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摘要 【茅台增速放緩：1.4萬噸直營量未落地 調結構成新增長極？】在對茅台酒出廠價“按兵不動”和直營量未大幅放量下，貴州茅台找到了一條新的增長通道——結構上調。7月17日，貴州茅台(600519.SH)半年報揭開了該公司跑贏全國多數工業企業增速的“新秘笈”；1-6月，貴州茅台實現營業收入394.8億元，同比增長18%；實現歸屬於上市公司股東的凈利潤為199.5億元，同比增長26%。（21世紀經濟報道）

　　在對茅台酒出廠價“按兵不動”和直營量未大幅放量下，貴州茅台找到了一條新的增長通道——結構上調。

　　7月17日，貴州茅台(600519.SH)半年報揭開了該公司跑贏全國多數工業企業增速的“新秘笈”；1-6月，貴州茅台實現營業收入394.8億元，同比增長18%；實現歸屬於上市公司股東的凈利潤為199.5億元，同比增長26%。

　　貴州茅台的營收增速還超過了該公司年初制定的14%的增長目標。半年報显示，主要業績指標延續的雙位數增長，依靠的是銷售結構變化和批發渠道的茅台酒銷量增長。

　　但在去年上半年，貴州茅台的營收和凈利潤同比增長40%左右的高速賽道映照下，貴州茅台的業績增速依舊出現放緩跡象。

　　按照茅台集團董事長李保芳去年底在全國經銷商會上的承諾，今年茅台酒將按3.1萬噸左右的總量投放，除經銷商的經銷合同總量為1.7萬噸外，1.4萬噸將擴大直銷渠道，推進營銷扁平化。但佔全年投放量近一半的直營渠道銷量，並沒有按李保芳的時間表如期投放市場。

　　同時，21世紀經濟報道記者從半年報獲悉，貴州茅台大力發展的系列酒增長速度也在放緩。按照茅台集團總經理李靜仁在7月15日茅台集團半年工作會上的要求，系列酒今年將完成銷售額100億元、利潤26億元的目標。這隻佔到了茅台集團千億銷售目標的1/10。

　　結構上調能否確保茅台集團千億目標的順利實現？下半年，茅台酒的直銷量是否將大幅釋放以加大貴州茅台的增長速度？21世紀經濟報道記者連日來走訪茅台集團和採訪經銷商后獲悉，在飛天茅台“缺貨”的市場行情下，結構調整后的高端茅台酒消費群體尚需進一步培育。飛天茅台酒的銷售增量，依然是緩解市場之渴最大的一支“興奮劑”。

　　結構調整打開增長新通道

　　營業收入延續雙位數增長的原因，首次被廠家歸結為“銷售結構變化及茅台酒銷量增加”。

　　回看貴州茅台去年的半年報和年報，中期近40%和全年近30%的業績增長均來自於銷量增加和主導產品茅台酒的價格上調。去年，茅台公司上調茅台酒產品價格，平均上調幅度18%左右。上調后，53度500毫升飛天茅台的出廠價為969元。

　　提價不僅增加了營業收入，還增強了茅台的盈利能力。去年，茅台酒的毛利率高達93.74%，同比增加了0.92個百分點。在主打產品飛天茅台提價和銷量的擴大下，貴州茅台的凈利潤實現了30%的增長，超過營收的增長速度。

　　今年，銷售結構變化成為了貴州茅台業績增長的新動能。在營業收入增大的同時，變得更強的是盈利能力。

　　早在一季報公布后，太平洋證券就認為，貴州茅台的業績超預期，產品升級是主因。報告期內，茅台酒真實發貨量接近7000噸，產品結構和噸酒價有所提升，去年底精品茅台放量。

　　在結構調整的持續發力下，貴州茅台今年上半年的凈利潤和營收增速的差距進一步拉大，從一季度的8個點拉大至10個點。去年上半年，貴州茅台的凈利潤增速僅比營收增速快2個百分點，今年上半年，運用結構調整新手段帶來的凈利潤增速足足比營收增速快出10個百分點。

　　精品茅台正成為貴州茅台新的增長發動機。“30年茅台酒9700元，公斤裝的茅台3800元，這些都是今天賣出去的。”5月初，在重慶冉家壩余松支路店五糧液名酒店，店主盤點着出貨單對21世紀經濟報道記者說。早在3月的全國春季糖酒會上，不少茅台經銷商主動談及精品茅台所佔據的3000元價位市場份額正在擴大。以精品茅台、個性化茅台、陳年茅台為代表的茅台超高端產品，正在改變以53度飛天茅台為主導的強勢市場格局。

　　53度飛天茅台被稱為普通茅台，在茅台酒廠內部被簡稱為“白瓶”。結構高於普通茅台的統稱“非標”產品，包括生肖酒、精品茅台、陳年茅台、各種茅台紀念酒等。

　　那麼，非標產品到底為貴州茅台貢獻了多少營收和利潤？貴州茅台並沒有公布過其高端產品的具體產銷量。但據國泰君安食品飲料團隊訾猛、馬錚從經銷商的反饋獲悉，今年，廠家對非標產品全年的貨款260億元已收。

　　由此可見，在茅台酒的大家族裡，53度500毫升飛天茅台依然是主力隊員。在李保芳多次表明，茅台酒價格“慎之又慎，不能輕易漲價”的情況下，非標產品能否發展為貴州茅台主要的利潤加速器？

　　21世紀經濟報道記者從市場上獲悉，和普通茅台酒的大面積“缺貨”相比，貴州茅台開發的高端和超高端產品供應量小且沒有那麼缺貨，部分實際成交價還低於廠家的指導零售價。

　　5月初，在位於重慶渝北區龍山街道的重慶茅台銷售有限公司自營店，店員告訴21世紀經濟報道記者，雖然53度500毫升的飛天茅台和五星茅台都沒貨，售價1699元的豬年生肖酒也缺貨，但精品茅台酒有貨，賣價3199元。

　　到7月中旬，21世紀經濟報道記者從茅台鎮和位於華東的茅台酒經銷商處獲悉，前段時間精品茅台價格有所下滑，成交價最低到過2500元，但這段時間有所回升至2850元左右。“出廠價倒不受影響，但從終端成交來看，高端消費群體還需要進一步培養。”有茅台酒經銷商對21世紀經濟報道記者說。

　　21世紀經濟報道記者還注意到，在飛天茅台酒消費仍佔大頭的行情下，非標的出現成了一把雙刃劍。在提升貴州茅台的營收和利潤同時，其也減少了茅台酒總計劃量中飛天茅台的量，市場上供需矛盾進一步加劇。進入7月以來，各地的飛天茅台批發價依然在2000元以上。

　　茅台酒直營量“靴子未落地”

　　按照供需理論，要達到市場的均衡關係到供給和需求，任何一方價格和數量的變動都會影響到平衡，且對於大多數自由市場來說，過剩和短缺都是暫時的。

　　在普通茅台酒出廠價遇到漲價“天花板”和供給量嚴重短缺時，直營放量便成了燃眉之急。除了以調結構替代普通茅台價格上調后的利潤空間，貴州茅台的增長還得靠銷量。

　　系列酒一直被認為是貴州茅台另一個增長極。但半年報的數據显示，系列酒實現營收46億多元，同比增長僅有個位數。按照茅台高層今年的計劃，系列酒全年營收目標100億元，僅比去年增長20億元，增速明顯放緩。據21世紀經濟報道記者了解，系列酒市場價格已出現倒掛現象。對廠家來說，目前，系列酒實現高質量發展比提速更重要。

　　銷售的增長還得靠茅台酒。但上半年，李保芳大刀闊斧要繼續理順和完善茅台酒的營銷體系，加大直營量供應的改革進行得並不順利。

　　半年報显示，上半年貴州茅台的酒只有16億元是通過直銷渠道賣出去的。在近400億元的銷售總盤子中，佔比僅4%。21世紀經濟報道記者算了一下，即使把16億元的營收全部歸結為茅台酒中出廠價最低的飛天茅台，最多也就780噸的銷量，這和去年底李保芳說的今年有1.4萬噸將擴大直銷渠道，以推進營銷扁平化相比，連零頭都算不上。

　　直銷渠道並未擴量事出有因。今年5月初，茅台集團成立了營銷公司后，擬分銷包括茅台酒在內的茅台集團的酒類產品，但具體運作方式遇阻。兩個多月過去了，貴州茅台對上海證券交易所關於集團銷售上市公司的茅台酒配額是否形成金額較大的關聯交易，以及茅台酒各類渠道的具體投放計劃等事項要求均未回復。

　　事實上，貴州茅台手握大筆“收回來”的茅台酒銷量及計劃。

　　半年報显示，上半年，貴州茅台共計593家經銷商被淘汰，剔除報告期內減少醬香系列酒經銷商494家，共有99家茅台酒經銷商“消失”了。加上去年年報披露的數據，共有536茅台酒經銷商被取締。

　　早在5月股東大會上，李保芳就對外披露，砍掉違規的專賣店經銷商有3500噸銷量計劃，收回批條子的經銷商2500噸計劃，共計6000噸茅台酒。

　　在收回茅台酒銷量計劃的同時，新的銷售體系布局正在進行。

　　今年4月，貴州茅台委託貴州省招標有限公司進行了茅台酒首批全國商超、賣場公開招商，在全國和貴州當地招商3家，在商場和賣場供貨400噸和200噸飛天茅台酒。李保芳表示，今年，該公司在全國33個省會城市設立的自營店的茅台酒銷量從500噸將增至1600噸。

　　21世紀經濟報道記者查詢后發現，在茅台酒的貴州經銷網點中，貴州省機場集團有限公司酒業分公司新成為茅台酒銷售的機場高鐵渠道，其在貴州龍洞堡機場、茅台機場、貴州銅仁鳳凰機場、貴州興義機場、貴州遵義機場、貴州六盤水月照機場成立專賣店。自營店也有所增加。仁懷市華赤酒業銷售有限公司就在該市中樞鎮和茅台鎮上的茅台國際大酒店內開了兩家自營店。

　　“初步考慮，從面上和量上，擴大各省直銷；與大型商超合作；與知名電商合作；投向國內重點市場的機場、高鐵站經銷點。”李保芳曾在去年年底說，推進營銷扁平化，改變渠道單一現狀，讓渠道公開、透明，以減少尋租空間和中間環節，平衡利益分配，平抑終端價格。

　　但大規模的直營放量上半年並沒有落地。

　　改革正進入深水區，是進還是退？21世紀經濟報道記者最近已捕捉到明確信號。

　　7月15日，在茅台集團上半年生產經營情況彙報會上，李靜仁指出要繼續理順和完善茅台酒的營銷體系，推動集團和貴州茅台營銷體系錯位發展，互為補充。

　　7月18日，貴州茅台酒銷售有限公司發布貴州茅台酒全國綜合類電商公開招商公告。公告显示，此次招標總供貨量為飛天53%vol500ml貴州茅台酒(帶杯)400噸，擬選擇3家服務商，服務商供貨量按照綜合排名先後順序分別為170噸、130噸和100噸。

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（文章來源：21世紀經濟報道）

(責任編輯：DF372)

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摘要 【券商收緊科創板兩融風控：分階段設限 T+0強平或僅是個案】經澎湃新聞記者向多家券商了解，的確有不少券商針對科創板修改了兩融業務合同規定，或要求客戶簽署科創板專用的補充協議，但大部分券商都沒有T+0平倉的限定。從券商角度來看，各家券商可以制定自己的科創板兩融業務風險管理指標，通常會包括客戶准入標準、標的證券範圍、擔保證券折算率、保證金比例、持倉集中度這幾個方面的內容，在多家大型券商的官網上，都可以找到相關指標的具體要求，其中的一個共同點在於，不止一家券商是按照科創板股票的上市時間長短來劃分指標參數的。（澎湃新聞）

　　科創板開市在即，融資融券業務如何限定成為市場關注的焦點問題之一。

　　由於科創企業具有投入大、迭代快、不確定性較大等特點，投資科創板的風險也較其他板塊更大，而融資融券業務由於帶了槓桿，則進一步放大了交易風險。有傳言稱，某券商收緊了科創板兩融業務規定，擔保比例低於110%時，券商可盤中強制平倉。

　　近日，經澎湃新聞記者向多家券商了解，的確有不少券商針對科創板修改了兩融業務合同規定，或要求客戶簽署科創板專用的補充協議，但大部分券商都沒有T+0平倉的限定。

　　至於T+0強平是否合規？某券商行業分析師向澎湃新聞記者表示，相信券商在這方面擁有一定主動權。

　　這位分析師說，此前已有消息稱，滬深交易所正在抓緊修訂《融資融券交易實施細則》，擬取消“平倉線”不得低於130%的統一限制，交由證券公司根據客戶資信、擔保品質量和公司風險承受能力，與客戶自主約定最低維持擔保比例等，目前科創板的兩融業務規則尚未出爐，也沒有明確規定券商不可以T+0強平。

　　由於科創板股票在上市前5個交易日不設漲跌幅限制，而且上市首日就可以作為融資融券標的，因此，潛在的波動性勢必會遠超主板。

　　據澎湃新聞記者了解到，目前，已經開通科創板交易權限且開通兩融業務的投資者數量達到93.38萬人，監管層在兩融風險管理方面也對券商提出了更高的要求。

　　有市場人士透露，也有部分券商在科創板股票上市首5日不開展兩融業務。

　　從券商角度來看，各家券商可以制定自己的科創板兩融業務風險管理指標，通常會包括客戶准入標準、標的證券範圍、擔保證券折算率、保證金比例、持倉集中度這幾個方面的內容，在多家大型券商的官網上，都可以找到相關指標的具體要求，其中的一個共同點在於，不止一家券商是按照科創板股票的上市時間長短來劃分指標參數的。

　　例如，國泰君安7月17日公示了科創板融資融券業務重要業務參數，平倉線為130%。

　　維持擔保比例在130%到150%之間時，科創板股票單一證券集中度上限為15%，科創板股票板塊集中度上限為20%。

　　維持擔保比例在150%到200%之間時，科創板股票單一證券集中度上限為25%，科創板股票板塊集中度上限為30%。

　　維持擔保比例在200%以上時，科創板股票單一證券集中度上限為30%，科創板股票板塊集中度上限為50%。

　　在可充抵保證金證券折算率和保證金比例的規定上，國泰君安按照交易階段劃分。

　　前5個交易日為初期，折算率不高於30%，融資保證金比例為1.4，融券保證金比例為1.5。

　　第6個交易日到第60個交易日算平穩期，折算率不高於40%，融資保證金比例為1.2，融券保證金比例為1.3。

　　60個交易日以後，折算率不高於50%，融資保證金比例為1，融券保證金比例為1.2。

　　海通證券的兩融業務交易階段劃分則更加複雜，共分為四個階段，分別是上市首日、上市第2-5個交易日、上市第6-60個交易日、上市第61個交易日及之後。

　　第一階段是上市首日，最低底線達到180%，即單客戶買入科創板股票后的維持擔保比例不足180%時，就將禁止買入或融資買入科創板股票。

　　擔保比例在180%到200%之間的，科創板股票集中度不得高於5%；擔保比例在200%到220%之間的，科創板股票集中度不得高於10%；擔保比例在220%到260%之間的，科創板股票集中度不得高於15%；擔保比例不低於260%的，科創板股票集中度不得高於30%。

　　而海通證券的公告显示，無論是哪個階段，科創板股票集中度最高都是不得超過30%。

　　在科創板融資保證金比例的規定上，海通證券要求，科創板股票上市前5個交易日的，融資保證金比例不得低於150%，上市第6至第60個交易日不得低於130%。

　　此外，還有券商採取動態調整的指標限制機制。

　　華泰證券在7月18日發布公告說明稱：“為穩妥有序地開展科創板股票融資融券交易，公司決定針對科創板股票，採用融資融券保證金比例與該標的作為可充抵保證金證券的折算率聯動調整機制，同時對於上市不足五個交易日的科創板股票，其作為可充抵保證金證券的折算率和融資融券保證金比例在交易時間內隨股價變動幅度進行動態調整。”

　　在這份公告中，華泰證券舉例說明，假設科創板股票A前一日收盤價為20元/股，當日基準折算率為40%，該股票作為可充抵保證金證券的折算率上限為65%，融資保證金比例不得低於100%，融券保證金比例不得低於70%。

　　那麼動態計算的折算率、融資保證金比例、融券保證金比例的範圍就分別是7%到65%、100%到143%、以及70%到115%。

　　保證金低於110%可強制平倉的，應該只是券商中的個例。

　　招商證券的科創板專用兩融業務補充協議显示：“某一交易日(T日)證券交易所收市，乙方清算后，甲方信用賬戶維持擔保比例低於追保平倉線且低於110%的，乙方以合同約定方式向甲方發出通知， 要求甲方在次一交易日(T+1 日)上午收市時將信用賬戶維持擔保比例提高至 130%及以上，否則乙方獲得強制平倉權，且要求甲方在次一交易日(T+1 日)日終清算后將信用賬戶維持擔保比例提高至追保解除線及以上，否則乙方獲得強制平倉權。乙方有權在不事先通知甲方的情況下，對甲方信用賬戶實施強制平倉，直至甲方所有負債全部償還。”

　　其中，甲方即為投資者，乙方則是招商證券。

　　此外，廣發證券客戶經理在7月18日告訴澎湃新聞記者，目前該公司科創板的兩融業務相關要求和其他板塊的要求一致，擔保比例的警戒線為150%，平倉線為130%，當客戶信用賬戶維持擔保比例低於平倉線時，公司將通知客戶在合同約定的時間內追加保證金，若客戶沒有在合同約定時間內補足擔保物，公司可以在T+1日進行強制平倉處理。

　　【之前報道】

　　

　　【科創板攻略】

　　

　　

　　

　　

（文章來源：澎湃新聞）

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摘要 【特斯拉員工自曝猛料！為沖產量偷工減料 零件竟用膠帶粘】據報道，在加利福尼亞州弗雷蒙特工廠工作的特斯拉多名員工美國時間7月15日對外透露，現在員工只能“抄近道”來完成馬斯克定下的Model 3“激進”量產目標，他們被迫在存在有害元素和害蟲的帳篷勞動條件下工作，用乙烯基電工膠帶快速修復零部件，並且省略跳過了車輛測試中的部分程序。（每日經濟新聞）

　　“芯片直連大腦”馬斯克又出雷人“發明”！

　　美國時間周二，特斯拉CEO馬斯克在舊金山加州科學院的一次演講中稱，欲將實施人類大腦與計算機連接的“與AI共生”計劃。這一想法紛紛被網友調侃：“真敢想。”

　　馬斯克甚至稱，特斯拉不是由一家沒有靈魂的公司設計的，而競爭對手的很多車輛“沒有靈魂”。

　　然而，“腦後插管”這樣的“靈魂”黑科技，似乎並沒有將大眾的關注點從特斯拉被曝偷工減料的醜聞上轉移出來。

　　據報道，在加利福尼亞州弗雷蒙特工廠工作的特斯拉多名員工美國時間7月15日對外透露，現在員工只能“抄近道”來完成馬斯克定下的Model 3“激進”量產目標，他們被迫在存在有害元素和害蟲的帳篷勞動條件下工作，用乙烯基電工膠帶快速修復零部件，並且省略跳過了車輛測試中的部分程序。

　　特斯拉“先賣再修”？

　　據四名在特斯拉帳篷裝配線上工作的員工爆料，主管教他們用電工膠帶快速修復Model 3的零件，工人們甚至將Model 3調侃為“ship-it-now，fix-it-later(先賣再說，以後再修)。”

　　爆料員工提供的照片显示，Model 3中的“三攝像頭”設備是通過膠帶連接固定的。這些員工稱，如果攝像頭連接鬆開或斷開，特斯拉的一些安全功能，如哨兵模式、自動駕駛系統、自動緊急剎車或全自動駕駛可能會失靈。

圖片來源：央視視頻

　　特斯拉官方於美國時間7月16日下午回應稱，報道並非事實。

　　據悉，馬斯克曾在去年提出了一個另類方案——在帳篷中搭建汽車組裝生產線。據了解，特斯拉2018年4月在弗雷蒙特工廠建成了一個露天的“帳篷車間”。不可思議的是，這個“帳篷車間”已持續使用了一年多，如今還在為特斯拉貢獻產能。僅去年七月，弗雷蒙特工廠就為特斯拉貢獻了20%的Model 3產量。

　　當時，有質疑的聲音稱，增加一條不夠成熟而倉促上馬的裝配線，即使作為暫緩之計，也是一種危險的舉措，這或許無法兌現特斯拉關於產品質量的承諾。

　　有員工透露，為了節省時間，工人們在檢查生產線時，即使知道一些汽車缺少螺帽、螺栓也經常會睜隻眼閉隻眼通過。更有一些員工稱，為了加快Model 3的生產速度，車輛的涉水測試也會被忽略。據外媒報道稱，特斯拉2018年因擔憂拖慢生產進度，停止了車輛的涉水相關測試。

　　對此，特斯拉新聞發言人稱，員工描述的許多捷徑都是未經批準的程序。“事實上我們鼓勵所有員工來發現能改進的地方，並聘請相應團隊來評估潛在風險和確定可能的解決方案。”

　　激進交付目標惹得禍？

　　雖然特斯拉今年第二季度銷量再創新高，但這距離其“激進”的銷量目標還相差甚遠。特斯拉曾預計，今年全年交付量將達到至少36萬輛，其中預計將有25萬輛以上是Model 3。

　　此前，特斯拉曾預計2019年的汽車產量將顯著超過預期的36萬-40萬輛。如果位於上海的特斯拉工廠能在今年第四季度初順利投產，並按計劃於初始階段每周生產約3000輛Model 3 ，那麼待其完全投入運營后，特斯拉全球年產量將攀升至50萬輛。

　　為了搶佔更多的市場，7月16日，特斯拉對中國和美國市場的Model 3系列車型再次調價。特斯拉中國區總經理王昊表示，以前特斯拉的最大年產能在10萬輛左右，目前一年可以生產幾十萬輛車，與之相應的是供應鏈成本也在下降；另外，關稅調整也是特斯拉價格下調的另一個重要因素。

　　然而，價格便宜的Model 3車型，正在蠶食利潤率較高的Model S和Model X的市場需求。特斯拉的銷售數據显示，第二季度Model S和Model X的交付量在其總交付量中佔比不到20%，正在拖累特斯拉的盈利能力。

　　資本市場對特斯拉可持續性發展的疑慮從未打消。瑞銀分析師科林·蘭根提到：“特斯拉交貨量可能會增加，但利潤可能會下降。我們預計特斯拉下半年虧損將會增加，因為交付可能會放緩，而價格的變動將會持續影響利潤率。”

　　目前，特斯拉被曝出的種種醜聞更是讓投資者懷疑第二季度會不會就是特斯拉的最佳業績表現。想要證明業績飄紅不是轉瞬而逝，特斯拉需要解決需求疲軟和價格下跌的難題。

（文章來源：每日經濟新聞）

(責任編輯：DF070)

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摘要 【東方金鈺：證監會決定對公司控股股東等進行調查】東方金鈺(600086)7月19日晚間公告，公司獲悉，7月18日，證監會向公司控股股東興龍實業、興龍實業法定代表人趙寧、中國藍田總公司及其相關人員下發了《調查通知書》。因上述股東及相關人員涉嫌信息披露違法違規，證監會決定對上述股東及相關人員進行調查。

　　東方金鈺(600086)7月19日晚間公告，公司獲悉，7月18日，證監會向公司控股股東興龍實業、興龍實業法定代表人趙寧、中國藍田總公司及其相關人員下發了《調查通知書》。因上述股東及相關人員涉嫌信息披露違法違規，證監會決定對上述股東及相關人員進行調查。

（文章來源：證券時報網）

(責任編輯：DF142)

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摘要 【蘋果面臨果粉“叛變” 用戶忠誠度降至2011年以來最低】台灣媒體報道稱，高盛指出，由於App商店的銷售業績增長緩慢，蘋果股價恐怕漲幅有限。（參考消息）

　　台灣媒體報道稱，高盛指出，由於App商店的銷售業績增長緩慢，蘋果股價恐怕漲幅有限。

　　台灣鉅亨網7月18日報道，由於轉型至服務導向的策略大獲投資者讚賞，蘋果今年迄今股價漲幅約30%，然而高盛分析師羅德·黑爾7月16日報告卻謹慎認為，今年稍晚蘋果的服務營收恐怕令人失望。

　　報道稱，羅德·黑爾稱，在經歷今年稍早飆升后，5月和6月時，App Store的增長明顯放慢，這隱含了第四財季服務部門增長有下行風險。

　　7月17日，蘋果股價小跌，該公司沒有立即回應對高盛報告的置評請求。

　　分析師黑爾引用美國“感應塔”數據分析公司的數據，显示今年6月App Store銷售年增14%，5月為18%，而4月為21%，銷售表現逐月下滑。他稱，如果這樣的趨勢持續下去，第四財季服務業成長恐怕會低於預期。

　　報道介紹，除App Store銷售業績增長緩慢以外，蘋果更面臨“果粉”人數下降的危機。

　　BankMyCell的數據显示，iPhone用戶忠誠度下降至2011年以來最低。

　　一項調查显示，自2018年10月以來，曾經參与iPhone以舊換新的人中，73%受訪者選擇升級至後來的機種。

　　報道稱，蘋果忠誠度的頂峰是在2017年創下，當時有92%用戶願意跟着升級。事實上，今年“果粉”留下來的比例較2018年3月下降了15.2%，其中26%的iPhone X以舊換新者選擇了其他品牌的手機。

　　反而是三星用戶忠誠度上升，Galaxy S9使用者中僅有7.7%“跳槽”使用iPhone，而18%的iPhone用戶改買三星手機。

（文章來源：參考消息）

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摘要 【萬達電影入“冬”：多因素致票房下降 大舉擴張反現“后遺症”】隨着一份份半年報業績預告的出爐，業內人士分明感到，盛夏時節，影視行業卻四處透着涼意。（中國經營報）

　　隨着一份份半年報業績預告的出爐，業內人士分明感到，盛夏時節，影視行業卻四處透着涼意。

　　大多數影視公司2019年上半年業績預告數據均不樂觀，行業巨頭萬達電影的業績預告显示其凈利潤同比下滑超過50%。

　　《中國經營報》記者通過實地走訪發現，優質影片供應減少、周邊影院票價較低、近幾年擴張速度較快等因素都對萬達電影的業績造成了不同程度的影響。記者就相關問題向萬達電影方面聯繫採訪，對邊表示暫不便回復。

　　現場上座率較低

　　7月15日晚8時45分許，石景山萬達廣場內的萬達IMAX影院在20分鐘后將上映IMAX3D影片《獅子王》。

　　記者從淘票票購票平台看到，晚上8時56分許，距離當晚9點5分的影片上映時間，還剩不到十分鐘，卻僅售出27張票，更多的座位則還未被售出。貓眼數據显示，截至7月19日，上映已8天的《獅子王》，上座率僅2%。

　　“從當前暑期檔來看，現在就是《獅子王》，其他的就是國產片，沒有什麼大片，8月23日才上映《速度與激情》。”該值班人員向記者表示：“與去年暑期檔相比，今年觀影的人是少了一點，去年這時候的活動比較多，上映的新片也比較多。”

　　萬達電影在2019年上半年的業績預告中稱，由於5月份將萬達影視傳媒有限公司(以下簡稱“萬達影視”)正式併入了上市公司，經過對2018年同期的財務數據進行追溯調整，同時也考慮到萬達影視在2018年上半年的業績情況，兩個時期的業績對比結果显示，由於2018 年上半年萬達影視主控的電影《唐人街探案 2》取得較高票房，而2019年上半年萬達影視主控電影上映較少，使得當期上市公司整體的票房收入與利潤同比下降。

　　近日，記者以個人投資者身份就此向萬達電影證券部進行諮詢時，對方回應稱：“這是有一定的周期性，有的影片排的檔期有一定的影響，包括有些影片的拍攝計劃也都會有一些影響，所以不一定全部都放在上半年，有些可能會放在下半年，有一定的不均衡性。”

　　該工作人員還提及，2018年上半年，由萬達電影作為出品方出品的電影有《飛馳人生》《熊出沒6》等。下半年將會上映《未來機器城》《全職高手》《沉默的證人》，以及陳思誠的影片，包括還有一些引進的境外影片等。

　　中機產城新經濟研究所所長劉梟在接受記者採訪時稱：“過去票房的快速增長，一方面是因為市場下沉，院線鋪到基層城市，另一方面也和票補、炒票房的虛火有關。去年以來，資本市場轉冷，平台票補減少，炒票房的虛火也在嚴厲監管下大幅降溫，市場的水分被快速擠出，體現在市場這個層面上，則是票房收入的下滑。”

　　“院線行業的經營情況包括影院的情況，也受到整個院線行業的影響，包括上游內容端，都會影響到影院的經營情況，比如上游端有沒有一些好的影片供給，吸引更多的觀影人群，包括院線行業間的競爭都會有影響。”萬達電影證券部負責投資者關係方面的工作人員表示。

　　通過走訪上述北京地區的部分萬達影城，記者還發現，來自周邊影院的價格競爭優勢也在某種程度上對來萬達影城觀影的人數產生分流影響。

　　在北京的望京保利光魔萬達影城，值班人員提及，周圍一些影院的票價較低，這對於一些經濟基礎較差、又有觀影需求的人來說，會有一定吸引力。

　　在章和投資管理合伙人、美國哥大高級訪問學者高管壘看來，上述現象是多方面原因造成的，主要包括：“之前的數據本來就有水分，另外，現在不管是觀眾還是相關部門，對演示作品的質量要求都在提高，部分影視公司還不能夠比較好的滿足這方面的要求。”

　　积極擴張如何改善業績？

　　萬達電影在2019年上半年的業績預告中提到，上半年，全國電影票房同比下降，國內銀幕數量保持增長，單銀幕產出持續下滑，導致已開業的影院票房及利潤降幅較大。

　　“整個行業上半年票房下滑，觀影人次也是下降的，但是銀幕數量在增長，算下來，單銀幕產出就在下降。”萬達電影接待外部投資者諮詢的工作人員稱“這是一個行業趨勢”。

　　從萬達電影發布的2019年前五個月的經營簡報信息可以看到，二月份春節檔萬達電影實現了14.9億元的高票房，觀影人次也達到了3034.1萬人次，但其他的幾個月份，無論是票房收入還是觀影人次都差不多，均低於2月份數據。並且，還可以看到，萬達電影一月份已開業的直營影院為605家，擁有5357塊銀幕，截至2019年5月31日，萬達電影則擁有已開業直營影院612家，5418塊銀幕。

　　此前，萬達電影總裁曾茂軍向媒體表示：“未來我們會保持每年80~90家影院的建設速度，這個速度主要是自建。現在中國已經差不多一萬家電影院，再過幾年中國最終的電影院數量會在1.3、1.4萬家，8萬個銀幕是極限數。”

　　萬達電影2018年年報显示，2018年其貨幣資金為13.49億元，同比下降53%，佔總資產的比重也同比下降6.48%，萬達電影解釋稱，主要是由於償還貸款和利息以及用於影城建設支出所致。

　　萬達電影在2018年年報中還指出，“影院建設項目”承諾的年均利潤總額為 14659 萬元，但2018年實現的效益為 738.10 萬元，與承諾的收益相差 13920.9萬元。萬達電影解釋稱，這主要是因為新建的影院中部分影院經營未達到完整年度，且已達到完整經營年度的影院也是處於運營初期所致。

　　劉梟稱，某種程度上，這確實是萬達電影积極擴張過程中產生的“后遺症”，但他也表示：“龍頭企業向產業鏈上下游擴張，是在行業景氣時期的正常決策，雖然有草率決策之嫌，但在那個泡沫化的市場環境里，很難避免。”

　　萬達電影此番預告上半年業績大幅下滑，而隨着萬達影視的並表，市場也在關注，納入萬達影視會否增厚上市公司全年業績？

　　據悉，萬達影視旗下主要有三塊業務，分別是電影、電視劇和遊戲。

　　萬達電影在此前的公開文件中提到，2018 年，萬達影視所投資影片的票房總計為 131 億元，約佔國內總票房的 34.65%。但上半年由於主控電影數量同比減少，直接導致了萬達電影上半年業績大幅預虧。下半年業績如何，也有待觀望。

　　而在電視劇端，曾茂軍曾公開表示，2019年會上映《正陽門》系列的電視劇。“都是很有賣點的電視劇。萬達影視的電視劇一般都是在一線衛視和三大視頻平台上播出。”

　　高管壘稱：“互聯網發展所帶動的網大網劇的消費群體和傳統的電視劇消費群體，應該重疊度不大。所以我認為電視劇受到的直接衝擊不大。”

　　但也有媒體指出：“萬達影視的電視劇業務主要由收購的新媒誠品運營，投拍劇集有《賢妻》《誰是真英雄》《絕地槍王》等，不如電影和遊戲業務在各自行業的知名度。”

　　而對於遊戲板塊，曾茂軍此前曾對媒體公開表示，由於找到了獨家發行的優勢、提前做了海外的布局並將遊戲的發行與電影院做結合，能夠跟引流互動以及電競比賽做結合，就有很大的優勢。

　　但劉梟稱，“萬達電影如果想做影游聯動，估計很難。因為電影和遊戲的周期，以及核心競爭要素都不一樣。”他舉例稱，“漫威的電影很受歡迎，但衍生遊戲賣得並不好”。

　　破局影視業低潮

　　對於2019年上半年絕大多數影視公司業績預報情況欠佳的情況，劉梟感慨：“影視文化行業原本就是兩極分化的，每年能掛龍標上院線的數量就有限，絕大多數都是賠錢、見不到回報的。今年連頭部影視公司都遭遇困境，這是之前沒有出現過的情況。”

　　有長期關注海內外文化傳媒行業公司的投資人也向記者提到，當前的行業現狀並不理想，他甚至稱：“國內需要一次這樣的經歷，讓真的追逐熱錢的人認識到，這個行業其實不好玩，太多問題需要一次低潮來規範和解決。”

　　高管壘則表示：“客觀的來說，中國的影視行業可能過了最粗放、最快速發展的年代。短期內，中國的影視行業，不太可能直線上升一直發展到美國好萊塢的產業水平。”

　　在劉梟看來：“影視行業的發展，始終還是要回歸到用作品說話。有好作品，就會有觀眾和票房。《流浪地球》的大火便是一個正面的例子。”

　　高管壘也提出：“影視行業的發展，一方面要靠出好作品，它包括幾方面的內涵，第一，作品內容要有藝術含量，觀眾喜聞樂見，积極正能量；第二，參与影視行業各個環節的投資人要賺錢，如果穩賺不賠的只有那些明星，這個行業的投資和產出就難以良性發展。另一方面要靠好的行業風氣，形成依法誠信經營的行業環境。前些年的部分亂象，給這個行業帶來了非常巨大的負面影響，對行業後續發展也埋下了隱患。”

　　上述投資人向記者表示，影視行業的發展，“國外靠技術，國內靠爆款。大家都說內容質量好很重要，我認為其實恰恰相反，作為公司來說，不要老盯着內容為突破點，也要投入到技術端。”他舉例稱：“像Netflix，其實是算法推薦驅動，然後算法反饋，算法來決定部分內容的發行和製作，和今日頭條實際上是一個邏輯，因為技術改變，所以內容也跟着改變了，只是看的人並沒有覺得而已。”

　　對此，劉梟稱：“內容和技術都重要。內容是基礎，技術錦上添花，這組力量並不是互斥的。片面強調技術、忽視內容，慘敗的例子不少，《封神傳奇》《爵跡》都是如此。”

（文章來源：中國經營報）

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摘要 【首例集團層面央地重大資本合作項目落地】7月20日，南航集團在北京宣布正式實施股權多元化改革。在集團層面引入廣東省、廣州市、深圳市確定的投資主體廣東恆健投資控股有限公司、廣州市城市建設投資集團有限公司、深圳市鵬航股權投資基金合夥企業（有限合夥）的增資資金各100億元，合計增資300億元，成為多元股東的央企集團。南航集團股權多元化改革，是第一家採取央企和地方合作模式，推進中央企業集團層面股權多元化改革的創新樣本。（證券時報）

　　7月20日，南航集團在北京宣布正式實施股權多元化改革。在集團層面引入廣東省、廣州市、深圳市確定的投資主體廣東恆健投資控股有限公司、廣州市城市建設投資集團有限公司、深圳市鵬航股權投資基金合夥企業(有限合夥)的增資資金各100億元，合計增資300億元，成為多元股東的央企集團。南航集團股權多元化改革，是第一家採取央企和地方合作模式，推進中央企業集團層面股權多元化改革的創新樣本。

　　【延伸閱讀】

　　

　　7月20日，南航集團在北京宣布正式實施股權多元化改革。在集團層面引入廣東省、廣州市、深圳市確定的投資主體廣東恆健投資控股有限公司、廣州市城市建設投資集團有限公司、深圳市鵬航股權投資基金合夥企業(有限合夥)的增資資金各100億元，合計增資300億元，成為多元股東的央企集團。

　　國務院國資委有關負責人在發布會上宣讀了對中國南航集團股權多元化改革事項的批複，國資委原則同意中國南方航空集團的股權多元化改革方案，廣東省、廣州市、深圳市各以100億元現金增資，同時實施國資充實社保資金，以增資前南航集團10%國有股權划轉至社保基金會。增資后，國資委對南航集團持股61.798%，廣東省三方各持股10.445%，社保基金會持股6.866%，國有股權划轉社保事宜由國資委統籌安排。

　　據悉，南航集團股權多元化改革，是第一家採取央企和地方合作模式，推進中央企業集團層面股權多元化改革的創新樣本。

　　首例集團層面“央地”股權多元化

　　據介紹，在國務院國資委的指導下，經廣東省、廣州市、深圳市和南航集團充分協商，廣東省、廣州市、深圳市通過其確定的投資主體以現金方式各向南航集團增資100億元，合計增資300億元。南航集團引入廣東省、廣州市和深圳市的國有資本，實施集團股權多元化改革，是第一家採取央企和地方合作模式，推進中央企業集團層面股權多元化改革的創新樣本。

　　南航集團股權多元化改革之後，將大幅降低資產負債率，為企業發展提供強有力的資金保障。同時，建立現代企業制度，完善董事會決策機制和市場化經營機制，進一步激發企業的發展活力，實現高質量發展，不斷向建設世界一流航空運輸企業的目標邁進。

　　增資將用於“一帶一路”和粵港澳大灣區

　　南航集團承諾在本次增資款使用上，將資金主要用於航空運輸主業，服務國家“一帶一路”建設和粵港澳大灣區戰略。支持廣州、深圳民航發展，加大寬體機投放，持續拓展國際航線網絡；同時兼顧珠海、惠州、揭陽、湛江、梅州等省內二線城市投入，全面推動廣東民航發展和區域協調發展。

　　記者了解到，當前，在“一帶一路”沿線38個國家和地區的68個城市，南航開通了172條航線，年承運旅客1500多萬人次，是中國與沿線國家和地區航空互聯互通的主力軍。

　　南航集團負責人表示，作為粵港澳大灣區的主基地航空公司，南航將积極響應中央號召，把握粵港澳大灣區建設的機遇，加大投入，服務並依託粵港澳世界級城市群、機場群建設，為世界一流灣區建設提供世界一流航空上下游解決方案，更好地滿足經濟社會發展和人民群眾出行需要。

　　重點領域改革再下一城

　　業內認為，此項改革實施后，意味着南航控股股東企業性質從國有獨資公司轉變為國有全資公司，法人治理結構更加完善，集團、股份、投資公司三層級治理體系更加規範，有利於南航集團做強做優做大國有資本，加快推動高質量發展，也有利於深入推進央企和地方合作，促進廣東經濟發展和擴大對外開放水平。

　　記者了解到，除實施集團股權多元化改革外，近年來，南航實施了一系列重大改革和重點戰略任務，改革取得了實質成效：建設規範董事會，完善公司治理結構，管理效能明顯提升；高標準建設大興機場南航基地，五大功能區全部竣工驗收，北京樞紐運營蓄勢待發；優化管控模式，推進“集中管控、高效決策、溝通順暢、系統聯動”的大運行建設；航班正常率保持行業領先；全面實施数字化轉型，打造“南航e行”，整合航空旅遊上下遊行業資源，真正實現了“一機在手，全程無憂”。

　　南航集團負責人表示，下一步將在國務院國資委、廣東省委省政府的指導下，紮實推動改革落地見效。同時，緊緊抓住國企改革發展政策機遇，推動實施下屬雙百企業的混合所有制改革。在南航股份公司層面，探索與國際優質航空公司加強國際航線的合作和協同，增強公司主營業務的核心競爭力，進一步提升公司盈利水平。

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（文章來源：證券時報）

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