7月18日，分眾傳媒發布公告稱，由於看好傳媒行業及公司未來前景，阿里巴巴及其關聯方將以約150億元戰略入股分眾傳媒。交易完成后，“阿里系”共計持有分眾10.33%股份，一躍成為第二大股東，第一大股東則仍為分眾創始人江南春，持股比例超過20%。
受此消息刺激，分眾傳媒周四（7月19日）開盤漲停，報10.93元，市值達到1604億。阿里概念的其他個股如蘇寧、大華股份等均有脈衝，截至收盤，除分眾傳媒外，“阿里系”投資過的另外兩家公司圓通快遞與信息發展亦錄得漲停。
但在喧囂背後，阿里的這次戰略入股也令部分人士直呼看不懂。眾所周知，在分眾傳媒的“股權圍城”中，總有人急於抽身，也必有人雪中送炭。這一次，電商巨頭阿里巴巴目送中信資本、復星國際、凱雷集團、方源資本的離去——這些江南春昔日“戰友”在2017年曾因一年減持152億元飽受詬病。
如今，阿里伸手解局，將他們剩餘的絕大多數股票都悉數納入囊中，分眾傳媒隨之完成“股權輪迴”——其股權結構似乎又回到私有化之前。不過，對江南春來說，他仍不得不在“迎來送往”之餘深思，這位新“戰友”阿里巴巴究竟是自己口渴時的“送水人”，還是隱忍待發的“野蠻人”？
接盤俠？
分眾傳媒2018年一季報显示，截至5月4日，前六大股東分別為：江南春個人控股的Media Management HongKong Limited（簡稱MMHL），持股比例23.34%、復星國際旗下子公司Glossy City，持股比例4.47%、中信資本旗下公司Power Star，持股比例3.69%、中植系旗下公司珠海融悟，持股比例3.27%、神秘機構上海箏菁，持股比例2.18%及方源資本旗下公司Gio2 HK，持股比例2.17%。
與此同時，前五大無限售條件的股東分別為：Glossy City（復星國際）、Power Star（中信資本）、Gio2 HK（方源資本）、自然人關玉嬋（易賢忠之妻，分眾傳媒2015年借殼“七喜控股”完成上市時，易賢忠擔任七喜董事長）及Giovanna Investment（凱雷投資集團）。除自然人關玉嬋外，其他四家巨頭——復星國際、中信資本、方源資本及凱雷投資正是分眾傳媒2012年底公布私有化方案時的主要財務投資人。
併購方案显示，分眾傳媒最遲需在完成私有化的第四年內上市。同時私有化后，公司董事會及執行層將進行重組。新組建的7名董事，除江南春與分眾時任CFO劉傑良外，還包括了復興國際、中信資本、凱雷及方源各任命的一名，而江南春仍舊擔任董事會主席及CEO。
2015年底，分眾傳媒“借殼”七喜控股完成上市，彼時前五大股東分別為：MMHK（江南春，24.77%）、Power Star（中信資本，9.13%）、Glossy City（復星國際，8.09%）、Gio2 HK（方源資本，7.85%）、Giovanna Investment（凱雷集團，7.85%）。根據協議，江南春個人持股部分（MMHK）自對價股份上市之日起三年內（至2018年12月31日）不得轉讓，其他四家巨頭所持股份解禁時間則為一年之後（至2016年12月29日）。
於是自2017年起，四家財務投資投資便開啟了瘋狂的套現之路。例如當年6月16日，分眾傳媒時任第二大股東Power Star（中信資本）及第五大股東Gio2 HK（方源資本）拋出“清倉式減持”計劃。受此影響，6月19日分眾傳媒開盤即封死跌停。半個月後，第四大股東Giovanna Investment（凱雷集團）也公布減持方案，套現約27億元。
據Wind統計數據显示，2017全年分眾傳媒累計減持金額達到151.9億元，成為當年A股名副其實的“減持王”，位列二三名的分別是海康威視（47.6億元）和冀東水泥（31.98億元），四大巨頭當年的套現金額依次為Power Star（中信資本，56.58億元）、Gio2 HK（方源資本，35.03億元）、Glossy City（復星國際，32.41億元）和Giovanna Investment（27.88億元）。
當市場輿論仍在質疑上述減持行為不夠“體面”時，“阿里系”閃亮登場。
根據分眾傳媒7月18日發布的公告，阿里巴巴及其關聯公司接下來分別收購了Power Star（中信資本）2.77%、Glossy City（復星國際）2.51%、Gio2 HK（方源資本）1.68%及Giovanna Investment（凱雷集團）1.03%的股份，令四家巨頭又分別套現40.32億元、36.47億元、3.69億（24.99億元）2.25億美元（約15.25億元）。
經過上述近一年半的“清倉式減持”后，四大巨頭終於完成心愿，相繼退出分眾主要股東行列，完成“股權輪迴”。而分眾傳媒，則將迎來與“阿里系”的“二人轉”時代，恰如十年前分眾與復星的“甜蜜歲月”一般。
野蠻人？
分眾傳媒創辦於2003年，2005年頂着“中國傳媒第一股”的光環登錄納斯達克。隨後，江南春開啟瘋狂併購之路，相繼收購框架傳媒、聚眾傳媒、及好耶等廣告媒體公司。據統計，自2004到2007年，分眾傳媒先後投資收購了60多家公司，耗資約16億美元。這些眼花繚亂的採購，一方面助推分眾股價節節高攀，同時也讓高位套現的江南春賺的盆滿缽滿。
噩夢從2008年開始。先是央視“3·15”晚會曝光分眾無線發送垃圾短信，接下來金融危機的侵襲又令其倍受打擊。當年年底，輸掉大半身家的江南春找到新浪董事長曹國偉，討論合併收購事宜，但因商務部反對，此事最終作罷。
與此同時，江南春的一位同鄉、復星國際董事長郭廣昌開始在二級市場大肆收購分眾股票，最終竟成為分眾第一大股東。前述併購事宜擱淺后，復星並未貪戀大股東“寶座“，迅即宣布減持計劃，收回投資約4億美元，而江南春則開啟新一輪迴購，重新奪回公司控制權。
2011年，分眾遭美國渾水公司（MuddyWaters）做空，股價暴跌，郭廣昌再度出手，以1000多萬美元低價購入大量股票。2013年5月，在分眾私有化過程中，復星通過註銷實際持有的767萬股分眾傳媒美國存托股，套現2.1億美元（約12.9億元）。儘管如此，復星仍持有分眾16.75%股份，位列第二大股東，第一為江南春的19.43%，其餘則為各類分散持股者。這樣的股權結構，與今時今刻相比，正是一個輪迴。
郭廣昌曾說：“在企業家裡我佩服兩個人，一個是馬雲，我叫他外星人，他的外貌和做事方式都和別人不一樣。”如果把分眾傳媒登錄納斯達克、私有化、借殼上市及復星退出視為一段歷史的終結，郭廣昌無異是江南春此一時期的真正“貴人”，而後者也給予了他足夠的回報。如今分眾牽手阿里，馬雲會成為江南春的下一個“貴人”嗎？（北京時間財經 胡飛）
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