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（）11月19日消息，数字化金融科技公司——富途控股(NASDAQ:FUTU)公布2020年第三季度未經審計財報。

三季度，富途迎來多項業務里程碑：富途客戶數破100萬、富途牛牛App註冊用戶數超1000萬及單季交易額破10000億港元。

在企業服務業務上繼續發力，其期內助力小鵬汽車、明源雲、貝殼等多家知名公司登陸美港股市場。在小鵬、貝殼等公司登陸美股時，通過富途認購的客戶實現全員中籤。截至Q3，“富途百億打新俱樂部”成員（認購金額超100億港元）已達12家，成為美股港股上市新經濟公司卓越合作夥伴。

Q3凈增有資產客戶數接近去年全年總量的兩倍

期內完成增發，助推業務發展

富途Q3總營收1.22億美元（約9.5億港元），同比增長272%，已連續三個季度實現同比三位數增幅。毛利潤為9860萬美元（約7.6億港元），同比增長314%；非美國通用會計準則下（Non-GAAP）實現凈利潤5260萬美元（約4.1億港元），同比大增超1600%。

分項目看，交易傭金及手續費收入同比增長359%至7270萬美元（約5.6億港元），利息收入同比增長140%至3570萬美元（約2.8億港元），其他收入（含財富管理、企業服務業務等）同比增長555%至1380萬美元（約1.1億港元）。

期內，富途牛牛App註冊用戶數達1040萬，同比增長52%；富途開戶客戶數達117.3萬，同比增長80%，雙雙迎來業務里程碑。截至Q3，富途有資產客戶數達41.8萬，同比增長137%。Q3凈增有資產客戶數11.5萬，近2019年全年凈增有資產客戶數（6.6萬）的兩倍，再創歷史新高。期末客戶資產達259億美元（約2009億港元），同比增長178%。

客戶快速增長之際，富途Q3客戶留存率仍高達98.1%。客戶交投活躍度也進一步提升：客戶日均收益交易（Daily Average Revenue Trades “DARTs”）達37.9萬筆，同比大增273%。

Q3期間，富途完成了3.14億美元的增發，本次發行吸引了眾多頂級長線投資者和對沖基金踴躍認購，總訂單規模實現了對發行金額的多倍覆蓋。本次增發夯實了公司的資本金，為融資融券業務規模的進一步擴大提供了資金支持。此次增發為富途的客戶帶來立竿見影的效果：在9月初農夫山泉IPO中，富途為客戶提供了300億的融資額度，創下富途該數據的紀錄。

Q3美股交易額達728億美元

超300家美港股上市公司入駐富途企業號

富途Q3迎來交易額破10000億港元里程碑，當季總交易額（不含期貨）為10147億港元（約1309億美元），同比增長381%。富途Q3美股交易額達728億美元（約5645億港元），同比大增459%，美股業務行業領先地位持續擴大。

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富途控股創始人、董事長、首席執行官及技術委員會主席李華表示：“富途長期紮根美股業務，多年來通過深度挖掘用戶需求、加大研發力度、開發全自研系統並持續打磨產品，讓更多個人投資者能輕鬆參与美股交易。同時，富途首創並推出企業號功能，為美股港股上市公司與個人投資者搭建起高效、精準的溝通橋樑。我們的努力，也讓富途平台吸引了大批交投活躍的美股客戶。我們堅信，始終遵循合規經營、擁抱監管、自主持牌，在業務和技術上堅持全閉環研發戰略的富途，將在美股業務上長期保持領先優勢。”

三季度，富途企業號迎來小鵬汽車、歡聚時代、貝殼找房、金山雲等多家美股上市公司入駐。截至Q3，已有騰訊、特斯拉、美團、拼多多等300多家美港股明星上市公司入駐富途企業號，覆蓋新能源車企、軟件服務、地產開發、物業服務、教育等熱門行業。入駐企業通過業績直播、高管面對面等形式與個人投資者近距離溝通，富途企業號亦成為備受上市公司認可的新型投資者關係溝通工具。

香港有資產客戶數同比大增209%

歷史性跨入港交所A組券商行列

富途Q3香港有資產客戶數同比增長209%，創上市以來單季增速新高，連續多季度實現同比翻倍增長。

三季度，農夫山泉、思摩爾國際和眾多生物醫藥股集中登陸，令香港新股市場熱度持續，也讓富途港股業務優勢進一步突顯。富途港股新股認購金額、認購人數屢創新高。以農夫山泉為例，通過富途認購的總金額高達351億港元，認購人數突破11.6萬人，創下港股史上首次單一券商、單一新股認購人數超10萬人的紀錄。富途港股自研暗盤亦表現出色，成交量、暗盤漲幅等指標持續領跑行業。

今年7月單月，富途成為首家跨入港交所A組券商行列的以零售業務為主的券商，此前港交所A組券商主要包括以機構客戶為主的高盛、摩根士丹利、瑞信等國際大投行。以自身統計比對於港交所數據，富途7月單月港股交易市佔率超過7月A組券商市佔率2.4%的下限，由此可推導出富途已進入A類券商行列。這也意味着以零售業務為主打的富途，改寫了過往港交所A組券商的組成格局。

Q3助力多家明星企業赴美赴港上市

成為美股港股上市新經濟公司卓越合作夥伴

作為美股港股上市新經濟公司卓越合作夥伴，富途企業服務業務品牌——富途安逸（FUTU I&E）Q3助力小鵬汽車、貝殼找房、雅樂科技、秦淮數據等多家企業成功登陸美股。其中，在小鵬汽車、貝殼找房打新中，通過富途平台認購的投資者實現全員中籤，小鵬汽車獲富途4.6萬人認購，認購金額22.1億美元，貝殼找房獲富途2.7萬人認購，認購金額17.4億美元，認購戰績遙遙領先。截至Q3，富途“打新百億俱樂部”已達12家，成為美股港股上市新經濟公司卓越合作夥伴。

截至Q3，富途安逸已為81家企業提供IPO分銷及IR服務。富途超千萬的優質用戶、規模龐大的客戶總資產及多元的互動工具，為企業赴海外上市提供了強力支持。此外，截至Q3，富途安逸累計簽約ESOP期權管理客戶126家，期內新增多家垂直行業頭部企業客戶，如名創優品、九毛九和叮咚買菜等。

財富管理業務方面，富途大象財富Q3新增了摩根士丹利、景順和法國巴黎資管等9家合作夥伴，現共有超30家全球頂尖基金公司合作夥伴。

三季度，富途財富管理日均資產規模再創新高，達10.5億美元（81.5億港元）。8月，易方達（香港）短期債券基金在富途平台上推出，為富途的投資者提供了一個定製化基金產品，目前富途大象財富平台為該產品的唯一分銷平台。9月，債券交易功能正式上線，目前用戶在平台上可交易30餘只精選中資美元債，涵蓋科技、地產、物流和金融等多個行業，財富管理的產品矩陣得到進一步豐富。

此外，富途大象財富在期內上線了基金組合功能。在現代投資組合理論的基礎上，富途量化團隊構建了基於數學模型的基金組合，以投資於一攬子基金，旨在追求更高的風險調整后收益。目前上線的基金組合中包括現金增強組合、TMT精選組合、醫療健康精選組合等。

【本文為原創，網頁轉載須在文首註明來源（微信公眾號ID：PEdaily2012）及作者名字。微信轉載，須在微信原文評論區聯繫授權。如不遵守，將向其追究法律責任。】

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一份做空報告打斷了新造車“三兄弟”在美股的狂歡。

上周五，做空機構香櫞研究公司（Citron Research）在Twitter上發布了一篇看衰蔚來的報告，稱“人們吃糖后的幸福感即將消失”，其股價可能跌至每股25美元的華爾街平均預期。

對於看衰的原因，做空報告給出了兩點解釋：1. 由於特斯拉Model Y即將進軍中國市場，其有侵略性的定價將對蔚來的銷量構成威脅；2. 空頭頭寸達到了兩年來的最低點，蔚來股價上漲動能不足。

別看這份報告僅有5頁，“殺傷力”卻不小。

報告發布之後，中國造車新勢力股價急轉直下。當日，蔚來最大跌超16%，收盤跌7.74%，日內振幅28.26%；小鵬汽車收跌6.13%，日內振幅29.67%；理想汽車收跌1.82%，振幅33.64%。

雖然已經集體度過“危險期”，頭部新造車公司仍然避免不了“一榮俱榮，一損俱損”的境況。

此前，資本市場對這個賽道的玩家給足了熱情。今年8月末上市的小鵬汽車，至今股價已累計上漲了1.8倍。7月末上市的理想汽車，上市以來累計上漲了1.7倍。兩年前上市的蔚來至今累計上漲了6.12倍。

但速度與激情背後，是三家仍處於虧損的現狀。綜合三份陸續發出的三季報來看，遲遲沒有盈利的新勢力三強，還能吃多久來自資本市場的糖？

1

毛利率均轉正，

但特斯拉還沒放大招

對於新造車美股“三兄弟”來說，今年三季度的財報是一個轉折點：均跨過了毛利率轉正的這道坎。

今年三季度，理想汽車毛利率達到19.8%，正在逼近特斯拉同期的23.5%。而蔚來繼二季度毛利率轉正之後，在本季度內繼續提升至12.9%。而此前毛利率一直較低的小鵬汽車也在三季度邁入“轉正大軍”，為4.6%。

毛利率是影響新能源汽車股價的一項重要指標。其反映的是企業對成本和資金的管理能力，也是企業盈利能力的評判標準之一。今年8月，蔚來汽車宣布二季度毛利率終於由負轉正，銷售毛利率9.7%、綜合毛利率8.4%，這成為蔚來取得的一項里程碑，也對其後來股價的提升起到了關鍵作用。

通常來說，毛利率高的公司，溢價能力和談判能力也強，而銷售毛利率高的公司還意味着該公司的凈利潤相比較高。因此不難理解造車新勢力在加速發展階段，喜歡用毛利率來做文章。

從這個層面上來看，理想汽車毛利率表現最為亮眼。自量產交付以來，理想汽車的毛利率一直是正向的，從今年一季度的8.0%、二季度的13.3%提升至三季度的19.8%，這幾乎已經達到整個汽車行業的平均水平。

能有這樣的表現，歸功於理想特有的增程式技術方案。在理想ONE的成本結構上，其電動力部分，只需要40度電量，僅為純電動汽車的一半；在增程器部分，理想ONE則可以藉助傳統汽車的成熟供應鏈。而三季度毛利率大幅提升就得益於“一些特定零部件採購價格的下降（包含特定供應商的一次性返款）”。

而小鵬汽車在這個季度首次毛利率轉正，也終於擺脫了“賣一輛虧一輛”的境況。三季度小鵬整體毛利率轉正為4.6%。管理層解釋稱，毛利率提升，主要是由於更好的產品組合，材料成本下降、製造效率提高。

從另一個層面來說，三家新勢力毛利率提升，也與日漸上漲的交付量帶來的規模效應相關。

在交付量層面，蔚來存在相對優勢，憑藉著ES8和ES6兩款熱銷車型，本季度蔚來交付了1.22萬輛汽車，連續兩個季度交付量破萬。

小鵬汽車在本季度也破了交付量的紀錄。2020年第三季度，小鵬汽車共交付8578輛汽車，新車型P7成為了銷量支柱，占整體銷量比重超過了70%，是上個季度交付量的19倍。

而理想汽車僅憑理想ONE一款車型，三季度也實現了8660輛的交付量。

儘管交付量都在穩步爬坡，但“行業龍頭”特斯拉的成績，仍然免不了被拿來做一番比較。今年前三季度，蔚來、理想和小鵬的交付量分別達到2.6萬輛、1.8萬輛和1.4萬輛。而同期，特斯拉僅在中國區就交付了8.1萬輛。

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並且，特斯拉還在大舉進攻。今年10月1日，特斯拉直接將Model 3標準續航升級版補貼后的售價砍到了24.99萬元，直接懟上了小鵬P7。小鵬P7補貼后售價22.99萬-33.99萬元，兩者的售價區間已高度重合。而小鵬汽車10月份的數據显示，小鵬P7交付量環比下滑了18.2%。

另外，特斯拉即將上市的Model Y也將對蔚來產生不小的威脅。目前來看，特斯拉Model Y的國內預估售價區間為48.8萬-53.5萬元，正式上市之後或進一步降低。相比之下，蔚來ES6的指導價為35.8萬-52.6萬元，剛上市不久的EC6補貼前售價為36.8萬-52.6萬元，均與Model Y正面對峙。香櫞在做空報告中指出，馬斯克或將能提供一個相當有競爭力的價格。此前在中國市場，特斯拉已經經歷了多輪降價，目的就是搶佔市場。

毛利率轉正後，如何在與特斯拉的競爭中搶得更多的蛋糕，是造車新勢力們需要跨過的又一道坎。

2

營收上漲，虧損收窄，

離盈利還遠嗎？

儘管毛利率轉正是個好消息，但從三季度財報數據上看，三家公司都還有不少有待解決的問題。

從營收規模上來看，蔚來汽車在今年前三季度實現營業收入96.16億元人民幣，位列三家公司之首。理想汽車自去年底實現交付以來，銷售業績穩定，在前三季度營收達到53.1億元。而小鵬汽車則被後來者反超，同期營收規模為29.93億元。

具體來看，蔚來的先發優勢不可忽略。2020年已經是蔚來汽車實現整車量產的第三年，同時目前已經有ES8和ES6兩款熱銷車型，EC6車型也在9月底開始交付。從“退市”陰霾中走出的蔚來，交付過程已經被時間打磨順暢，收入呈現快速上升的趨勢。

對比來看，小鵬在營收能力上略顯疲軟。前三季度收入為38.92億元，這是由於小鵬的銷量已經被其餘兩家拉開身位。

理想雖然在三家公司中最晚實現交付，但理想ONE一經推出便斬獲了市場認可。今年1-10月，理想ONE實現累計銷量21852輛。10月，理想ONE更是以3446輛的銷量成績取得了新造車企業單一車型銷量冠軍。

理想採用的增程式技術路線，既可以使用電能續航，也可以使用燃油續航，不存在“里程焦慮”問題，這也是其上市后迅速打開市場的原因。儘管理想汽車表示短期內只有理想ONE一款車在售，但由於“不走尋常路”，其面臨的競爭壓力相對也較小，或能保持較好的銷量走勢。

此外，虧損仍然是造車新勢力集體面臨的難題。

今年前三季度，蔚來、理想、小鵬的虧損額分別達到39.15億、2.59億和19.44億元人民幣。除了理想汽車依靠插電混合動力系統在成本上佔優勢，虧損幅度較小外，蔚來和小鵬作為純電車的代表，虧損仍然較大。但三家的虧損幅度同比均已收窄。

營收規模最大的蔚來，虧損同樣也最多。今年三季度，蔚來凈虧損與去年同期相比收窄58.5%，與上一季度相比收窄11.0%，但仍超過10億元。

出手向來闊綽的蔚來也開始“節衣縮食”，財報显示，2020年第三季度，蔚來用於研發的費用為5.908億元，同比下降43.12%。銷售及管理的費用也在持續下降，由2019年第一季度的13.2億元，縮減至2020年第三季度的9.4億元。蔚來單車銷售費用由2019年第一季度的33.1萬元，下降至2020年第三季度的7.7萬元。

不過，第三季度，蔚來再次實現了正向經營現金流。截至今年三季度，蔚來賬上現金儲備達222億元人民幣。這意味着蔚來汽車基本穩定了正向的自身造血能力，依賴融資輸血的時代已經過去。

再看理想，三季度凈虧損為1.04億元，相較於二季度的7516萬元有進一步擴大的跡象，至今累計虧損達到44億元。不過，按照非美國通用會計準則，理想已經實現了扭虧為盈，凈利潤1600萬元。外界判斷，理想汽車有望成為國內新造車企中第一家盈利的企業。

理想汽車經營性現金流和自由現金流較為充沛。理想汽車三季度經營性現金流為9.52億元，環比增長105.8%；自由現金流為7.5億元，環比增長149.3%。在現金儲備方面，截至三季度末，理想汽車現金儲備達189.16億元，相比2019年底的37.09億，增長超4倍。

前不久由於出現多次“斷軸”事故，理想汽車宣布召回10469輛理想ONE。車輛安全問題面前，理想無法高枕無憂，一邊要為召回上萬輛理想ONE付出成本，一邊還要重塑消費者對其產品的信心。值得注意的是，此次召回數量佔到理想汽車交付總量的近一半，或將對理想汽車接下來的四季度財報數據帶來較大影響。

另外一邊，小鵬三季度凈虧損擴大了將近8倍，達11.48億元，剔除掉股權激勵費用之後的凈虧損（非美國會計準則下）為8.64億元，與市場預期的8.45億基本持平。不過，小鵬在5月份交付新車型，生產、研發和銷售方面整體開銷都較大，僅2020年第三季度，小鵬汽車研發支出就達到6.35億元，同比增長46.1%。

截至2020年三季度末，小鵬汽車擁有現金、現金等價物、受限資金和短期投資共計人民幣199.98億元。對於下一步擴產能、自建工廠提供了資金保障。

對於造車新勢力來說，2020年是一個特殊的節點。疫情遏制了需求，卻激發了資本的熱情。隨着新造車三強齊聚美股，毛利率接連轉正，都預示着這個行業踏入了新的發展節點。

但對於蔚來、理想、小鵬來說，來自內部和外部的挑戰不會消失，是在競爭中站穩腳跟、做大做強，還是失去先發優勢、逐漸掉隊，有待時間檢驗。

【本文作者丁唯一，由合作夥伴未來汽車Daily授權發布，文章版權歸原作者及原出處所有，轉載請聯繫原出處。文章系作者個人觀點，不代表立場。如內容、圖片有任何版權問題，請聯繫（editor@zero2ipo.com.cn）處理。】

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雖然雙十一已經過去了一周，但全民拆快遞的熱情才剛剛開始。加上“凡爾賽文學”浪潮的助攻，“炫富人傳人”的現象變得愈發嚴重。

不過如果雙十一隻被認為是傳統的“開箱節”，未免也太不入時了。在醫美線上化的今天，“蹲直播、囤醫美”才是仙子仙女們的正經事。

伴隨天貓、京東、美團等巨頭平台，以及新氧、更美等垂直類平台的集體參与，陣容格外強大的今年也被認為是醫美界的“雙十一元年”。

其中，身為領域“頭羊”的美團醫美最受矚目。

巨頭的“輕醫美”戰事

互聯網巨頭跨界打細分領域多半不易成功，但“無邊界”的美團似乎是個例外。

公開信息显示，美團自2018年開始由生活美容向蓬勃發展的醫美領域進軍，並在同年將醫美從細分品類升級為獨立業務部。如今，發展短短兩年的美團醫美就已經從一個行業“萌新”化身為一個日活用戶7000萬的頭部流量平台。

美團領先同業的發展速度，都要歸功於其對“輕醫美”賽道的押注。

2018年，美團醫美對外拋出“輕醫美”概念，意指更“輕”的變美方式、更“輕”的決策門檻，以及更“輕”的獲客手段、更“輕”的會員管理。

換句話說，“輕醫美”對消費者來說是不用動刀就能輕鬆實現的青春常駐，對平台來說則是不用費力就能輕易實現的業務增長。

在這種輕運營思維的指導下，美團醫美僅用了一年時間就讓自己的醫療業務覆蓋近400個核心城市，付費合作的醫美及醫療類機構數量更是達到了11.1萬家。

即便是在受疫情影響，醫美行業整體下行的今年，美團醫美也依舊保持了穩健的發展態勢。根據德勤數據显示，美團醫美4月的相關搜索熱度已經追平並趕超1月數據。

從具體項目來看，以熱瑪吉、玻尿酸、光子嫩膚等為代表的輕醫美項目，在美團平台上的銷量和復購率均排名前列。

尤其是熱瑪吉。這個通過加熱皮膚實現膠原蛋白再生從而緊緻肌膚的光電類項目，正在成為美團醫美2020年Q2同比銷量漲幅最大的項目之一。

醫美領域從業者趙智勇（化名）告訴FN商業（ID：fn-24h），熱瑪吉是一個性價比很高的項目，單次消費兩到三萬，效果大約可以保持一到兩年，屬於大部分有經濟實力的消費者都可以參与的項目。

另一醫美業內人士Elva（化名）也表示，熱瑪吉在中國的客戶大多是有抗衰意識的人群，他們中既有95后、00后“靠臉吃飯”的網紅、明星，也有二十七八歲的輕熟女性，當然真正需要抗衰的還是35歲以上的人，他們也是經濟實力完全到位的客戶。

由此可見，性價比高、客群廣泛且粘性較好，讓熱瑪吉成為當下“輕醫美”領域的新寵。在可預期的未來，它也將作為美團持續保持高增速，提升用戶粘性的有力武器。

只不過風光背後總有隱憂。

和美麗如影隨形的，通常都是憂傷和謊言。

美團醫美“隱秘的角落”

“如果熱瑪吉治療儀是假的，有可能出現左右臉不對稱，甚至臉部灼傷的情況。”

不止一位醫美行業從業者對FN商業表示，儀器造假是熱瑪吉項目中最大的風險點之一。對於普通消費者來說，僅熱瑪吉項目的價格就可以作為第一道篩查防線。

“大家自己心裏要有底，熱瑪吉是一個治療成本很高的項目”，趙智勇稱，“熱瑪吉五代一台機器的成本在大幾十萬，每做一次都需要更換操作頭，一個操作頭的價位也要幾千。也就是說在不算儀器本身成本的情況下，熱瑪吉單次的治療成本也需要大幾千塊”。

Elva更是直言，“市面上單次治療費用在2萬元以下的熱瑪吉基本都是假的。”

而通過美團醫美平台查詢到的“熱瑪吉五代”項目，不乏價格低至5000元甚至1000元的折扣項目。即便拋開優惠，這些項目的原價也基本在萬元以下。

“雖然不能完全排除平台補貼以及商家為了拓客而賠本賺吆喝的營銷行為，但如果一家機構長期以超低價格大量推銷熱瑪吉，那麼消費者就必須要提高警惕”，趙智勇說。

為了進一步確認提供熱瑪吉服務的機構安全性，消費者還可以在儀器代理機構的官方平台上進行驗證。

據FN商業了解，目前市面上流行的“第五代熱瑪吉治療儀”的唯一代理機構是博士倫。在博士倫公眾號“Thermage”的“專業機構查詢”頁面輸入對應的機構名稱，即可查證其是否為原廠正品授權機構。

通過輸入上述低價熱瑪吉服務機構，FN商業發現，其中大多數都並未被博士倫官方授權。這些“低價+非專業儀器認證機構”的醫美機構，已然構成消費者求美之路上的重大隱患。

除去假設備，更可怕的還是“假醫生”。

根據Elva的說法，熱瑪吉治療的熱度加針刺感很強，對操作的要求很高。按規定，操作熱瑪吉的必須是具有醫師執業資格證的專業醫生。一旦操作有誤，不但會打傷顧客的臉，還會同時報廢機器。

然而目前醫美行業最稀缺的，就是擁有豐富抗衰經驗和理念，高超的技巧和手法，對皮膚、皮下層、基底層的認知度極高，以及對顧客狀態和訴求分析得無比精準的專業醫師。

“現在市面上一些醫美機構都直接培訓一下工作人員就上手（做熱瑪吉）了。而且普通消費者也很難要來對方的醫師執業資格證，那很尷尬”，趙智勇坦言。

為了驗證美團醫美上的整形醫師是否具有執業資格，FN商業在平台“熱瑪吉好評醫師”菜單欄里隨機選取了一頁，並在國家衛健委“醫生執業註冊信息查詢”網頁中進行查驗。

結果證明，該頁6名有“認證”標識的醫師里，竟然有3位都屬於“無照經營人員”。

除此之外，還有多家熱瑪吉機構的醫師均未通過驗證。甚至有一家名叫“好年華眼整形中心”的醫美機構，從院長到主治醫生4人，無一人在衛健委網站有執業備案。

Elva指出，現在平台上假機器、假醫生橫行，主要還是因為美容行業的風潮輪換很快。“一年以後也許就不流行熱瑪吉了，所以美容機構跟風，這才有了市場上的各種假冒偽劣”。

但即便暗地里亂象叢生，美團醫美平台上也還是一副欣欣向榮的樣子；這一定程度上要“歸功於”背後運作成熟的“代運營機構”。

在淘寶平台輸入“美團醫美 代運營”的關鍵詞，即可發現大量運營供應商。

FN商業假借美團醫美入駐機構的名義諮詢，得知一家醫美機構從包裝、推廣、評價內容、商家回復到反差評、團單銷量等各個數據環節均可由代運營機構進行操作。

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以評論內容來說，單條圖文好評的價位在50到上百元不等，50條起刷。圖文素材需要商家自行提供，代運營機構負責聯繫區域用戶進行批量投放。

每50條好評內容可以帶動店鋪綜合評分上升0.5分。

在FN商業的要求下，某代運營負責人Vivian（化名）發來了美團醫美平台某美容機構的代運營案例。

不難看出，該機構排名前幾位的五星好評中，評論關鍵詞大多集中在“環境”、“服務”等維度，圖片素材也有明顯的重合。

美團搭台，運營商造勢，大大小小的醫美機構登台唱戲，只有消費者身赴險境還渾然不覺。

醫美平台“沉默的真相”

天上月是鏡中月，夢中人是局中人。

熱瑪吉的消費陷阱背後，是美團醫美作為頭部醫美平台所暴露出來的管理缺失。

比如形同虛設的監察制度。

2019年8月27日，上海市市場監督管理局曾聯合上海市衛健委等部門整頓醫美廣告市場，將“韓式雙眼皮”“歐式芭比眼”“美白針”“瘦臉針”“水光針”“鼻綜合”“眼綜合”等被列入廣告用詞負面清單中。“

此外，“美白針”“童顏針”“瘦臉針”“水光針”等杜撰的非規範用語，也被相關部門要求僅限使用註冊的專業名詞和商品名，不得宣傳品牌。

據悉，清單發布后，美團醫美曾集中下架過一批“違禁詞彙”，然而目前，這些非規範表述又在平台中“死灰復燃”。

經FN商業查證，目前美團平台上以“水光針”、“瘦臉針”為代表的醫美項目仍然大量存在。

可見即便有諸多媒體對上述現象多番報道，但美團醫美仍未清理平台上的違禁項目。平台監察的不作為，讓正規淪為一種形式。

再如重度營銷的引流機制。

美團布局醫美領域，終究打得是一套“高頻+低客單價”的流量模式。在具體的變現手段上，美團醫美如今已經把大方向調轉到在線營銷層面。

這就導致了一個惡性循環：醫美機構重金投入到營銷渠道，導致獲客成本從百元增至上千上萬元，這部分成本最終都會轉嫁給消費者。

“部分走高端路線的醫美機構為了自己的品牌調性，會盡量避免和美團這樣的醫美平台合作”，趙智勇說到。

言下之意，入駐平台的醫美機構難免要不定期參与平台牽頭的讓利活動，從而使自己的聲望和利潤受到不同程度的擠壓；而平台則利用補貼活動大規模吸引流量，甚至可以為了流量而適度放寬機構的准入標準。

一定程度來說，監察鬆散和營銷引流其實是互為因果。

當然，最根本的病灶還是在於美團對醫美行業的誤解和輕視。

“輕醫美”的說法固然動聽，但無論是葯監局官網還是醫美從業者，目前都沒有對“輕醫美”進行明確定義。本質上，“輕醫美”是美團醫美在營銷造詞。

這種過於美好的概念包裝，在助力美團走向高增長的同時，也掩蓋了醫美技術本身的固有風險。知名醫美機構聯合麗格董事長李濱曾在一篇文章中直指“微整形、輕醫美弄不好，照樣能要人命”。

“肉毒素可以打出植物人；玻尿酸可以打成栓塞，有要命的，也有失明的；激光打不好，可以造成重度燒傷。但是這些治療被冠以一個‘輕’字，會讓人誤以為它們比手術風險小、痛苦小、動靜小，引起各個方面的輕敵，最終導致嚴重後果”，李濱稱。

而就在幾個月前，廣西《法治最前線》節目就報道了一起醫美事故。當時，消費者小玥在美團平台上看到了“慧醫堂”這家連鎖美容店，並於今年5月在美容師的推薦下做了“光子嫩膚”項目，但隨後發生了面部大面積燒傷的情況。

廣西醫科大學第一附屬醫院醫生給出初步診斷結果：身體體表＜10%燒傷，顏面部1.5%。

美團醫美之輕，是平台決策之輕、風控之輕、管理之輕，也是消費者的生命不能承受之輕。

行業需要“正道的光”

“千萬不要拿自己的臉去試！”趙智勇對FN商業說。這一方面是在重申醫美項目不可逆的風險，另一方面也意指後續維權的艱難。

趙智勇表示，醫美機構普遍不會承諾效果，如果遇到手術“失敗”的情況，很多機構會以術后維護不當為由把責任推給消費者。少數知名機構會和消費者一同商討解決方案，幫助消費者做術后修復。

總而言之，醫美維權，全憑機構良心。即便是平台，多半也只能在中間“和稀泥”。

在黑貓投訴平台上搜索“美團醫美”，可以看到多條投訴，內容主要集中在強制消費、虛假宣傳、不予退款等問題上。其中，显示“已回復”的投訴，多是由機構親自下場處理。

而其中一條直接針對美團“宣傳過度誇大效果”的投訴中，美團客服的回復被隱藏。根據這位投訴用戶的表述，美團對誇大宣傳的解釋是“（宣傳內容）是商家自己寫的，和他們（平台）沒有關係。”

針對各式各樣的“醫患糾紛”，美團醫美也不是沒有做過努力。

2019年1月22日，美團醫美聯合上游品牌、醫美機構發起了“正品聯盟”，以此加速行業規範化進程。

今年8月26日，美團醫美組織疫情后首次合作夥伴峰會，併發布了名為“正規資質、正規信息、正規醫生、正規葯械、正規服務”的醫美“五正規”倡議。

但時至今日，美團醫美並未對行業的規範化進程起到太大推動作用。

誠如互聯網分析師丁道師所言，雖然美團採取了一些措施，希望減少行業亂象，從源頭找一些靠譜機構合作，並對帖子內容進行審核，但並沒有在根本上杜絕醫美事故或糾紛的發生。

能否讓行業良幣驅除劣幣、推動行業的規範化發展，要看行業自律發起者，有多大決心將措施具體落實下去，還要通過建立長效的監管機制，促使醫美市場的長期規範發展。

消費者權益受損的時候，沒有一個參与者是無辜的。

美團的業務可以“無邊界”，但醫美本身不可以。

【本文作者四喜，由合作夥伴微信公眾號：FN商業授權發布，文章版權歸原作者及原出處所有，轉載請聯繫原出處。文章系作者個人觀點，不代表立場。如內容、圖片有任何版權問題，請聯繫（editor@zero2ipo.com.cn）處理。】

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近日，由清科創新中心聯合寧波鄞州舉辦的清科“City+寧波”-醫療健康產業雲端專場圓滿落幕。本次會議邀請了中源協和常務副總經理李旭先生，帶來“以創新為犁，深耕精準醫療產業厚土”的主題分享。

中源協和細胞基因工程股份有限公司是以發展“精準醫療”為核心愿景的生命科技創新型企業（股票代碼：600645）。公司圍繞“精準預防”“精準診斷”“精準治療”三大細分領域，主營業務覆蓋細胞存儲，基因檢測，新葯研發，體外診斷試劑、基因、蛋白、抗體的研產銷等全產業鏈條。

以下為李旭先生分享實錄，供大家交流探討。

一類新葯和細胞、基因治療是未來製藥發展的大趨勢

2017年，國家出台關於醫療器械的審批制度改革文件，隨後出台一系列包括新葯註冊管理辦法等文件，這些文件是中國建國以來醫療行業改革力度、決心最大的證明，也是中國醫藥行業最好的階段。一系列政策推出，使資本市場的機制越來越靈活，也促使中國在新葯研發與國外的差距變得越來越小。十年前，想如果仿造一個葯、一個小分子或者仿造一個抗體，至少需要一兩年時間。十年後的今天，基礎好的創業性企業只需花一兩個月時間，就可仿造出一個抗體、一個小分子。

目前，像大分子葯、抗生素的化葯、仿製葯時代已經發展到瓶頸，而未來一定是以生物葯、細胞治療、靶向葯為代表的精準醫療時代。但細胞治療發展之路較為曲折，2013年干細胞被叫停，2015年魏則西免疫細胞事件發酵，免疫細胞碰壁，經歷過慢速發展階段，目前細胞藥物成藥路徑已明確，且細胞治療、靶向葯的藥理和毒理也相對清晰簡單，臨床數據相對較少，疊加國家政策的逐漸開放，在政策上擁有快速審批通道。按照新要求做臨床備案，可以二三期臨床連做，政策環境利好的持續加持，使細胞治療行業步入一個發展高速路上。

結合技術優勢瞄準細分賽道，突出核心競爭力

隨着技術增強及積累，醫療產業門檻變得越來越低，門檻低必然造成行業內的擁擠問題，這對創業者、創新型企業的要求會更高。所以，創業型、創新型企業一方面要找到自己的核心競爭力，避免在主幹道上跟大型企業直接對抗；另一方面需要在自己的跑道上找到一個適合的細分方向，比如抗體方向，創新性企業是不是做一些雙抗、多抗或者在適合的細分領域上找細分的適應症，哪怕未來與大藥廠做聯合用藥。以上都是創新的路徑，重點要找到適合的團隊及適合自己產品路線的細分定位。

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主流思想對創新的看法是顛覆性的技術或者顛覆性的產品，就是新產品出來以後可以顛覆原來所有產品，但這個不是必然。創新其實可以由很多形式，是整合型的創新，也可以是替代型的創新。在做創新型產品過程中，從產業角度來說要解決臨床問題，需符合中國國情，即接地氣的創新才是從產業端看最核心、最重要的創新。

比如，在過去三五年，二代測序市場火熱，但由於技術及操作難度問題，市面上零售價格非常高，需要2到3萬價格的零售價。但不做二代測序就吃不了靶向葯，而現狀是高昂的測序價格不能享受醫保，市面上缺乏又精準又能便宜的產品，所以中源協和做了一個替代性的創新，用核酸質譜的平台在病理檢測上做出一系列可替代現有零售價格兩、三萬的二代測序的產品，其敏感度一致，操作更簡單，可以做到完全自動化，一天就會出結果，售價比二代測序便宜將近5倍。這種接地氣的創新可能才是市場上需要的，也是中國需要的產品。

再比如，干細胞治療。干細胞治療藥物每一個療程在臨床上使用，定價都是在幾十萬層級，包括免疫細胞治療現在可能在一百萬，car-t定價在140萬左右人民幣，這個並不是大家都能接受的價格，或者中國國情不允許這樣的定價體系，所以中源協和做了一些突破性的平台技術研發。干細胞真正作用是干細胞分泌出來的因子，由於因子沒辦法被長期保存，也不能在常溫下長期保存。通過十幾年的積累，中源協和研究出可以常溫保存細胞因子類的產品，把干細胞因子類的產品加上替代性創新的核心技術，打造一種以醫療器械的形式上臨床的產品，可廣泛用於創傷、燒傷，包括糖尿病毒，甚至醫療美容機構。

創新不代表從根本上用一個全新的技術去解決問題，創新也是把更多符合國情的新技術或者老技術靈活整合產生更好的效應。

城市吸引醫療創新型企業的三點建議

寧波是長三角區域重要發展城市之一，其整體佔了長三角戰略布局的1/3，寧波政策開放，經濟發達，醫療資源相對豐厚，整體產業發展對醫療行業有得天獨厚的條件。眾所周知，醫療行業對政府支持要求較高，但政府支持並不是簡單給地、給錢，醫療創新性企業更看重產業支持、政策先進性及穩定性，醫療創新型企業更關注以下幾點：

一，是否有足夠醫院臨床資源支持，如建立研究型醫院；二，是否在當地醫療產業園區建立葯監、食葯監，包括國家相關質量檢測檢驗機構，把它們前置到醫療產業區中；三，優化人才計劃，吸引高端人才。如果具備以上條件，寧波將會有大把醫療創新型企業蜂擁而至。

清科創新中心推出的「清科“City+”產業計劃」，旨在激發城市新動能、加速產業聚集效率、建設城市產業新型基金，全面聚焦“產業、城市、資本”。為城市精準匹配全產業鏈賽道，匯聚創投行業優質資源，助力產融協同創新發展。「清科“City+”產業計劃」已正式啟航，誠邀優質企業與城市夥伴一起揚帆！

【本文為合作夥伴授權發布，不代表立場。如有任何疑問題，請聯繫（editor@zero2ipo.com.cn）處理。】

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又一家“國民零食”要敲開IPO的大門。

路透社IFR最新報道，衛龍食品正與中金公司、摩根士丹利和瑞銀合作，計劃2021年在香港IPO，擬募資10億美元。不過，衛龍對此事並未置評。

衛龍以辣條聞名全國。1999年，21歲的湖南平江人——劉衛平外出闖蕩來到了河南漯河，只有高中文憑的他，帶領弟弟劉福平及家鄉人從麵筋食品的小作坊，一路闖關締造了一個龐大的辣條帝國——2019年，衛龍實現營收49.09億元。

“不是所有的辣條都是衛龍。”這是衛龍官網上的口號。伴隨着衛龍們的壯大，河南辣條產業也順勢而起，佔據了全國辣條行業的半壁江山。

周黑鴨、來伊份、百草味、三隻松鼠、良品鋪子、甘源食品……近年來，在吃貨們的助力下，“國民零食”扎堆登上了IPO敲鐘舞台。在資本市場上，休閑食品大軍的隊伍正愈發壯大。

創業20年，這對湖南兄弟白手起家

最牛辣條一年賣49億元

曾經一間簡陋的小作坊，造就了如今的衛龍。

1978年，劉衛平出生於湖南省平江縣。這個山坳里的小縣城有着十分久遠的醬干、麻辣醬干、麻辣豆筋製作歷史。據《平江縣誌》記載，300多年前，平江醬干就被清朝列為宮廷貢品。因此，很多平江人都會製作醬干，劉衛平也從小跟着母親學習了一手做醬乾的好手藝。

1998年，平江縣遭遇了洪澇災害，醬干製作原材料大豆從7毛多一斤，飛漲到1.5元。為了降低成本，當地醬干作坊的老師傅們，用麵筋替代豆乾，做出了味道與醬干相仿、價格便宜的麵筋小食品，這就是80后、90後記憶中辣條的雛形。

不過，平江縣位於山區，並不盛產小麥，平江人生產麵筋不具有成本優勢。因此，一批平江人開始走出湖南，劉衛平便是其中之一。當時，高中畢業的劉衛平正在廣東的一家工廠打工。看到老鄉們創業后，他也躍躍欲試。

1999年，劉衛平將發展地選在了盛產小麥河南漯河，並帶領弟弟劉福平及家鄉人從小作坊開始做起。以麵筋為原料，結合著醬乾的手藝，製作出了“微甜、微辣、清爽、回味足”的產品。當時，他們的產品在市場得到良好反響。2001年，劉衛平從傳統牛筋面找到靈感，還開發出中國第一根辣條——麻辣絲。

當時，辣條生產廠家很多，大多是小作坊形式。而對於劉衛平來說，他並不滿足於小作坊帶來的產量。2002年，他主張改良設備后，生產量猛增；2003年，劉衛平註冊了“衛龍Weilong”商標，“衛龍辣條”正式誕生。自從劉衛平註冊商標后，便開始了品牌營銷的工作。

發廣告、寫軟文，劉衛平以地推形式初步試水和拓展。很快，衛龍打開了漯河市場，並開始向鄭州、河南全省乃至全國輻射擴張。自此以後，“衛龍”漸漸被大家熟知。2004年，漯河平平食品有限公司成立，衛龍成為全國首家成立公司的辣條企業。

衛龍的崛起，營銷功不可沒。2010年，衛龍聯手明星趙薇，推出“衛龍”經典系列。2012年，楊冪加盟代言“親嘴燒”“親嘴豆乾”等系列產品；後來，衛龍還模仿蘋果，屢屢登上微博熱搜。之後衛龍又模仿小米，來了句slogan：為辣味零食發燒友而生。線上的營銷推廣，不但令衛龍賺足了眼球，也帶來了實打實的營收。2019年，衛龍僅電商渠道收入5.59億元。

時至今日，衛龍已經在整個辣條界奠定了行業老大的地位。在2020年合作夥伴大會上，衛龍董事長劉衛平透露，2019年衛龍整體營收49.09億元，比2018年收入35億元同比增幅超四成。劉衛平還表示，2020年衛龍的營收目標為72億元，預計要在2019的基礎上增長近47%。

從1999年到2020年，高中學歷的劉衛平用了20餘年的時間，白手起家將“五毛零食”做成了營收幾十億元的大生意，也打造了一個龐大的辣條帝國。

網紅辣條背後的隱憂：

“垃圾食品”成標籤，你吃不吃？

在中國辣條界， 歷來有北派與南派之分——湖南平江、河南漯河，堪稱並駕齊驅的兩大辣條重鎮。

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但在過去20年，辣條一直以“垃圾食品”聞名，其食品安全問題仍飽受詬病，這也是衛龍們所面臨的最尷尬事情。

從2005年開始，央視相繼曝光辣條生產的地下黑作坊。甚至有傳言說，辣條的原料是衛生紙，用的是地溝油。隨後，全國掀起一波整治風潮。一時間，辣條成為眾矢之的，辣條行業進入洗牌期，大量廠家關門。辣條行業迎來了至暗時刻。

在此之前，劉衛平已意識到小作坊的局限性。於是，他將賺到的錢投入到生產車間改造中：2004年，他花了幾百萬從歐洲購買了一條生產線，將包裝機從半自動變為全自動。

2007年，辣條行業再次出現食品安全危機，國家質檢總局將平江列為全國食品安全重點整治縣，對辣條行業進行大整頓。此後，相關部門逐步對熟食推行更嚴格的管理制度，要求這類企業必須經過QS認證。衛龍的產品因符合標準，順利度過危機，還獲得了河南省著名商標的稱號。

不過，辣條食品仍是食品藥品監督管理局抽檢黑榜中的常客。對於大多數人來說，辣條是“垃圾食品”的印象早已根深蒂固。

為了打破大眾對辣條的固有認知，衛龍投入了大量資金，建立食品生產基地，並採用全自動化無菌生產車間。2016年，衛龍還邀請了當時紅透半邊天的“富士康第一質檢員”張全蛋進入工廠做直播，以第一視角展示衛龍辣條的製作過程。此次營銷過後，衛龍辣條完成首次出圈，成功打造出“品質辣條”品牌形象。

即便如此，食品安全的問題依舊圍繞着衛龍。衛龍食品曾被浙江、貴陽、山西、湖北等省份的市場監督管理局、食葯監局查出，在其產品中添加了山梨酸及其鉀鹽和脫氫乙酸及其鈉鹽防腐劑。

2018年湖北省食品藥品監督管理局發布的食品安全監督抽檢信息公告，將辣條行業推上了風口浪尖。根據湖北省食品藥品監督管理局的公告，在所抽檢的11類食品643批次中，抽樣檢驗項目合格樣品622批次，不合格樣品21批次。其中，包括了衛龍食品（平平食品）在內的多款“辣條”產品。衛龍食品回應稱，其產品是按照生產地河南省的標準生產的，產品完全合格。

為了解決各地食品安全標準不一致的問題。2019年12月，國家市場監管總局針對調味面製品（包括俗稱的“辣條”類食品）發布質量安全監管的公告，要求各地市場監管部門對“辣條”類食品統一按照“方便食品（調味面製品）”生產許可類別進行管理，並首次統一了辣條類食品分類及添加劑使用標準。

與此同時，以辣條起家的衛龍，開始撕掉“辣條”標籤朝多元化和健康化方向發展。按照官網的介紹，目前衛龍食品已打造出面製品、豆製品、魔芋製品、蔬菜製品四大類幾十種產品。

零食企業扎堆IPO

中國吃貨們撐起的萬億市場

在中國零食市場大爆發的黃金十年，一大波零食企業加入IPO大潮。

這是一個龐大的市場。根據弗若斯特沙利文的研究報告，中國休閑食品市場的零售額由2014年的899億美元增長至2018年的1182億美元，且市場正在進一步擴大，預計2023年將增長至1717億美元，超萬億元人民幣。

可以說，中國吃貨們把零食企業送上IPO敲鐘舞台。今年7月，靠一款瓜子仁走紅的甘源食品登陸深交所中小板敲鐘上市，交易首日開盤后股價一度漲停至55元，總市值超50億元，白手起家的創始人嚴斌生身家超38億。

同樣在今年2月，良品鋪子成功在上交所上市，成為高端零食第一股。2006年起，從湖北一家30平米的小店開到了全國2300多家門店，從初創時的入不敷出到如今一年賣出60億元，良品鋪子在中國零食市場打出了一番天地，總市值已超200億元，背後的機構——今日資本徐新靠這一筆投資賺了超40倍。

而早在此之前，良品鋪子的勁敵——三隻松鼠、百草味已經先一步登陸A股市場。其中，三隻松鼠在今年雙十一再度拿下天貓、京東、唯品會、蘇寧易購等9大渠道休閑食品類目第一，成為連續八年霸榜的國民零食品牌。而另一邊，百草味則另闢蹊徑在今年6月以50億元賣身百事，這是百草味的第二次“賣身”，距離上一次被零食企業——好想你9.6億元收購，還不足4年。此番轉手易主，好想你猛賺了5倍。

儘管零食巨頭們百花齊放，且整個休閑零食市場還有巨大的增量空間，但休閑零食單價低、受眾廣、門檻低，光天貓就有不下400種品牌，消費者忠誠度難以建立，玩家們廝殺激烈，價格戰幾乎每天都在上演。

經過幾年的混戰，三隻松鼠、百草味、良品鋪子逐漸成了中國休閑零食市場上最大的玩家，且在良品鋪子順利IPO后，中國零食“三巨頭”終於在A股聚齊，被譽為零食江湖的BAT。

消費升級浩浩蕩盪，一大波新消費品牌正源源不斷湧現。眼下，消費者對正餐的需求開始轉移到了零食，逐漸形成了“正餐零食化”的趨勢，零食所扮演的角色也愈發重要，低脂、無糖等健康化的概念開始興起，一場新的戰事悄悄拉開了帷幕。

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這是我國首次執行月球採樣返回任務，也是迄今為止我國執行的最為複雜的航天任務。

據悉，本次航天任務共有11個重大飛行階段，23次重大軌道控制，6次重大分離控制等複雜環節，還有航天器月面降落、月面起飛以及月球軌道上“無人交會對接”等高風險環節。整個採樣返回過程持續長達23天，發射起飛只是萬里長征第一步。

一、為什麼必須用長征五號火箭執行本次任務？

長征五號火箭（俗稱“胖五”）是我國目前運載能力最強的火箭，近地軌道的運載能力達25噸，地火轉移軌道的運載能力為6噸，地月轉移軌道的運載能力為8.2噸。

此前，長征三號甲火箭、長征三號丙火箭以及長征三號乙火箭承擔了發射我國月球探測器的任務，相繼發射了嫦娥一號、嫦娥二號、嫦娥三號和嫦娥四號四個月球探測器，完成了對月球的環繞探測、着陸探測和巡視探測。

但是，執行本次嫦娥五號的發射任務，非長征五號莫屬。這是為什麼呢？

從原理上講，採用多大運載能力的火箭發射探測器取決於兩個因素：一是看探測器有多重，二是看探測器要飛往哪裡。我們來具體看一下嫦娥五號的情況：本次嫦娥五號探測器整體重約8.2噸，目的地是38萬公里之外的月球，我國目前運載能力最強的長征五號火箭剛好能夠滿足要求，因此必須用長征五號火箭發射。

2020年7月23日，長征五號運載火箭還成功發射了“天問一號”火星探測器，目前正前往火星的旅途中。

二、嫦娥五號與以往的中國探月任務有什麼不同？

圖注：中國月球探測工程的標識。

中國探月工程是我國啟動的第一個探月工程，於2004年1月23日正式啟動，分為繞、落、回三部曲。

1、“繞”就是發射月球衛星，嫦娥一號和嫦娥二號已經實現；

2、“落”就是在月球表面軟着陸，嫦娥三號已實現在月球的正面軟着陸，“嫦娥四號”也已實現在月球背面軟着陸，並在月球背面開展科學探測工作，在全球尚屬首次。雖然嫦娥四號是嫦娥三號的備份星，但卻取得了多方面的創新。

3、“回”就是從月球表面採樣返回地球，就是本次嫦娥五號執行的任務，計劃把2千克的月壤樣品帶回地球。

值得一提的是，後來，我國又拓展了“月球科研站”任務。該任務是由後續的“嫦娥六號”、“嫦娥七號”和“嫦娥八號”完成。計劃在月球南極地區着陸並開展更為複雜的科學研究。

三、美國和前蘇聯曾經採回過多少月球樣品？

我們知道，到目前為止，成功從月球帶回樣品的國家只有兩個：美國和前蘇聯。

其中，美國上世紀60、70年代通過阿波羅計劃中的6次載人登月，從月球總共取回381千克月壤和月岩樣品。

而前蘇聯上世紀70年代通過月球16號、月球20號和月球24號三個無人探測器取回月壤樣品總共330克。

從1976年前蘇聯月球20號探測器最後一次月球採樣返回算起，人類已經44年沒有獲得月球樣品了。

四、嫦娥五號探測器什麼樣子？

嫦娥五號探測器由四大部分組成：軌道器、着陸器、上升器和返回器。

軌道器是指月球軌道器，在嫦娥五號進入月球軌道后，軌道器先駐留在軌道上，等待後續搭載返回器重返地球之用。

着陸器安裝有反推火箭，執行月面軟着陸，並自動進行月面採樣、樣品封裝等操作。

上升器以着陸器作為發射架，從月面動力起飛，攜帶月壤樣品飛入月球軌道，並把月壤轉移到返回器。

返回器是最終搭載月壤樣品返回地球的結構部分，承受高速進入地球大氣層時的高溫和衝擊，保護樣品不受影響。

五、嫦娥五號探測器要經歷哪些險關？

文章開頭我們提到，本次航天任務共有11個重大飛行階段，23次重大軌道控制，6次重大分離控制等複雜環節，還有航天器月面降落、月面起飛以及月球軌道上“無人交會對接”等高風險環節。在不談技術性細節的情況下，我們主要看這5個關鍵點就夠了。

1、火箭發射：即便到了21世紀的今天，火箭發射仍然有比較大的不確定性。2017年，我國長征五號遙二運載火箭曾經出現過故障，未能把有效載荷送入軌道。高興的是，2019年發射的長五遙三運載火箭和2020年發射的長五遙四運載火箭都完美成功。

2、探測器落月階段：我們知道，此前，嫦娥三號和嫦娥四號月球探測器分別實現了月球正面和月球背面的軟着陸，實現月面軟着陸的關鍵是動力下降階段。

由於月球上沒有空氣，探測器要想在月球軟着陸，必須使用反推火箭徐徐下降，並小心翼翼地選擇比較平坦的着陸地點，防止“翻車”事故，這也是一個高風險的關鍵環節。2019年，以色列月球着陸器和印度月球着陸器相繼在月球表面墜毀。

3、月面起飛階段：當嫦娥五號從月球表面獲得了足夠的樣品，上升器就以着陸器為發射架，攜帶樣品從月面點火升空，然後加速到月球的第一宇宙速度進入繞月軌道，準備與等待在月軌上的軌道器對接。

雖然月面的引力只有地面的六分之一，但是在38萬公里之外的月球上起飛還是難度挺大的，而且這還是我們的首次嘗試，存在很大的不確定性。

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4、月球軌道交匯對接：當攜帶者樣品的上升器進入月球軌道，然後要與等待在那裡的軌道器進行對接，把樣品轉移到軌道器和返回器組合體中。地球軌道上航天器的交匯對接我們玩的很熟練，但月球軌道上的交匯對接我們還是第一次，還有很多要摸索的技術細節。

5、返回地球：軌道器啟動火箭，搭載返回器離開月球引力直奔地球，接近地球的時候，返回器與軌道器分離。

我們知道，航天器從38萬公里之外的月球飛往地球的過程中，相當於從38萬公里的高度“掉”向地球，來到地球附近的時候，其速度接近地球的第二宇宙速度（11.2公里每秒）！返回器以這樣高的速度進入大氣層，一不小心，就有可能像流星一樣化為青煙。

好在我們2015年就進行了“嫦娥五號再入返回飛行試驗器”，提前成功進行了高速返回測試，為確保本次嫦娥五號任務順利實施和探月工程持續推進奠定了堅實基礎。

六、嫦娥五號任務將創造我國哪些首次？

通過文章以上部分，我們可以看出，嫦娥五號任務將創造我國數個首次，包括：

1、航天器首次在地外天體採樣與封裝。

2、航天器首次在地外天體起飛。

3、航天器首次在月球軌道交會對接。

4、航天器首次攜帶樣品高速再入地球。

七、月球樣品有什麼科研價值？

2005年，本文作者還在大學時代就有幸聆聽過歐陽自遠院士的科普講座，歐陽自遠院士是我國探月工程首席科學家。

當時他回憶說，1978年5月28日，美國派出總統國家安全事務顧問布熱津斯基訪問中國，並帶來了卡特總統向中國贈送的禮物：質量僅1克的月岩樣品。

月岩樣品放在一塊有機玻璃內，看上去有指甲蓋般大小。這份樣品被一分為二：一半珍藏在北京天文館讓公眾参觀；另外一半用於研究，研究人員竟然發表了十多篇重要論文。

據報道，本次嫦娥五號採樣的地點位於月球“風暴洋”北部呂姆克山脈附近，這個地方其他國家從未到訪過，該地存在大約13億至20億年前的玄武岩，獲得這些年輕玄武岩的同位素年齡，將有助於推進對月球火山活動和演化歷史的認識。

此前對美、前蘇獲取月壤樣品的研究表明，月球上的火山活動在35億年前達到頂峰，然後減弱並停止。但對月球表面的觀測發現，某些區域可能含有最近10至20億年前才形成的火山熔岩，這與嫦娥五號着陸地區的年齡相仿。

如果嫦娥五號採回的樣品能夠證實這段時間月球仍在活動，將改寫月球的歷史。

八、人類探月極簡史

1959年至1976年，前蘇聯曾60多次向月球發射探測器，創造了多項世界第一，包括第一次拍攝到月球背面，以及三次採集月岩返回地球。

截至2019年底，美國向月球發射的探測器和載人航天器也已超60多次。中國4次，日本2次，歐洲1次，印度2次，以色列1次。其中比較成功的包括：

1961年至1968年，美國“徘徊者”系列飛行器，“月球軌道”系列飛行器以及“勘測者”系列月球着陸器，為後續阿波羅登月計劃鋪平了道路。

1969年至1972年，美國實施阿波羅計劃，共6次登月成功，把12名宇航員送上過月球。

1994年至1999年期間，美國“克萊門汀”和“月球探勘者”的數據表明，月球兩極區域可能存在着水冰。

2003年9月27日，歐空局的“智慧一號”探測器發射升空，這是歐空局第一個飛向月球的探測器，完成科學任務后，於2006年9月3日主動撞擊月球表面。

2007年至2008年，日本“月亮女神”，以及“嫦娥一號”成功進入月球軌道，隨後印度“月船1號”相繼進入月球軌道。

2009年6月18日，美國的“月球勘測軌道飛行器”和“月球環形山觀測與遙感衛星”同時發射。

2010年10月1日搭載着“嫦娥二號”衛星的長征三號丙運載火箭在西昌衛星發射中心點火發射。

2011年9月10日，美國發射了“聖杯號”，這項任務旨在精確探測並繪製月球的重力場圖以判斷月球內部構造。

2013年9月6日，美國發射“月球大氣與粉塵環境探測器”，用於探測月球大氣層的散逸層和周圍的塵埃，該探測器於2014年4月18日撞向月球背面而結束任務。

2013年12月14日，嫦娥三號成功軟着陸於月球雨海西北部，成為繼1976年“月球24號”后首個在月球表面軟着陸的探測器，也是世界上第三個實現在月面着陸的國家。

2014年10月23日，“嫦娥五號再入返回飛行試驗器”發射升空，為本次“嫦娥五號”探測器以第二宇宙速度再入大氣層提供試驗驗證。2014年11月01日，返回器在內蒙古四子王旗預定區域順利着陸，我國探月工程三期再入返回飛行試驗獲得圓滿成功。

2019年1月3日，“嫦娥四號”探測器首次實現人類探測器在月球背面軟着陸。

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