在新股申購這塊蛋糕被切得越來越小的時候，已經有機構開始將註意力轉移到瞭新的投資領域。中信銀行(601998行情,股吧)一款正在發售中的理財產品“轉債增強型新股計劃”就首次以分離式可轉債為賣點，同時投資普通可轉債及IPO新股申購。
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分離債價值凸顯
雖然隻有短短一年時間，市場卻早已冰火兩重天。近期，一些銀行的掛鉤型理財產品紛紛爆出“零收益”的消息，使得不少投資者對銀行理財產品望而卻步。
對此，中信銀行理財專傢介紹說，該產品主要為申購分離式可轉債並在二級市場上賣出中簽的債券和配發的權證贏取收益。在有分離式可轉債發行的時候，資金主要用於一級市場申購分離式可轉債；沒有分離式可轉債發行時資金用於申購新股和普通可轉債。與掛鉤型產品購買國外投行設計的期權等衍生品不同，該產品更多的是參與一級市場申購。
“分離式可轉債發行時按可轉債形式發行，面值100元，上市時把一份債券拆成企業債和認股權證兩部分，兩個不同代碼不同交易，可以選擇一部分賣出一部分持有，或者兩個都賣出。”銀行證券研究員王皓雪說，100元的債券市場價值隻有70元左右，但在市場較好形勢下權證30元的部分可以彌補債券的折價，目前兩者相加總是高於發行時的100元面值，因此有收益。也就是說分離債發行時，當權證的價值高於債券折價損失，才對投資者有利。
民族證券研究發展中心在近日發佈的報告《分離債投資價值突出》中提到，伴隨本周一贛粵高速(600269行情,股吧)(17.34,0.28,1.64%,吧)和中遠航運(600428行情,股吧)(40.89,1.30,3.28%,吧)同時發行分離式可轉債，在恢復20%定金申購後，分離債網下申購的回報率已經遠遠大於同期新股的申購回報率，一級市場的申購收益率可觀，同時二級市場分離純債價值被嚴重低估。分離式可轉債興許將迎來更多的搶食者。
“再融資”帶來風險
“理財產品加上分離式可轉債當然更好，因為除瞭打新股外，資金還能用來申購分離債，對提高產品收益率有好處。”國都證券固定收益證券研究員童冬雷表示，如果市場波動比較大，在同等條件下，分離債風險相對新股申購低一些，因為牛市新股申購收益較高，但進入熊市有可能跌破發行價，而分離債即使刨除權證，債券也能起到一個保底的效應，下跌幅度可能稍小。
“現在一方面大傢認識到分離債有一定投資價值，另一方面發行的公司也意識到它對自身有益的地方，所以會把條款定得很苛刻，這樣的話也會放大風險。”童冬雷說。
銀河證券研究員王皓雪則認為，目前打新股與分離式可轉債風險差異不大，後者可能會大一點，銀行理財產品一年期的投資期限如果遇上股票市場下行，那麼分離債或許也會往下走。“分離式可轉債不像IPO的上市方式，它是再融資。以前再融資像增發這種方式出現過破發，分離債也有可能出現這種情況，比方說上市後股價下跌，但行權價因為在市場良好的情況下定得‘高高在上’，股價一直到不瞭行權價導致權證也走低。”
王皓雪坦言，現在越來越多公司采取分離式可轉債這種融資方式，市場一旦不好，投資者會認為上市公司有圈錢嫌疑，行權價定得很高，而公司的股價又不足以到達這樣一個位置。“整個市場如果轉冷以後，分離債還是存在一定風險的，隻不過現在這個時候問題還不大。”
source:http://money.hexun.com/2008-02-15/103631732.html