月份: 2019 年 8 月

摘要 【持股市值進一步逼近公募 外資狂買A股“核心資產”】今年上半年，北向資金的大幅波動並未影響其整體凈流入的趨勢。據銀河證券基金研究中心最新統計，2019年二季度末，公募基金的A股持有市值為19976.31億元，北向資金累計凈流入1449.34億元，預計外資持有A股市值和公募基金的差距將進一步縮小。從外資買入的標的來看，行業景氣度高、基本面穩健及品牌優勢突出的A股“核心資產”最受青睞。（上海證券報）

　　今年上半年，北向資金的大幅波動並未影響其整體凈流入的趨勢。據銀河證券基金研究中心最新統計，2019年二季度末，公募基金的A股持有市值為19976.31億元，北向資金累計凈流入1449.34億元，預計外資持有A股市值和公募基金的差距將進一步縮小。從外資買入的標的來看，行業景氣度高、基本面穩健及品牌優勢突出的A股“核心資產”最受青睞。

　　近些年來，隨着外資持續流入以及公募權益資產不斷萎縮，兩者在A股持股市值上的差距逐漸縮小。

　　銀河證券基金研究中心在研報中稱，2019年一季度，公募基金A股持有市值為19459.96億元，境外機構與個人持有境內股票市值為16838.88億元，兩者差距是2621.08億元。到了二季度末，公募基金的A股持有市值升為19976.31億元，雖然人民銀行網站還未公布2019年二季度末的數據，但北向資金累計凈流入1449.34億元。預計外資持有A股市值和公募基金的差距將進一步縮小。

　　翻閱歷史數據可以發現，2015年12月底，外資持股市值與公募基金的差距最高，達到12376.85億元。此後僅僅4年多時間，伴隨A股對外開放力度不斷加大，以及A股逐步被納入MSCI、富時等國際指數，外資的邊際影響逐漸增強，成為當前A股市場最重要的機構力量之一。

　　“從國際主流股票指數提供商的A股納入方案來看，中國A股通過指數納入方式步入國際投資者的視野才剛剛開始，從初始比例到完全納入中間還有很大的增長空間。”安聯寰通中國多元資產投資總監曾睿稱。

　　惠理基金也表示，A股市場有足夠容量和一批優質企業，自然會吸引全球資本。外資加碼A股的過程可能將持續很多年，並有一些長線資金沉澱在市場里。多家外資已經在加大對中國公司的研究覆蓋。隨着市場越來越開放，基本面優秀的公司更能獲得資本市場的長期認可。

　　從北向資金買入的標的來看，其一直對A股“核心資產”表現出巨大的投資興趣，而這些股票也因為外資大量買入而走出獨立行情。

　　Choice數據显示，目前北向資金持股佔比超過5%的個股有83隻，其中，上海機場的外資持股佔比最高，達24.6%。此外，華測檢測、歐普照明、方正證券、美的集團等23隻個股的外資持股佔比也超過10%。

　　在不少業內人士看來，一些被稱為“核心資產”的股票往往都具有行業景氣度較高、具有核心競爭力、品牌優勢突出、基本面穩健、主要依靠內生增長等特徵，這剛好符合外資一貫的選股標準，因此備受其青睞。

　　與此同時，外資的“選美偏好”也在一定程度上影響着A股的投資風格。匯添富基金研究總監勞傑男表示，2015年以來，以外資為代表的長期資金大幅流入，深刻影響了A股的投資風格。這些長久期的增量資金以實際行動引導A股向價值投資靠攏。2016年至今，外資偏好的消費板塊每年的漲幅都位居A股28個行業前三。

　　根據最新披露的基金季報，截至二季度末，公募基金對大消費類行業的配置比例升至50.1%，創下歷史新高。“在外資引導下，A股投資者的投資理念正逐步從以前的追逐題材股、概念股，漸漸回歸價值投資主流，願意給一些業績穩定、競爭力強的龍頭公司更大的估值溢價。”深圳一位基金經理稱。

（文章來源：上海證券報）

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摘要 【李克強主持召開國務院常務會議：大力清除企業不合理負擔 深化區域金融改革】國務院總理李克強7月24日主持召開國務院常務會議，確定進一步治理違規涉企收費的措施，大力清除企業不合理負擔；部署深化區域金融改革試點，增強金融服務改革開放和經濟發展能力。（證券日報）

　　據中國政府網 國務院總理李克強7月24日主持召開國務院常務會議，確定進一步治理違規涉企收費的措施，大力清除企業不合理負擔；部署深化區域金融改革試點，增強金融服務改革開放和經濟發展能力。

　　會議指出，加強違規涉企收費治理，是確保更大規模減稅降費政策效果充分顯現、防止出現沖抵效應的重要舉措，有利於維護企業合法權益、打造法治化營商環境、更大激發市場主體活力。

　　會議確定，一是強化各級政府尤其是地方政府責任。全面清查違規收費。嚴禁政府部門將自身應承擔的費用轉嫁企業，嚴禁行業協會和部門下屬事業單位等借用行政權力違規收費，對發現違規收費的要限期退還並依規追責。堅決查處商業銀行分支機構違規收費。建立健全違規收費舉報投訴、隨機抽查、曝光問責、聯合懲戒等機制。同時，研究推動進一步降低帶有垄斷性質的合規收費，並引入第三方客觀評估降費效果。

　　二是向市場主體的收費必須公開透明，接受監督，沒有例外。各地區各部門要抓緊梳理要求企業接受第三方服務的事項，對法律法規依據不充分或實際不再需要的要及時取消，確有依據的要向社會公布收費項目、標準等。

　　三是把清理規範涉企收費與“放管服”改革緊密結合。清理規範各地區各部門委託行業協會和部門下屬事業單位等辦理的事項，對屬於政府職責且適合通過市場化方式提供的，要納入政府購買服務指導性目錄；確需交由下屬單位等承辦的，要納入政府委託事項清單。推進中介機構與審批部門脫鈎，規範中介市場，堅決糾正垄斷經營、強制服務、不合理收費等問題。會議要求，各地要加強相關涉企收費取消或減免后的合理經費保障，確保政務服務不縮水、有保障。

　　會議指出，按照黨中央、國務院部署，近年來一些地方貫徹新發展理念，圍繞普惠金融、綠色金融、科技金融和金融更高水平開放等開展改革試點，取得积極進展。下一步，一要按照宏觀政策的要求，統籌運用多種工具，推動實際利率有效下降，支持中小銀行發展，降低企業特別是小微、民營企業融資成本。要壓實地方責任，防範金融風險。區域金融改革創新要服從服務於宏觀政策的大局。二要明確目標，統籌推進區域金融改革創新。適應經濟社會發展和區域協調發展需要，以金融支持國家重大區域發展戰略、“三農”、科技創新以及擴大金融對外開放等為重點，深入推進先行先試，對有試點意義的改革方案成熟一個推出一個。三要建立動態調整的區域金融改革工作機制。加強對試點的跟蹤評價和第三方評估，對沒有實效或嚴重偏離改革目標的要及時糾正或叫停，不能只要“帽子”不干事；對達到預期目標、成效明顯的要鼓勵開展新的改革探索，並將已形成的可複製經驗加快向更大範圍推廣，使金融改革開放創新舉措更好發揮促發展、惠民生、防風險的實效。

　　【解讀】

　　

　　解決實體經濟融資難、融資貴，與之相關的政策出台明顯提速，落地效果也隨之顯現。

　　7月24日召開的國務院常務會議提出，下一步，要按照宏觀政策的要求，統籌運用多種工具，推動實際利率有效下降，支持中小銀行發展，降低企業特別是小微、民營企業融資成本。

　　除了推動實際利率有效下降外，深化區域金融改革試點也是此次會議的重點。會議表示，要部署深化區域金融改革試點，增強金融服務改革開放和經濟發展能力。

　　區域金融改革不能只要“帽子”

　　近年來，一些地方貫徹新發展理念，圍繞普惠金融、綠色金融、科技金融和金融更高水平開放等開展改革試點，取得积極進展。

　　不過一些問題也相繼顯現。例如，過於強調自身特殊性，寄希望於特殊政策；不考慮本地的特殊性，措施沒有針對性；個別地區存在只要“帽子”不重落實的短視行為等。

　　對於區域金融改革試點問題，此前，在清華五道口全球金融論壇廣州峰會上，中國人民銀行研究局局長王信表示，地方試點需要把好“准入關”，明確地方政府的試點主體責任。針對只要“帽子”不落實或整改不力的地區，需要建立進出機制。

　　24日，國常會指出，下一步，一要按照宏觀政策的要求，統籌運用多種工具，推動實際利率有效下降，支持中小銀行發展，降低企業特別是小微、民營企業融資成本。要壓實地方責任，防範金融風險。區域金融改革創新要服從服務於宏觀政策的大局。

　　要明確目標，統籌推進區域金融改革創新。適應經濟社會發展和區域協調發展需要，以金融支持國家重大區域發展戰略、“三農”、科技創新以及擴大金融對外開放等為重點，深入推進先行先試，對有試點意義的改革方案成熟一個推出一個。

　　三是要建立動態調整的區域金融改革工作機制。加強對試點的跟蹤評價和第三方評估，對沒有實效或嚴重偏離改革目標的要及時糾正或叫停，不能只要“帽子”不干事；對達到預期目標、成效明顯的要鼓勵開展新的改革探索，並將已形成的可複製經驗加快向更大範圍推廣，使金融改革開放創新舉措更好發揮促發展、惠民生、防風險的實效。

　　融資成本如何再降？

　　實際上，自2019年政府工作報告發布以來，國務院常務會議多次提及“降低融資成本”。例如，在6月26日召開的國常會上，就已強調深化利率市場化改革、進一步降低小微企業實際融資成本。

　　從市場效果來看，一方面，實體經濟尤其是中小微企業的融資成本有了顯著下降。銀保監會公布的數據显示，今年前5個月，我國普惠型小微企業貸款平均利率6.89%，較2018年全年平均水平下降0.5個百分點，其中五家大型銀行的平均利率是4.79%，下降0.65個百分點。銀行信用放款、減費讓利兩項措施，也降低了小微企業其他融資成本0.54個百分點。

　　業內專家認為，當前我國民營、小微企業的貸款利率出現明顯下行既與銀行內部加強成本核算、改進風控，不斷完善產品和服務息息相關，同時也有賴於央行政策措施的持續發力。

　　例如，近年來，央行採取降准、定向降准以及公開市場操作等措施與手段來降低金融機構間的市場利率水平，鼓勵金融機構進一步加大對民營和小微企業支持力度。

　　不過也有觀點認為，目前貨幣政策傳導機制不暢仍然存在，因此要建立由央行調整政策利率引導市場利率、再傳遞到信貸市場利率的報價機制。

　　華泰證券首席宏觀研究員李超認為，利率市場化降息進入實踐階段，邏輯來自供給側降成本而非需求側。“目前CPI整體上行壓力仍可控，對當前貨幣政策不構成明顯制約。”

　　李超判斷，央行可能採取利率市場化降息，即下調7天逆回購及MLF政策利率、引導LPR下行，效果相當於既降政策利率也降基準利率。

　　此外，2019年上半年，伴隨“寬貨幣”政策發力，市場流動性逐步趨於充裕。

　　工銀國際首席經濟學家程實認為，邁過年中，近期國內外形勢變化所形成的新線索，有望牽動下半年的貨幣政策重心從“總量功能”轉向“結構功能”。

　　“流動性供給的總量發力料將漸次減弱，針對中小金融機構的結構性支持有望加碼。下半年，監管層或將通過多渠道補充中小銀行的資本金，並將這一舉措與結構性工具相結合，引入信貸投向利好中小微企業的附加條件。”程實稱。

　　【延伸閱讀】

　　

　　

　　

　　

（文章來源：證券日報）

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摘要 【美議案要求不允許保護華為專利權 商務部：典型雙標 自相矛盾】在今天(25日)商務部舉行的例行新聞發布會上，針對美國近日有參議院提出有關的議案，要求不允許保護華為公司的專利權的問題，新聞發言人高峰表示，中方對此感到十分遺憾。（央視）

　　在今天(25日)商務部舉行的例行新聞發布會上，針對美國近日有參議院提出有關的議案，要求不允許保護華為公司的專利權的問題，新聞發言人高峰表示，中方對此感到十分遺憾。

　　高峰指出，如果美方一方面要求中國加大對美國企業知識產權的保護力度，另一方面又拒絕給予中國企業知識產權應有的保護，這將是典型的雙重標準，自相矛盾，希望美國不要讓這種荒謬的法案繼續推進下去。

　　【相關報道】

　　

　　商務部新聞發言人高峰25日回答新一輪中美經貿高級別磋商為何定在上海而非北京時說，在不同地點磋商“十分正常”，上海具備開展磋商的良好條件。(來源：國是直通車)

　　

　　近期有中國企業在和美國出口商就採購農產品詢價，並申請排除對這部分美國進口農產品加征關稅。商務部新聞發言人高峰說，中企開展貿易採購和中美重啟經貿磋商“沒有直接關係”。（來源：國是直通車）

　　

　　商務部新聞發言人高峰25日稱，中美經濟“脫鈎”違背市場經濟規律，違背兩國企業意願，和人民福祉，對世界經濟將產生巨大衝擊。中美經貿關係“你中有我、我中有你”，高度融合，“脫鈎”很難想象，也是美國不願意看到的。（來源：國是直通車）

　　

　　7月25日，商務部例行新聞發布會上，發言人高峰表示，根據商務部了解，美國內政部在經過15個月的審核后，於今年7月2日發布了相關報告，認為大疆公司提供的相關解決方案，能夠有效化解無人機數據管理的相關風險。美方公司相關指責毫無依據。美國國內一些人在沒有任何事實依據的情況下，捕風捉影、憑空抹黑，借口安全風險打壓中國企業，但最終損害的將是他們自身的利益。中國政府一貫要求中國企業合法合規地經營，既要遵守國際規則，也有遵守所在國的法律法規，我們支持中國企業在平等互利的基礎上，與外國公司開展商業往來。(來源：證券時報網)

　　

　　商務部今天舉行例行新聞發布會。針對有媒體報道，美國CAPE公司禁止和大疆公司的合作的問題，新聞發言人高峰表示，美國國內一些人在沒有任何事實依據的情況下，捕風捉影，憑空抹黑，借口安全風險，打壓中國企業，但最終損害的將是他們自身的利益。

　　中國政府一貫要求中國的企業合法合規經營，既要遵守國際規則，也要遵守所在國的法律法規，我們支持中國企業在平等互利的基礎上與外國公司開展正常的商業往來。(來源：央視新聞)

　　延伸閱讀>>>

　　

　　

（文章來源：央視新聞客戶端）

(責任編輯：DF075)

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摘要 【房企生存艱難群像：賣項目求生 中小房企生存不易】廣州，房價近四年連續上漲的一線城市，今年卻出現了多家破產房企；還有多家中小房企或項目公司陷入流動性困境。（21世紀經濟報道）

　　廣州，房價近四年連續上漲的一線城市，今年卻出現了多家破產房企；還有多家中小房企或項目公司陷入流動性困境。

　　上半年，廣州粵泰股份以及泰禾旗下的廣州院子項目，均擬出售予世茂房地產紓困，但依然未解除風險。

　　不只是廣州。房地產市場殘酷和真實的一面正在展現，截至7月24日，全國250多家中小房企、區域型房企宣告破產或被強制清算；一些中大型房企也遭遇資金鏈危機，如泰禾、新城控股、華僑城等，紛紛“斷臂求生”。

　　破產房企年年有，今年有何不同？從房企銷售排行榜來看，市場集中度在近三年來已大幅提升，行業併購整合進入深水區，甚至發生在大型房企之間。

　　從行業環境來看，今年土地和資金這兩個房地產市場最核心的要素，都更難以獲得，中小房企“被扼住了命運的咽喉”，沒有發揮的餘地，等待他們的，多數是破產消亡或被兼并的命運；一些以前風格激進的中大型房企，也會陷入流動性困境。

　　多家房企人士認為，千億規模和運營能力，是未來房企生存的門檻。

　　房企生存艱難群像

　　7月23日，粵泰股份的一紙公告透露出無奈的意味。公司股票在7月19日、22日、23日連續跌超過20%，屬異常波動。

　　公告坦承，作為出售給世茂的項目之一，公司正與安徽淮南項目的小股東協商股權退出等事宜，目前還未達成一致，與世茂的交易尚未完成。因此，公司目前流動性困難尚未完全緩解。

　　廣州本土房企粵泰股份是一家老牌房企，2018年10月，粵泰股份多家子公司相繼爆出債務逾期問題，並涉及多項訴訟、仲裁，部分銀行賬戶、股權債權、項目物業等被凍結或查封。

　　截至2018年12月31日，粵泰股份逾期借款為29.52億元，逾期應付利息2.46億元。

　　為緩解流動性緊張，今年6月9日，粵泰股份與世茂房地產簽署協議，擬轉讓五個項目，交易對價總計63.97億元。

　　但從最新的公告來看，下屬公司牽涉到很多股東、債權糾紛，出售項目並不順利。

　　粵泰股份僅是今年資金鏈緊張的房企之一。人民法院公告網記錄显示，截至7月24日，全國共有270多家房企申請破產或被強制執行清算。

　　從破產房企的區域分佈，可以看到一線城市整體不多，而絕大部分的破產房企集中在二、三線，四、五線城市，均為中小房企。

　　如4月24日，昆明市中級人民法院消息显示，雲南奧宸房地產開發有限公司及其子公司昆明香緹玫瑰公司將破產重整。總資產超180億元的奧宸地產，曾連續7年獲得“中國房地產百強企業”稱號。

　　小體量、高負債、未上市是中小房企的共同特徵，因此更容易受市場波動的影響。在克而瑞中國排行榜位列123名的奧山集團，操盤金額僅67.8億，但其凈負債率高達283%；還有操盤金額僅39.9億元的銀城國際，凈負債率高達350%。

　　不過，今年並不是只有中小房企面臨危機，大型房企斷臂求生的戲碼也不斷上演。

　　7月23日，在遭遇實際控制人出事的“黑天鵝”僅二十多天後，新城控股緊急公告，欲出售約40個項目套現；7月24日，公司又公告，擬籌劃轉讓部分項目公司股權及相關債權，交易總額不超過150億元。

　　此前，泰禾先後賣出10個項目融資112億紓困；凈負債率大增的央企華僑城也已出售7個項目；陽光城在4月連續出售兩項優質資產，回收約60億資金。

　　協縱策略管理集團聯合創始人黃立沖認為，今年是房地產企業的“爆雷年”，由於房地產已經連續上升比較長時間，而當下的限購、限貸、限價等政策導致房子無法套現，房地產的流動性枯竭了。

　　他進一步指出，近期流動性可謂“又松又緊”。松是由於國家貨幣供應提升，緊是因為民間資本比較缺乏。因為政策問題，房企很難獲得銀行資金，而民間資本相對枯竭的時候，房企爆雷就多了。

　　被什麼扼住了咽喉？

　　過去30年，中國廣闊的房地產市場，孕育了數萬家房地產公司，其中布局全國的大概在一兩百家，行業極其分散。

　　過去三年間，房地產行業的兼并重組開啟，以融創為代表的房企通過併購快速擴張，實現規模的幾何式增長；老牌龍頭房企萬科、保利等穩健上升，連同深度布局三四線的恆大、碧桂園，一同站在房企俱樂部的頂端。

　　大量的中小房企則陷入了生存困境。三年前，廣州一家本土小房企老闆對記者說，要生存就必須上千億，但這個很難，中小房企在融資和拿地上，均不佔優勢。

　　今年房地產的融資環境對中小房企更不友好。5月份開始，房地產信託、海外發債連續收緊，這類高成本的融資渠道，也幾乎關閉了。

　　東方證券分析師竺勁稱，中型房企有較大規模擴張訴求、拿地動力強，又相對缺乏自有資金，受信託融資整頓衝擊大；小型房企原本就難以獲得信託融資資源，受影響也小，但其難抗市場波動。

　　群益證券(香港)分析師沈嘉婕表示，當前房地產市場融資能力分化，隨着融資渠道收緊，龍頭房企相對於信用資質較弱的房企，資金優勢愈發明顯。

　　中原地產研究中心數據显示，7月以來美元債成本快速上升，7月美元融資平均利率高達8%，最高甚至達15%，高利率融資的皆為中小房企。

　　比如，中海於7月9日發行的5.5年期的20億港元固息債券利率約為2.9%，創同業最低利率；中海年內5筆融資平均利率約為2.99%。

　　而佳兆業於7月17日發行的3億美元優先票據，利率為10.875%；泰禾7月發行的一筆美元票據，利率更高達15%。

　　房地產金融政策收緊下，中小房企境內外融資四面楚歌，IPO成為救命稻草。今年以來，德信中國、銀城國際、濱江服務、中梁控股先後上市。

　　然而，僧多粥少，IPO一票難求。大多房企仍在港交所排隊等候中，其中就包括匯景控股、海倫堡、奧山控股、新力控股、萬創國際等。

　　在房企生存的另一大資源——土地的獲取上，中小房企也早已喪失活力。易居中國執行總裁丁祖昱指出，今年的土地市場，基本已是央企、國企及超大型房企的主場了。

　　據21世紀經濟報道統計，央企地產商中海外今年拿地已超750億，融創拿地+併購已超800億。

　　地方國企也不遑多讓。今年上半年，越秀地產的土地支出已達到336.86億元，翻倍超過去年全年的159億元，也已超過公司此前制定的拿地計劃金額。

　　中小房企在土地市場幾乎消失不見。在6月24日的深圳土拍中，一家福建小房企原本打算與深圳本地大房企組成聯合體拿地，但最終流產。

　　資金與土地雙雙受限之下，頭部房企會對中小型房企進行併購，加速行業集中度提升。

　　克而瑞數據显示，2019年上半年，TOP3房企權益金額集中度達10.5%，同比提升0.8個百分點；TOP4-10、TOP11-20、TOP21-30各梯隊房企權益金額集中度較去年也均有一定幅度的提升，規模房企競爭優勢進一步深化。

　　竺勁表示，房企集中度提升提速，快周轉和抓回款將成重要抓手。通過加快周轉，中小型房企可以快速回籠資金，提高資金使用效率，贏得一定的發展空間。

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（文章來源：21世紀經濟報道）

(責任編輯：DF387)

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摘要 【基金龍頭股配置比例創新高 是否“到頂”存爭議】過去幾個月來，A股走出顯著的結構性行情，一批行業龍頭股表現搶眼，隨着公募基金二季報披露完畢，上述龍頭股的股價推手也浮出水面，公募基金成為推高龍頭股上漲的主力。在業內人士看來，公募基金對龍頭股的配置是否“到頂”依然存在爭議。部分機構認為，對消費白馬股的超配遠沒有達到歷史高點，而對銀行保險等板塊的配置依然處於低配狀態。（上海證券報）

　　過去幾個月來，A股走出顯著的結構性行情，一批行業龍頭股表現搶眼，隨着公募基金二季報披露完畢，上述龍頭股的股價推手也浮出水面，公募基金成為推高龍頭股上漲的主力。在業內人士看來，公募基金對龍頭股的配置是否“到頂”依然存在爭議。部分機構認為，對消費白馬股的超配遠沒有達到歷史高點，而對銀行保險等板塊的配置依然處於低配狀態。

　　廣發證券研報显示，公募基金最新的配置特徵是“抓大放小，聚焦龍頭”。截至今年二季度，公募對主板配置比例上升至68.6%，對滬深300配置比例上升至70.9%，對中小板的配置下降至18.5%，對創業板的配置下降至13%。整體而言，公募基金對行業龍頭股的配置比例達到30.9%，創近9年來新高。

　　從行業來看，同今年一季度末相比，公募基金二季度主要加倉了白酒和消費白馬股，以及家用電器、銀行、交通運輸，減倉了房地產、电子、計算機。周期股配置降至2016年以來低點，高景氣的机械、電源設備獲得加倉。成長板塊除了半導體和光伏板塊，大多被基金減倉。

　　從今年二季度各行業的市場表現看，公募基金對行業的配置變動情況，同各行業市場變動方向一致，表明公募基金是推動市場的重要力量。以工程机械、電源設備等逆周期景氣度較高的行業為例，公募基金二季度大幅加倉，三一重工、中聯重科等龍頭股表現搶眼。公募對傳媒板塊的配置比例，創下2013年以來的歷史低點，傳媒板塊今年二季度的下行態勢，同公募基金持續賣出直接相關。

　　公募基金對行業龍頭股的配置比例創9年來新高，是否意味着超配“到頂”？機構認為，業績是配置高低的重要原因，是否超配要看業績表現。

　　滬上某公募基金投資總監認為，在投資者風險偏好降低的情況下，機構更加強調確定性投資，對上市公司業績要求更高。白馬消費股成為機構追捧的目標，“機構對業績增長的龍頭股過高配置，與其說是配置的初衷，還不如說是在弱市行情下追求確定性的結果。”

　　廣發證券研報显示，儘管公募基金對龍頭股的配置比例創9年來新高，但根據歷史上三次公募機構抱團經驗看，當前公募對消費白馬股和白酒股的持倉集中度分別超配1.6 倍與2.4 倍，但歷史高點是3倍以上，目前距離歷史高點還有一段距離。

　　少數派投資創始人周良認為，儘管過去幾年白馬股受到追捧，但從數據看，公募對大藍籌的整體配置依然處於低配狀態，所謂的超配也只是對少數行業的結構性超配，公募基金對銀行保險等行業的配置依然處於低配狀態，大藍籌行情遠沒有結束。

　　也有部分機構表示，公募基金目前的這種龍頭股集體超配容易誘發踩踏效應，需要警惕。

（文章來源：上海證券報）

(責任編輯：DF380)

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摘要 【產業資本引領舉牌潮 個別績差公司意外被青睞】舉牌事件總是吸引着投資者的眼球。相較於重金入股上市公司的表象，投資者顯然更希望洞悉舉牌方相關投資的幕後動機。盤點最近一個多月A股市場舉牌案例可以發現，隨着時機的成熟，一些外來資本已在舉牌的同時亮出了手中的“明牌”，但也有部分舉牌方的投資操作讓人捉摸不透，投資動機有待觀察。（上海證券報）

　　舉牌事件總是吸引着投資者的眼球。相較於重金入股上市公司的表象，投資者顯然更希望洞悉舉牌方相關投資的幕後動機。

　　盤點最近一個多月A股市場舉牌案例可以發現，隨着時機的成熟，一些外來資本已在舉牌的同時亮出了手中的“明牌”，但也有部分舉牌方的投資操作讓人捉摸不透，投資動機有待觀察。

　　產業資本接連出手

　　與其他投資者不同，產業資本對上市公司尤其是產業同行的認識和理解要更加全面、深刻，其實施舉牌的投資邏輯也較為清晰明了。

　　本月中旬，已在高端製造領域有所布局的“卓爾系”完成了對華中數控的第四次舉牌，並由此取代華中科技大學產業集團成為上市公司第一大股東，在同時披露的權益報告書中，“卓爾系”直言“有意向取得上市公司的控制權”。

　　從今年1月份首次買入到7月份上位第一大股東，閻志及其領導下的“卓爾系”對華中數控此番投資快速且堅決。在業內人士看來，“卓爾系”的成功上位不僅抓住了高校企業改革的機遇，更體現了其對華中數控及公司所處高端製造業的充分認可。閻志此前也發文稱，投資華中數控是希望能為中國的智能製造盡一份力，後續將全力支持華中數控進一步做大做強。

　　華中數控是國內中高端數控系統領域的領軍者，也是國內少數在機器人關鍵部件具有完全自主知識產權的機器人生產企業，“卓爾系”若順利入主，無疑將對旗下高端製造產業的發展產生協同作用。

　　對上市公司“知根知底”的產業同行，也一直是舉牌的主力。

　　例如，寧波亞洲紙管紙箱有限公司通過一個月的大規模增持，於6月20日舉牌博彙紙業，而經過逐層穿透，該舉牌方的幕後控制人乃是漿紙行業大名鼎鼎的APP(中國)。

　　業內人士分析，亞洲紙管紙箱的舉牌是典型的產業資本投資行為，應是看到了博彙紙業估值被低估，特別是從重置成本的角度，博彙紙業目前的產能規模與市值明顯不匹配。

　　凌鋼股份也獲得了產業同行的大舉增持。明細來看，在今年3月8日至6月10日期間，九江鋼鐵及其實控人方威再度買入凌鋼股份5%股權，其合計所持凌鋼股份股權比例由此升至11.50%。

　　而記者注意到，無論是亞洲紙管紙箱還是九江鋼鐵，其在提及舉牌目的時均是從行業角度進行闡述：亞洲紙管紙箱認為造紙行業的未來可期，九江鋼鐵則稱本次投資是看好凌鋼股份所從事行業的未來發展。

　　ST股為何受青睞？

　　梳理髮現，ST股近年來已很少成為舉牌目標。這也在市場預期之內，一是在退市政策愈發嚴厲的背景下，ST股已日漸被邊緣化；二是由於ST股普遍業績糟糕，不符合價值投資原則；此外，ST股還可能存在着外界不知的暗雷，造成相關投資“得不償失”。

　　即便ST股隱患多多，但*ST大洲日前卻獲得了外部資本的青睞。

　　*ST大洲7月10日公告，大連和升控股集團及其一致行動人北京京糧和升通過持續增持，截至7月8日已合計持有4070.33萬股上市公司股份，觸及5%(持股比例)的舉牌線。

　　和升控股方面表示，本次舉牌是看好上市公司所在行業的未來發展前景，認可上市公司的長期投資價值。不過，舉牌方的上述表態似乎並不能讓外界信服。

　　回看*ST大洲，公司2018年凈利潤虧損8.78億元，今年1月10日，公司又因涉嫌信息披露違法違規被證監會立案調查。因存在被第一大股東的關聯企業恆陽牛業佔用資金的情形，公司股票今年4月16日起被深交所實行“其他風險警示”；因公司2018年度財務報告被立信會計師事務所出具無法表示意見的審計報告，公司股票交易又從4月30日起被實施“退市風險警示”。

　　在此背景下，“認可上市公司的長期投資價值”的和升控股，究竟看中了*ST大洲的哪一塊價值？

　　磐京基金7月以來對大連聖亞的急速舉牌也頗值得玩味。繼7月4日首度舉牌大連聖亞后，磐京基金及其一致行動人又在7月10日至12日期間通過集中競價方式增持大連聖亞627.38萬股，進而以10.11%的持股比例實現二度舉牌，且表示在未來一年內還將繼續增持不超過5.13%股權。

　　記者注意到，磐京基金早年曾與大連聖亞有過合作。大連聖亞2017年7月曾公告披露，擬發起設立大連聖亞磐京投資合夥企業(有限合夥)，擬募集資金30億元用於投向與公司主營業務相關的大連本地以及全國區域的優質旅遊資源開發項目和現代文化旅遊服務業項目。彼時磐京基金便是該基金的合伙人之一。但天眼查显示，磐京基金此後從該合夥企業中退出。

　　基於上述淵源，磐京基金本次快速、大比例增持大連聖亞股份，是想以股權為紐帶謀求深度合作還是另有他因，亦值得關注。

（文章來源：上海證券報）

(責任編輯：DF512)

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