。

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東方財經網（www.dfcj.net）11月27日訊

今日A股市場低開低走，前期熱門題材股遭遇重創，繼早盤京東方A觸及跌停后，比亞迪、中興通訊和華大基因等前期連續大漲題材股紛紛跌停，滬深股指受此影響，午後跌幅擴大，滬指盤中一度跌逾1%，深證成指跌2%，創業板指也跳水翻綠跌逾1%。

盤面上，行業和題材板塊跌多漲少，前期熱門題材跌幅更大，國產芯片和5G概念股掀起跌停潮，唯獨只有鋼鐵和水泥等周期性板塊表現比較強勢，雄安新區概念股也強勢歸來，表現較好。

截至收盤，滬指跌0.94%，報3322.23點，成交2058.03億元；深證成指跌1.92%，報10954.18點，成交2256.33億元；創業板指跌1.22%，報1760.90點，成交546.73億元。

前期熱門題材板塊個股掀起跌停潮，京東方A、中興通訊、比亞迪和華大基因等前期領漲龍頭股紛紛大跌，與之相關的國產芯片和5G概念股大幅下挫。京東方A第二大和第三大股東近期就拋出了減持計劃，若以上周五收盤價計算，兩大控股股東定格完成減持計劃的情況下，減持金額合計超40億元。

在熱門題材股大幅下跌的同時，白馬股今日早盤也集體殺跌，午後跌勢有所放緩。中信證券認為，由於今年來優質白馬股表現不錯，大量以白馬股進行主要配置方向的基金獲得了豐厚回報。臨近年底，公募機構對於抱團的白馬股先於其他持倉機構獲利了結，可以在兌現收益的同時給競爭者的凈值帶來壓力。

機構觀點

海通證券：最近一周A股繼續下跌，這是10月底以來市場調整的發酵，性質類似於16年4-6月、16年12月-17年1月、17年4-5月。利率上行已經從國債擴散到信用債，股市回調從高估績差股蔓延到績優白馬股，調整進入路程中段，後期可能出現情緒惡化的錯殺。維持10月底觀點，短期謹慎、耐得住抄底衝動，中期樂觀、等得起未來機會。繼續跟蹤政策面動向，比如12月中央經濟工作會議。

廣州萬隆：隨着大盤持續破位下行，市場短期明顯風險大於機會，投資者注意管住手，切勿輕易抄底或補倉。既然這一波調整是由白馬股集體踩踏所引發的，同樣的也只有這一批績優藍籌企穩大盤才可能真正止跌，而時間窗口或許要等到11月經濟數據陸續公布，要麼邏輯證偽要麼利空兌現。進一步從盤面表現也可以看出，大盤調整之時成長股亦難以獨善其身，即使部分中小創有藉機反抽，但整體來看出星星之火難以以形成燎原之勢，尤其是遊資繼續圍繞周期、雄安等老一批熱點題材做文章也更反映出市場整體搶反彈信心不足。

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東方財經網（www.dfcj.net）11月27日訊

27日國家統計局發布，2017年1-10月全國規模以上工業企業實現利潤同比增長23.3%，比1-9月加快0.5個百分點；10月當月同比增長25.1%，比9月放緩2.6個百分點。

招商證券謝亞軒認為，從領先指標來看，儘管本月已經發布的PMI、房地產銷售、工業用電量、鐵路貨運量等指標都有回落，但工業企業利潤仍然穩定增長，證明宏觀經濟回穩、企業盈利向上的新格局正在形成。

原因在於盈利模式的變化：雖然上游集中度提升對工業整體盈利恢復貢獻巨大——1-10月煤炭採選、黑色金屬冶鍊加工、化學原料和化學製品製造、油氣開採4個行業合計新增利潤對全部規模以上工業企業利潤增長的貢獻率為51.2%，但去產能並不勝業盈利恢復的唯一原因，一方面總需求更具韌性，表現為1-10月主營業務收入同比增長12.4%，遠超去年同期的3.9%；其中外需復蘇更是超預期的核心動力，表現為1-10月工業出口交貨值累計增長10.5%，遠超去年同期0.0%。另一方面，當前的政策環境也正在形成有利於實體經濟的分配格局，加之企業自身提質增效，使得企業成本率、利潤率、資金周轉率、產能利用率等都持續改善。

從量價關係來看，上游漲價只勝業企業盈利恢復的部分原因，當前粗鋼產量增速仍波動上行（波動產生於去產能與環保限產），集成電路產量增速高位穩定，分別反映了產量的恢復與結構的升級。

預測2018年規模以上工業企業利潤增速的波動中樞為10-15%，低於2017年以來20.3%的水平，回歸一個更常規的增長速度，主因是上遊行業增速將回歸常規。

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 新華社上海11月28日電(記者桑彤)在“中小創”午後強勢拉升的帶領下,28日大盤結束跌勢。其中水泥、有色、鋼鐵等強周期股漲幅居前,而銀行保險則跌幅居前。

　　上證綜指以3311.23點低開,上午低位震蕩盤整,午後上揚,尾盤翻紅收報3333.66點,較前一交易日漲11.43點,漲幅為0.34%。

　　深證成指收報11091.14點,上漲136.96點,漲幅為1.25%。

　　“中小創”表現強勁,午後強勢拉升。創業板指數漲1.87%后,以1793.87點報收。中小板指數收報7676.27點,漲幅為1.63%。

　　當日滬深兩市個股多數上漲,有2942隻交易品種上漲,僅335隻交易品種下跌。不計算ST個股和未股改股,兩市約40隻個股漲停。

　　行業板塊方面,水泥、無人零售、智能音箱漲幅居前,漲幅均超過4%;石化系、房屋租賃、銀行保險跌幅居前,跌幅超過1%。

　　滬深B指也結束連跌勢頭,以紅盤報收。上證B指漲0.96%至340.55點,深證B指漲0.54%至1142.37點。

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 　任職基金經理尚不足一年半，由其管理的主動權益類基金近一年業績排名已躋身前1/10。南方基金李佳亮就是這樣的基金經理，任職僅1.3年時間，其管理的南方新興消費增長股票斬獲了33.49%的收益率，在同類型192隻基金中排名第17。

　　能夠取得如此成績，李佳亮有着怎樣的選股方法和配置思路呢？近日，《證券日報》基金新聞部記者走進南方基金採訪到了李佳亮。

　　“南方新興消費增長股票是一隻主動量化型基金，依靠量化模型在消費和消費相關行業的股票池中選股，其行業配置上與基準指數有所偏離，但是會控制在一定的範圍內，”李佳亮對《證券日報》基金新聞部記者表示，作為一隻量化型基金，會在投資上採用跟隨市場的策略，在市場風格切換時適時做出應對。

　　重點配置白酒和家電

　　重倉股中3隻白酒股

　　李佳亮2012年8月份加入南方基金，2016年8月5日起擔任南方新興消費增長股票的基金經理，今年11月9日，又接任了南方量化成長股票的基金經理。值得注意的是，自李佳亮任職南方新興消費增長股票的基金經理后，這隻基金的業績就一路領跑，回報率極高。據Wind資訊統計，自2016年8月5日至今年11月24日，南方新興消費增長累計取得了47.49%的收益率，跑贏基準11.33個百分點。

　　對於如此成績，李佳亮分析道：“消費類股票的兩大主要板塊是白酒和家電，這兩個板塊今年漲幅明顯，南方新興消費增長在這兩個板塊配置較多，一直堅定持有，充分享受了板塊成長帶來的收益。另外，白酒和家電是具有明顯品牌溢價的行業，這意味着行業的領頭羊能持續鞏固自己的地位，構築護城河並獲取超額收益，所以在這兩個行業中容易識別出下行風險小且漲幅空間大的龍頭股。”

　　記者注意到，南方新興消費增長股票在三季度末的基金重倉股，前四大重倉股中有3隻都是白酒股。值得注意的是，自從2016年四季度，貴州茅台和五糧液首次出現在該基金的重倉股名單中，這兩隻白酒股就牢牢佔據了該基金第一大重倉股和第二大重倉股的位置。

　　作為一隻消費主題的量化基金，按照基金合同，這隻基金投資於新興消費主題相關的股票合計不能低於股票資產的90%，而消費行業在A股的集中度又很高，市值主要分佈在白酒和家電。年內白酒股和家電股的大幅上漲，似乎為這隻基金的超高收益率鋪好了道路。

　　“白酒和家電在基準指數中是權重最大的兩個板塊，兩個板塊的龍頭股在估值上仍然具有相對優勢，現金流穩定，財務狀況良好，消費升級的大背景下這兩類股票是受益最大的，因此成為我們的配置重點。”李佳亮稱。

　　按照估值指標選擇個股

　　分散股基高倉位下的風險

　　記者注意到一個奇怪的現象，南方新興消費增長股票作為一隻消費主題基金，卻在三季度末加大了對製造業的投資比例。李佳亮對記者解釋道，這主要是因為消費股的主要兩大板塊：白酒和家電都被劃分到在製造業。消費行業在A股中的集中度很高，市值主要分佈在白酒和家電板塊，再考慮到這兩個板塊本身漲幅較高，權重也有所增長。

　　“南方新興消費增長股票是一隻主動量化型基金，依靠量化模型在消費和消費相關行業的股票池中選股，在選擇投資標的時既控制對基準指數的偏離，又注重對價值投資機會的把握。”在記者問及投資邏輯時，李佳亮對記者表示，“南方新興消費增長股票採用量化方法選股，對於行業和板塊不做主動的選擇。因此也不對未來的投資機會做出判斷，在投資上採用跟隨市場的策略，市場風格切換時我們的反應雖然會有所滯后，但是一定會適時做出應對。”

　　而高成長性也往往意味着較高的風險，如何在進行風險控制，又成為所有基金經理面臨的一個共同難題。南方新興消費增長作為一隻股票型基金，股票倉位必須維持在80%到95%之間。因此基金的風險控制不依靠擇時，除維持為應付日常申贖所需少部分流動性外，本基金的資金都用於購買股票，保持較高的股票倉位，這對於風險的控制又有了更高的要求。

　　李佳亮表示，首先在風險控制上最被公認的方法是分散投資，通過持倉的多元化來分散風險。除此之外，他表示還會從個股選擇層面來控制風險，鑒於個股買入時本身有較高的安全邊際，所以可以按照估值指標選擇個股。

　　李佳亮進一步舉例：“當市場恐慌性下跌時，持股倉位重是不利的，這是投資股票型基金必須面對的風險。但如果持倉股票整體估值較低，在下跌時價格有支撐，面對市場暴跌時就能夠從容一些。同時這類股票的流動性好，即使投資者集中贖回，也能順利賣出，應付資金給付壓力。”

　　大盤藍籌漲幅已透支

　　明年市場風格將轉換

　　對於今年四季度的行情，李佳亮表示分析會延續前三季度強者恆強的局面，大盤藍籌股繼續保持強勢，小盤股和創業板則難有表現。做出這個判斷的依據是今年隨着港股通和A股納入MSCI指數，投資者的結構已經從散戶為主導變為國內外機構投資者為主導，A股的定價權發生了轉移。在這樣的情形下，炒作概念已成為過去式，上市公司真實的業績和真實的成長將受到關注，獲得溢價。

　　四季度已經過去大半，投資機會主要集中在大盤藍籌股，中小盤股和創業版一直沒有表現。行業上，屬於消費板塊的白酒和家電在第四季度又創新高，年度漲幅已經超過50%，非銀板塊的保險也有超過30%的漲幅。這些板塊的漲幅恰恰反襯出傳媒，紡織服裝和軍工等行業的低谷。

　　“花無百日紅，今年上漲較多的股票和板塊，一定程度上透支了未來的漲幅，下跌較多的個股和板塊則打開了未來上漲的空間，”李佳亮分析稱，“由於今年大盤藍籌漲幅已經巨大，很難想象大盤明年還有如此的表現，同樣也很難預見明年小盤股還會如今年一般萎靡，風格轉換應該會發生在明年，但具體時點不好把握。”

　　最後，李佳亮通過《證券日報》平台建議廣大基民，買基金要選擇風格適合自己的產品，這樣才能拿得長，守得住。最好跟蹤一個基金一個階段的表現，了解基金經理的風格后再做定投，將投資時點拉長。投資期限至少一年，大部分基金對長期持有的基民的贖回費用有減免政策。

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